考点1：什么是金融工程？
金融工程做什么？ 怎么做？（工具、创造性、现实金融问题）
答： 金融工程的根本目的是解决金融问题。其核心内容是围绕工具设计，定价以及风险的管理。 工具：基础性的金融工具（商品，货币，股票，债券等）衍生金融工具（远期，期货，互换，期权）
0价值工具的例子：
1， 购买一个债券：组合之后的工具实质上是利率互换。
2， 购买股票：
第二章：
考点2
现货市场的概念及其构成 现货市场金融工具的使用
现货工具的配置 现货多头交易与空头交易图 现货交易的风险管理
现货市场的套利 举例说明现货市场内部、现货市场之间现货工具的配置并分析其可能的套利行为。
商品市场和货币市场之间 商品市场与外汇市场之间 外汇市场与货币市场之间 外汇市场与股票市场之间
现货：可以即时交易的实物，钱货同时两清。 现货市场：可以进行现货交易的场所。 金融工程涉及的市场类型有五种：商品市场，货币市场，外汇市场，债券市场，权益市场，在每个市场中即有现货交易又有衍生品交易。
现货金融工具主要有：固定收益工具（CDs,银行承兑汇票，国库券，债券，票据）、股票、货币和商品、衍生金融工具、信用工具。
现货多头交易：买入某种资产的现货以期获取该资产价格上涨的盈利。
现货空头交易：卖出某种资产的现货以期获取该资产价格下跌的好处 现货交易的风险管理：
多头： 空头：
假定你是某一外贸公司的经理，正向美国出口一批货物，计价货币为美元，价值为50万美元。假定美元对人民币现行汇率为1美元等于6.5元人民币，收到这笔货款的期限为4
个月，由于人民币汇率是不确定的，便有了人民币兑美元的汇率风险。如何对这一风险进行管理？ 答： 在外汇市场上借入50万美元，在即期外汇市场上卖出50万美元得到50*6.5的人民币。到期之后用收到的50万美元偿还借入的美元。
商品市场和货币市场之间 ：假设铅笔的现货价格为1元，1年期人民币利率为10%，若估计该铅笔1年后的价格有可能上涨到2元（下跌至0.5元）时，投机者如何进行操作？
商品市场与外汇市场之间：中国商品市场上1支铅笔的价格为5元人民币，美国现货市场上，同样1支铅笔价格为1美元，假设即期汇率为1美元等于7元人民币，应该如何进行操作？条件：瞬间进行，忽略成本
外汇市场与货币市场之： 假设在外汇市场上，年初的人民币即期汇率为1美元等于8元人民币，年末的人民币即期汇率为1美元等于8.2元人民币。在货币市场上，美元的年利率为5%，而人民币的年利率为10%，如何进行套利？ 国际费雪效应认为不同时点的即期汇率之间的差额应该等于相同期限的两种货币利息的差额，如果差额不等就会发生不抛补的套利活动，套利活动的结果必然是的这两种数额相等。
外汇市场与股票市场之间：一只公司的股票在美国纽约证券交易所的价格为20美元，而在伦敦证券交易所交易的价格为10英镑，美元与英镑的即期汇率是1英镑=1.8美元，如何进行套利？
第三章 远期与期货金融工程
考点3：远期、期货、远期市场、期货市场的基本概念 远期合约、期货合约的定义 远期合约与期货合约的区别 期货保证金的概念 期货头寸的结清方式
远期合约：双方约定在未来的某一确定时间，按照确定价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。主要用来锁定远期价格消除价格风险。到期时多头支付现金，空头支付标的资产
远期合约损益图：分别为多头和空头
远期合约包括远期利率协议，远期汇率协议，远期股票合约。
远期利率协议：FRA forward rate agreement ：在当前时间点上，由交易双方协定在将来某一特定时间点，按照特定的货币，金额和期限利率进行交割的一种协议。在到期日交易双方按照名义本金就协议和利率进行差额支付，其中实际利率为合同结算日的市场利率（LIBOR） 结算金额=合同到期日发生的利息差额*贴现因子
