高级财务作业题2011

一、单项选择题（每一小题只有一个正确答案，选错、多选均不得分。） 5*2分 1、企业集团的财务权利不包括下列的（ D ）。 P142

A、财务决策权 B、财务资源调配权 C、财务监控权 D、财务人员任免权 2、下列属于多元化经营风险障碍的是（ D ）。 P183

A、资源配置合理 B、产业选择合理 C、资本性壁垒 D、人才壁垒 3、下列不属于集团内部利益分配方法的是（ D ）。 P191

A、完全内部价格法 B、级差效益分配法 C、一次分配法 D、定额比例分配法 4 、国外管理层收购的方式主要有（ ABD ）。 P104

A、收购上市公司 B、收购集团子公司 C、收购私营企业 D、公营部门私有化 5、并购整合内容一般包括（ ABCD ）。 P113

A战略整合 B、产业整合 C、存量资产整合 D、管理整合 6、中小企业建立策略联盟的基本目标包括（ ACD ）。 P352 A、规模经济 B、取得行业优势 C、在细分市场上的分工合作 D、规模互补、知识共享 7、非营利组织自有资金筹集方式包括（ ABC ）。 P385 A、事业收入和经营收入 B、政府拨款货补助 C、社会捐赠 D、发行债券

8、在中小企业的策略联盟类型中，双方都愿意投入较多的资源，但不涉及或很少涉及股权参与的是（B ）。

A、业务联合型 B、伙伴关系型 C、股权合作型 D、全面合资型 P352 9、理性理财假设的派生假设是（ C ）。 P19

A、理财主体 B、持续经营 C、资金再投资 D、风险与报酬同增 10、下列属于吸收合并特点的是（ C ）。 P34

A、两家企业合并设立新的企业 B、两家企业法人地位同时存在 C、被并购企业法人地位消失 D、两家企业法人地位同时消失 11、企业通过发行股票筹资属于财务经营中的（ C ）。

A、资产经营 B、生产经营 C、资本经营 D、负债经营 12、风险资本对风险企业投资的主要动机是（ B ）。

A、取得一般收益 B、取得风险收益 C、取得投机收益 D、取得正常收益 13、能加强对销售或采购的控制，使得生产经营成本节约的并购方式是（ C ）。 P34 A、横向并购 B、混合并购 C、纵向并购 D、无关联并购 14、企业出现破产危机首先表现为（ B ）。 P410

A、资产周转缓慢 B、现金流量难以保证偿还到期债务 C、销售额费正常下降 D、应收帐款大幅上升 15、下列不属于管理层收购特点的是（ C ）。 P103

A、主要投资者是目标企业管理者 B、收购主要通过借贷完成 C、收购主要通过股票筹资完成 D、目标企业性质可能改变 16、在多元化经营类型中，属于主导产品型的是（ B ）。 P180 A、一项产品销售收入占总销售收入的95%以上

