论股市做空工具种类及其对股市的影响

作者：马克家

来源：《中外企业家·下半月》 2015年第10期

马克家

（安徽建筑大学法政学院，安徽 合肥 230022）

摘 要：股市做空工具主要有股指期货、融资融券、股票期权、多空分级基金与杠杆ETF 分级基金。股市做空工具有利于维持股票市场的平稳运行，降低市场风险，有利于投资者主动规避风险和市场流通性的增加，有利于提高股票市场的融资效率，引导市场理性投资。

关键词：股市；做空工具；影响

中图分类号：F832.5 文献标志码：A 文章编号：1000-8772（2015）30-0028-01

收稿日期：2015-09-10

作者简介：马克家（1965-），男，安徽霍山人，硕士。研究方向：中国近现代人物。

一、股市做空工具种类

随着我国股市建设的不断完善，做空工具越来越多。了解并用好这些工具，投资者不仅可以进行套期保值，而且有望在股市下跌行情中获利。做空是股票市场和期货市场常见的一种操作方式，具体为，当预期市场会有下跌趋势，操作者将手中筹码按市价卖出，等股票或期货下跌之后再买入，赚取中间差价。

1. 股指期货

全称是股票价格指数期货，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数大小进行标的指数的买卖，属于金融衍生品的一种。股指期货合约可以十分方便地卖空，等价格回落后再买回。个人投资者如果预测股市将下跌，可卖出已有的股票现货，也可卖出股指期货合约。但不同的是，卖出现货是将以前的账面盈利变成实际盈利，是平仓行为，当股市真的下跌时，不再能盈利。而卖出股指期货合约，是从对将来的正确预测中获利。而对于持有股票的长期投资者，当对短期市场前景看淡的时候，可通过出售股指期货，在现货市场继续持仓的同时，锁定利润、转移风险。

2. 融资融券

融资融券，是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入证券（融资交易）或借入证券并卖出（融券交易）的行为。其中，融券是指证券公司出借证券给客户出售，客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息，客户向证券公司融券卖出称为“卖空”。融券交易的推出，将为投资者带来选择高估股票做空的机会，在股票下跌中获得赚钱的机会。

3. 股票期权

股票期权，是指一个公司授予其员工在一定期限内，按照固定的期权价格购买一定份额的公司股票的权利。行使期权时，享有期权的员工只需支付期权价格，而不管当日股票的交易价

是多少，就可得到期权项下的股票。期权价格和当日交易价之间的差额就是该员工的获利。股票期权即享受期权项下的股票因价格上涨而带来的利益的权利，是一个套利和风险管理的工具。其中，买入认沽期权策略可以在股票价格下跌中获利，相比只是卖空股票能获得更好的收益，但如果股票价格向不利方向变化，投资者也可能会损失全部权利金。股票期权为市场提供了一种做多和做空结合的金融衍生品。

4. 多空分级基金与杠杆ETF 分级基金

多空分级基金与杠杆ETF 分级基金，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。多空分级基金的份额设计有三类：母份额、看涨份额和看跌份额。可以作为股市下跌行情中的避险投资工具。基金品种里，另一个具备做空功能的产品是杠杆ETF，主要是通过衍生产品股指期货来实现，通过做多或做空股指期货方式来实现基金资产的盈亏，也值得投资者关注。

二、做空工具对股市的影响

1. 有利于维持股票市场的平稳运行，降低市场风险

“金融期货市场有多方面的经济功能，其中最基本的功能是规避风险和发现价格。”在只能做多的单边市场上，不可能形成做多与做空之间的良性循环关系，致使股票市场的风险不断积聚。具体来看，存在以下几股倾向于单向推高股指的力量：首先，当股市处于牛市中时，往往伴随着人气的增加、股票交易价格的上升、交易量不断放大等特征，这有利于券商和其他中介机构增加收入，因此，他们倾向于诱导投资者积极做多；其次，从上市公司的角度看，他们也倾向于引导投资者做多，因为其股票价格上升既能提升其市场形象，又能帮助其在配股和增发新股时以更高的价格筹措到更多的资金；再次，管理层在某种程度上也有鼓励做多的倾向。在不存在做空机制的市场上，股市难以达到自身的平衡，往往会出现暴涨暴跌的局面。

2. 有利于投资者主动规避风险和市场流通性的增加

在不允许做空的市场条件下，当投资者预期股价将下跌时，他唯一的理性操作选择就是抛出相应股票，空仓等待。做空机制的存在，可以使股票市场和期货市场一样，一方面，投资者可以运用做空机制对资金进行套期保值，从而化解投资风险，增加资金的安全性；另一方面，投资者也可以“主动出击”，从而获取股价下跌可能带来的收益。在不存在做空机制的市场上，投资者要想获利，就必须不断地低买高卖推升股指，导致股票市场的风险不断积聚。整个市场经过非理性的上涨后必然会形成暴跌，会造成大多数投资者套牢，致使原有的投资力量不能动弹，交易量下滑与市场萧条，只有靠外部新的资金力量的进入，才能使市场重新活跃。

3. 有利于提高股票市场的融资效率，引导市场理性投资

由于缺乏规避风险机制，投资者只能通过借助内幕消息等方式，进行短线投机，以达到获利的目的，从而造成了股价的非理性波动。有了做空机制，投资者不但有了新的操作工具，而且在交易时要收集各种信息进行综合分析，这样有利于提高股票现货市场的透明度，引导股票市场的投资者理性交易。在卖空者更注重对可疑公司的财务运行状况进行调查，他们的努力使任何欺骗投资者的阴谋更容易被揭露。

参考文献：

[1] 何伟, 徐仲昆. 证券期货投资理论与实务[M]. 上海: 上海财经大学出版社,2007.

（责任编辑：王兰爽）