第1章 财务管理总论
【题1—1】
（1）无限责任即467 000元；
（2）因为600 000－36 000＝564 000＞467 000，即洪亮仍需承担467 000元，合伙人没有承担风险； （3）有限责任即263 000－90 000＝173 000元。 【题1—2】
（1）若公司经营的产品增值率低则应争取一般纳税人，否则是小规模纳税人；
（2）理论上的征收率＝［增值额/销售收入］×增值税率，若大于实际征收率应选择小规模纳税人，若小于则应选择一般纳税人，若相等是没有区别的。 【题1—3】
25.92％ 【题1—4】
应积极筹集资金回购债券。
第2章 财务管理基本价值观念
【题2—1】
（1）计算该项改扩建工程的总投资额：
2000×（F/A，12%，3）=2000×3.3744=6748.80（万元）
从以上计算的结果表明该矿业公司连续三年的投资总额为6748.80万元。 （2）计算该公司在7年内等额归还银行全部借款的本息的金额： 67480.80÷（P/A，12%，7）=6748.80÷4.5638=1478.77（万元）
计算结果表明，该项工程完工后，该矿业公司若分7年等额归还全部贷款的本息，则每年末应偿付1478.77万元。
（3）计算该公司以每年的净利和折旧1800万元偿还银行借款，需要多少年才能还清本息。 （P/A，12%，n）=6748.80÷1800=3.7493
查1元年金现值表，在12%这一栏内找出与3.7493相邻的两个年金现值系数及其相应的期数，并采用插值法计算如下：
以上计算结果表明，该公司如果每年末用1800万元来归还贷款的全部本息，需要5.29年可还清。 【题2—2】
10年收益于2003年年初的现值为: 800000×（P/A，6%，10）×（P/F，6%，5）=800000×7.3601×0.7473=4400162（元）
或：800000×（P/A，6%，15）-800000×（P/A，6%，5） =800000×9.7122-800000×4.2124=4399840（元） 【题2—3】
P＝3×（P／A， 6％， 6）＝3×4.9173=14.7915（万元）
宋女士付给甲开发商的资金现值为：10＋14.7915＝ 24.7915 （万元）
如果直接按每平方米2000元购买，宋女士只需要付出20万元，由此可见分期付款对她而言不合算。 【题2—4】
50000×（F/P，i，20）=250000 （F/P，i，20）=5
采用试误法计算，i=8.359%。即银行存款利率如果为8.539%，则李先生的预计可以变为现实。 【题2—5】 （1）甲公司证券组合的β系数=50%×2+30%×1+20%×0.5=1.4； （2）甲公司证券组合的风险收益率=1.4×（15%-10%）=7%； （3）甲公司证券组合的必要投资收益率=10%+7%=17%；
（4）投资A股票的必要投资收益率=10%+2×（15%-10%）=20%。 【题2—6】 （1）分别计算两个项目净现值的期望值：
A项目：200×0.2+100×0.6+50×0.2=110（万元）
B项目：300×0.2+100×0.6+（-50）×0.2=110（万元） （2）分别计算两个项目期望值的标准离差：
2221/2
A项目：[（200-110）×0.2+（100-110）×0.6+（50-110）×0.2]=48.99
2221/2
B项目：[（300-110）×0.2+（100-110）×0.6+（-50-110）×0.2]=111.36 （3）判断两个投资项目的优劣：
由于A、B两个项目投资额相等，期望收益也相同，而A项目风险相对较小（其标准离差小于B项目），故A项目优于B项目。
第3章 资金筹措与预测
【题3—1】 （1）不应该。
因为，如果不对甲家进行10天内付款，该公司放弃的折扣成本为：3%÷（1-3%）×（360÷20）=56%，但10天内运用该笔款项可得到60%回报率，60%＞56%，所以，该公司应放弃折扣。
（2）甲家。
因为，放弃甲家折扣的成本为56%，放弃乙家折扣的成本为：2%÷（1-2%）×（360÷10）=73%，所以应选择甲家供应商。 【题3—2】
（1） 发行价格=1000×8%（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=924（元） （2）1000×8%（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）=1041 查表得到：i =7% 即当市场利率为7%时，发行价格为1041元。 【题3—3】
（1）后付租金=500000÷（P/A，8%，5）=500000÷3.9927≈125228.54（元）
（2）先付租金=500000÷[（P/A，8%，4）+1]=500000÷（3.3121+1）≈115952.78（元） （3）以上两者的关系是：
先付租金×（1+年利率）=后付租金。即：115952.78×（1+8%）≈125229.00（元） 【题3—4】