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B、一项产品销售收入占总销售收入的70%95%

C、所有单项产品销售收入占总销售收入的比例均小于70% D、企业进入与原来业务无关的领域

17、下列财务管理特点中属于中小企业特点的是（ D ）。 P334 A、投资主体复杂 B、发行债券限制较少 C、融资渠道宽敞 D、抗风险能力较弱

二、多项选择题（选错、多选、少选均不得分。） 10*2分 1、财务管理假设至少包括下列的（ ABCD ）。 P13

A、理财主体 B、持续经营 C、有效市场 D、理性理财 2、使用贴现现金流量法估价需要满足的三个条件是（ ABD ）。 P61

A、确定各期的现金流量 B、确定贴现率 C、确定项目终结点回收额 D、确定资产的寿命

3、筹资方式中属于企业并购的筹资方式的是（ ABCD ）。 P97

A、增资扩股 B、银行贷款 C、发行债券 D、发行认股权证 4、下列属于企业集团财务管理特点的是（ ABD ）。 P131

A、财务管理主体复杂化 B、财务管理基础是控制 C、财务管理的重点是资金 D、财务管理更加突出战略性

5、下列关于企业破产、重整与清算问题中表述正确的是（ ABC ）。 P409 A、破产以法定事实存在为前提 B、破产是清偿债务的法律手段

C、债务人可向法院申请重整 D、债权人不能向法院申请重整 6、下列属于理财主体特点的是（ ABC ）。 P13

A、有独立的经济利益 B、一定是法律实体 C、有独立的经营权和财权 D、不一定是会计主体 7、发马将有效市场分为下列的（ ACD ）。 P16 A、弱式有效市场 B、次弱式有效市场

C、次强式有效市场 D、强式有效市场 8、企业并购审查主要包括下列的（ ABD ） P59

A、市场风险 B、投资风险 C、财务风险 D、经营风险 9、企业并购股价的基本方法有（ ABCD ）。 P61 A、贴现现金流量法 B、成本法

C、期权法 D、换股估价法

10、预测并购资金需要量需要考虑的因素包括（ ABCD ）。 P92 A、并购支付的对价 B、承担目标企业表外负债

C、并购交易费用 D、整合与运营成本 11、下列属于并购支付方式的是（ ABD ）。 P93

A、现金支付 B、股票支付 C、债券支付 D、混合证券支付 12、现金支付时筹资方式可能有（AB ）等。 P97

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A、增资扩股 B、金融机构贷款 C、发行股票 D、发行优先股 13 、国外管理层收购的方式主要有（ ABD ）。 P104 A、收购上市公司 B、收购集团子公司

C、收购私营企业 D、公营部门私有化 14、并购整合内容一般包括（ ABCD ）。 P113

A战略整合 B、产业整合

C、存量资产整合 D、管理整合

15、对于国外投资项目，确定终结现金流量的方法主要有（ AD ）。 P174 A、清算价值法 B、重置成本法 C、账面价值法 D、收益现值法 16、集团内部利益分配方法包括（ ABC ）。 P191 A、完全内部价格法 B、级差效益分配法

C、一次分配法 D、定额分配法

17、以资本收缩为目标的资本运营的显示一般包括（AB ）。 P199

A、资产剥离 B、公司分立 C、破产 D、被收购 18、中小企业建立策略联盟的基本目标包括（ ACD ）。 P352 A、规模经济 B、取得行业优势

C、在细分市场上的分工合作 D、规模互补、知识共享 19、非营利组织自有资金筹集方式包括（ ABC ）。 P385 A、事业收入和经营收入 B、政府拨款货补助

C、社会捐赠 D、发行债券

四、判断题 5*2分

1、理财主体一定是会计主体，会计主体也肯定是理财主体。 （ F ） 2、核心企业对非紧密层企业售出产品，有市价可以市价为内部价格。（ T ） 3、资金增值假设的派生假设是风险与报酬同增假设。 （ T ） 6、企业集团分配管理的重心实质上就是利益协调与激励机制问题。 （ T ） 8、在吸收合并下，目标企业的法定地位消失。 （ T ） 9、多元化经营的目的主要是为了分散经营风险。 （ T ） 10、随着企业生产规模的不断扩大，其收益也会不断提高。 （ F ） 11、零并购实际上是一种承担目标企业全部债务的并购方式。 （ T ） 零并购：资产=负债+所有者权益（在零并购中，所有者权益为0） 12、属于纯粹控股公司的母公司为子公司贷款，债权人的风险较小。 （ F ）

13、多元化经营中的单项业务型企业，一项产品销售收入占企业销售收入总额的比例为70%以上。（F） 14、只有债权人才能向人民法院提出对债务人进行破产清算。（ F ）

四、简答题（4*5分）

1、简述影响企业集团多元化经营的外部环境因素。（P181）

1）、市场需求饱和。 2）、成本提高或销售价格降低到难以承受的程度。

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3）、政府的反垄断措施。 4）、社会需求的多样化。 2、简述管理层收购及其优点。(P103)

