第一节 财务透视：从历史到现实
一、判断题
1.以筹资为重心的管理阶段，人们以资本成本最小化为目标。（ √ ） 2.以资本运作为重心的管理阶段，人们追求的是资本收益的最大化。（ √ ） 3.以投资为重心的管理阶段，财务管理被视为企业管理的中心。（ × ） 4.以内部控制为重心的管理阶段，人们将资本运作视为财务管理的中心。（ × ）
5、在以筹资为重心的管理阶段，财务管理对内部控制和资本运用问题涉及较少。（ √ ）
二、单项选择题
1．在以下哪个财务管理的发展阶段，人们强调财务管理决策程序的科学化。（ C ）
A、以筹资为重心的管理阶段 B、以资本运作为重心的管理阶段 C、以投资为重心的管理阶段 D、以内部控制为重心的管理阶段
2．以下哪个财务管理发展阶段，人们建立了系统的风险投资理论和方法 。（ C ）
A、以筹资为重心的管理阶段 B、以资本运作为重心的管理阶段 C、以投资为重心的管理阶段 D、以内部控制为重心的管理阶段
3．在以下哪个财务管理的发展阶段，计算模型的运用变得越来越普遍。（ B ） A、以筹资为重心的管理阶段 B、以资本运作为重心的管理阶段 C、以投资为重心的管理阶段 D、以内部控制为重心的管理阶段
4．关于通货膨胀的财务问题是在哪个财务管理的发展阶段出现的。（ D ） A、以筹资为重心的管理阶段 B、以资本运作为重心的管理阶段 C、以投资为重心的管理阶段 D、以内部控制为重心的管理阶段 三、多项选择题
1. 财务管理的发展主要经历了（ ABCD ）
A、以筹资为重心的管理阶段 B、以内部控制为重心的管理阶段 C、以投资为重心的管理阶段 D、以资本运作为重心的综合管理阶段 四、关键名词 五、简答题
1.试简述财务管理朝着综合性管理方向发展的主要表现。 答：主要表现在以下几个方面：
（1）财务管理别看为是企业管理的中心，资本运作被看为财务管理的中心。财务管理是通过价值管理这个纽带，将企业管理的各项工作有机的结合起来，综合反映企业生产经营各环节的情况。
（2）财务管理要广泛关注以资本运作为重心的资本筹集，资本运用和资本收益分配，追求资本收益的最大化。
（3）财务管理的视野不断拓展，新的财务管理领域不断出现。 （4）计量模型在财务管理中的运用变得越来越普遍
（5） 电子计算机的应用促进了财务管理手段的重大改革，大大提高了财务管理的效率。
第二节 财务基本要素：资本
一、 判断题
1.在资本的三个基本特征中，稀缺性是资本的内在属性，而增值性是资本的外在属性。（ × ）
2.资本的增值性在于资本在运动中能够带来比原有价值更大的价值，它也是资本的最基本的特征。（ √ ）
3.债务资本是企业从债权人那里取得的资本，反映了企业与债权人之间的债务债权关系。（ √ ）
4.权益资本是企业从所有者那里取得的资本，反映了企业与企业所有者之间的投资与受资关系。（ × ）
5.在所有权中，最本质的是占有权和收益权。( √ ) 6.处分权是所有者决定财产法律命运的权利。（ √ ） 7.使用权是权利主体对财产实际控制的权利。（ × ）
8.企业法人财产权对应于债权人的债权和所有者的产权。（ √ ） 9.企业的法人财产权就是对企业资本的所有权。（ × ）
10.企业具有三重财务身份，即债务人财务、所有者财务和经营者财务。（ × ）
11.资本会在生产经营中随着物质消耗而消耗掉。（ × ）
12.资本在运动中不断增值是资本最基本的特征，也是企业配置和利用资本的目的。（ √ ）
13.资本的对应物是企业的各项资产。（ √ ）
14.债权人和所有者不仅拥有资本所有权，而且拥有法人财产权。（ × ） 二、 单项选择题
1.财务的基本要素是（ C ）
A、筹资 B、投资 C、资本 D、现金流量 2.资本的内在属性是（ C ）
A、稀缺性 B、增值性 C、控制性 D、消耗性 3.资本的外在属性（ A ）
A、稀缺性 B、增值性 C、控制性 D、消耗性 4.资本的对应物（ D ）
A、债务资本 B、权益资本 C、实收资本 D、资产 5.资产所有权，即企业的法人财产权属于（ C ）
A、所有者 B、债权人 C、企业法人 D、经营者 三、 多项选择题
1.资本具有以下哪些特征（ ABC ）
A、稀缺性 B、增值性 C、控制性 D、排他性 2.现代企业的资本来源于哪些方面（ AB ）
A、债务资本 B、权益资本 C、债权资本 D、财务资本 3.所有权通常指的是所有者对自己的财产享有的（ ABCD ）权利。 A、占有 B、使用 C、收益 D、处分 4.以下项目中属于产权的范畴的有（ ACD ）
A、代理人的选举权 B、企业破产时优先分配剩余财产的权利 C、盈利分配权 D、剩余财产求索权 四、关键名词
1．资本：是指能够在运动中不断增值的价值，这种价值表现为企业为进行生产经营活动所垫支的货币。
2．债务资本：是企业从债权人那里取得的资本，反映了企业与债权人之间的债权债务关系。
3．权益资本：是企业从所有者那里取得的资本，反映了企业与企业所有者之间的投资与受资关系。
五、简答题
1.请简述资本的概念极其特征。
答：资本就是指能够在运动中不断增殖的价值，这种价值表现在为企业进行生产经营活
动所垫支的货币。它具有以下几个特点：
（1）稀缺性。资本的稀缺性在于它不可能充分供给。
（2）增值性。资本在运动中能够带来比原有价值更大的价值，这就是资本的增值性。
（3）控制性。资本的增值性是具有排他性的，一旦某个主题拥有资本，就可以用它来创造使用价值和价值，而其他的主体则不可以利用。控制性是财务资本的属性，它限定了资本的空间范围。
2.请简述资本的构成
答：资本来源与两个方面，一是债务资本，二是权益资本。
债务资本是企业从债权人那里取得的资本，反映了企业与债权人之间的债务债权关系。权益资本是企业从所有者那里取得的资本，反映了企业与企业所有者之间的投资与受资关系。
3.试述资本所有权与资产所有权。 答：
资产所有权 从资本运用角度考资产：资本对应物 （体现法人财产权） 债务资本（体现债权） 资出资额 权益资本 （体现广义产权） 本所有（体现狭义产权） 留存收益等 权 从资本取得角度考察 察 4.为什么说资本金是企业运行的中心
首先，资本金是制约企业运行和发展的一个关键因素，资本金的投入量应当满足企业最基本的资本需要。其次，资本金的性质和结构决定了企业的组织制度。独资企业、合伙制企业、有限责任公司、股份有限公司的组织制度都是依据资本金的来源、性质、结构以及各个投资者的权益责任关系来界定的，资本金内部关系决定了企业组织制度。最后，资本金还是维护市场运行秩序的财产机制。在市场经济下，对债务关系的处理，对不正当竞争的处罚，最终都会落实到资本金及其增值上，所谓破产，破的是资本金性质的财产。
第三节 财务管理：对资本的运作
一、 判断题
1.在行政配置方式下，资本配置的过程一般是：资本——市场——企业。（ × ）
2.初始配置是指企业建立时对资本所进行的配置，它是经过多次交易完成的。（ × ）
3.在我国计划经济体制下，资本的取得、运用采用的行政配置方式，而对于
收益分配则基本上采取的市场配置方式。（ × ）
