浅谈现代经典金融学的困境与行为金融学的崛起

浅谈现代经典金融学的困境与行为金融学的崛起

田　桢

摘　要:当前各行各业在接受着科技发展和社会进步为行业带来发展机遇的同时ꎬ也面临着创新对传统模式的冲击ꎬ只有顺应时代的发展潮流ꎬ企业才能得以生存ꎬ才能在市场上站稳脚跟ꎮ金融学的发展更是深受金融环境的影响ꎬ导致现代经典的金融学在发展中受到了阻碍ꎬ而此时行为金融学却能极快的适应改革要求ꎬ从而形成了现代经典金融学苦苦挣扎ꎬ行为金融学蓬勃发展的态势ꎬ这种变化的原因需要相关学者进行更加深入的研究才能够得知ꎮ基于此ꎬ本文就对两种金融学进行简单概述ꎬ分析两者异同的同时发现其中的优势及优化方向ꎬ重点探讨现代经典金融学到底面临着何种困境ꎬ而行为金融学又有什么发展优势才能够得以崛起ꎬ期望能为促进金融体系更加完善ꎬ推动金融行业更加健康的发展起到一定作用ꎮ

关键词:现代经典金融学ꎻ行为金融学ꎻ困境ꎻ崛起　　在当前金融市场动荡且发展的背景下ꎬ科学的理论知识能够帮助人们有效的看清金融投资风险ꎬ也能促进金融市场及时发现不足从而进行优化创新ꎮ在金融理论随着时代发展不断完善的过程中ꎬ人们却对不同的金融类型有所争议ꎬ尤其是现代经典金融学的应用和行为金融学的发展方面ꎬ更是探讨重点ꎬ以下就对两者进行详细阐述ꎮ

一、经典金融学概述

金融学的目的就是为了更好地调控市场资源ꎬ实现资源的合理分配ꎬ然而在市场自身调整的过程中存在着发展环境的多变特征ꎬ导致一点的人为操作都有可能产生蝴蝶效应ꎬ对市场秩序造成不利的影响ꎮ现代经典金融学就是根据市场发展环境的多变性而提出的ꎬ通过分析市场的变化趋势来做出相应的调整ꎬ始终跟随市场的发展状态ꎮ现代经典金融学研究的主要对象是投资者理性的投资行为ꎬ旨在维护金融市场秩序的同时提高自身的金融效益ꎮ

二、行为金融学概述

行为金融学则是依据投资者的心理状态对其投资行为进行揣测ꎬ甚至使用金融思想来改变投资决策ꎬ是引导投资者通过心理的变化而影响其投资行为更加符合金融市场的发展趋势ꎮ行为金融学研究的主要对象是投资者的投资行为和投资心理ꎬ更能通过预测来发现金融风险ꎬ在问题的解决中引导金融秩序更加稳定ꎬ市场更加和谐发展ꎮ

三、两种金融学研究异同

现代经典金融学和行为金融学是从研究金融市场应该发展到实际运行的转变ꎬ两者都是通过假设来对金融市场现象进行研究ꎬ只是两者研究方向上有所不同ꎮ现代经典金融学在假设中模拟了人们应该如何决策才能促使金融市场的发展ꎬ而实际中投资者的决策有极大地主观性ꎬ普遍不会根据学者的假设来进行金融活动ꎬ此时就存在着实际与理论的偏差ꎬ困境由此而产生ꎮ而行为金融学则是以研究人的心理为基础ꎬ充分考虑了投资者可能出现的投资行为ꎬ在解决了现代经典金融难以解释的困境时更好地解释了金融市场实际运行的机制ꎬ但是一旦脱离了心理学基础ꎬ行为心理学的假设将无法实现ꎬ发展依旧处于不成熟的状态ꎮ

四、经典金融学的困境(一)股票溢价困境

股价的波动一直以来都对金融市场有着重要的影响ꎬ但其溢价的波动规律却无法准确预测ꎮ现代经典金融学就对此进行了资产定价模型的假设ꎬ将股权溢价视为消费边际代替率和收益协方差ꎬ形成了消费增长稳定的结果ꎮ高股权溢

