有价证券 :标有票面金额，证明持有人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权 或者债券凭证。根据有价证券所表明财产的不同性质，可分为三类：商品证券，货币证券， 资本证券。
债券 :是一种有价证券，是经济主体为了筹集资金而向投资者出具的，且承诺按一定利率定 期付息和到期还本的债务债权凭证。
股票 :是一种有价证券，是股份公司公开发行的，用以证明投资者股东身份和权益，并具有 获得股息和红利的权利的凭证。 它代表股东对股份有限公司的部分所有权。 股票可分为普通 股和优先股两种。
优先股的特点 : ①风险较低： 股息确定， 清算时先于普通股得到清偿。 ②股东的投票权受限。 ③优先股一般不能在二级市场流通转让， 但当优先股股东要行使用脚投票权时， 可按照公司 的有关规定由公司赎回。
开放型基金 :指的是基金总额不固定，可新发行，也可以被投资者赎回的基金。
卖空 :融券交易，当预期证券价格下跌，可先借证券卖出，待价格下跌后再低价买入平仓 买空 :融资交易，当预期证券价格上涨，可先借钱买入证券，待价格上涨后再高价卖出还债。 资本配置线 :对于任意一个由无风险资产和风险资产所构成的组合，其相应的预期收益率和 标准差都落在连接无风险资产和风险资产的直线上。该线被称作资本配置线( capital allocation
line ， CAL)。
E(rc)= rf + [E(rp)-r f] 资本配置线方程， 其截距即无风险资产收益率 rf，其斜率为 [E(rp)-rf ]/ σ p。 该斜率实际上所表明的是组合中每单位额外风险的风险溢价 测度。资本配置线表示投资者 所有可行的风险 -收益组合。
套利 :所谓套利，即无风险套利，即对同一个金融产品进行使其净投资为零且能赚取正值收 益的
p
投资方式。套利与风险套利是对应的概念。 简答:
1、 证券市场的基本功能：
①优化了融资结构： 使融资结构中直接融资的比例增长并且获得加速发展。 而直接融资的发 展则有利于货币政策的稳定， 使投资决策社会化， 从而全面分散投资风险。 而且融资期限较 长，利于企业决策的长期化与稳定。 ②拓展了融资渠道； ③促进了资源的合理配置；④为产 权交易提供了定价机制。
2、 对一个投资者而言， 风险与收益的最优配置原则是什么？衡量一项投资或投资组合效用 的
标准是什么？
①对一个理性投资者而言，所谓风险与收益的最优匹配，是在一定得风险下追求更高的 收益，或是在一定得收益下追求更低的风险。
②衡量一项投资或者投资组合的效用，即是观察其风险与收益的匹配状态：
E( r)表示预期收益， σ2表示收益波动性， A 为投资者的风险厌恶质数，则投资组合的 效用为： U=E(r)-0.005Aσ2 在风险一定得情况下，预期收益越高，该资产或者投资组合
的效用价值越大；而收益波 动性越强的投资或者资产组合，效用值就越低。于是我们可以得出高预期会提高效用， 而高波动性则会降低效用。
我们可以将效用价值与无风险投资的报酬率进行比较， 以确定风险投资与安全投资之间 的选择。一个资产组合的确定性等价的收益率
R：R=E(R风险 )=E( R 无风险)
3、 风险厌恶性投资者无差异曲线的特点
斜率为正。即为了保证效用相同，如果投资者承担的风险增加，则其所要求的收益率也 会增加。 对于不同的投资者其无差异曲线斜率越陡峭， 表示其越厌恶风险： 即在一定风险水 平上， 为了让其承担等量的额外风险， 必须给予其更高的额外补偿； 反之无差异曲线越平坦 表示其风险厌恶的程度越小。
下凸 。这意味着随着风险的增加要使投资者再多承担一定的风险，其期望收益率的补 偿越
σ1→σ 2），投资者要求的收益补
偿为 E（r2）；而当风险进一步增加，虽然是较小的增加（由 σ 2→σ3），收益的增加都要大
来越高。如图，在风险程度较低时，当风险上升（由 幅
上升为 E（r3）。这说明风险厌恶型投资者的无差异曲线不仅是非线性的， 而且该曲线越来越陡
峭。这一现象实际上是边际效用递减规律在投资上的表现
