企业财务分析中杜邦分析法的实际运用

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　　企业财务分析中

杜邦分析法的实际运用

朱　彤

(安徽省车辆购置附加费征收管理办公室,安徽　合肥　230022)

[关键词]财务分析;杜邦分析法;实际运用

[摘　要]本文详尽介绍了财务分析中杜邦分析法的财务指标体系及其分解过程,着重分析了杜

邦分析法在实际中的运用,通过对财务指标的层层分解,逐步深入,能有效地帮助管理者发现企业财务管理和经营管理中存在的问题,为改善企业经营管理提供十分有价值的信息。

[中图分类号]F275　[文献标识码]A　[文章编号]1005-9016(2004)12-07-04　　财务分析是财务管理的一个重要方法,财务分析中所确定的一些重要指标,不仅能说明企业目前的财务状况,而且能为企业未来的财务决策和财务计划提供重要依据。因而,财务分析受到了企业所有者、债权人、投资者和政府的重视。

传统的财务分析方法是以资产负债表为中心,着重进行分项分析,如:用流动比率、速动比率、资产负债率、所有者权益比率等指标来评价企业偿债能力;用销售净利率、所有者权益报酬率、每股盈余、市盈率等指标来评价企业盈利能力;用应收账款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率等指标来评价企业资产周转情况。这些财务指标,都是从特定的角度,来反映企业的财务状况的某一方面,既有其独到的方面,也有其一定的片面性和局限性。如何将指标联系起来,综合分析企业财务状况,我们的财务管理先辈们在实践中摸索出多种综合财务分析方法。即公式分析法、杜邦分析法、计算综合分数法等。而在这些方法中,杜邦分析法又因它具有简明易行、直观明了的特点,在实际工作中得到了广泛的应用。

Ⅰ.杜邦分析法简述

杜邦分析法是在考虑各财务比率内在联系的条件下,通过制定多种比率的综合财务分析体系来考察企业财务状况的一种分析方法。由美国杜

[收稿日期]2004-08-09

邦公司率先采用,故称为杜邦体系分析法。它主要是通过杜邦分析图将有关指标按内在联系加以排列,从而直观地反映出企业的财务状况和经营成果的总体面貌。

杜邦财务分析体系如图所示:(见下页)Ⅱ.对杜邦图的分析和理解

(一)图中所表达的各财务指标之间关系:笔者认为:杜邦分析法从两个角度分析了财务状况,一是对内部管理因素进行了分析,二是对资本结构和风险进行了分析,反映了一些财务指标之间的关系。

所有者权益报酬率=总资产报酬率×权益乘数权益乘数=1-(1-资产负债率)

总资产报酬率=销售净利率×总资产周转率销售净利率=净利润/销售收入总资产周转率=销售收入/总资产资产负债率=负债总额/总资产

(二)杜邦分析法提供了主要的财务指标关系的信息

1、所有者权益报酬率是一个综合性最强的财务比率,是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利能力,同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率,它的高低取决于总资产利润率和权益总资产率的水平。决定所有者权益报酬率高低的因素有三个方面———权益乘

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《交通财会》2004年第12期(总第209期)

数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个比率分别反映了企

业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。

2、权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大,权益乘数越高,说明企业有较高的负债程度,给企业带来较多的杠杆利益,同时也给企业带来了较多的风险。资产净利率是一个综合性的指标,同时受到销售净利率和资产周转率的影响。

3、资产净利率也是一个重要的财务比率,综合性也较强。它是销售净利率和总资产周转率的乘积,因此,要进一步从销售成果和资产营运两方面来分析。

销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系,从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在。要想提高销售净利率:一是要扩大销售收入,二是降低成本费用。而降低各项成本费用开支是企业财务管理的一项

重要内容。通过将制造费用、管理费用、财务费用、销售费用等各项成本费用开支列支出来,有利于企业进行成本费用的结构分析,加强成本控制,以便为寻求降低成本费用的途径提供依据。Ⅲ.杜邦分析法的实际运用

杜邦财务分析法通过解释指标变动的原因和变动趋势,为企业内部管理当局采取措施指明方向。下面是笔者对本省的一家上市公司:安徽江淮汽车股份有限公司(600418)的财务数据进行分析时,对杜邦分析法的实际运用。

江淮汽车的基本财务数据如下表:表一单位:万元

项目净利润年度20022003

销售收入

资产总额

负债总额全部成本65611.30323526.95

13241.42344299.60181774.16

20737.09545007.02250533.21119058.64506468.43

(数据来源:上海证券报)

·8·《交通财会》2004年第12期(总第209期)该公司2002年至2003年财务比率见下表:表二

年度

所有者权益报酬率

权益乘数资产负债率总资产报酬率销售净利率总资产周转率

20020.1141.5650.3610.0730.03851.89

20030.1581.9050.4750.0830.03812.18

2003年　0.083=0.0381×2.18

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经过分解可以看出2003年的总资产周转率有所提高,说明资产的利用得到了比较好的控制,显示出比前一年较好的效果,表明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在增加。总资产周转率提高的同时,由于销售净利率的下降,使资产净利率的增幅很小。我们接着对销售净利率进行分解:

销售净利率=净利润/销售收入2002年　0.0385=13241.42/344299.602003年　0.0381=20737.09/545007.02

(一)从企业内部管理因素进行分析1、对所有者权益报酬率的分析

所有者权江淮汽车　=权益乘数×资产净利率

益报酬率

2002年　　　0.114=　1.565×　0.0732003年　　　0.158=　1.905×　0.083

该公司2003年度销售收入增长幅度较大,较2002年增长58.29%;全部成本从2002年323526.95万元增加到2003年的506468.43万元,增长56.55%。净利润较上年增长56.6%。

