国外小微企业融资状况监测方法比较及其启示

ＨＡＩＮＡＮ　ＦＩ￣№　兰　生　国外小微企业融资状况监测方法比较及其启示　汪三琴　（中国人民银行河源市中心支行，广东河源５１７０００）　摘要：对小微企业融资状况进行全面、持续、准确监测是缓解小微企业融资困难的前提，目前我国主要依　赖于小微企业贷款统计的监测已不能满足各方需求。本文对世界主要国家和国际组织小微企业融资状况监测方　法进行比较研究，并借鉴其经验，建议完善我国小微企业融资状况监测方法与监测框架。　关键词：小微企业；融资状况；监测；国际借鉴　中图分类号：Ｆ２７５　文献标识码：Ａ　文章编号：１０ｏ３＿一９ｏ３１（２Ｏ１７）０２＿０ｏ６７＿ｏ６　ＤＯＩ：１０．３９６９／ｊ．ｉｓｓｎ．１００３－－９０３１．２０１７．０２．０９　一、研究背景与意义　小微企业融资难和融资贵问题长期存在，社会各界对此高度关注并进行深入研究，但国内的　研究主要集中于两方面：一是小微企业融资自身查摆，这类研究通常先描述小微企业融资难融资　贵的具体表现，再从企业自身条件、金融机构融资意愿等融资环境等方面分析其原因，并据此提出　政策建议　；二是比较不同国家小微企业融资体系，并对比我国实际，提出完善我国小微企业融　资体系的政策建议　。有关部门根据这些研究出台了大量政策措施，引导金融机构加强对小微企　业融资支持，但收效甚微，特别是在经济下行背景下，小微企业融资难度不降反升，这表明现有的　研究不能充分地揭示小微企业融资问题的症结。国外研究发现，全面、持续、动态监测小微企业融　资状况是解决小微企业融资困难的必要前提［５－－６１，而我国在此领域的研究尚属空白。因此，本文尝　试整理、比较国外小微企业融资状况监测方法，并结合我国国情，提出建立健全我国小微企业融资　状况监测框架，为政策制定部门准确评估小微企业融资状况以及科学决策提供依据，最终为有效　解决小微企业融资难融资贵等问题夯实基础，也填补这一研究空白。　二、小微企业融资状况监测方法的国际比较　（一）不同国家小微企业融资状况监测方法比较　为缓解小微企业融资难、融资贵这一世界难题①，国际上形成了以美国为典型代表的市场主导　收稿日期：２０１６—１２—１５　作者简介：汪三琴（１９８１一），女，重庆梁平人，现供职于中国人民银行河源市中心支行。　①因各国及国际组织的企业划型标准不一，有的将小微企业界定为小企业，有的界定为中小企业，其涵盖的对象与我国　的小微企业基本一致，针对其开展的专项调查与监测宗旨相同，本文保留各国及国际组织自身使用的名称，因此出现于本文　研究的小微企业融资状况监测名称不同的情况。　２０１７年第２期总第３３９期　６７　Ｍｏｎｔｈｌｙ　ＨＡＩＮＡＮ　ＦＩＮＡＮＣＥ　型和以日本为典型代表的政府主导型两种小微企业融资体系，二者比较如下　：　一１．监测主体不同，但央行都参与小微企业融资状况监测。美联储是美国小企业融资监测的单　主体，日本对小微企业融资状况的监测主体主要有金融厅、中小企业厅、日本央行等。两国监测　主体虽多少不一，但央行都参与其中。　２．监测方式都以调查为主，但组织实施方式不同。美国小微企业融资调查由专业的研究机构　实施，调查过程严谨、耗时较长；日本小微企业融资监测主要由政府部门通过各地分支机构组织开　展，组织相对松散，但效率较高。　３．监测对象广泛，涵盖了国民经济主要行业小微企业融资全貌。