4.资本的再配置是指企业在生产经营过程中对资本所进行的重新组合，它需要依靠市场配置方式来实现。（ √ ）
5.从代理理论的观点看，责任和权利的匹配是委托代理关系的核心。（ √ ） 6.“解聘”是解决所有者与债权人的利益冲突的一种途径。（ × ） 7.财务管理目标就是追求企业利润最大化。（ × ） 二、 单项选择题
1.以资本利润率最大化作为财务管理目标，存在的缺陷是（ D ） A、不能反映资本的水平 B、不能用于不同资本规模的比较 C、不能用于同一企业的不同期间比较 D、没有考虑风险因素和时间价值 2.独资和合伙企业的所有者用于承担企业财务风险的财产是（ C ） A、注册资本 B、法定资本 C、个人全部财产 D、实际投入资本 3.作为企业财务管理目标，每股利润最大化较之利润最大化的优点在于（ B ）
A、考虑了资金的时间价值因素 B、反映了创造利润与投入资本的关系 C、考虑了风险因素 D、能够避免企业的短期行为 4.通常被认为较为合理的财务管理目标为（ D ）
A、利润最大化 B、每股利润最大化 C、产量最大化 D、企业价值最大化
5.财务管理目标，按教材的观点是（ B ）
A、利润最大化 B、资本收益最大化 C、每股利润最大化 D、企业价值最大化
三、 多项选择题
1.行政配置方式存在着的弊端有（ ABC ）
A、它割断了企业与市场的关系 B、对企业的积极性有抑制作用 C、资本的配置往往是一次性的 D、以资本收益最大化为目标 2.市场配置方式具有的优点有（ ABCD ）
A、它能够反映市场供求关系 B、以资本收益最大化为目标 C、资本配置是经过多次交易完成的 D、它是一种高效率的配置方式 3.资本利用效率衡量尺度有（ ABC ） A、资本的周转速度 B、资本的保值程度 C、资本投资的效益 D、资本的利用程度
4.权人与所有者的矛盾表现在未经债权人同意，所有者要求经营者（ AB ） A、投资于比债权人预期风险要高的项目 B、发行新债券而使旧债券价值下降
C、改变资产与负债及所有者权益的对应结构 D、扩大赊销比重 5.企业财务活动包括（ ABCD ）
A、筹资活动 B、投资活动 C、资金营运活动 D、分配活动 四、关键名词
1.财务管理：是以资本收益最大化为目标，对企业资本进行配置和利用的一种资本运作活动。
2.资本投资：是指企业以盈利为目的的资本性支出，即企业预先投入一定数额的资本，以便获得预期经济收益的财务行为。
3.资本营运：企业在日常生产经营过程中，会发生一系列经常性的资本收付，
如采购材料或商品、支付工资和其他营业费用、销售产品或商品、短期借款等等，这些因企业生产经营而引起的财务活动构成了企业的资本营运活动。
4.资本配置：是指将企业资本在不同来源之间进行组合，在不同用途之间进行分配。
五、简答题
1.请简述经营者与所有者的利益冲突和协调
答：所有者在获得利益的同时，一般要放弃一些利益。这种被放弃的利益就叫做经营者的享受成本。他们之间的矛盾在于经营者希望在提高资本收益的同时能得到更多的享受成本，而所有者希望以较小的享受成本分享更多的资本收益。
解决这个矛盾的途径有三个：（1）解聘。这是对经营者的一种行政约束。（2）接受。这是对经营者的一种市场约束。（3）激励。一种是股票选择权，另一种是绩效股，看业绩的大小给经营者一定数量的股票作为报酬。
2.请简述所有者与债权人的利益冲突和协调
答：经营者投资与比债权人预计风险要高的项目，这会增大尝债的风险性，这对债权人来说风险与收益是不对称的，从而降低原有的负债价值，同样使债权人遭受损失。协调这个冲突的途径是：（1）限制性条款（2）收回借款或不再借款。
3.为什么说资本收益最大化是财务管理的目标
答：资本收益最大是财务管理的目标，这是由企业目标和财务管理的特点所决定的。首先，现代企业是一个以盈利为目的的经济组织，盈利是企业运行的出发点和归宿点。财务管理作为一种资本运作活动，必须把资本收益作为其追求的目标，只有这样，才有助于企业盈利目标的实现。其次，资本收益最大反映了企业多元利益主体的共同愿望。企业的财务利益关系是债权人、所有者、经营者和
劳动者之间的利益关系，在市场经济下，资本收益最大是这种利益关系的结合点，是企业财务运作的轴心。资本收益最大意味着债权人的权益得到了保证，资本收益最大化是企业价值最大化的基础，而企业价值最大化符合所有者的根本利益；资本收益最大化意味着企业的经营者和劳动者的收入能够得到稳定的增长。最后，财务管理是一种资本投入与收益活动，以最少的投入获得更多的收益，是评价资本配置和利用效率的重要依据。
4.简述资本筹集的要求。
答：总的要求是：研究筹集的影响因素，讲求筹资的综合效益。具体要求是：合理确定资本需要量，控制资本投放的时间；正确选择筹资渠道和筹资方式，努力降低资本成本；分析筹资对企业控制权的影响，保持企业生产经营的独立性；合理安排资本结构，适度运用负债经营。
第四节 管理工具：计划、控制、分析
一、判断题
1.财务计划是以财务预测和财务决策为基础的。（ √ ） 2.财务决策是在财务预测的基础上进行的。（ √ ） 3.财务计划是财务预测的前提。（ × ） 4.财务计划的执行依靠财务控制。（ √ ）
5.在企业实践中，财务计划通常是以财务预算的形式表现出来的。（ √ ） 二、单项选择题
1．财务管理的基本环节是指（ C ）
A、筹资、投资与用资 B、资产、负债与所有者权益 C、筹资活动、投资活动、资金营运活动和分配活动
D、预测、决策、计划、控制与分析
2．从各种备选方案中选择最佳方案的过程是（ B ）
A、财务预测 B、财务决策 C、财务控制 D、财务分析
三、多项选择题
1．进行财务分析的内容主要有（ ABCD ）
A、偿债能力分析 B、营运能力分析 C、盈利能力分析 D、综合能力分析
2．财务分析结果的使用者主要有（ ABC ）
A、投资者 B、债权人 C、管理者 D、债务人 3.属于财务管理工具的是（ CD ）
A、财务预测 B、财务决策 C、财务计划 D、财务控制
4.财务控制按控制的依据不同分为（ AB ）
A、预算控制 B、制度控制 C、收支控制 D、现金控制
四、关键名词
1.财务预测：是指利用企业过去的财务活动资料，结合市场变动情况，对企业未来财务活动的发展趋势作出科学的预计和测量，以便把握末来，明确方向。
2.财务决策：是指财务人员在财务目标的总要求下，通过运用专门的方法，从各种备选方案中选择最佳方案的过程。
3.财务控制：就是依据财务计划目标，按照一定的程序和方式，发现实际偏
差与纠正偏差，确保企业及其内部机构和人员全面实现财务计划目标的过程。
4.财务分析：是以企业会计报表信息为主要依据，运用专门的分析方法，对企业财务状况和经营成果进行解释和评价，以便于投资者、债权人、管理者以及其他信息使用者作出正确的经济决策。
五、简答题
1.试简述财务预测的程序 答：
（1）明确预测目标 （2）搜集整理资料 （3）建立预测模型 （4）论证预测结果 2.试简述财务决策的程序 答：
（1）确定决策
（2）目标提出实施方案 （3）评价选择方案
第五节 公司治理与财务经理的职责
一、 判断题