管理层收购（MBO）指目标公司的管理层利用外部融资购买本公司的股份，从而改变本公司所有者结构、控制权结构和资产结构，进而达到重组本公司的目的并获得预期收益的一种收购行为。

优点：1、有助于降低代理成本、有效激励和约束管理层、提高资源配置效率。2、有利于激发企业家充分发挥管理才能。3、有利于企业内部优化，进行产业转换，实现资源优化配置。 3、简述杠杆并购成功的条件。（P101）

1、具有稳定连续的现金流量。2、拥有人员稳定、责任感强的管理者。3、被并购的资产负债率较低。

4、拥有易于出售的非核心资产。 4、简述企业集团财务管理特点。(P130)

1）、集团财务管理的主体复杂化。 2）、集团财务管理的基础是控制。

3）、企业集团母子公司之间往往以资本为联系纽带。 4）、集团财务管理更加突出战略性。 5、简述企业集团分权管理及其优点。（P143）

分权管理就是把经营管理权限和决策权分配给下属单位，集团最高层只集中少数关系全局利益和发展的重大问题。特点：1、分权单位在授权范围内可以直接作出决策，节约纵向信息传递时间：2、分权单位直接面对生产经营，决策针对性强：3、有利于信息的横向沟通，并激励了下级的积极性。 6、集团资本运营的原则。（P195）

1、企业集团资本经营必须与生产经营相结合。2、企业集团资本经营要充分考虑剩余资源。3、企业集团资本经营要充分考虑企业联合的特点。4、企业集团的资本扩张要考虑核心企业的承受能力。5、企业集团资本经营应当注意资本控制的层次限制。 7、简述激励机制的内容及其应考虑的问题。(P227)

激励机制包括以业绩为基础的奖金、工资调整、职位晋升以及解雇决定等。问题：1、对于经营者的工作，衡量哪些业绩指标。2、经营者的行为如何影响这些业绩指标。3、业绩指标如何转化为个人报酬。 8、简述我国与国外非营利组织的区别。（P377）

1、制度规范模式与准则规范模式的不同。 2、资金来源的渠道不同。 3、资金管理与资金运用不同。

五、综合题 2*20分 （1、母子公司投资评价 2、换股合并与股票价值评估 3、集团绩效评价） （一）企业并购案例

1、主并企业(山海公司)是以某知名大学为依托，具有高校背景的股份公司,经中国证监会批准,公司于1997年6月12日向社会公众发行人民币普通股，在上海证券交易所挂牌交易。该公司是一家具有更雄厚的科研实力与先进的科技水平及源源不断的后续科研创新能力的商用计算机及其自动化办公设备的生产企业。 2、目标企业(西山公司)于1996年4月9日 在上海证券交易所挂牌交易。企业的主导产品电子元器件为中高压瓷介电容器和交流瓷介电容器。合并前西山公司是主并企业山海公司主要供应商之一。 3、假定评估基准日两公司的相关财务指标如下：

项 目 净利润（万元） 总股份（万股） 山海股份 800 1000 西山股份 400 800 高级财务管理复习题 第 4 页 共 9 页

每股市价 16 10 4、合并方式 本次合并采取吸收合并的方式，即向被合并方股东定向发行人民币普通股,按照一定的折股比例,换取被合并方股东所持有的全部股份,被合并方全部资产并入合并方,其现有的法人资格随之注销。 本次合并采用合并基准日的财务资料，按照换股估价法确定折股比例。 要求：（1）简述主并方并购的动机;

（2）按行业所处性质，并购有哪些类型？本次并购属于什么类型的并购？ （3）并购有哪些支付方式？本次并购属于什么支付方式的并购？

（4）由于协同效应，并购后会产生协同盈余（收益）200万元，市盈率预计为20倍。请确定其换股比例的范围，并予以说明。

（5）如果其他条件不变，双方商定山海股份换股比例为0.8，则合并后预计市价为多少？(本题20分,金额以万元为单位，具体计算过程中保留小数点后4位。)