美国小微企业融资调查以中　小企业为主，调查样本覆盖了除农业、政府部门、金融部门之外的所有经济部门；日本小微企业融　资监测涵盖制造业、零售业、批发业、建筑业、服务业、房地产业和运输业等行业。　４．监测内容繁简不一，但小微企业融资经历是监测重点。美国小微企业融资调查主要监测其　金融服务来源及使用情况，特别是最近银行贷款经历，同时还采集其经营数据、信用记录及公司特　征等信息；Ｅｔ本各项调查主要集中于小微企业融资，特别是银行贷款条件，以及对各类银行贷款动　向的评价。　５．监测角度不同，但都高度重视企业融资感受调查，包含来自企业端的需求侧数据。美国主要　从企业端进行调查监测；日本既有从企业端进行主观评价为主的需求侧调查，也有从银行端进行　定量统计为主的供给侧监测。　６．监测结果披露情况不同，运用效果都有待提升。美国发起调查后２—４年在美联储官网上详　细披露，但频率低，时效性较差；日本调查种类繁多，缺乏有效整合和权威发布，政策价值离预期相　差较大　表１美国和日本小微企业融资监测方法比　国家　美国　日本　把握和监控中小企业融资现状．并依据调　监测中小企业融资渠道、融资经历、以及其与融资供给方关系，并　查结果制定和调整中小企业融资法规制度　目标与用途　形成可用的数据库及其他措施，促使商业银行等金融机构放　为研究者和决策机构提供信息。　宽中小企业融资条件改善中小企业融资　，，状况。　组织者　实施者　美联储及下属分会　芝加哥大学的全美民意研究中心（ＮＯＲＣ）　金融厅、中小企业局、央行　首先，芝加哥大学民意调查中心研制调查问卷，通过两次预调查改　善问卷文本，并做好开发调查网站、准备介绍信、开发沟通规则、招　监测方式　募培训调查人员等准备工作。其次，调查员发函至被调查者征求其　通过各机构网络开展。即通过各地分支机　与过程　合作意愿，对愿意合作的调查对象实施ＣＡＴＩ主访问。再次．利用统　构工作人员组织开展．并逐级回收汇总上　计分析系统程序对调查数据进行审查。最后，将审查结果及建议、　报。　方法论报告、技术码本、分析报告随原始数据问卷发送给美联储。　监测范围　美国小微企业融资调查：全美５１个州：美国小企业借贷调查：纽约　全国性调查为主等４个州地方性调查为辅。　，。　在调查期内持续经营的，以盈利为目的的，员工人数在５００人以下　中小企业，３００—１９０００个不等，涵盖制造业、　监测对象　的非农、非政府、非金融的小企业总部，约２００００家。　零售业、批发业、建筑业、服务业、房地产业　和运输业等行业。　监测频率　美国小微企业融资调查：每５年一次；美国小企业借贷调查：每半　季度调查为主年月度统计和年度调查为辅　次　，一６８　２０１７年第２期总第３３９期　謦　各项调查各有侧重，主要包括资金周转状　主要监测金融服务来源及使用情况：融资渠道、最近银行贷款经历　况。对一般商业银行和政策性金融机构融　（贷款审批通过与拒绝情况、贷款金额、贷款期限、贷款抵押担保情　资动向（包括融资审查、融资态度、融资　监测内容　况、贷款利率及其他费用、新增贷款情况）、存款服务、现金管理等　限、融资条件）的评价、融资期望、与主要交　其他金融服务使用情况、与金融机构的关系、贸易信贷及股权融资　易银行之间的关系、担保提供情况、短期　情况；同时收集收入和支出、资产负债及信用记录、以及公司特征　率、设备投资贷款金额与件数、主要银行贷　等信息。　款动向（包括中小企业资金需求动向、原因　及未来展望、信用额度、信用评价）。　