1.财务经理的职责是组织财务活动，处理财务关系。（ √ ）2.企业与投资者之间的财务关系，是一种投资与受资的关系。（3.企业与债权人之间的财务关系，是一种债权与债务的关系。（4.企业与债务人之间的财务关系，是一种债权与债务的关系。（ ） ） ）
× × √5.企业与税务机关之间的财务关系，是一种征税和纳税的关系。（ √ ） 6.归口管理是企业纵向的财务管理体系，主要是企业各职能部门按其业务分工，分管有关财务指标。（ × ）
二、单项选择题 三、多项选择题
1.以下属于财务经理职责范围的财务活动有（ ABCD ）
A、筹集资本 B、资本运用 C、股利分配 D、信用和收款 2.以下属于会计经理职责范围的活动有（ ABC ）
A、外部报告 B、内部报告 C、税务管理 D、银行和保管 3.财务经理的职责（ AB ）
A、组织财务活动 B、处理财务关系 C、对外报告 D、对内报告 四、关键名词 五、简答题
1.试简述财务经理的职责
答：财务经理的职责是：组织财务活动，处理财务关系
组织财务活动包括：筹集资本，资本运用，股利分配，银行和保管，信用和收款，保险。处理财务关系包括处理企业与投资者，受资者之间的财务关系。以及企业与债权人，债务人，往来客户之间的财务关系，企业与税务机关之间的财务关系，企业内部各单位之间的财务关系和企业与职工之间的财务关系。
第六节 财务经理与相关领域
一、判断题
1．近些年来我国金融市场利率波动与通货膨胀有关，后者起伏不定，利率也
随之而起落。（ √ ）
2．在风险相同，收益相同并且时间分布相同的情况下，利润大小就决定了方案对企业价值的贡献。（ √ ）
3．从长期来看，亏损企业的现金流转是不可能维持的。从短期看，对于亏损额小于折旧额的企业，不从外部补充现金将很快破产。（ × ）
4．一般而言，因受到期风险的影响，短期利率会高于长期利率，但有时也会出现相反的情况。（ × ）
二、单项选择题
1. 现金短期循环中的资产是（B ）
A．现金 B. 流动资产 C. 固定资产 D. 长期资产 2. 企业终止不能生存的内在原因是（A ） A．长期亏损 B． 不能偿还到期债务 C．决策者决策失误 D． 开发新产品失败 三、多项选择题 四、关键名词 五、简答题
1. 试简述财务管理与会计的区别 答案：
（1）会计是一个经济信息系统，财务管理是一种资本运作活动。会计由会计信息生成和会计信息加工利用两个子系统构成。会计信息生成主要由财务会计完成，而会计信息的加工利用主要由管理会计完成。
（2）会计体现的是一种规范，财务管理更多的是一种理念，一种思想。财务
会计的程序和方法具有比较严格的约束和规范，而财务人员在财务政策上有较大的选择余地。
（3）会计为财务管理提供信息，并参与财务管理。会计提供的财务信息是财务管理所需的一个重要组成部分，财务管理离不开会计的信息。
第二章 财务管理与环境
第一节 财务管理环境概述
一、 判断题
1.由于财务管理环境决定着企业的财务管理，因此企业财务管理与其环境是相互制约的。（ √ ）
2.产业政策属于财务管理的宏观环境。 （ √ ） 二、单项选择题 三、多项选择题
1.财务管理的宏观环境主要包括（ ABC ）
A、政治因素 B、经济因素 C、法律因素 D、企业组织形式 2.财务管理的微观环境主要包括（ ACD ）
A、企业素质 B、金融市场 C、管理者水平 D、生产状况 四、关键名词
1.财务管理环境：是指企业财务活动赖以存在和发展的各种因素的集合。 2.宏观环境：是指影响企业财务活动的各种宏观因素，如政治因素、经济因素、法律因素、金融市场等等。
3.微观环境：是指影响企业财务活动的各种微观因素，如企业组织形式、生产状况，产品销售市场状况、资本供应情况、企业素质、管理者水平等等。
五、简答题
1．什么是财务管理环境构成财务管理的宏观与微观环境各有哪些因素 答案：
财务管理的环境是指企业财务活动赖以存在和发展的各种因素的集合。宏观环境是由市场经济下的市场体系以及市场经济所要求的政治、经济、法律等制度构成。市场经济下的市场体系，包括金融市场、商品市场、生产市场、劳动力市场、技术市场等。微观环境是指影响企业财务活动的各种微观因素，如企业组织形式、生产状况、产品销售市场状况、资本供应情况、企业素质、管理者水平等等。
2．正确认识财务管理与环境的关系有何重要意义 答案：
正确认识财务管理与环境的关系具有重要意义。适者生存，优胜劣汰是商品经济竞争中的铁的规律。这一规律要求企业财务管理必须主动面对纷繁复杂的环境，研究财务管理环境变化的规律性，通过制定和选择富有弹性的财务管理战略和政策，来抓住环境因素的突变可能出现的各种有利机会，抵御环境变化可能对财务活动造成的不利影响。同时，还要求财务管理，要尊重客观环境的存在，发挥主观能动性，扎扎实实作好财务管理工作，要用科学的方法改变环境。
第二节 经济环境
一、 判断题
1.在计划经济体制下，财务管理活动的内容比较丰富，方法也复杂多样。（ × ）
2.处于不完全竞争市场的企业，销售价格可完全由市场决定。（ × ）
3.处于完全垄断市场的企业，销售一般都不存在问题。（ √ ） 二、多项选择题
1.经济环境一般包括（ ABCD ） A、经济体制 B、经济周期
C、通货膨胀 D、经济政策和市场的发达程度 2.企业所处的市场环境通常包括以下（ ABCD ） A、完全垄断市场 B、完全竞争市场 C、不完全竞争市场 D、寡头垄断市场 三、简答题
1．在通货膨胀的初期和持续期，财务人员应如何采取有效措施防范通货膨胀对企业造成的不利影响
答案：在通货膨胀初期，货币面临着贬值的风险，这时企业进行投资可以避免风险，实现资本保值；与客户应签定长期购货合同，以减少物价上涨造成的损失；取得长期负债，保持资本成本的稳定；在通货膨胀持续期，企业可以采用比较严格的信用条件，减少企业债权；调整财务政策，防止和减少企业资本流失等等。
第三节 法律环境一、 判断题
1.在计划经济体制下，财务管理活动的内容比较丰富，方法也复杂多样。（ × ）
2.处于不完全竞争市场的企业，销售价格可完全由市场决定。（ √ ） 3.处于完全垄断市场的企业，销售一般都不存在问题。（ √ ）
4.企业财务通则在财务法规、制度体系中起着主导作用，反映国家对各类企
业财务活动最一般的要求。（ × ）
5.行业财务制度是财务通则的原则规定与各行业财务活动特点相结合的产物，它在财务法规制度体系中起着补充作用。（ × ）
二、多项选择题
1.经济环境一般包括（ ABCD ） A、经济体制 B、经济周期
C、通货膨胀 D、经济政策和市场的发达程度 2.企业所处的市场环境通常包括以下（ CD ） A、完全垄断市场 B、完全竞争市场 C、不完全竞争市场 D、寡头垄断市场 3.承担有限责任的有（ ABCD ） A、独资企业 B、合伙企业 C、股份有限公司 D、有限责任公司 4.以下税种属于流转税的有（ AC ）
A、增值税 B、印花税 C、消费税 D、关税 5.税收会对以下哪些项目产生影响（ ABCD ） A、企业融资决策 B、企业投资决策 C、企业现金流量 D、企业利润分配 三、简答题
1.有限责任公司和股份有限公司的特点有何不同 答案：
有限责任公司的特点是：公司资本不分为等额份额；公司向股东签发出资证