价代表了高厌恶水平ꎬ又间接影响着实际效率的提高ꎬ这与实际中的利率水平相差较大ꎮ这就使得股票市场的收益率出现多元化的趋势ꎬ波动率难以预测ꎮ

(二)噪声交易困境

噪声交易的提出主要是为了使完全竞争性条件达到要求ꎬ其最大的作用就是干扰金融市场的价格ꎮ这样一来就使得不能通过市场上所显示出的均衡价格来分析个人或是企业的信息ꎬ在追求期望效果最大化的同时ꎬ噪声交易却更加偏向于追求市场的非理性交易ꎬ对作用效果并没有过多的要求ꎮ虽然这一措施为交易者的证券提供增加了不确定性ꎬ但实际上还是以理性交易为主ꎬ没有实现有效市场的目的ꎮ

(三)不完全竞争困境

不完全竞争困境是相对于上述用噪声交易解决完全竞争问题而言的ꎬ由于在公布了均衡价格后仍然有一些交易者为了他人的私人信息而采取不当手段ꎬ就会出现不完全竞争的博弈ꎬ具体表现在每个人都清楚地认识到了自己的投资行为和私人信息会通过价格而表现出来ꎮ如果别人获取了自己的信息ꎬ而自己不知道他人的信息ꎬ就会出现信息失衡ꎬ自己就会在金融市场上处于弱势地位ꎮ这种以交易者意识为主导的金融问题是现代经典金融在发展中遇到的最大困境ꎮ

五、行为金融学的崛起

上述现代经典金融学面对的困境使得相关学者认识到了交易者心理状态对金融市场的影响ꎬ而心理研究正是现代经典金融学所忽视的关键性问题ꎬ由此就提出了行为金融学的概念ꎮ行为金融学和现代经典金融学都是研究投资者的行为ꎬ在本质上颇为相同ꎬ但是最大的区别就在于行为金融学更是依靠心理学的研究成果而对投资者行为对金融市场的作用进行的详细探究ꎬ以下就对此进行详细说明ꎮ

(一)心理学基础

行为金融学在心理学基础的引导下ꎬ对于投资者的投资行为预测往往与理性观点背道而驰ꎮ情感心理学中的过度自信会使得投资者对于投资行为和投资选择过于乐观ꎬ一味地将好的方面视为自己的能力ꎬ坏的方面视为外部环境的过错ꎬ从而不愿修正自己的行为ꎻ保守主义则使得投资者不愿改变自己的观点ꎬ即使有新数据的证明也不愿相信自己是过错方ꎮ除此之外ꎬ情感心理学中还有模糊厌恶、心境、时间偏好等ꎬ都会使投资者的情绪偏好发生变化ꎮ社会心理学则更加偏向对投资者行为偏好的研究ꎬ例如信息串流ꎬ投资者的投资会受他人决策的影响ꎬ会不自觉地参考他人的选择ꎬ从而使得信息的交流更多是对共同知识的互换ꎬ私人信息却因

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此被隐藏ꎻ羊群效应ꎬ其内涵就在于人的从众意识ꎬ不仅仅是金融市场上投资者的投资行为容易从众ꎬ社会上的选择也有从众现象ꎬ处于集体中的投资者互相模仿ꎬ在情绪和行为两者的传染下ꎬ会更加深入的刺激投资者的情绪ꎬ使金融投资行为更加感性ꎬ结果自然也就难于控制ꎬ甚至会对金融市场秩序造成严重破坏ꎮ

(二)信念行为解释１.极端股票行为

上述投资者心理对金融市场的影响可以通过行为金融学来进行解决ꎮ例如ꎬ面对过度自信的投资者心理ꎬ过于自信自己的决策一定会产生更多的经济效益ꎬ于是就盲目地进行交易活动ꎬ就容易出现极端股票行为ꎮ人们疯狂的炒股最终却获益较少甚至导致一些家破人亡的现象出现ꎬ此时就可以用可利用法则对其进行改善ꎬ引导投资者更多地关注收益最低的股票ꎬ改变投资者的认知ꎮ

２.波动率解释

投资者对收集信息的自信情绪也能对波动率进行相应的解释ꎮ像是思想先进的投资者在分析公开信息时就对未来的现金增长进行了合理化的预期ꎬ在之后的证据搜集时会更加偏向对自己理念的证明ꎬ从而高估所掌握信息的准确度ꎮ如果在实际中发现信息是有利的ꎬ那么就会人为地将股价操纵到自己认为合适的价位ꎬ但实际上已经远大于当前红利ꎬ由此出现波动大的现象ꎮ

３.股权溢价解释

模糊厌恶的心理能够准确解释股权溢价现象ꎮ股票市场虽然有明显的趋势变化ꎬ但对股票的收益率却较为模糊ꎬ投资者在不清楚收益分布的时候就会做最坏的打算ꎬ对股价(上接第１３８页)