（1）流动资产占销售额的百分比=（2000+3000+7000）÷25000=48% 流动负债占销售额的百分比=（4000+2000）÷25000=24% 增加的销售收入=25000×20%=5000（万元）
增加的营运资金=5000×（48%-24%）=1200（万元）
预测2009年增加的留存收益=25000×（1+20%）×10%×（1-70%）=900（万元） （2）2009年需对外筹集资金=1200+200-900=500（万元） 【题3—5】 项目 现金 应收账款 存货 流动资产小计 流动负债 固定资产 合计 B （1650-1400）/（3000-2500）=0.5 （2600-2200）/（3000-2500）=0.8 （2500-2100）/（3000-2500）=0.8 2.1 （1500-1300）/（3000-2500）=0.4 1.7 a 1650-0.5×3000=150 2600-0.8×3000=200 2500-0.8×3000=100 450 1500-0.4×3000=300 1000 1150 （1）资金预测模型=1150+1.7x
预计2009年资金占用量=1150+1.7×3600=7270（万元）
（2）2009年比2008年增加的资金数量=1.7×（3600-3000）=1020（万元）
第4章 资本成本和资本结构
【题4—1】
该债券的资金成本为：［2000×12%×（1－25%）/2000×110%×（1－3%）］×100%=8.43% 【题4—2】
12．96% 【题4—3】
甲方案加权平均资本成本10．85％，乙方案11％，因此选择甲方案。 【题4—4】
（1）DOL＝（4000－2400）∕600＝2.67，DFL＝600∕（600－200）＝1.5，DCL＝2.67×1.5＝4； （2）息税前利润增长百分比＝30％×2.67＝80％，净利润增长百分比＝30％×4＝120％ 【题4—5】
（1）发行债券的每股收益1．1812，增发普通股的每股收益1．275； （2）（EBIT－300）×(1－25%)／1000＝（EBIT－740）×(1－25%)／800，则无差别点上的EBIT＝2500万元，EPS0=1.65元／股；
（3）筹资前DFL＝1600／（1600－300）＝1.23，筹资后：发行债券DFL=2000／（2000-740）=1.59，发行股票DFL＝2000／（2000-300）=1.18；
（4）应该选择增发普通股，因为该方案每股收益最大，且财务风险最小（财务杠杆系数小）。
第5章 项目投资管理
【题5—1】
选择租赁该设备。 【题5—2】
NPV（甲）＝1312，NPV（乙）＝7100，因为7100＞1312，所以应选择乙。 【题5—3】
ΔIRR=11．8％＞10％，则应选择更新设备。 【题5—4】
（1）新设备100 000元，旧设备30 000元，两者差ΔNCF0＝70 000元； （2）新设备年折旧额23 500元，旧设备6 750元，两者差16 750元；
（3）新设备每年净利润138 355元，旧设备129 477．50元，两者差8877．50元； （4）新、旧设备的残值差额＝6000－3000＝3000（元）； （5）新设备的净现金流量：NCF0＝－100 000（元），NCF1～3＝161 855（元），NCF4＝167855（元）；旧设备的净现金流量：NCF0＝－30 000（元），NCF1～3＝136 227．50（元），NCF4＝139 227．50（元）；
（6）ΔIRR=18．36％＜19％，则应继续使用旧设备。 【题5—5】
（1）在投资额不受限制时，按净现值率的高低优选方案，即丁、乙、甲、丙； （2）在300万时选择（丁＋乙）组合；在600万时选择（丁＋乙＋甲）组合。 【题5—6】
（1）ΔIRR=12．88％＞12％，则应选择更新决策；
（2）更新年回收额＝15 072．78元，旧设备年回收额＝14 533．48元，则应选择更新决策。
第6章 证券投资管理
【题6—1】 原组合期望收益率=10%×50÷300+12%×250÷300=11.67% β系数=1.2×50÷300+0.35×250÷300=0.4917；
新组合期望收益率=10%×50÷450+12%×200÷450+15%×200÷450=13.11% β系数=1.2×50÷450+0.35×200÷450+1.57×200÷450=0.9867； 收益变化率=（13.11%-11.67%）÷11.67%=12.34%
风险变化率=（0.9867-0.4917）÷0.4917=100.67%
结论：该方案收益虽上涨了12.34%，但风险却上升100.67%，风险与收益不对称，因而这种调整是不利的。 【题6—2】
（1）预期收益率=10%+1.08（15%-10%）=15.4%
（2）股票价值=8×（1+5.4%）/（15.4%-5.4%）=84.32（元）
（3）因为股票的内在价值为84.32元，大于股票的市价80元，所以可以购买。 【题6—3】 （1）本年度净利润=(1000-300×10%)×（1-33%）=649.90（万元） （2）应计提的法定公积金=649.90×10%=64.99（万元） 应计提的法定公益金=649.90×5%=32.50（万元）