明书而不发行股票；公司股份的转让有严格的限制；股东人数受到限制；股东以其出资额比例，享受权利，承担义务。
股份有限公司的特点是：公司资本平均分为金额相等的份额；经批准后，其股票可以向社会公开发行，股票可以交易或转让；股东人数没有上限限制；股东按其持有的股份享受权利、承担义务；股份公司要定期公布经注册会计师审查验证的财务报告。
2.税收对财务管理的影响有何具体表现 答案：
税收对财务管理的影响具体表现为：（1）影响企业融资决策；（2）影响企业投资决策；（3）影响企业现金流量；（4）影响企业利润；（5）影响企业利润分配。
第四节 金融环境
一、判断题
1.长期资本市场又称为资本市场，是指融资期限在一年以上的资本市场，如股票市场、同业拆借市场和债券市场。（ × ）
2.发行市场又称为一级市场，它主要处理现有信用工具所有权转移和变现的交易。（ × ）
3.短期资本市场其主要功能是调节短期资本融通。（ √ ）
4.长期资本市场上的交易活动由发行市场和流通市场构成的。（ √ ） 5.长期资本市场上的交易组织形式有证券交易所和柜台交易两种。（ √ ） 6.金融工具是金融市场的交易对象。（ √ ） 二、单项选择题 三、多项选择题
1．金融市场的构成要素主要包括（ ABCD ）
A、参与者 B、金融工具 C、组织形式和管理方式 D、内在机制 2．长期资本市场的主要特点有（ BCD ）
A、融资期限至少在3个月以上 B、融资目的是解决长期投资性资本 C、资本借贷量大 D、收益较高但风险也较大。 3．长期资本市场上的交易方式一般包括（ABCD）
A、现货交易 B、期货交易 C、期权交易 D、信用交易 4．金融市场对财务管理的影响有（ ABCD ）
A、为企业筹资和投资提供场所 B、促进企业资本灵活转换 C、引导资本流向和流量，提高资本效率 D、为企业树立财务形象 四、关键名词
1.短期资本市场：是指融资期限在一年之内的资本交易的总称。其主要功能是调节短期资本融通。
2.长期资本市场：是指融资期限在一年以上的资本交易的总和，在西方国家称为资本市场，其主要功能是引导长期资本投资。
五、简答题
1.我国的金融机构有哪些
答案： 我国的金融机构有银行和非银行（保险，信托，租赁，财务公司，证券）
2.按照融资对象的不同，我国的金融市场金融市场可分为哪几种
答案：按照融资对象不同，我国金融市场可分为外汇市场，资金市场和黄金市场
3.利息率有哪些部分组成
答案：利息率由风险报酬率、纯利率和通货膨胀率构成。 4.利息率的分类有哪些
答案：利息率的分类有：（1）基准利率和套算利率（2）固定利率和浮动利率（3）市场利率和法定利率
5.金融市场对财务管理的作用有哪些
答案：金融市场的作用有：（1）企业投资和筹资的场所（2）企业通过金融市场使长短期资金互相转化（3）为企业理财提供有意义的信息
6.试叙述金融市场的特点
答案：金融市场的特点有：（1）流动性（2）收益性（3）风险性 7.我国主要的金融机构包括哪些部分
答案：我国主要的金融市场包括：（1）中国人民银行（2）政策性银行（3）商业银行（4）非银行金融机构（保险公司，信托投资公司，证券机构，财务公司，金融租赁公司）
第三章 价值、收益与风险
第一节 时间价值
一、判断题
1．表示资金时间价值的利息率中包含着风险和通货膨胀因素。（ × ） 2．复利现值与终值成正比，与贴现率和贴现期数成反比。（ √ ） 3．资金时间价值揭示了不同期间资金之间的换算关系。（ × ）
4．年偿债基金额和年金终值互为逆运算，年投资回收额和年金现值互为逆运算。（ √ ）
5．在一年内计息几次时，实际利率要高于名义利率。 （ × ）
6．凡一定时期内每期都有收款或付款的现金流量，均属于年金问题。（ × ） 7．在利率同为10％的情况下，第10年末的1元复利终值系数等于第11年初的1元复利终值系数。 （ √ ）
8．一项期限为5年、年利率为8％的借款，若半年复利一次，其年实际利率会高出名义利率％。 （ × ）
9.只要是货币都有时间价值（ × ）
10.当每年的复利次数超过1次时，其实际利率就会高于名义利率。（ √ ） 11.普通年金是指收付在期初的年金。（ × ）
12.递延年金的终值与普通年金终值的计算方法相同。（ √ ） 二、单项选择题
1．每年年末将1000元存入银行，利息率为8%，计算5年后的终值应（ A ）来计算。A、年金终值系数 B、年金现值系数
C、偿债基金系数 D、资本回收系数
2．在给定年利率且要求一年内复利m次（m＞1）情况下，则名义利率和实际利率的关系为，（ A ）。A、前者小于后者 B、前者大于后者
C、前者等于后者 D、不确定
3．资金时间价值的真正来源是（ B ）。A、推迟消费的结果 B、劳动者创造的剩余价值
C、资金自身的增值 D、时间创造的价值
4．甲方案在三年中每年年初付款100元，乙方案在三年中每年年末付款100元，若年利率为10%，则二者之间在第三年末时的终值之差为（ D ）A、元 B、
元
C、元 D、元
5．在下列各项年金中，只有现值没有终值的年金是（ C ）A、普通年金 B、即付年金
C、永续年金 D、先付年金
6．以下不属于年金收付方式的有（ C ）。A、等额分期付款 B、发放养老金C、用支票支付购入的设备款 D、每年的销售收入水平相同
7.一定时期内每期期末等额收付的年金是（ A ） A、 普通年金 B、 预付年金 C、 递延年金 D、永续年金
8.某公司向银行借款100万元，借款期限2年，借款利率6%，每半年付息1次，该笔借款的实际利率为（ A ）
A、 % B、6% C、 % D、% 9.下列说法不正确的是（ B ） A、复利终值是复利现值的倒数。
B、年金终值系数是年金现值系数的倒数。 C、偿债基金系数是年金终值系数的倒数。 D、资本回收系数是年金现值系数的倒数。
10.一项投资的利率为10%，期限7年，其投资回收系数为（ C ） A、 B、 C、 D、
三、多项选择题
1.递延年金具有下列特点（ AC ）
A、第一期没有收支额 B、其终值大小与递延期长短有关 C、其现值大小与递延期长短有关 D、计算现值的方法与普通年金相同 2.在（ AC ）情况下，实际利率等于名义利率。 A、单利 B、复利
C、每年复利计息次数为一次 D、每年复利计息次数大于一次 3.永续年金的特点（ ABCD ）
A、没有终值 B、没有到期日
C、每期等额收付 D、现值等于年金除以贴现率 2.递延年金具有的特点（ AD ）
A、终值的计算与普年金相同 B、现值的计算与普通年金相同 C、终值的大小与递延期长短有关 D、现值的大小与递延期长短有关 四、关键名词
1.时间价值：是指货币（即资本）在周转使用中随着时间的推移而发生的最低增值。
2.复利：每期利息收入在下期转化为本金，产生新的利息收入。 3.名义利率：每年计息次数超过一次以上时的年利率。 4.实际利率：每年只计息一次时的年利率。
5.年金：年金是一种系列收付款项的形式，年金的系列收支中，每次收付的金额相等、收付的间隔期相等。
6.普通年金：一定时期内每期期末等额收付的系列款项。
7.预付年金：各期收付均在期初发生的年金。