数据来源　主要是来自企业的融资需求方调查数据，既有存量数据也有流量　既有来自中小企业需求侧数据（金融厅、中　及类型　数据，既有主观感受类数据，也有客观定量数据。　小企业局调查），也有来自银行供给侧数据　（央行）；可分行业、分地区汇总统计。　结果披露　发起调查后２—４年在美联储官网上以时间顺序对外公布历次调查　数据资料缺少权威发布　方法报告、调查问卷、调查数据、技术码本、研究报告等。　各种调查种类繁多，但缺乏有效整合；有的　存在问题　调查内容过多，耗时过长，频率与响应率低　调查缺乏长期一致性影响数据连续性和可　比性；调查结果发布有待改进。　资料来源：笔者根据美联储和日本金融厅等官方网站信息整理而得。　（二）不同国际组织小微企业融资状况监测方法比较　在各国致力于缓解小微企业融资困难的同时，世界经济合作与发展组织（以下简称ＯＥＣＤ）、　欧盟及欧央行等一些国际组织也对小微企业融资状况进行监测　“】，二者监测背景与目标基本相　同，都是在２００８年金融危机后组织开展的，目的在于为正确评估小微企业融资状况及科学制定实　施相关政策提供依据，但也存在较大差异：　１．监测方式及效果不同。欧盟主要通过开展专项调查获取小微企业融资数据，同时利用欧央　行、民间组织、网络平台提供的统计数据及交易数据编制融资获得指数来监测分析，时效性、准确　性、可比性较强。ＯＥＣＤ主要从各国既有资源中选取指标形成记分板来监测分析，准确性、完整性、　可比性不足。　２．监测内容广度与深度不同。欧盟通过中小企业融资调查监测融资结构、融资获得性及影响　因素、融资条件、融资用途、融资需求、融资障碍，重点监测银行贷款、银行透支、商业信用等融资经　历，同时利用既有统计数据监测风险投资规模与业务量、覆盖率、获得股权投资自信度，监测内容　既有广度又有深度。ＯＥＣＤ监测内容较窄，仅限于银行贷款的部分情况。　３．监测频率不同。欧盟根据需要在欧元区每半年开展一次常规局部调查，在欧盟成员国每两　年开展一次全面深度调查（２０１４年开始调整为每年一次），调查频率适中。ＯＥＣＤ按年采集数据，　仅２０１２、２０１３、２０１６年发布了监测报告，监测频率过低。　表２　ＯＥＣＤ、欧盟及欧央行小微企业融资监测方法比较　组织名称　欧盟及欧央行　０ＥＣＤ　２０多年来欧盟一直致力于开发一套综合融资政策和融资　２００８年金融危机发生后中小企业融资状况明显恶化，　工具。推动建立适合中小企业的融资市场，以便能为不同发　为回应日益高涨的改善中小企业融资状况的呼声，２００Ｓ　监测背景　展阶段的中小企业提供最合适的融资渠道．同时为各国政　年３月举行的都灵圆桌会议以全球危机对中小企业和　与目标　府制定实施金融支持中小企业发展的政策提供依据；但因　创业融资的影响及政策回应为主题，建议经合组织考虑　没有可比较的、连贯的中小企业融资数据，效果不佳。２００８　界定中小企业融资概念及监测指标，为社会各界正确评　年金融危机后中小企业融资问题更加凸显．欧盟与欧央行　估中小企业融资状况提供依据．促进政府、中小企业和　决定联合开展中小企业融资调查。　金融机构三方之间的对话，改善中小企业融资状况。　组织者　欧盟委员会、欧洲央行　经合组织　实施者　２００９年：盖洛普及其派驻各国的研究机构，２０１０年至今：益　经合组织中小企业和企业家融资工作组　普索・莫里及其派驻各国的研究机构。　