远期汇率协议：交易双方商定在未来某一时期针对名义货币进行合同远期汇率和市场汇率差额支付的远期合约。不进行货币互换，进行差额支付。
远期股票合约：在将来某一特定的时期按照特定的价格交付一定数量单个股票或者一揽子股票的协议。
期货合约：在交易所内交易的，协定双方约定在将来某个日期按照事先确定的条件（交
割价格，交割地点，交割方式）买入或者卖出一定标准数量的特定资产的标准化协议。（价格发现和避险的功能）
逐日结算：每个交易日结束时，交易账户必须根据当天的收盘价进行结算，立即实现当天的盈利。
保证金：初始保证金：投资者在开仓交易时必须存入的资金量为初始保证金。 维持保证金（75%）保证金允许下降到的最低值。
远期与期货合约的区别：
期货头寸的结清方式：到期交割、现金结算、平仓、期货转现货。 考点4：远期与期货工具的复制
远期、期货工具的复制原理（会使用现金流量图进行描述）… 复制：任何金融工具可以看做是现金流的组合，不同的金融工具有不同的结构特点和风险特征
步骤： step1:目标金融工具现金流的分析 step2：运用其他工具（结构更简单，流动性更强）复制目标工具的现金流，成为复制投资组合。
远期工具的复制：考虑美元和欧元的远期交易，合约约定以100/Ft0欧元买入100美元：现金流为：
远期合约复制的合约方程式：
我们考虑以下组合：
首先在外汇市场借入欧元，现金流为：
外汇即期交易，借来的欧元买入美元：
存入美元至t1时结束： 期货合约复制的方程式：
首先贷款得1美元，用借来的美元买1单位的咖啡，将咖啡储存起来，到期日为T 考点5：远期与期货的定价
与定价有关的几个基本概念 标的资产无收益时的定价公式 交割价格：远期合约规定的未来交易价格 远期价值：远期合约本身的价值。 远期价格：使远期合约价值为0的交割价格（一份公平的远期合约在签订当天应该使远期价格等于交割价格）
期货价格：使得期货合约价值为0的理论交割价格 定价公式：
T：合约到期时间（单位：年） t：现在的时间（单位：年）
S：远期、期货标的资产的当前价格 ST ：远期、期货标的资产在时间T的价格 K：交割价格 f :远期合约价值 F：远期（期货）价格 r：连续复利年利率（t到T）
标的资产无收益指标的资产在当前时刻t到到期时间T之间不产生现金流收入。
例：考虑一个3个月期的无股息股票的远期合约。假定股票的当前价格为40美元，3个月期的无风险利率为每年5%，那么，3个月的股票远期价格是多少？ （40.5）
我们用无套利原理分析：如果定价高于40.5.假定是43.那么套利者可以以5%的无风险利率借入40美元，利用借入的资金购买股票，并同时卖出3个月的远期合约，获利2.5。定价低时同理。
证券组合：
组合A：一个远期合约的多头加上一笔数额为 Ke r ( T t ) 的现金（K为交割价格） 组合B：一单位标的证券
两个组合的最终效果都是获得一单位的标的证券，因此0时刻的组合价值应该相等
因此：
fKer(Tt)S 故：FSer(Tt)
证明方法2（书上的 p62） 现货-持有 （1） 在t时刻构造投资组合P：
购买标的资产，现金流为-S ； 以无风险利率r为购买标的资产借款，现金流为S；出售远期合约，到期日为T，远期价格为F， 现金流为0
（2） 在时期T该组合的价值：
卖出标的资产，现金流为F; 偿还借款本息，现金流为-Ser(Tt); 远期合约产生的现金流为F-Ser(Tt)
（3） 远期价格的确定：
期初时刻为0则期末时刻的现金流也为0即F=Ser(Tt) ；若定价高，则投资者可以购买组合P在T时刻获得大于0的现金流，反之同理。套利的结果使得 F=Ser(Tt)
标的资产支付已知现金流收益（I）的定价公式：F=(S-I)er(Tt) 支付已知收益率证券的定价： F=Se（r-q)(Tt)