8.递延年金：第一次收付在第一期以后才开始发生的年金。 9.永续年金：无限期的等额收付业务。 五、简答题
1．货币时间价值具有一些什么特性
答：（1）资本的价值来源于资本的未来报酬，时间价值是一种资本增值。 （2）时间价值是一种投资的未来报酬，货币只有作为资本进行投资后才能产生时间价值。
（3）时间价值是无风险和无通货膨胀下的社会平均报酬水平。
（4）时间价值的价值增量与时间长短成正比，一个投资项目所经历的时间越长，其时间价值越大。
2．年金收付形式有哪几种
答：有普通年金、预付年金、递延年金和永续年金。 3．货币时间价值在财务管理中有何意义
答：（1）时间价值揭示了不同时点上资本价值数额之间的换算关系。 （2）时间价值是投资决策的基本依据，一个投资项目的投资报酬率水平等于或超过时间价值水平，该项目才具有投资意义。
六、计算题
1． 某企业有一笔5年后到期的借款，金额500万元，为此设立偿债基金。如果年利率为12%，问从现在起每年年末应存入银行多少元，才能到期用本利和还清借款
答案： 从现在起每年年末应存入银行元。
2． 某企业向银行借入一笔款项，银行贷款利率为8%，每年复利一次。银行规定前5年不用还本付息，但从第6年—第10年每年年末偿还本息50000元，求这笔借款的现值。
答案： 这笔借款的现值为元。
3． 某公司需要一台设备，买价为1600元，使用寿命为10年。如果租用，则每年初需付租金200元。除此之外买与租的其他情况完全相同。假设利率为6%，问买和租何者为优。
答案： 因为租金的现值为，小于设备的买价为1600元，所以租用方案优于购买方案。
4.以1000元存入银行，年利率12%，1年复利1次，10年的复利终值是多少 答案：F=1000*（F/P，12%,10）=1000*=（元）
5.以1000元存入银行，年利率12%，3个月复利1次，10年的复利终值是多少
答案：F=1000*（F/P，3%,40）=1000*=3262（元）
6.年利率12%,1年复利1次，10年后的1000元，其复利现值是多少 答案：P=1000*（P/F，12%,10）=1000*=322（元）
7.年利率为8%，每半年复利1次，10年后的1000元，其复利现值为多少 答案：P=1000*（P/F，4%,20）=1000*=（元） 8.年利率12%，每半年复利1次，其实际利率是多少 答案：I=(1+r/m)m-1=(1+12%/2)2-1=(1+6%)2-1=%
9.要使复利终值经过10年为本金的2倍，每季复利1次，其年利率为多少 答案：（F/P，i,40）=2,查表可得：（F/P，1%,40）=；（F/P，2%,40）=
根据插值法原理：(I-1%)/(2%-1%)=/年利率8%，每年复利1次，有项租金每年年初支付1000元，共付10年，其现值和终值各为多少
答案：P=1000(P/A,8%,10)(1+8%)=1000**=(元) F= P=1000(F/A,8%,10)(1+8%)=1000**=15645. 96 (元)
11.年利率10%，每年复利1次，一项投资100万元，从第7年开始有收益，共8 年，其现值为多少
答案：P=100(P/A,10%,8)（P/F，10%,6）=100**=（万元）
12.要设置一项奖励基金，年利率8%，每年复利1次，以利息作奖金，每年或每4年发一次奖金，每次4万元，现在各需存入多少钱设立基金
答案：（1）每年发放一次：X =4 /8%=50(万元)
（2）每4年发放一次：4=X（F/P,10%,4）,X=4/=(万元)
第二节 风险价值
一、 判断题
1. 在不考虑通货膨胀因素情况下，投资报酬率是时间价值率和风险报酬率之和。（ √ ）
2. 当投资额一定时，风险价值额与风险报酬率的变动方向是一致的。（ √ ） 3.风险就是不确定性，二者没有区别。（ × ）
4.风险价值是指企业冒险从事财务活动所获得的超过货币时间价值的额外收益。（√）
5.在风险厌恶的假定下，风险程度越高，投资人要求的报酬率就越高。（ √ ） 6.两个项目比较而言，标准差较大的项目，其标准离差率也一定较大。（ × ） 二、 单项选择题
1.投资某一项目的各种可能报酬率之间差别越小，说明获得期望报酬率的可能性就（A）
A、越大 B、越小 C、为零 D、不确定 2.风险与报酬的基本关系是（ B ）
A、风险越小，要求的报酬越高 B、风险越大，要求的报酬越高 C、风险越大，要求的报酬越低 D、报酬的高低与风险无显着关系 3、在（ A ）情况下，“标准离差越大，风险越大”这句话是对的。 A、两方案的预期收益相同 B、两方案的投资规模相同 C、两方案的概率分布相同 D、两方案的获利期间相同
4．甲投资方案的期望报酬率为70％，标准离差为15％；乙投资方案的期望报酬率为50％，标准离差为10％；则下面说法中正确的是（ B ）
A、甲方案比乙方案风险小 B、 甲方案比乙方案风险大 C、甲方案和乙方案风险相同 D、不宜做判断 5．投资者冒险投资，其期望报酬率应等于（ C ） A、时间价值 B、风险价值
C、时间价值和风险价值之和 D、时间价值、风险价值及额外报酬 三、多项选择题
1.下列可以用于比较两个项目投资风险大小的指标有（ BC ）。A、期望报酬率 B、标准差 C、标准离差率 D、风险报酬率 E、风险报酬额
2.关于风险报酬，下列表述正确的有（ ABCE ）。A、风险报酬有风险报酬额和风险报酬率两种表示方法B、风险越大，获得的风险报酬应该越高C、风险报酬额是投资者因冒风险进行投资所获得的超过时间价值的额外收益D、风险报酬率与
时间价值率之和等于投资报酬率E、在财务管理中，风险报酬通常用相对数即风险报酬率来加以计量
3.货币时间价值是扣除（ BD ）后的社会平均资金利润率。 A、利息率 B、风险报酬率 C、无风险报酬率 D、通货膨胀率 E、期望投资报酬率 4.风险存在的客观性（ AB ）
A、缺乏信息 B、决策者不能控制事务的未来状况 C、概率难以估计 D、行动结果不确定 5.与筹资风险密切相关的是（ ABC ） A、筹资的时间 B、筹资的数量 C、筹资的方式 D、筹资的用途 6.投资风险取决于（ AB ）
A、投资的行业 B、投资的时间长短 C、投资的金额 D、投资资金的来源 7.在财务管理中，衡量风险的大小的指标有（ ABC ） A、方差 B、标准差 C、标准离差率 D、预期报酬率 四、关键名词
1.风险：是事项未来结果的不确定性，是无法取得期望结果的可能性。 2.风险价值：投资者因冒风险而从事投资活动所获得的超过时间价值以上的额外报酬，一般用风险报酬额和风险报酬率来表示。
五、简答题
1．风险与不确定性是否相同，风险有哪些基本性质 答：P92
2．从财务管理的角度看，风险有哪些基本类别
答：有筹资风险、投资风险、收益分配风险和外汇风险等等。 3．筹资风险与投资风险的关系如何
答：第一，前导与主导的关系。筹资风险是前导，是结果显现；经营风险是主导，是原因所在。经营风险是主导性的关键风险，是导致筹资风险的根本原因；筹资风险集中体现了经营风险的后果，是前导性的结果风险，是经营风险在财务问题上的集中爆发。