２０１７年第２期总第３３９期　６９　凄　肇管【Ｍｏ　ｎｔｈｌ　ｙ刚　Ｅ　开展中小企业融资调查，并利用该调查数据及欧央行提供　在梳理各国及各国际组织使用的企业融资术语的基础　的债务数据、欧洲风险资本协会及欧洲商业天使网络提供　上，根据有用性、可获得性、可比性、及时性等标准选取　监测方式　的股权数据编制中小企业融资获得（ＳＭＡＦ）指数能反映中小企业和创业融资状况及相关政策的指标，形　对中小企　成记分板业融资状况进行持续监测和国别比较以２００７年为基准定期监测、分析、讨论、披露　。　中小企业和创业融资状况及发展趋势。　常规调查由欧央行在欧元区开展．全面调查由欧盟委员会　监测范围不断扩大。现主要为欧美地区的经合组织成员　监测范围　和欧洲央行联合开展．范围覆盖欧盟所有成员国以及参加　国，共３７个，以后将扩大到拉美、东南亚、中东和北非地　欧　仓、Ｉ　家和创新培育计划的３８个国家。　区。　监测对象　以盈利为目的的非农、非政府、非金融部门的中小企业总　中小企业部为便于比较也涵盖大型企业。　；为便于比较，大企业也在调查之列，占样本总量的１０％。　监测频率　每半年一次常规局部调查；每两年一次全面深度调查；从　仅２０１２２０１４年开始每年开展２０１３、２０１６年发布了监测报告。　次全面深度调查。　主要监测融资结构、融资获得性（重点调查银行贷款、银行　根据中小企业融资发展丰富监测内容，但常用的核心指　透支、商业信用等申请及满足情况）及影响因素、融资条件　标保持不变，具体有中小企业贷款占比、短期贷款占比、　监测内容　（价格与非价格）、融资用途、融资需求、融资障碍、银行放贷　贷款担保、担保贷款、政府直接贷款、贷款审批通过率及　意愿；同时收集公司未来发展及融资展望、公司基本特征等　提款率、贷款拒绝率、贷款不良率，贷款利率、贷款利差、　信息等；同时监测风险投资规模与业务量、覆盖率、获得股　抵押贷款占比、风险资本和成长资本、资产融资、付款延　权投资自信度等。　迟、破产情况等。　既有来源于金融机构提供的供给侧统计数据．也有来自各　数据来源　参与国企业的需求方调查数据，还有民间组织、网络平台提　既有来源于金融机构提供的供给侧数据．也有融资需求　及类型　供的交易数据。调查数据中既有主观感受类数据，也有客观　方调查数据；既有流量数据，也有存量数据；ＯＥＣＤ正努　定量数据力更多采集利用需求侧数据，但难度很大。　，，，、一。　通过ＯＥＣＤ官网发布历次监测分析报告．但每次监测分　调查结束后ｌ一２个月内，以调查报告、新闻稿、备忘录、调查　析的时间跨度都相对较长，如２０１３年的报告监测分析　结果披露　统计数据表等形式发布到欧央行和欧盟委员会官网．欧盟　了２００７年～２０１１年中小企业融资状况，特别是２０１０—　委员会在此基础上编制中小企业融资获得指数。　２０１１年中小企业融资状况．并展望２０１２—２０１３年中小　企业融资状况。　资料来源：笔者根据欧盟、欧央行、ＯＥＣＤ等官方网站信息整理而得。　’　三、我国小微企业融资状况监测现状　（一）监测内容广泛，但缺乏专项融资制度调查　我国小微企业调查内容面面俱到，但对融资等某特定领域的调查不深入，缺乏制度性的小微　企业融资专项调查。　（二）监测主体众多，但缺乏专门的融资监测主体　当前我国开展小微企业调查与统计的主体不仅有国家统计局调查队、中小企业协会、中国人　民银行、银监会等政府部门，还有学术研究机构、金融机构、新闻媒体，但没有一家主体专门对小微　企业融资状况进行持续深入监测。　