下面是对全部成本进行的分解:

全部成本=制造成本+销售费用+管理费用+财务费用

2002年　323526.95=298475.05+14014.51+11999.76-958.37

2003年　506468.43=446381.44+32914.61+26607.43+564.95

所有者权益报酬率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。所有者权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响,因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。

该公司的所有者权益报酬率在2002年至2003年间出现了一定程度的好转,从2002年的0.114增加至2003年的0.158。企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份,考察经营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对公司内部管理当局也是至关重要的。

通过分解可以明显地看出,该公司所有者权益报酬率的变动在于资本结构(权益乘数)变动和资产利用效果(资产净利率)变动两方面共同作用的结果,而该公司的资产净利率较低,显示出较差的资产利用效果。

2、对财务指标作进一步分解分析

所有者权益报酬率=资产净利率×权益乘数2002年　0.114=0.073×1.5652003年　0.158=0.083×1.905

该公司2003年度全部成本增幅较大,其中:制造成本较上年增长49.55%、销售成本较上年增长134.86%、管理费用较上年增长121.73%、财务费用较上年增长158.95%,销售成本、管理费用、财务费用增幅过大,应引起企业管理层的重视。

通过以上分解,可以看出:导致该公司所有者权益报酬率小的主要原因是销售收入增长的同时,全部成本也大幅增长,尤其是销售成本、管理费用、财务费用增幅过快,导致净利润额增长幅度较小,而销售收入额的增加,就引起销售净利率的减少,显示出该公司销售盈利能力的降低。资产净利率的提高应归功于总资产周转率的提高,销售净利率的减少却起到了阻碍的作用。

(二)对资本结构和风险分析

权益乘数=1/(1-资本负债率)2002年　1.565=1/(1-0.361)2003年　1.905=1/(1-0.475)

经过分解表明,所有者权益报酬率的改变是由于资本结构的改变,即权益乘数上升,同时资产利用和成本控制出现变动,即资产净利率也有改变。我们继续对资产净利率进行分解:

资产净利率=销售净利率×总资产周转率2002年　0.073=0.0385×1.89

江淮公司上升的权益乘数,说明他们的资本结构在2002年至2003年发生了变动,2003年的权益乘数较2002年有所增长。权益乘数越大,

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企业负债程度越高,偿还债务能力有所下降,企业财务风险增加。同时,这个指标也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度,它可以使股东获得的潜在报酬增加,但股东要承担因负债增加而引起的风险;在收益不好的年度,则可能使股东潜在的报酬下降。该公司的权益乘数一直处于1—2之间,也即负债在30%—50%之间,属于稳健战略型企业。管理应该准确把握公司所处的环境,准确预测利润,适当增加负债,同时又要合理控制负债带来的风险。

因此,对于江淮公司,当前最为重要的就是要努力增长销售收入,减少各项成本,在控制成本上下功夫。同时要保持自己高的总资产周转率。这样,可以使销售利润率得到提高,进而使资产净利率有大的提高。

Ⅳ.结论

综上所述,杜邦分析法以所有者权益报酬率为主线,将企业在某一时期的销售成果以及资产营运状况联系在一起,层层分解,逐步深入,构

〔参考文献〕

《交通财会》2004年第12期(总第209期)成一个完整的分析体系。它能较好地帮助管理者发现企业财务管理和经营管理中存在的问题,能够为改善企业经营管理提供十分有价值的信息,因而受到了企业管理者的认可,并在实际工作中得以广泛的应用。

当然,杜邦分析法只是财务分析方法的一种,作为一种综合分析方法,它并不排斥其他财务分析法。相反与其他分析方法结合,不仅可以弥补自身的缺陷和不足,而且也弥补了其他方法的缺点,使得分析结果更完整、更科学。比如以杜邦分析为基础,结合专项分析,进行一些后续分析,对有关问题作更深更细致分析;也可结合比较分析法和趋势分析法,将不同时期的杜邦分析结果进行对比趋势化,从而形成动态分析,找出财务变化的规律,为预测、决策提供依据;或者与一些企业财务风险分析方法结合,进行必要的风险分析,也为管理者提供依据,所以与其他财务分析方法的结合运用,也是杜邦分析法自身完善和发展的需要。

〔1〕丁元森.财务管理〔M〕.上海:立信会计出版社.

〔2〕杨丹.如何利用杜邦财务比率分析法进行企业统计分析〔J〕.北京统计,2001(9).〔3〕余宏奇.浅议杜邦财务分析体系在上市公司的改造与运用〔J〕.会计之友.1999(7).

(上接第6页)和文件信息的对称性直接影响分析的效率,可行性分析中的财务测算方式和参数选择的正确性直接影响分析结果,可行性结构和

层次的完整和清晰直接影响分析过程。可行性分析文件应当为决策者提供市场、经营、财务和工程技术等所需覆盖的信息内容。

〔参考文献〕

〔1〕吕靖.国际航运投资决策〔M〕.北京:人民交通出版社,1998.

〔2〕毛侠.远洋船队经营管理〔M〕.北京:中国城市经济社会出版社,1990.〔3〕王义源.远洋运输业务〔M〕.北京:人民交通出版社,1996.

〔4〕中远集团总公司财金部.中远集团买造船项目经济测算的指导性意见.

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