持有成本的计算:C=保存成本+无风险利息成本-标的资产在合约期限提供的收益
Eg: 例：2007年8月31日，美元6个月期和1年期的无风险利率分别为4.17%和4.11%，市场上一种10年期的国债现货价格为990美元，该证券一年远期合约的交割价格为1001美元，该债券在6个月和12个月后都将收到60美元的利息，且第二次利息日在远期合约交割日之前，求该合约的价值
根据已知条件，先计算该债券已知现金收益的现值：
I60e4.17%0.560e4.11%1116.35
根据定价公式：
fSIKer(Tt)990116.351001e4.11%187.04
合约空头的远期价值为87.04美元 考点6：远期与期货的套期保值
套期保值的概念与类型;；套期保值、套利与投机三者的区别与联系是什么？
套期保值：投资者在现货市场有一定的头寸和风险暴漏，运用远期（期货）的相反头寸对冲已有的风险的行为。
空头套期保值：对冲者已经拥有（或者将来某时刻会拥有）某种资产并期望在将来某时刻卖出资产时，会选择空头套期保值。
多头套期保值：对冲者已知在将来需要买入一顶资产并想在今天锁定价格时，可以采用多头套期保值。
例：假定今天是5月15日，一个原油生产商进入了一个卖出100万桶原油的合约，合约约定的价格为8月15日的市场价格。5月15日每桶原油的即期价格为60美元，NYMEX交易的8月份到期的原油期货价格为59美元，此原油生产商通过卖出1000个期货合约来对冲风险。
（1）如果在8月15日原油的即期价格为每桶55美元 （2）如果在8月15日原油的即期价格为每桶65美元
套期保值、投机、套利作为期货市场交易的主要形式，具有相同的特点：
1、三者都是期货市场的重要组成部分，对期货市场的作用相辅相成。2、都必须依据对市场走势的判断来确定交易的方向。3、三者选择买卖时机的方法以及操作手段基本相同。
但是三者又有一定的区别：
1交易目的不同，套期保值的目的是回避现货市场的价格风险。投机的目的是赚取风险利润；套利则是或许较为稳定的价差收益。2、承担的风险不同，套期保值承担的风险小，套利次之，投机最大。保质量超过正常的产量或者消费量就是投机，跨期套利，跨市套利如果伴随现货交易，也可以当做保值交易。
第四章 互换金融工程
考点7：互换、互换市场的基本概念
互换的定义 互换的常见种类 互换的理论基础：比较优势理论 互换：互换是指两个或者两个以上的当事人按照约定条件。在约定的时间内交换一系列现金流的合约，在合约中，双方约定现金流互换时间以及现金流数量的计算方法。 常见种类：利率互换和货币互换 利率互换：双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方现金流根据浮动利率计算，另外一方现金流根据固定利率计算。 货币互换：在未来约定期限内将一种货币的本金和固定利息与另一种货币的等价本金和固定利息进行交换。
其他互换：交叉货币互换：利率互换与货币互换的结合，以一种货币的固定利率交换另外一种货币的浮动利率。 基点互换：双方都支付浮动利率的利率互换。例如一方为LIBOR，另外一方为1个月期美国商业票据利率。
互换存在的理论基础：比较优势的观点。（如何交换，各自可以分得多少，只设一个未知数）
Eg:
假定AAACorp AAACorp及BBBCorp，均想借入100万美元，期限为5年，下表给出了相应的贷款利率。假定BBBCorp想借入固定利率贷款，AAACorp想借入基于6个
月期Libor的浮动利率贷款。
注意到BBBCorp在固定利率市场上比AAACorp多付1.2%，而在浮动利率市场上只多付0.7%，所以BBBCorp在浮动利率市场上具有比较优势， AAACorp在固定利率市场上具有比较优势，这一差异触发了利率互换的形成。 AAACorp以每年4%借入固定利率， BBBCorp以每年Libor+0.6%借入浮动利率，然后进入互换交易。