（三）监测方式多样，但缺乏完整性、持续性与可比性　目前对小微企业融资状况的监测方式以银行贷款余额及利率统计为主，辅以企业调查及一些　学术机构近年来尝试的指数监测。其中，统计数据虽持续可比，但范围过窄；企业调查多为临时性　调查，指数监测多为区域性的，不具有可持续性、可比性，都不能充分反映小微企业融资状况全貌，　不能为政府制定小微企业融资政策、畅通政府与社会沟通提供有力的数据支撑。　表３我国小微企业融资监测概况　监测主体　监测方式　监测范围　监测行业　企业类型　监测频率　工业、服　务业、建　筑业、批　制度调查　全国　发零售　规下企业　一监测内容　数据来源　数据类型　结果披露　国家　统计局　业、住宿　业、餐饮　业　主要监测企业的基本生产经　营状况及遇到的困难和问题：　并在不同年度，视不同需求设　调查员面　以统计信　置经济指标：２０１１年开始增　年四次　加问卷调查．分别反映企业的　访和企业　息专报、　总体生产经营状况、面临的突　报送报表　需求侧　简明资料　出问题招工满足情况、银行　获取的数　等形式在　据　官网发布　借款可得的情况、流动资金紧　张情况５个数量指标难以反　映的重要问题ｆｌ２＿　。　、７０　２０１７年第２期总第３３９期　鲫　中小企　编制中国　工业、建　筑业、房　地产业、　监测企业对宏观经济的感受、　企业综合经营、市场、成本、资　季度　金、投入、效益、劳动力八个方　企业问卷　需求侧　通过媒体　面．其中资金方面监测企业的　调查　发布　流动资金、应收账款、融资等　情况【１４１。　中小企业　全国　批零业、　中小企业　业协会　发展指数　住宿餐饮　业、等八　大行业　监测企业总体生产、生产要　人民银行　金融统　素、市场需求、资金、成本效　５０００户工　中国人　制度调　计：各行　大中小微　问卷调查：　益、投资、资产负债及权益　业企业景　通过内部　查、金融　全国　各业景气　季度其他：　状况，资金状况主要监测贷教　供给侧＋　刊物和媒　民银行　统计　企业　调查：工　业企业　月度　余额、占比及增速，贷款利率、　气调查、金　需求侧　融统计、贷　体发布　资金周转、融资难度及成本，　款利率统　银行贷款难度及成本、贷款ｊＦＩ　计　息净支出等。　商业银行、　编制深圳　深圳市银　中小企业　医药制造　监局　运营暨金　深圳市　等２０个　中小企业　融服务指　主要行业　数　编制上海　上海财经　市小微企　大学与上　业融资环　上海市　各行各业　小微企业　海农商行　境综合指　数　融资需求、融资缺口、企业贷　贸工局、行　通过媒体　季度　款户均余额、融资成本、信用　业协会、小　供给侧　发布　前移情况。　贷公司等　统计数据　小微企业　从融资规模、融资成本、融资　问卷调查、　供给侧＋　季度　需求、融资约束四个方面监测　央行金融　需求侧，　通过媒体　企业银行与非银行融资、民间　统计、网络　存量＋流　发布　借贷情况。　借贷统计　量　数据　从“普”和“惠”两个层面分析　小微企业从商业银行、小贷公　司及ｐ２ｐ平台获得资金的容　融３６０ｆ互　编制融　易程度和价格高低，主要有产　融３６０（金　联网金融　３６０中国　全国　各行各业　自定义的　品的抵押物要求、产品对企业　融产品搜　通过媒体　小微企业　小微企业　月度　经营流水要求、产品对企业经　索、推荐与　供给侧　及自身平　平台）　营年限要求、产品的可申请期　服务平台）　台发布　普惠指数　限及金额自身积累　产品的月利率、产　品的放款金额满足率、产品的　的数据　、放款速度、产品是否可以提前　款款８项指标旧。　