（3）可供投资者分配的利润=250+649.90-64.99-32.50=802.50（万元） （4）每股支付的现金股利=（802.50×20%）÷90=1.78（元/股） （5）普通股资金成本率=1.78÷[15×（1-2%）]+4%=16.11% 长期债券资金成本率=10%×（1-33%）=6.70%
（6）财务杠杆系数=1000÷（1000-300×10%）=1.03 利息保障倍数=1000÷（300×10%）=33.33（倍） （7）风险收益率=1.4×（12%-8%）=5.60% 必要投资收益率=8%+5.60%=13.60%
（8）债券发行价格=200×（P/F，12%，5）+200×10%×（P/A，12%，5） =200×0.5674+20×3.6048=185.58（元）
（9）每股价值=1.78÷（13.60%-4%）=18.54（元/股） 即当股票市价每股低于18.54元时，投资者才愿意购买。 【题6—4】
（1）甲公司债券的价值=1000×（P/F，6%，5）+1000×8%×（P/A，6%，5） =1000×0.7473+80×4.2124=1084.29（元）
因为发行价格1041元＜债券价值1084.29元，所以甲债券收益率＞6%。 下面用7%再测试一次，其价值计算如下：
P=1000×（P/F，7%，5）+1000×8%×（P/A，7%，5） =1000×0.7130+80×4.1000=1041（元）
计算数据为1041元，等于债券发行价格，说明甲债券收益率为7%。 （2）乙公司债券的价值=（1000+1000×8%×5）×（P/F，6%，5） =1400×0.7473=1046.22（元）
因为发行价格1050元＞债券价值1046.22元，所以乙债券收益率＜6%， 下面用5%再测试一次，其价值计算如下：
P=（1000+1000×8%×5）×（P/F，5%，5）=1400×0.7835=1096.90（元） 因为发行价格1050元＜债券价值1096.90元，所以5%＜乙债券收益率＜6%， 应用内插法：
（3）丙公司债券的价值=1000×（P/F，6%，5）=1000×0.7473=747.3（元）
（4）因为甲公司债券收益率高于A公司的必要收益率，发行价格低于债券价值，因此甲公司债券具有投资价值；
因为乙公司债券收益率低于A公司的必要收益率，发行价格高于债券价值，所以乙公司的债券不具备投
资价值；
因为丙公司债券的发行价格高于债券价值，因此丙公司债券不具备投资价值。 决策结论：A公司应当选择购买甲公司债券的方案
【题6—5】
1. 第一年末股价为115元，认股权证的执行价格为110元，因此．经理执行1万份认股权证： 执行认股权后公司权益总额=115×100+110×1=11610（万元） 公司总股份=100+1=101（万股）
每股价值=11610÷101=114.95（元）
经理执行认股权证获利=（114.95-110）×1=4.95（万元）
2. 第二年末因股价低于110元，因此经理暂时不执行认股权。
2
3. 第三年股价125元高于执行价121.28元［110×（1+＋5％）］，因此经理执行2万股认股权：
2
执行认股权后公司权益总额=125×101+101×（1+5%）×2=12867.55（万元） 公司总股份=101+2=103（万股）
每股价值=12867.55÷103=124.93（元）
2
经理执行认股权证获利=[124.93-110×（1+5%）]×2=7.3（万元）
第7章 营运资金管理
【题7—1】
（1）最佳现金持有量为40 000（元）；
（2）最低现金管理成本4000元，转换成本2000元，持有机会成本2000元； （3）交易次数10次，交易间隔期36天。 【题7—2】
（1）该企业的现金周转期为100天；
（2）该企业的现金周转率（次数）为3.6次； （3）95万元。 【题7—3】
（1）保本储存天数167.7天； （2）保利储存天数35.3天； （3）实际储存天数211.8天； （4）不能，利润差额有667元。 【题7—4】
（1）收款平均间隔天数17天； （2）每日信用销售额20万元； （3）应收账款余额340万元； （4）应收账款机会成本34万元。 【题7—5】
（1）甲方案增减利润额＝－50000×20％＝－10000（元），乙方案增减利润额＝＋80000×20％＝＋16000（元）；
（2）甲方案：增加的机会成本＝－50000×60∕360×15％＝－1250（元）、增减的管理成本＝－300（元）、增减的坏账成本＝－50000×9％＝－4500（元），乙方案：增加的机会成本＝＋80000×75∕360×15％＝＋2500（元）、增减的管理成本＝＋500（元）、增减的坏账成本＝＋80000×12.5％＝＋10000（元）；
（3）甲方案：（－10000）－（－1250）－（－300）－（－4500）＝－3950（元），乙方案：16000－2500－500－10000＝3000（元）；