第二，财务活动与财务关系的关系。经营风险归结于财务活动的不合理，来自于资金运用的盲目性和缺乏效率。筹资风险归结于财务关系的极度恶化，是经营风险的结果在经济关系上的总结和反映。
第三，可分解和不可分解的关系。经营风险是可分解风险，可以按财务活动的顺序来分解区分风险，按财务活动的进程来实施风险控制。筹资风险是不可分解风险，它本身并不便于分解为不同的实质性风险类别，偿债风险和清算风险，只是就偿付义务力度和强度的排序。筹资风险是企业中止的直接原因，经营风险是企业中止的根本原因。
4．如何衡量投资项目的风险程度
答：风险的大小就是指未来活动结果不确定性的大小，而不确定性的大小可以用概率分布的离散程度来表示。表示概率分布离散程度的指标主要是标准差或标准差系数，因此单项资产风险的测定过程就是标准差（标准离差）的计算过程。
（1）计算指标的期望值
（2）计算指标的标准离差
标准离差反映了各种可能的报酬率偏离期望报酬率的平均程度。标准离差越小，说明各种可能的报酬率分布的越集中，各种可能的报酬率与期望报酬率平均差别程度就小，获得期望报酬率的可能性就越大，风险就越小；反之，获得期望报酬率的可能性就越小，风险就越大。
（3）计算指标的标准离差率
对于两个期望报酬率相同的项目，标准离差越大，风险越大，标准离差越小，风险越小。但对于两个期望报酬率不同的项目，其风险大小就要用标准离差率来衡量。
（4）计算投资项目的风险报酬率
标准离差率只能反映某项投资风险的大小，由于冒风险进行投资而获得的报酬率的高低用风险报酬率来表示。财务管理中一般是假设投资人是风险厌恶者。在这样的假设下，投资人进行高风险项目投资的条件是：高风险，高报酬。因此风险报酬率就可以通过标准离差率和风险报酬系数的乘积来确定。
5.风险管理策略有哪些
答：（1）回避风险策略；（2）减少风险策略；（3）接受风险策略；（4）转移风险策略。
六、计算题
1.以下是投资A公司和B公司的可能报酬率及概率分布资料： 经济情况 发生概率 预期报酬率 A公司 B公司
繁荣 100% 20%
正常 15% 15% 衰退 －70% 10%
要求：
（1）比较两个公司投资风险的大小；
（2）若已知A公司和B公司的风险价值系数分别为7%和8%，求投资A、B两公司的风险报酬率各为多少；
（3）若投资额为5000万元，求投资A、B两公司的风险报酬额各为多少。 答：（1）比较两个公司投资风险的大小 ①A、B公司的期望报酬率均为15%； ②A、B公司的标准差分别为%和%； ③A、B公司的标准离差率分别为%和%；
计算结果表明投资A公司的风险大于投资B公司。 （2）A、B 两公司的风险报酬率各为多少 ①A公司的风险报酬率为%； ②B公司的风险报酬率为%。 （3）A、B两公司的风险报酬额 ①A公司的风险报酬额为万元； ②B公司的风险报酬额为103万元。
项目投资100万元，收益额20万元、30万元、40万元的概率分别为1/3。B项目投资1000万元，收益额200万元、300万元、400万元的概率分别为1/3。
要求：（1）分别用收益额和收益率计算标准差和标准离差率。 （2）理解标准离差率的含义。
解：（1）按收益额计算
A项目期望报酬率=（20+30+40）*1/3=30(万元)
A项目标准差=[1/3*（20-30）2+1/3*（30-30）2+1/3*（40-30）2]1/2= A项目标准离差率=30=% 按收益率计算
A项目期望报酬率=（20%+30%+40%）*1/3=30%(万元)
A项目标准差=[1/3*（20%-30%）+1/3*（30%-30%）+1/3*（40%-30%）]=% A项目标准离差率=%/30%=% 按收益额计算
B项目期望报酬率=（200+300+400）*1/3=300(万元)
2221/2 B项目标准差=[1/3*（200-300）+1/3*（300-300）+1/3*（400-300）]=
2
2
2
1/2
B项目标准离差率=300=% 按收益率计算
B项目期望报酬率=（20%+30%+40%）*1/3=30%(万元)
2221/2 B项目标准差=[1/3*（20%-30%）+1/3*（30%-30%）+1/3*（40%-30%）]=%
B项目标准离差率=%/30%=%
（2）对于两个期望报酬率相同的项目，标准离差越大，风险越大，标准离差越小，风险越小。但对于两个期望报酬率不同的项目，其风险大小就要用标准离差率来衡量。
3.某公司准备投资开发A项目，根据市场预测，预计可能获得的年报酬率及概率资料见下表所示：
A项目的年报酬及概率
市场状况 概率（Pi） A项目预计年报酬（Ki）（万元） 繁荣 一般 衰退 600 300 0 若已知A项目的风险报酬系数为8%，试计算该项目的风险报酬率。 解：（1）计算A项目的期望报酬率
KK1P1K2P2K3P3=600×+300×+0×=330（万元） （2）计算标准差
=(600300)20.3(300330)20.5(0330)20.2 =210(万元) （3）计算标准离差率 V=
K100%210100%63.64% 330 （4）导入风险报酬系数，计算风险报酬率 RR=b×V=8%×%=%
第三节 财务估价
一、 判断题
1．公司价值大小在于其资产的有效运用所能带来的未来收益的大小。（ √ ）
2．收益现值法是通过将资产所创造的未来预期收益贴现来确定资产价值的方法。（ √ ）
二、 单项选择题
1．与决策通常是不相关的价值有（ A ） A、历史价值 B、内在价值 C、公司价值 D、现时价值
2．财务经理在投资决策中最注重的是资产的（ D ）。 A、市场价值 B、续营价值 C、清算价值 D、内在价值 三、多项选择题
1．内在价值是资产价值最好的表达，决定内在价值的三个关键因素是（ ACD ）。
A、资产的收益额B、现行市价C、收益期限D、贴现率E、重置价值 四、简答题
1．时间价值与风险价值有何异同 2．市场价值与内在价值有何异同 3．与财务决策相关的有哪些价值观念
4．为什么单项资产价值之和并不一定等于公司价值
5．资产价值的各种估价方法分别是以什么价值观念为基础的 6．资产在使用中将会发生哪些类别的贬值 7．公司价值有何特点
8．不同公司收益下公司价值的内涵是什么
第四节 风险与收益均衡
一、判断题
1．风险厌恶者要求高风险的投资要有高报酬来补偿，因此对风险的厌恶直接导致了在确定资产的内在价值时贴现率的降低。（×）
2．次优投资方案的潜在收益就是最优投资方案的机会成本。（ √ ） 3．效用价值理论认为资本的边际效用是递减的。（ √ ）
4．资金时间价值是指在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。 （√）
二、简答题
1．用收益现值法估计资产的价值时，贴现的目的是什么
答：贴现的目的是扣除资产项目的机会成本。资本的机会成本需要由所选方案的利益来补偿，这种补偿是由贴现来完成的。
贴现的实质是扣除按一定贴现率所计算的资本机会成本，只有扣除了机会成本后还有超额报酬，项目才具有投资价值。换言之，贴现率就是投资者的期望报酬率，贴现率的选取直接影响着资产的内在价值，期望报酬率越高，越不容易得到超额报酬，资产的内在价值越小