员、业务人员考核ꎬ通过考核结果的应用ꎬ进一步优化并调整内部薪酬体系ꎬ做到内部员工的权责利通过ꎬ在实现企业发展目标的同时实现员工的自身价值ꎮ

在建设完善的内控制度的同时ꎬ房地产企业要强化内部监督工作ꎬ审计部门要对每个环节的资金配置工作进行监督ꎬ积极与金融机构合作交流ꎬ保证内部资金流畅ꎮ地产企业监督工作要从事前监督、事中监督与事后监督等方面加以优化ꎬ审计部门要直接与董事会联系ꎬ提高监督工作的客观性ꎮ地产企业要采用现代化的技术手段强化监督机制ꎬ提高内部信息的共享性ꎬ在投资之前ꎬ要结合企业的资产负债率等实际情况科学融资ꎮ

(四)加强成本风险控制

房地产企业要强化成本风险控制措施ꎬ对不同的项目进行科学的工程预算ꎬ加强项目运行每个环节的风险监督与控制ꎬ地产企业要在项目设计、项目投招标、项目施工及变更等阶段实施不同的成本控制措施ꎬ重点强化项目设计阶段的成本控制ꎮ在项目设计阶段ꎬ地产企业要合同中明确项目的经济技术指标ꎬ采用限额设计等措施降低成本ꎮ地产企业在项目开始之前要做好成本预算工作ꎬ做出项目预算表ꎬ为后期的投招标及资金预算等工作提供保障ꎮ在项目施工中ꎬ地产企业要结合项目预算成本合理配置资金ꎬ加强目标成本的全面控制与执行ꎮ地产企业要结合项目推进的不同阶段ꎬ制订不同的成本控制体系ꎬ使得成本控制工作更加的具体化ꎬ提高成本控制方案的可操作性ꎮ

(五)强化施工风险控制

进行最低额的估计ꎬ一旦用了不适合的股价收益模型进行计算ꎬ就势必会出现错误结果ꎬ为了弥补错误ꎬ就会要求更多的股权溢价ꎮ

六、结语

综上所述ꎬ不管是现代经典金融学ꎬ还是行为金融学ꎬ都是金融理论发展到一定时期的产物ꎬ其本质都是研究投资者的行为ꎬ却在时代环境的影响下出现的不同方向的探索ꎬ但其目标都是明确金融市场发展规律ꎬ促使金融市场更好的发展ꎮ因此ꎬ要客观的看待现代经典金融学面临的困境ꎬ用行为金融学创新的思想去解决困境存在的问题ꎬ选择更加适合当代金融市场发展的理论依据ꎬ发挥提高金融市场效益的最佳效果ꎬ以理论促发展ꎬ实现金融市场的健康运行ꎮ

参考文献:

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[４]肖辉.走出理性人假定的误区———基于行为金融学视角[Ｊ].世界经济情况ꎬ２００４(１０):３１－３３.

[５]刘力ꎬ张峥ꎬ熊德华ꎬ等.行为金融学与心理学[Ｊ].心理科学进展ꎬ２００３(３):１０－１６.作者简介:

田桢ꎬ南开大学经济学院ꎮ

对于房地产企业而言ꎬ施工阶段是项目风险多发的阶段ꎬ地产企业在具体的施工过程中ꎬ要结合不同施工阶段的具体要求及工作环节制订科学的风险控制方案及措施ꎬ强化施工过程的风险监督与控制ꎬ提高成本控制方案的执行效果ꎬ实现施工风险的有效防控ꎮ企业要对项目设计阶段的方案进行严格的审查ꎬ减少设计缺陷、设计不科学等造成的工程风险ꎮ地产企业要加强对施工现场的监督与管理ꎬ降低项目工程实施环节出现的各种质量、延期与安全问题ꎬ同时要注重外界因素对施工的影响ꎬ及时关注行业动态及政策变化ꎬ合理评估外界因素对项目的影响ꎬ减少各种因素对施工项目的影响ꎬ强化安全教育宣传工作ꎬ提高工作人员的安全意识ꎬ降低施工风险对地产企业的影响及损失ꎮ

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[４]唐俊ꎬ王昱琛.ＨＸ房地产企业内部风险控制研究[Ｊ].中小企业管理与科技(中旬刊)ꎬ２０１８(４):９－１０.作者简介:

庞丽ꎬ宁波世茂新腾飞置业有限公司ꎮ

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