不同的无差异曲线代表着不同的效用水平。越靠左上方无差异曲线代表的效用水平越 高，如图中的 A 曲线。这是由于给定某一风险水平，越靠上方的曲线其对应的期望收益率 越高， 因此其效用水平也越高； 同样，给定某一期望收益率水平， 越靠左边的曲线对应的风 险越小， 其对应的效用水平也就越高。 此外，在同一无差异曲线图 （即对同一个投资者来说） 中，任两条无差异曲线都不会相交。
4、 资产组合的有效边界及其特性
有效集原则 :（ 1）投资者在既定风险水平下要求最高收益率； 2）在既定预期收益率
水平下要求最低风
投资者的最优秀选
择 的定义，方程和图形 5、 CML
不同的风险资产与无风险资产的配置， 会形成不同的资本配置线。 在均衡情况下， 投资者会 选择最陡的（有限制条件的）一条资本配置线 为市场组合 M 。 计算：
CAL，这条线被称为资本市场线 CML，切点即
1、 假设我们以三只股票构建投资组合，其基本情况如表所示，计算该组合的期望收益率： 组合中的证券 组合 股票 A 股票 B 股票 C 组合的股份 1000 2000 1000 4000 初始买入价 7.23 6.55 6.67 期望收益率 6 8 7
E(rp)= xi E(ri )
i1
总投资额 =1000*7.23+2000*6.55+1000*6.67=27,000
Xa=1000*7.23/ 总投资额 =0.268 Xb=2000*6.55/ 总投资额 =0.485 Xc=1000*6.67/ 总投资额 =0.247
E(rp)=Xa* E(rA)+Xb* E(rB)+Xc* E(rc)=~~~ 2假设有下列两种股票
股票 期望收益
贝塔值
特定企业标准差
A B
0.8 30 1.2 40
并且假设市场指数的标准差为 30%，无风险收益率5%，请计算股票 A与股票 B 的标准
13
18
如果我们按照如下权重重新建立资产组合。 股票 A： 0.3 股票 B：0.45 国债： 0.25
请计算该组合的期望收益，标准差，贝塔值和非系统标准差。
3、 假设对三只股票进行定价分析，其中 E（ Ra） =0.15；贝塔 A=2；残差的方差 A=0.1，
需
要确定方差 A。B的方差 =0.0625，贝塔 B=0.75，残差的平方 B=0.04，需要确定其预期收 益 E（ Rb），E（ Rc） =0.09，贝塔 C=0.5，残差的平方 C=0.17，确定方差 C，试用 CAPM 对上数进行计算，并进行投资分析。
CAPM： E（Ri）=Rf+贝塔 i* （E（Rm）—Rf）
方差 i=贝塔平方 * 市场组合的方差 +残差的平方 i
对 A：E（Ra）=Rf+贝塔 A*（ E（Rm）-Rf）：0.15=Rf+2*（ E（Rm）-Rf） 对 C： E（ Rc）=Rf+贝塔 C*（E（Rm）-Rf）：0.09=Rf+0.5*（ E（Rm）-Rf） 求得 E（ Rm）和 Rf
用 CAPM可以求出 B 的预期收益率。
通过 B 的方差和残差的平方可以求出市场方差。
然后用方差 i=贝塔平方 *市场方差 +残差平方求出 A和 C的方差。
分析： 看股票 A,B,C的市场收益率以及方差， 排除一个收益率低而方差高的， 既低收益， 高风险的股票。
对剩余的股票进行分析， 对于风险厌恶者选择贝塔值低的股票， 而风险爱好者选择贝塔 值高的股票。
4．、假设一金融债券，年利率为 3%，每年复利一次，如果该债券的投资为 1000 元，求 5
年后该投资的价值，并计算该投资的翻倍时间。
FV=PV*（1+r）五次方 FV=1000*1.03 的五次方 翻倍的时间 =72/r=72/3=24
5、某公司进行配股融资，并确定其配股价为 5 元/股，配股率为每 10股配 3 股，实施配股 前一天的收盘价为 9 元/ 股。请确定其除权价。
论述:
1、 最优资产组合的确定： （图形 +步骤）
定性分析 ：CML 给出风险水平不同的各个有效证券组合的预期收益。不同投资者可根据自 己的
无差异效用线在资本市场线上选择自己的资产组合。具体来看：对于风险承受能力弱、 偏爱低风险的投资者可在 CML 上的左下方选择自己的资产组合，一般可将全部资金分为两 部分， 一部份投资于无风险资产，一部分投资于风险资产。越是追求低风险，在无风险资产 上投资越大，所选择的资产组合点越接近于纵轴上的