答案要点

1、主并方并购的动机是（1）取得规模经济效应； （2）节约交易费用； （3）取得多元化经营战略。

2、按照行业所处性质划分，并购有横向并购、纵向并购和混合并购。 本次并购属于纵向并购。

3、并购支付方式有现金并购、股票支付并购和混合证券支付并购。 本次并购属于股票支付方式的并购。

4、换股比例的确定

设山海股份的最高换股比例为R，则：

8004002001000800R2016

R0.9375设山推股份的最低换股比例为r，则，

8004002001000800r2010rr0.5 换股比例应在0.50.9375之间，这样双方利益均不会受到损失。

5、如商定换股比例为0.8，则合并后市价为：

P=

80040020010008000.82017.07(元/股）

（二）假设C企业计划以发行股票方式收购D企业，并购前双方相关财务资料如下表：

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项目 净利润 普通股股数 每股收益 每股市价 市盈率 资产 负债 C企业 2000万元 1000万股 2元 40元 20倍 25000 10000 D企业 500万元 400万股 1.25元 18.75元 15倍 15000 10000 由C企业以其股票相交换，并假设合并收益为零，股票市盈率维持于20倍，其他条件不变。（保留两位小数）要求： （1）确定其换股比例的范围，并予以说明。

（2）如果其他条件不变，双方商定换股比例为0.5，则合并后预计市价为多少？

（3）该公司目前发放的现金股利为1元/股，假定其后每年股利增长率为8%，投资者的必要收益率为10%，该公司股票内在价值几何？

（4）合并后公司预计实现营业收入25,000万元计算合并后该公司的净资产收益率。

（三）三阳公司拟在匈牙利建立独资子公司，以生产在该国预期有较大需求市场的产品。具体资料如下：

1、该项目固定资产投资1000万欧元,另需垫支营运资金300万欧元.采用直线折旧,项目寿命5年,固定资产残值100万欧元。5年中预计每年取得销售收入500万欧元，付现成本250万欧元。投资项目在第五年末变价出售，预计售价600万欧元。

2、匈牙利企业所得税率18%，我国适用所得税率25%。如子公司将利润汇回国内，将抵减在匈牙利交纳的所得税。

3、按匈牙利政府规定，该国取得的净利润可以汇回中国，折旧不能汇回。但三阳公司每年可从设在匈牙利的子公司取得特许费和原材料的销售利润350万殴元。

4、母子公司资金成本均为10%；汇率为8.30元人民币兑换1欧元。 要求：分别以子公司和母公司为主体，评价该项目的可行性。（本题25分）

（1）以子公司为主体对项目进行评价

n=0+5=5（年） 固定资产原值=1000（万欧元） 年折旧=（1000-100）÷5=180（万殴元）

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经营期NCF=（500-250-180）（1-18%）+180=237.4（万殴元） 终结点回收额=600（万殴元） NCF0=-(1000+300)= -1300（万殴元） 经

营

期

NCF1~5=237.4

（

万

殴

元

）

PV=237.43.7908+6000.6209-1300=899.9359+372.54-1300=-27.5241（万殴元） 该项目净现值小于零，因此，不具有财务可行性。 （2）以母公司为主体进行项目评价。

各年汇回股利=57.4（万欧元） （1分） 各年汇回股利=57.48.3=476.42(万元) （1分） 汇回股利折算成税前利润=476.42÷(1-18%)=581(万元) （1分） 应补交所得税=581(25%-17%)=40.67(万元) （1分） 税后利润=476.42-40.67=435.75(万元) （1分） 确定取得特许费和原材料的销售利润产生的现金流量