中国金融　信息中心　传统制造　采用定量与定性相结合前期、　指数研究　编制新　上海等　业、传统　即期和预期想补充的跨期景　院、新华　华一浦发　服务业、　中小微企　气分析方法编制．由小微企业　企业问卷　通过媒体　社上海分　长三角中　１７个长　战略性新　季度　生产成本、订货、投资、融资、　需求侧　社、浦发　小微企业　三角地区　业　调查　发布　银行、上　景气指数　城市　兴产业、　雇佣、盈利景气７大类指标合　现代服务　成．全面动态反映长三角小微　海社会科　业　企业生存状况『１６１。　学院　、资料来源：笔者根据参考文献整理而得。　四、国外小微企业融资状况监测方法对我国的启示　（一）建立小微企业融资调查制度，完善小微企业融资统计体系　建议建立专项调查制度，定期开展小微企业融资调查，从需求端持续跟踪小微企业融资感受。　同时进一步健全小微企业融资统计体系，如在现有存量统计的基础上引人流量统计，加快互联网　金融、直接融资统计架构建设，从供给侧监测小微企业融资状况。　（二）监测对象应兼顾针对性和全面性　建议以小微企业为监测对象，条件允许科选取少量大中型企业以便对比分析。从行业看，监　２０１７年第２期总第３３９期　７１　０拿＿濑攀警Ｉ　Ｍｏｎｔｈ　ｌｙ刚　Ｅ　测对象须覆盖主要经济领域，确保监测结果能反映小微企业融资原貌。其中企业调查样本选取时　要兼顾调查投入和调查结果的代表性，必须包含工业、服务业、批零业等小微企业广泛分布的行　业；同时在我国大力倡导“大众创业，万众创新”背景下，样本企业中必须有科技型小微企业。　（三）监测内容应突出重点，同时兼顾完整性　鉴于小微企业融资难融资贵反映强烈，融资渠道多元化但依然高度依赖银行贷款的现状，建　议重点监测小微企业获得融资的难度与成本，特别是小微企业银行贷款经历，同时兼顾小微企业　股权融资、债权融资、互联网融资、民间融资等其他渠道融资经历，以及小微企业融资自信度、融资　用途、融资压力、影响因素等内容。　（四）监测频率应灵活适中　问卷调查方面，建议每半年开展一次，并可根据监测效果和需求调增或调减；或借鉴欧盟和欧　央行经验，每半年开展一次常规局部调查，每年开展一次全面深度调查。金融统计方面，因银行贷　款、互联网融资等额度小、体量大、频率高，建议按月度进行统计；资本市场融资门槛高、数量少、频　率低，建议按季度进行统计。总体监测分析方面，建议与问卷调查频度相同，每年开展１－２次。　（五）监测由央行积极主导，多部门协助配合　建议人民银行利用积累多年的制度调查经验及架构开展小微企业融资状况专项调查，工商部　门协助提供小微企业样本框以便科学抽样。同时各监管部门完善既有统计资源对小微企业融资　状况进行全方位监测：如人民银行重点从银行贷款和小额贷款公司贷款角度监测，金融办（局）等　部门从民间融资及资本市场融资角度监测。　（六）监测结果应及时披露，强化运用　建议调查结束后及时通过人民银行官网对外公布监测方法、监测数据及分析报告；同时通过　工商部门小微企业库网站定期发布监测分析报告；如果运行良好，可通过媒体发布监测结果，提　高监测影响力和运用范围，为社会各界提供小微企业融资状况权威解读，为相关部门科学制定小　微企业金融政策提供可靠依据。