解答：互换的收益：L-0.1%+5.2%-(L+0.6%+4%)=0.5% 双方平分各取0.25%
则A公司的实际借贷利率为：L-0.1%-0.25%=L-0.35% ；B公司为：5.2%-0.35%=4.95% 我们假设互换的现金流如下：
可知：(A)4%+y-x=L-0.35% (B) L+0.6%+x-y=4.95%
最终得到：y-x=L-4.35% 故只要使得两边互换的利差为L-4.35%即可。 互换套利机会是无穷的，最常用的浮动利率为L 则y与x可以得出 （老师说不推荐设置两个未知数） 考点8：利率互换工具的复制
利率互换的净现金流可以看作浮动利率现金流和固定利率现金流的序列的组合。 利率互换的净现金流也可以看作一系列远期利率协议（FRA）的现金流。 利率互换的现金流如下：
看作浮动利率现金流和固定利率现金流的序列的组合
看作一系列远期利率协议（FRA）的现金流
如果交易者进行的不是利率互换，而是货币互换，我们只需要在t0时期加上本金的互换，在T时期加上本金的换回即可。
考点9：互换的定价
利率互换合约价值的确定
运用债券组合对利率互换定价 运用远期利率协议对利率互换定价 互换利率的确定
合理的互换利率应该使得互换合约的双方在签订时合约的价值为0，净现金流是利率互换的本质，本金的互换不改变最终的净现金流。
根据考点8中的两种组合，我们分别用债券组合和远期利率协议给互换定价 债券组合的定价：
Bfix：互换合约中分解出的固定利率债券的价值
Bfl：互换合约中分解出的浮动利率的价值
对于多头（固定利率的支付方） 互换的价值 V互换A：利率互换中的名义本金金额
BflBfix
ti：距离第i次现金流交换的时间
ri：到期日为ti的L零息票利率
k：支付日支付的固定利息额 固定利率债券：
nBfixritirntn keAei1浮动利率债券：Bfl(A额）
令V互换k)ert（k为下一个利息支付日应该支付的浮动利息
11BflBfix0 互换刚刚生效与结束时为0 ，在互换期限内可正可负。
远期利率协议的组合：
不考虑违约风险，一个利率互换可以分解成一系列远期合约，只是互换结算用的LIBOR是结算日之前的6个月时的LIBOR，不是当日的LIBOR。
假设R𝑖为某已结算日i之前六个月的远期利率。多头远期合约的价值是当前远期价格与结算价格之差的现值。对于收取固定利率的一方，第i个结算日i相对应的远期合约的价值是：(k-0.5*R𝑖*A)𝑒−𝑟𝑖 𝑡𝑖 在最近的第一个结算日t1时刻，支付浮动利息k，收到固定利息k.此现金流的现值为：（k-k）𝑒−𝑟1𝑡1 互换价值为：（k-k）𝑒−𝑟1𝑡1 - ∑𝑛i=2(k−0.5∗R𝑖∗
A)𝑒−𝑟𝑖 𝑡𝑖 (建议看下课本168页的例子，会告诉我们远期复利的计算等等)
利率的定价：利率互换应该使得互换的价值为0，我们可以根据这个条件求得上述中的固定利息额k以得到固定利率水平。
利率互换的运用主要有风险管理（利率互换管理利率风险，货币互换管理汇率风险）、套利（信用套利即我们前边给出的A,B公司之间利率互换实现套利）、创造新产品（利率互换构造反向浮动利率债券）
第五章 期权金融工程
考点10：期权、期权市场的基本概念 期权及与之相关的定义 期权是否执行的判定 期权的四种基本头寸。 期权:赋予其购买者在规定期限内按照双方约定的价格（执行价格）购买或者出售一定数量某种资产（标的资产）的权利的合约。 期权的购买者向期权的卖出者支付一笔费用（期权费，期权价格）后才能获得上述权利。 期权的买方与卖方：期权的买方向卖方支付期权费获得权利，卖方收到期权费只有义务没有权利。 欧式期权与美式期权：欧式期权的持有者只有在到期日才能执行期权，美式期权的持有者可以在期权到期前的任何时间执行期权。 看涨期权与看跌期权：看涨期权赋予期权购买者买入标的资产的权利。看跌期权赋予购买者卖出期权的权利。