每年取得利润=3508.3=2905(万元) （1分） 税后现金流量=2905(1-25%)=2178.75 (万元) （1分） NCF0=-13008.3=-10790(万元人民币) （1分） 经营期NCF1-5=2178.75+435.75=2614.50(万元) （1分） 终结点NCF=6008.3=4980（万元） （1分） NPV=2614.503.7908+49800.6209-10790=2213.1280（万元） （2分） 因为NPV大于零，因此从母公司角度看，该项目可行。 （1分）

（四）甲公司下设A、B两个投资中心，A投资中心的资产额为400万元，投资报酬率为18%,营业现金流量100万元；B投资中心的投资报酬率为17%，剩余收益为20万元，现金回收率28%；甲公司的资本成本为12%。甲公司决定追加投资100万元，若投向A投资中心，可增加部门边际贡献20万元；若投向B投资中心，可增加部门边际贡献15万元。 要求： （1）计算追加投资前甲公司的投资报酬率和剩余收益；

（2）从投资报酬率的角度看，A、B投资中心是否会愿意接受该投资； （3）从剩余收益的角度看，A、B投资中心是否会愿意接受该投资； （4）从剩余现金流量看，A、B

投资中心是否会愿意接受该投资；

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（1）A投资中心税前利润剩余收益40018%72（万元）7240012%28（万元）x万元，则：B投资中心资产额为17%x12%x20x400（万元）追加前甲投资中心投资甲公司追加前剩余收益A中心剩余收益B中心剩余收益（2）A投资中心投资报酬率B投资中心投资报酬率A中心报酬提高，愿意追报酬率7240017%40040017.5%282048（万元）28（万元）20（万元）722040010018.4%16.6%不愿意。40017%15500加；B中心报酬率下降，因此资报酬率资报酬率若向A中心追加，则甲公司投向B中心追加，则甲公司投因此，应向甲投资中心（726820）90017.77%（726815）90017.22%追加投资。500（18.4%12%）32（万元）28万元500（16.6%12%）23（万元）20万元增加，因此均愿意追加投资。（3）追加A投资中心后剩余收益追加B投资中心后剩余收益追加投资后，两中心剩向A追加投资甲剩余收益向B追加投资甲剩余收益因此，应追加给余收益均有不同程度的322052（万元）282351（万元）A投资中心。（4）A中心现金回收率=100÷400=25%

剩余现金流量=100-400×12%=52（万元）

B中心剩余现金流量=400Χ28%-400×12%=64（万元） 甲公司剩余现金流量=52+64=116（万元）

向A追加投资,A剩余现金流量=500Χ25%-500Χ12%=65万元52, A 同意追加。 向A追加投资后甲剩余现金流量=65+64=129（万元）

向B追加投资，B剩余现金流量=500Χ28%-500Χ12%=80万元64，B也同意追加。 向B追加投资后甲剩余现金流量=52+80=132万元 因此，甲公司会向B投资中心追加投资。

(五)三为公司计划在2004年初收购四环公司。经测算，收购后预计有5年的自由现金流量。2003年四环公司的销售额为200万元，固定资本15万元，营运资本12万元。收购后前4年，预计销售额每年增加10%，第五年销售额与第四年持平。销售利润率5%，所得税率30%，固定资本增长率15%，营运资本增长率5%，企业的加权资本成本12%。要求对该企业的价值进行测算。

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1、确定并购后四环公司各年的自由现金流量

年份 2004 2005 2006 2007 2008 销售额 220 242 266.2 292.82 292.82 销售利润 11 12.1 13.31 14.641 14.641 所得税 3.3 3.63 3.993 4.3923 4.3923 增加固定资本 2.25 2.59 2.98 3.42 3.94 增加营运资本 0.6 0.63 0.66 0.69 0.73 自由现金流量 4.85 5.25 5.677 6.1387 5.5787 各年增加固定资产、增加营运资本和自由现金流量每一项1分。 （2）确定该企业的价值

V=4.85×0.8929+5.25×0.7972+5.677×0.7118+6.1387×0.6355+5.5787×0.5674 =19.6233（万元）

因此，在并购时的出价不得高于19.6233万元，否则，价格不合理。

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