一　（特约编辑：陈颖）　参考文献：　［１】赵国忻．中小企业金融支持体系有效性研究［Ｍ】．浙江：浙江大学出版社，２００７．　［２］Ｉｒ￥敏菊．中小企业融资缺口分析［Ｊ］．经济理论与经济管理，２００９（１１）　【３】石岩．国外中小企业融资体系及对我国的启示【Ｄ】．湖北大学，２０１０（１Ｏ）．　［４］孔曙东．国外中小企业融资经验及启示【Ｍ】．北京：中国金融出版社，２００７．　［５］陈瑞，汪三琴．美国、欧盟小微企业融资调查的经验与借鉴［Ｊ］＿中国征信，２０１６（３）．　【６】王霄张捷．关于中小企业问卷调查的若干问题——与美国中小企业融资调查之比较与借鉴『Ｊ］．统计研究，　２００７（８）　［７］曹协和等．美国、日本中小企业融资扶持模式、经验及启示【Ｊ］．经营管理，２０１２（１２）．　［８］Ｔｈｅ　Ｎａｔｉｏｎａｌ　Ｏｐｉｎｉｏｎ　Ｒｅｓｅａｒｃｈ　Ｃｅｎｔｅｒ．Ｔｈｅ　２００３　Ｓｕｒｖｅｙ　Ｏｆ　Ｓｍａｌｌ　Ｂｕｓｉｎｅｓｓ　Ｆｉｎａｎｃｅｓ　Ｍｅｔｈｏｄｏｌｏｇｙ　Ｒｅｐｏｒｔ［ＥＢ／　ＯＬ］．ｈｔｔｐｓ：／／ｗｗｗ．ｆｅｄｅｒａｌｒｅｓｅｒｖｅ．ｇｏｖ／ｐｕｂｓ／ｏｓｓ／ｏｓｓ３／ｓｓｂｆＯ３／ｍｅｔｈｏｄｏｌｏｇｙ／ｍｅｔｈｏｄ—ｒｅｐｏｒｔ．ｐｄ￣Ａｐｆｉｌ　２００５．　［９］Ｔｈｅ　Ｆｅｄｅｒａｌ　Ｒｅｓｅｒｖｅ　Ｂａｎｋ　ｏｆ　Ｎｅｗ　Ｙｏｒｋ．２０１５　Ｓｍａｌｌ　Ｂｕｓｉｎｅｓｓ　Ｃｒｅｄｉｔ　Ｓｕｒｖｅｙ　Ｒｅｐｏａ　ｏｎ　Ｅｍｐｌｏｙｅｒ　Ｆｉｒｍｓ［ＥＢ／ＯＬ】　ｈｔｔｐｓ：／／ｗｗｗ．ｎｅｗｙｏｒｋｆｅｄ．ｏｒｇ／ｍｅｄｉａｌｉｂｒａｒｙ／ｍｅｄｉａ／ｓｍａｌｌｂｕｓｉｎｅｓｓ／２０１５／Ｒｅｐｏｒｔ－ＳＢＣＳ－２０１５．ｐｄｆ．Ｍａｒｃｈ　２０１６．　（下转第８３页）　７２　２０１７年第２期总第３３９期　Ｍｏｎｔｈｌｙ　ＨＡＩＮＡＮ　ＦＩＮＡＮＣＥ　化将由卖方市场逐步过渡到买方市场，特殊目的机构在资产证券化中的作用会更加明显，同时也　会推动资产管理业务的创新发展。实现这一目标，需要在相关法律法规和财税制度等方面投入更　多精力，优化金融监管格局，更加注重保护投资者的利益，从而提升产品发行效率。一　（责任编辑：于明）　参考文献：　【１］Ｋａｎｄａ　Ｈｉｄｅｋｉ：Ｓｅｃｕｒｉｔｉｚａｔｉｏｎ　ｉｎ　Ｊａｐａｎ［Ｊ］．Ｄｕｋｅ　Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　Ｃｏｍｐａｒａｔｉｖｅ＆Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ　Ｌａｗ，１９９８，８（２）：３５９—　３７９．　【２］Ｓｔｅｖｅｎ　Ｌ．Ｓｃｈｗａｒｔｚ：Ｃ０ｍｍｅｒｃｉａｌ　Ｔｒｕｓｔｓ　ａｓ　Ｂｕｓｉｎｅｓｓ　Ｏｒｇａｎｉｚａｔｉｏｎｓ：Ｕｎｒａｖｅｌｉｎｇ　ｔｈｅ　Ｍｙｓｔｅｒｙ［Ｊ］．Ｔｈｅ　Ｓｓｒｎ　Ｅｌｅｃｔｒｏｎｉｃ　Ｊｏｕｒｎａｌ，２００３，５８（２）：５５９—５８５．　【３］Ａｓｈｍａｎ　Ｉａｎ：Ｕｓｉｎｇ　Ｃａｙｍａｎ　Ｉｓｌａｎｄｓ　Ｓｐｅｃｉａｌ　Ｐｕｒｐｏｓｅ　Ｖｅｈｉｃｌｅｓ［Ｊ】．Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ　Ｆｉｎａｎｃｉａｌ　Ｌａｗ　Ｒｅｖｉｅｗ，２０００，４　（２８）：３２．　