期权的标的资产： 实物资产、金融资产（股票期权，股票价格指数期权，期货期权，利率期权，货币期权） 期权的交易单位：股票期权（100股股票），股票指数期权（标的指数的100倍），外汇期权（31250英镑，62500欧元）
红利与股票分割：派发现金对期权不产生影响，进行股票分割（配股）对期权产生影响：m股分割为n股，执行价格为原来执行价格的m/n
期货的交割方式：现货期权（对标的资产进行实际交收） 指数期权（按照执行价格与市场价格之差以现金进行结算） 期货期权（买方获得期货头寸+执行价格与期货价格之间的差额）
期权的交易制度：头寸限制（每个投资者所能持有的头寸的最大限额） 执行限制（一个期权买方在规定时间内所能执行的期权合约的最大限度）
期权的清算制度与保证金制度：期权交易所内完成的期权交易必须通过期权清算公司0CC进行清算和交割。期权空头在开始期权交易时需要交纳初始保证金（期权费可以冲抵保证金），并且规定维持保证金水平。低于该水平则追加保证金。
权证：权证是发行人与持有者之间的一种契约，持有者在约定的时间按照约定的价格向发行人购买或者卖出一定数量的资产。 期权的四种基本头寸：
考点11：期权价格的性质与影响因素（未考虑期权费）
期权到期损益图与回报公式 期权未到期损益图（形状）
期权价值的构成：内在价值与时间价值 实值、平值、虚值期权的概念
期权价格的影响因素及一些影响因素的影响方向 美式、欧式看涨期权的上限及证明 欧式看涨期权的下限及证明
提前行使标的资产无收益的美式看涨期权永远不会是最佳选择 看涨看跌期权平价公式的证明及运用。 期权的到期回报公式 𝑆𝑇 :当前价格 X ：执行价格 D：期权在有限期内的现金流的收益 （从老师PPT里边截图的，卖方的回报公式是错误的，表示懒得改了）
期权到期的损益图与期权未到期的损益图：
期权价值的构成：
内在价值：0与期权买方形势4期权时获得收益的贴现的较大值
时间价值：期权尚未到期时，标的资产价格的波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值，距离期权到期日的时间越长，标的资产价格的波动率越大，期权的时间价值越大
期权时间价值受到内在价值的影响，在平价点时间价值达到最大，随着期权实值和虚值程度的增加而递减。
实值期权：具有正的内在价值的期权，看涨期权（看跌期权）的履约价格低于（高于）标的物价格，买方立即执行就可以获利的期权。
虚值期权：不具有内涵价值的期权，即敲定价高于当时期货价格的看涨期权或者敲定价低于当时期货价格的看跌期权。
平值期权：看涨期权或者看跌期权的履约价格等于标的物的价格，卖方立即执行不盈不亏的期权。
期权价格的影响因素：
标的资产的市场价格：对于看涨期权，标的资产的市场价格越高，协议价格越低，看涨期权的价格越高。对于看跌前，标的资产的市场价格越低，协议价格越高，看跌期权的价格越高。
期权的有效期：对于美式期权而言，有效期越长期权价格越高。（风险与保险）
标的资产价格的波动率：波动率越大，标的资产价格涨跌到实值的可能性越大，无论是看涨期权还是看跌期权，时间价值以及以及整个期权价格都随着标的资产的价格波动率的增大而增大。
无风险利率：利率的变化对看涨期权有正向的影响，对看跌期权价格有反向影响。 标的资产的收益：在期权有效期内，标的资产产生现金流收益使看涨期权的价格下降，使看跌期权的期权价格上升。
期权价格的上下限：