2．什么是资本的机会成本
答：资本往往有多种用途，但用于某一用途就不能用于其它用途，任何使用资本的场所都有机会成本。资本的机会成本是指由于采用某一投资方案而放弃另一投资方案所损失的潜在利益，或者说，某一投资方案的利益是另一投资方案的机会成本。
3．投资者对待风险可能会有那些态度
答：人们对待风险的态度有三种：追逐风险、厌恶风险、无视风险。财务学假定投资者都是风险厌恶者。
4．如何在风险与收益之间进行选择
答：风险与收益的选择原则是：风险程度越高，要求得到的报酬也越高。风险厌恶者要求高风险的投资要有高报酬来补偿；投资报酬率低的项目其投资风险程度也要求很低；在基本无风险的投资项目中，所得到的报酬率只是一种社会平均报酬率，即货币的时间价值。
因此对风险的厌恶直接导致了在确定资产的内在价值时贴现率的提高。在预期报酬相同的情况下，风险厌恶者会选择预期报酬相同而风险较小的项目。当项目报酬增加时，要衡量项目所增加的风险是否匹配，他们认为风险与收益应当均衡。
5．风险系数具有什么性质
答：风险系数是用来把风险程度调整为风险报酬率的调整系数。风险系数具有如下性质：
（1）风险系数肯定是大于0的正数。
（2）风险系数的大小取决于投资者对待风险的厌恶程度：投资者敢于承担风险，风险系数就较小；投资者十分保守稳健，风险系数就较大。
（3）所有投资者对同类投资项目的风险厌恶程度是相同的，即对于同类投资项目而言，风险系数是固定的常数。
（4）对于不同性质的投资项目，风险系数是变化的。有些投资项目的风险系数较大，而另一些投资项目的风险系数较小，这取决于投资者对待不同投资项目的风险厌恶程度。
第四章 所有权融资
第一节 吸收直接投资
一、判断题
1.企业的资本金包括实收资本和资本公积金。 （ √ ）
2.企业对资本金依法享有经营权，在企业的存续期内，所有者除依法转让外，不能随时抽回其投入企业的资本金。 （ √ ）
3.我国有关的法规中规定，企业吸收无形资产的出资额一般不得超过注册资金的20%。（ √ ）
4.资本金是指企业在工商行政管理部门登记的注册资本金，各公司可以自己确定资本金的额度，不受法律的限制。（ × ）
5.公司的注册资本只可增加，不得减少，以免损害债权人的利益。（ × ） 二、单项选择题
1.采用吸收直接投资筹集方式筹集自有资本的企业不应该是（ A ） A.股份制企业 B．国有企业 C．合资或合营企业 D．集体企业 三、多项选择题
1.下列出资方式中，可用于吸收直接投资的是（ ABCD ） A、实物投资 B、土地使用权投资 C、现金投资 D、工业产权投资
2．吸收直接投资筹资方式的缺点（ ACD ） A．资本成本高 B．财务风险大 C．不便于产权交易 D．筹资规模有限 3．吸收直接投资筹资方式的优点（ ABCD ） A、提高资信能力 B、提高借款能力 C、快速形成生产能力 D、财务风险低
四、关键名词
1.资本金：资本金是指企业在工商行政管理部门登记注册的资金
2.吸收直接投资：是企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入资本，形成企业资本金的一种筹资方式。 五、简答题
1．资本金制度的含义和意义。
答：资本金是指企业在工商行政管理部门登记注册的资金。所有者对企业投入的资本金是企业从事正常经济活动、承担经济责任的物质基础，是企业在经济活动中向债权人提供的基本财务担保。
2．吸收投资的出资方式和条件。
答：吸收直接投资是企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入资本，形成企业资本金的一种筹资方式。吸收直接投资不以股票为媒介，适用于非股份制企业。它是非股份制企业筹集自有资本的一种基本方式。
所有者可以以货币方式出资，也可以实物财产、无形资产等方式出资。 企业吸收直接投资可分为吸收直接投资必须符合一定的条件，主要是：企业通过吸收直接投资而取得的实物资产或无形资产，必须符合生产经营、科研开发的需要，在技术上能够消化应用。在吸收无形资产时，应符合法定比例。企业通过吸收直接投资而取得实物资产和无形资产，必须进行资产评估。
3．吸收直接投资的优缺点。
答：吸收直接投资筹资方式的缺点：（1）资本成本高；（2）不便于产权交易；（3）筹资规模有限。
吸收直接投资筹资方式的优点：（1）提高资信能力；（2）提高借款能力；（3）快速形成生产能力；（4）财务风险低。
第二节 普通股与优先股融资一、判断题
1.一般而言，非积累优先股都采用固定股利，但是如果公司财务状况不佳，则可暂时不支付优先股股利。（ √ ）
2.对于发行公司而言，股票上市既有有利因素也有不利因素。（ √ ） 3.不参加优先股的特点是优先股股东对股份公司的税后利润，只有权分得固定股利，对取得固定股利后的剩余利润，无权参加分配。（ √ ）
4.收益留用一般不发生取得成本。（ √ ）
5.按照公司法所规定的股票上市条件，股份有限公司申请股票上市时，其向社会公开发行股份的比例为15％以上。（ × ）
6.依据我国《公司法》规定，股东持有的股份可以完全自由转让。（ × ） 7.任何情况下，优先股股东都没有表决权，都无权过问公司的经营管理。（ × ）
8.不论企业财务状况与经营成果如何，企业必须支付当年优先股股利，否则优先股股东有权要求企业破产。（ × ）
9.股票是股份的物化形式，作为一种所有权凭证，代表着对发行公司总资产的所有权。（ × ）
10.在我国，公司的国家股东、法人股东、发起人股东的股票采取记名方式，而社会公众股东的股票可以记名，也可以不记名。（ √ ）
11.收益留用融资不涉及取得成本，但有占用成本。（ √ ） 二、单选题
１、相对于普通股股东而言，优先股股东所拥有的优先权是（ C ）。 A．优先表决权 B．优先购股权 C．优先分配股利权 D．优先查账权 ２、股东对公司享有的权利和承担的义务大小，以其所持有的股票占公司发
行在外股票的比例而定，因此，可以确定该股东持有的股票为（ A ）。
A．面值股票 B．无面值股票 C．记名股票 D．不记名股票
3、我国公司法规定，股份有限公司申请上市的，公司股本总额不少于人民币（ D ）
A．1000万元 B．3000万元 C．4000万元 D．5000万元 4、国际上，不经常使用的股票推销方式是（ B ） A．承销 B．自销 C．包销 D．代销 5、下列哪一项不是普通股筹资的优点（ B ）
A．没有固定股利负担 B．资本成本低 C．风险小 D．增强公司信誉 6、以下筹资方式中，资本成本最高的是（ C ）。
A．收益留用筹资 B．优先股筹资 C．普通股筹资 D．吸收直接投资 7、下列哪一项不属于保留盈余的具体方式。（ C ） A．当期利润不分配 B．向股东送红股
C．向股东配股 D．将盈利的一部分发放现金股利
4.募集设立的股份公司，发起人认购的股份不得少于公司注册资本的（ B ） A、50% B、35% C、30% D、25%
5.股份公司的发起人应有（ A ）人以上，但原国有企业改制的公司可以除外。
A、2 B、3 C、5 D、10 三、多项选择题