［４］Ｍａｎｕｅｌａ　Ｒ　Ｂｅｌｍｏｎｔｅｓ：Ｕｓｉｎｇ　ｔｈｅ　Ｃａｙｍａｎ　Ｉｓｌａｎｄｓ　ａｎｄ　ｏｔｈｅｒ　Ｏｆｆｓｈｏｒｅ　Ｊｕｒｉｓｄｉｃｔｉｏｎｓ　ｆｏｒ　Ｓｅｃｕｒｉｔｉｚａｔｉｏｎ　Ｔｒａｎｓａｃ．　ｔｉｏｎｓ［Ｊ】．Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆＳｔｒｕｃｔｕｒｅｄ　Ｆｉｎａｎｃｅ，２００４，１０（２）：３６—４１．　【５】王开国．关于中国推行资产证券化１＂－３题的思考【Ｊ】．经济研究，１９９９（６）：２９—３６．　【６】尹龙．资产证券化：动力、约束与制度安排【Ｊ］．金融研究，１９９９（２）：５８－６３．　【７】吴翔江．实施我国银行资产证券化的理性分析与现实选择［Ｊ］．金融研究，２００１（５）：７１—７６．　【８】李尚公，沈春晖．资产证券化的法律问题分析［Ｊ】．法学研究，２０００（４）：１９—３０．　［９】陈裘选，张保华．资产证券化定义和模式的检讨——以真实出售为中心［Ｊ】．金融研究，２００３（１０）：５３—６２．　［１０］赵宇霆．资产证券化ＳＰＶ设立的法律思考【Ｊ］．当代法学，２００４，１８（５）：６５—７０　［１１］ｆｆ－￣印，王媛．我国信托型资产证券化的理论与实践问题及其完善［Ｊ］．金融发展研究，２０１０（９）：８—１２．　【１２］王勇，赵金鑫．特定目的信托模式：我国资产证券化的可行选择［Ｊ］．南开学报（哲学社会科学版），２０１５（５）：　１５　１－１５７．　【１３］￣Ｉ１，．我国资产证券化的模式选择：特殊目的信托［Ｊ］．南方金融，２０１６（２）：７５—７９．　［１　４】郑磊，杨琚皓．资产证券化评级：国际模型与中国实践［Ｍ】．北京：中信出版集团股份有限公司，２０１６（４）．　】ｈ　ｌ　，Ｈ　（上接第７２页）　［１Ｏ］Ｅｕｒｏｐｅａｎ　Ｃｅｎｔｒｌａ　Ｂａｎｋ，Ｅｕｒｏｐｅａｎ　Ｃｏｍｍｉｓｓｉｏｎ．ＳＡＦＥ　ｒｅｐｏｒｔ　２０１６ＪＲ］Ｇｒｏｗ．ＤＤＧ２．Ｈ．３．０２／１２／２０１６　［１　１］ＯＥＣＤ，Ｆｉｎａｎｃｉｎｇ　ＳＭＥｓ　ａｎｄ　Ｅｎｔｒｅｐｒｅｎｅｕｒｓ　２０１６，ＡＮ　ＯＥＣＤ　ＳＣＯＲＥＢＯＡＲＤ［Ｍ】．ＯＥＣＤ　Ｐｕｂｌｉｓｈｉｎｇ，２０１６．ｈｔｔｐ：　／／ｗｗｗ．ｅｃｂ．ｅｕｒｏｐａ．ｅｕ／ｓｔａｔｓ／ｍｏｎｅｙ／ｓｕｒｖｅｙｓ／ｓｍｅ／ｈｔｍｌ／ｉｎｄｅｘ．ｅｌ１．ｈｔｍ１．　【１２］ｘｌ￣艳青．工业统计：推动小微企业调查提供决策服务［Ｎ】．中国信息报，２０１２—１ｌ一３０．　［１３］￣－舒晨．小微企业抽样调查方案总结【Ｎ】．企业导报，２０１５（２）．　【１４］＿ｋ海金融业联合会．上海金融改革理论与实践［Ｍ】．上海：上海交通大学出版社，２０１４．　【ｌ５】融３６０．２０１４年融３６０中国小微企业普惠指数报告［ＥＢ／ＯＬ］．ｈｔｔｐｓ：／／ｗｗｗ．ｒｏｎｇ３６０．ｅｏｍ／ｇｌ／２０１４／１０／２４／５８８６８．　ｈｔｍ１．　［１６】中国金融信息中心国家金融信息中心指数研究院新华社上海分社浦发银行．新华一浦发长三角中小微　企业景气指数报告（２０１３）［ＥＢ／ＯＬ］．ｈｔｔｐ：ｌ／ｗｗｗ．ｓｈ．ｘｉｎｈｕａｎｅｔ．ｃｏｍ／ｓｈｓｔａｔｉｃｓ／ｉｍａｇｅｓ２０１３／ｚｘｑｙｚｓｂｇ．ｐｄｆ．　２０１７年第２期总第３３９期　８３