上限：在任何情况下期权的价值都不会超过标的资产的价格。（无风险套利），因此对于看涨期权，美式和欧式都有c≤S C≤S.看跌期权的多头得到的最高价格为执行价格X 因此美式期权的上限为：p≤X 欧式期权的价格不能超过执行价格的现值P≤X𝑒−𝑟(𝑇−𝑡)
下限：
欧式看涨期权的下限（无收益资产）我们构造两个组合
A:一份欧式看涨期权和金额为X𝑒−𝑟(𝑇−𝑡)的现金 B一单位的标的资产 A在期初的价值为c+ X𝑒−𝑟(𝑇−𝑡) 在期末的价值max(𝑆 ,𝑋)
𝑇
B在期初的价值为S, 在期末的价值为𝑆
𝑇
max(𝑆 ,𝑋)≥𝑆 则在t时刻A组合的价值应该大于B组合的价值
𝑇
𝑇
故：c+ X𝑒−𝑟(𝑇−𝑡)≥S 且c为正 故c≥max(S- X𝑒−𝑟(𝑇−𝑡) , 0)
当资产为有收益资产时，将组合A中的现金流加上资产收益的现值D即可得出 c≥max(S-D- X𝑒−𝑟(𝑇−𝑡) , 0)
欧式看跌期权的下限（无收益资产）构造两个组合 A：一份欧式看跌期权加上一单位标的资产 B：金额为X𝑒−𝑟(𝑇−𝑡)的现金
A：期初价值p+S 期末的价值max(𝑆 ,𝑋)
𝑇B：期初价值：X𝑒−𝑟(𝑇−𝑡) 期末价值为X
同理可知p+S≥X𝑒−𝑟(𝑇−𝑡) 且p为正 故p≥max(X𝑒−𝑟(𝑇−𝑡) -S , 0) 有资产收益时现金加上D即可：故p≥max(D+X𝑒−𝑟(𝑇−𝑡) -S , 0) 看涨与看跌期权之间的平价关系：（无收益资产时）构造两个组合 A：一份欧式看涨期权加上金额为X𝑒−𝑟(𝑇−𝑡) 的现金
B一份欧式看跌期权（协议价格与看涨期权相同都是X） 和一单位标的资产 A的期初价值为c+X𝑒−𝑟(𝑇−𝑡) 期末价值为max(𝑆 ,𝑋)
𝑇B的期初价值为p+S 期末价值为max(𝑆 ,𝑋)
𝑇
由无套利原理可知期末价格相同是期初价格必然相同 故c+X𝑒−𝑟(𝑇−𝑡) =p+S 有收益资产时将现金加上D即可 c+D+X𝑒−𝑟(𝑇−𝑡) =p+S 美式看涨期权与看跌期权的关系（无收益资产）
P>p 由平价关系可知p= c+X𝑒−𝑟(𝑇−𝑡)−𝑆 看涨期权不会选择提前执行c=C 故：P>p= c+X𝑒−𝑟(𝑇−𝑡)−𝑆 = C+X𝑒−𝑟(𝑇−𝑡)−𝑆 因此C-P≤S- X𝑒−𝑟(𝑇−𝑡)
构造组合 A:一份欧式看涨期权加上金额为X的现金 B： 一份美式看跌期权加上一单位标的资产 如果美式期权不提前执行，在T时刻组合B的价值为 max(𝑆 ,𝑋) 组合A的价
𝑇值为max(𝑆 ,𝑋)+ X𝑒−𝑟(𝑇−𝑡) –X 如果提前执行，在执行的时刻组合B的价值为X,组合A的
𝑇价值大于或者等于X𝑒−𝑟(𝑇−𝑡) 即无论如何A的价值都高于B 即：c+X＞P+S 且c=C
故 C-P＞S-X
所以: S-X 利用二叉树模型计算期权价格（一步）。 期权工具复制： 期权定价：买方为了获得权利应该向卖方支付的费用。即权利的价值或者期权的价值 期权定价的思路： 描述标的资产价格变化（几何布朗运动） → 描述期权价格的变化→构造期权的复制组合→得到期权的定价方程→求解偏微分方程 二叉树模型定义期权价格：用树图描述股票价格在期权有效期内可能遵循的路径。假定股票价格服从随机游走，上升与下降有一定的概率。 考虑一个价格为S0的股票，基本该股票的某个期权当前价格为f，期权到期日为T，在期权到期日，股票价格或者向上运动到S0u（u>1），或者向下运动到S0d（d<1），对应的期权价值为fu和fd，求期权在期权的价值 ferTerTd [pfu(1p)fd] 其中pudEg: 假设一只股票当前价格为20元，3个月后的价格可能为22元或18元，我们对3个月后以21元执行价格买入股票的欧式看涨期权进行估值。无风险收益为12%每年 S0=20， u=22/20=1.1 d=18/20=0.9 股票价格=22 erT= e0.03=1.03 P=0.65 且𝑓𝑢=22-21=1 𝑓𝑑=0 代入可求出 f=(1/1.03)*0.65*1=0.63 股票价格=20元 期权价格=？ 