Rf.对于风险承受能力强、偏爱高风险
的投资者可在 CML 上的右上方选择自己的资产组合。一般将全部资金投资于风险资产组合 后，还按无风险利率借入资金投资于风险资产。风险偏好越强，借入资金越多，所选择的资 产组合点越远离 CML 上的 M 点。
定量分析 : 根据我们给出的投资者的效用函数 : U=E（r）-0.005Aσ 求解该函数的最大化，即： MaxU=rf+x[E（rp）-rf]－0.005xσp ，为得到最优风险资产组合权重， 对 U 求一阶导数并令其等 于零，X= E （ r p ） r f
0 . 01 A p
2
2
22
最优风险资产头寸是用方差度量的，这一最优解与风险厌恶水平 A 成反比，与风险资 产提供的风险溢价成正比。由此我们即得到一组新的投资者无差异曲线（如下图） 。
在 CML 与投资者无差异曲线的切点处，决定了完全资产组合风险与收益的最优匹配。 有效边界与资本配置
根据马柯维茨资产组合理论，风险资产的最优组合一定位于有效边界线上。现在我们在有
效边界图中加入资本配置线，如下图。由于 CAL（资产配置线）的斜率由风险溢价和方差决 定，因此我们通过变动风险资产组合中各资产的权重，即可变动
CAL的斜率，直到其斜
率与有效边界线的斜率一致（即成为 CML）。如下图中的切点 P。该点处是满足有效边界要 求（即在有效边界线上）的斜率最大的资本配置线，即最优风险资产组合点。
最优全部资产组合的确定
图 1 所显示的是一个完全资产组合的确定， 图 2 所显示的则是风险资产组合的确定。 将两个 图合到 一起，我们即可得到一个全部资产组合的确定。如
图
3、 请以有效市场假说分析中国市场的有效性。 2
有效市场假说： 在运转良好的金融市场中， 价格反映了所有相关信息， 这样的市场就被称为 有效市场。有效市场认为，如果市场是有效的，证券价格反映了所有相关信息。或者说，证 券的真实价值即是现行的市场价格。
有效市场基本理论认为， 在一个有效的市场上， 资本品的全部信息都能够迅速， 完整和准确 的被投资者得到， 从而投资者可以根据这些信息准确地判断出该资本品的价值， 进而以符合 价值的价格购买该资本品。
含义：根据有效资本市场理论，在一个有效的证券市场上，证券市场价格曲线（ SML）上的 任一点的价格均真实， 准确的反映了该证券及其发行人在这一时点上的全部信息， 同时如果 证券市场是有效的， 则任何一个在该证券市场交易的证券的实际价格， 都应全面反映该证券 的价值。
因此，一个有效证券市场应该同时具备四个条件：
1、 信息公开的有效性：证券的全部信息都能真实，及时的在市场上得到公开。 2、 信息获得的有效性：所有公开有效的信息能被投资者全面准确的获得。
3、 信息判断的有效性：投资者能够根据获得的有效信息作出一致的价值判断。 4、 投资行为的有效性：投资者能够根据获得的信息，做出准确，及时的行动。
强有效市场 :如果在一个市场中，信息完全公开，信息完全传递，信息被投资者完全解读， 且无任何信息及依据此信息采取行动的时滞， 即有效市场的四个条件完全具备， 这样的市场 就是强有效市场，在这样一个市场中，无论对什么信息进行分析， 都无法获得超额利润。在 一个强有效市场中将不存在任何内幕信息。
半强有效市场：如果一个市场中信息不完全公开，但是只要是公开的信息就能够完全传递， 被投资者完全解读， 且不存在信息的时滞，也就是说，有效市场的后三个条件都具备， 但是 信息公开的有效性不具备，即存在着内幕信息，这样的资本市场属于半强有效市场。
弱有效市场： 如果一个证券市场中存在信息不完全公开和信息不完全解读， 前者比如只公开 历史信息， 但对现在和未来的信息没有公开， 存在强烈的内幕信息， 后者如机构投资者对信 息的解读能力和水平大于个人投资者， 或者掌握内幕性能系着的信息能力大于只掌握公开信 息者的信息能力，也就是说，不满足有效市场的 1、3 两个条件，这个市场就属于弱有效市 场。
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