（4）应改变现行的信用标准，采用乙方案。 【题7—6】
（1）机会成本＝18．18％＞10％，则不应放弃折扣；
（2）甲提供的机会成本36．73％，乙为36．36％，应选择甲供应商； （3）11．11％。
第8章 收益分配管理
【题8—1】
（1）可发放的股利额为：1500000-2000000×（3÷5）=300000（元） （2）股利支付率为：300000÷1500000=20%
（3）每股股利为：300000÷1000000=0.3（元/股） 【题8—2】
（1）发放股票股利需要从“未分配利润”项目转出资金为： 20×500×10%=1000（万元）
普通股股本增加500×10%×6=300（万元） 资本公积增加1000-300=700（万元） 股东权益情况如下：
普通股 3300万元 资本公积 2700万元 未分配利润 14000万元 股东权益总额 20000万元 （2）普通股股权500×2=1000（万股） 每股面值为3元，总孤本仍为3000万元 股票分割不影响“资本公积”、“未分配利润”。 股东权益情况如下：
普通股（面值3元，已发行1000万股） 3000万元 资本公积 2000万元 未分配利润 15000万元 股东权益总额 20000万元
由以上分析可见，发放股票股利不会引起股东权益总额的变化，但使得股东权益的结构发生改变；而进行股票分割既没改变股东权益总额，也没引起股东权益内部结构变化。 【题8—3】
（1）维持10%的增长率
支付股利=225×（1+10%）=247.5（万元）
（2）2008年股利支付率=225÷750=30% 2009年股利支付1200×30%=360（万元）
（3）内部权益融资=900×40%=360（万元） 2009年股利支付=1200-360=840（万元） 【题8—4】
保留利润=500×（1-10%）=450（万元）
项目所需权益融资需要=1200×（1-50%）=600（万元） 外部权益融资=600-450=150（万元） 【题8—5】
（1）发放股票股利后，普通股总数增加到324000股； “股本”项目为648000元；
“未分配利润”项目应减少24000×24=576000元，变为1324000元； “资本公积”项目为2800000-648000-1324000=828000元
（2）发放股票股利前每股利润为540000÷300000=1.8（元/股） 发放股票股利后每股利润540000÷324000=1.67（元/股）
第11章 财务分析
【题11—1】
A＝8000，B＝9000，C＝5000，D＝10750，E＝30000，F＝50000。 【题11—2】
①应收账款为166667；②流动负债为158334；③流动资产为475002。 【题11—3】
存货10000，应收账款20000，应付账款12500，长期负债14375，未分配利润 6875，负债及所有者权益总计85000。 【题11—4】
（1）流动比率=（310＋1344＋966）÷（516＋336＋468）=1.98
速动比率=（310＋1344）÷（516＋336＋468）=1.25
资产负债率=（516＋336＋468＋1026）÷3790×100%=61.9% 存货周转率=6570÷[（700＋966）÷2]=7.89（次）
应收账款周转率=8430÷[（1156＋1344）÷2]=6.744（次） 销售净利率=229.2÷8430×100%=2.72% 销售毛利率=1860÷8430×100%=22.06% 权益净利率=229.2÷1444×100%=15.87% 已获利息倍数=（382＋498）÷498=1.77
（2）该公司流动比率接近行业平均水平，且速动比率高于行业平均水平，表明公司短期偿债能力较强，存货周转率也高于行业平均水平，说明存货资产利用效果很好。但可能存在流动资产中应收账款占用金额过大、利用效果不好、周转速度较慢的问题，应检查信用政策制定得是否合理，并加强应收账款的管理。 该公司销售毛利率高于行业平均水平，但销售净利率却低于行业平均水平。可见公司的管理费用和利息支出过大。公司应压缩不必要的管理费用开支，并分析利息费用的形成是否合理，如有可能应尽量偿还债务，减轻利息负担。但公司的已获利息倍数没有达到行业平均水平的一半，说明利息的支付保障程度不高。究其原因，仍然是利息费用本身过高，且销售利润有被管理费用和利息费用吃掉的缘故。 【题11—5】
（1）指标计算。偿债能力指标：①流动比率：年初208.82％，年末201.25％；②速动比率：年初88.24％，年末67.5％；③资产负债率：年初27％，年末28.26％；④产权比率：年初36.99％，年末39.39％；⑤已获利息倍数：去年21，本年15。运营能力指标（提示：计算时可以假设本年年初数代表去年的年末数）。其他指标的计算参考教材P275～P292。
（2）单项分析参考教材P275～P292。 （3）综合分析参考教材P292～P294。
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