元 期权价格=1元 股票价格=18元 期权价格=0元 ‘ 期权工具的复制（期权的交易） 一：基本的期权交易（最基本的方式，直接买入或者卖出一份期权） ·（1） 看涨期权： 多头损益π=max(𝑆-X, 0) – c 空头损益π=c- max(𝑆-X, 0) 1𝑇2𝑇 （2） 看跌期权：多头损益π=max(𝑋𝑆, 0) – p 空头损益：π=p- max(𝑋𝑆, 0) −𝑇−𝑇12 损益图如下：（依次：看涨多头，看涨空头，看跌多头，看跌空头） · 我觉得老师说的期权工具的复制应该是由这四种基本的复制，具体见课本240-244 考点13：期权的风险管理 期权的风险管理的概念 Delta的含义 资产组合Delta的计算 Delta中性的概念 期权的Delta中性风险管理的原理。 Delta：期权价格变动与其标的资产价格变动的比率。 看涨期权：cpN(d1) 看跌期权：N(d1)N(d1)1 SS证券组合的Delta由证券组合内各个单一期权的Delta计算。 Delta中性以及风险管理的原理：证券组合的Delta为0称其处于Delta中性。当证券组合处于Delta中性时，组合的价值不受标的资产价格波动的影响。但是这种中性状态维持的时间很短，为了保持Delta中性需要不断的调整保值资产头寸，这种过程称为再平衡，这种保值方法称为动态套期保值。 第六章 金融工程与风险管理 考点14：风险与风险管理的基本概念 风险概念的理解 风险管理全过程的三个环节 风险识别、风险度量和风险的管理与控制 风险的分类 信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险 风险度量的基本方法 市场风险：敏感性分析、在险值、情景分析与压力测试 信用风险：违约概率与违约损失率 风险管理与控制：分散、对冲、转移、规避、补偿与准备。 风险是未来损失的可能性，是未来结果对期望的偏离。 风险管理的三个过程：风险识别→风险度量→风险管理控制。 风险的分类：根据诱因可以将风险分为市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险。 市场风险：又称为价格风险，是市场价格波动引起的风险，包括利率风险，汇率风险，股票价格风险，商品价格风险。 信用风险：又称违约风险，指债务人或者交易对手未能履行合约多规定的义务或者信用质量发僧变化给债券人或者金融产品持有者带来的风险。 流动性风险：有两层含义1：市场交易量不足，无法按照当前的市场价格进行交易带来的风险2：现金流不能满足支付。 操作风险：因欺诈，未授权活动，错误，遗漏，效率低，系统失灵或者外部事件导致损失的风险。 风险度量的基本方法： 对于市场风险而言，有敏感性分析法，在险值，情景分析，压力测试。 敏感性分析法：在保持其他条件不变的前提下研究单个市场风险因子变化对金融产品产生或者资产组合的收益产生的可能影响。 在险值：VaR:是指一定概率水平下，某一金融产品或者证券组合价值在未来特定时间内的最大可能损失 情景分析与压力测试：假设多种风险因子同时发生特定变化的不同情景，计算这些特定情境下的可能结果。（多因素） 信用风险的度量主要是计算违约概率（PD）和违约损失率（LGD） 风险的管理与控制： 风险分散：通过多样化投资降低风险 风险对冲：针对金融资产面临的风险利用特定资产或者工具构造相反的头寸，以减少或者消除其潜在的风险的过程。 风险转移：通过购买某种金融资产或者其他合法的措施将风险转移给其他的经济主体。 风险的补偿与准备：对于无法对冲，分散，转移的风险，可以通过在交易价格上附加风险溢酬的方式获得所承担的风险的价格补偿。 风险规避。 因篇幅问题不能全部显示，请点此查看更多更全内容