1.股份公司在申请股票上市前，必须向有关部门提交下列文件（ ABCD ）。 A、最近一次的招股说明书 B、股份公司章程
C、财务会计报告 D、上市报告书 2.普通股筹资的缺点有（ AD ）。
A、资本成本高 B、风险高 C、降低公司的信誉 D、股价下跌 3.收益留用筹资方式的缺点有（ CD ）。
A、不发生取得成本 B、不便于产权交易 C、会受到某些股东的限制 D、不利于以后的外部资本筹集 4.普通股股东所拥有的权利包括（ ABC ）。 A、分享盈利权 B、优先认股权 C、转让股份权 D、优先分配剩余资产权 5.普通股与优先股的共同特征主要有（ AC ）。 A、同属公司股本 B、需支付固定股息 C、股息从税后利润中支付 D、可参与公司重大决策 6.优先股的优先权主要表现在（ BC ）。 A、优先认股 B、优先取得股息 C、优先分配剩余财产 D、优先行使投票权 7.股票上市对公司的益处（ AD ）。
A、提高公司知名度 B、增加经理人员操作自由度 C、保障公司的商业秘密 D、利用股票可收购其他公司
8.按照现行法规的规定，公司制企业必须经过股东大会作出决议才能（ ABC ）。
A、增发新股 B、发行长期债券 C、提高留存收益比率，扩大内部融资 D、举借短期银行借款
9.股票上市公司的下列情形中，可由证券管理部门决定终止其股票上市的是（ABCD）
A、公司股本总额，股权分布等发生变化不再具备上市条件 B、公司不按规定公开其财务状况，或者对财务报告做虚假记载 C、公司有重大违法行为，后果严重 D、公司最近三年连续亏损的 3.股票的特点有（ ABCD ）
A、永久性 B、流通性 C、参与性 D、风险性 4.股票发行的方式（ ABD ）
A、有偿增资发行 B、无偿增资发行 C、公募私募相结合 D、有偿无偿并行 5.普通股股东的义务（ ACD ）
A、遵守公司章程 B、可以退股 C、缴纳所认购的股本 D、承担有限责任 6.股票应当载明的主要项目有（ ABC ） A、公司名称 B、股票种类 C、票面金额 D、发行价格 四、关键名词
1.普通股：是股份有限公司发行的代表着股东享有平等的权利、义务，不加特别限制，股利不固定的股票。
2.优先股：是股份有限公司发生的优先于普通股股东分取经营收益和破产时
剩余财产的股票。
五、简答题
1．股票上市的目的和意义。
股票上市的基本目的是为了增强公司股票的吸引力，形成稳定的资本来源，在更大范围内筹集大量资本。股票上市的意义
（1）提高公司所发行股票的流动性和变现能力，便于投资者认购、交易； （2）促进公司股权的社会化，防止股权过于集中； （3）提高公司的知名度；
（4）便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目标； （5）有助于确定公司增发新股的发行价格。 2．普通股与优先股比较。 （1）普通股筹资的优点、缺点 优点：
①普通股筹资没有固定的股利负担。
②普通股股本没有固定的到期日，无需偿还， 成为公司的永久性资本（除非公司清算时才有可能予以偿还）。
③利用普通股筹资的风险小。
④发行普通股筹集自有资本能增强公司的信誉。 缺点：
①资本成本较高。
②利用普通股筹资，发行新股，可能会因分散公司的控制权而遭到现有股东的反对。因此，利用普通股筹资受到很大的制约。
③公司过度依赖普通股筹资，会被投资者视为消极的信号， 从而导致股票价格的下跌，进而影响公司的其他融资手段的使用。过去，公司配股被看成是积极进取的象征；现在，不少上市公司的配股已经没有号召力了，而被股民们看成只知“圈钱”不图回报的代名词了。
另外，上市交易的普通股票增加了对社会公众股东的责任，其财务状况和经营成果都要公开，接受公众股东的监督。一旦公司经营出现问题或遇到财务困难，公司有被他人收购的风险。
（2）优先股筹资优点、缺点 优点
①优先股的股息率一般为固定比率，从而优先股筹资有财务杠杆作用 ②公司采用优先股筹资，可以避免固定的支付负担。
③优先股一般没有到期日，实际上可将优先股看成一种永久性负债，但不需要偿还本金。只有在有利于公司的根本利益时，公司才会赎回优先股。优先股的赎回、股息支付等方面公司较为主动，增强了公司财务的机动性。
④优先股股东也是公司的所有者，不能强迫公司破产。
另外，由于优先股股东一般没有投票权，所以发行优先股不会引起普通股股东的反对，所以其筹资能够顺利进行。当使用债务融资风险很大，利率很高，而发行普通股又会产生控制权问题时，优先股是一种最理想的筹资方式。有些国家的税法对于企业购买优先股的股息有部分免税的政策优惠，这就对发行公司的优先股股票的销售十分有利了。
缺点
①资本成本较高。
②由于优先股在股息分配、资产清算等方面拥有优先权，使得普通股股东在公司经营不稳定时收益受到影响。当公司盈利下降时，优先股的股息可能会成为公司一项沉重的财务负担。
③优先股筹资后对公司的限制较多。 3．留存收益融资的利弊。 （1）收益留用融资的优点 ①收益留用融资不发生取得成本。
②收益留用融资可使企业的所有者获得税收上的利益。
③收益留用融资性质上属于主权融资，可以用作偿债而为债权人了提供保障，相应增强了企业的获取信用的能力。
（2）收益留用融资的缺点
①保留盈余的数量常常会受到某些股东的限制。
②保留盈余过多，股利支付过少，可能会影响到今后的外部融资。 ③保留盈余过多，股利支付过少，可能不利于股票价格的上涨，影响企业在证券市场上的形象。
2.股票发行的动机是什么
（1）筹集资本（2）扩大影响（3）分散风险（4）将资本公积金转化为资本金（5）兼并与反兼并（6）股票分割
第三节 优先认股权与认股权证融资
一、判断题：
1.利用优先认股权行使期权的时间具有不确定性。（ √ ）
2.当普通股市价＜认购价格时，认股权证的理论价值，我们可以设其是负值。（ × ）
3.一般而言，认股权证筹资的成本在所有权筹资的成本中相对较低。（ √ ） 4.优先认股权和认股权证筹资属于带有期权性质的筹资方式。（ √ ） 二、单项选择题 三、多项选择题
1.下列关于认股权证筹资表述正确的有（ ABCD ）。 A、认购价格与认股权证理论价值成反方向变化 B、普通股市价与认股权证理论价值成同方向变化 C、剩余有效期限与认股权证理论价值成同方向变化 D、转换比率与认股权证理论价值成同方向变化
2.下列关于优先认股权筹资表述正确的有（ ABCD ）。
A、优先认股权可以使原股东在一定期限内以低于市价的认购价格购买新股 B、无论在附权期还是在除权期，根据公式计算的每股所含认股权价值相同 C、比公开发行股票的成本低 D、能起到股票分割的作用 四、关键名词
1.优先认股权：是普通股东拥有的权利之一，即在公司增发新股时，普通股股东可先于其他投资者购买。
2.认股权证：认股权证是由股份公司发行的，能够按特定的价格，在特定的时间内
购买一定数量该公司股票的选择权凭证。
五、简答题
1．优先认股权融资的意义。
公司在发行新的普通股时，都向原股东提供优先认股权。这既可以作为发行普通股的一种促销手段，又能维持原股东在公司的控制权。通常，认股权可以使原股东在一定的期限内以低于市价的统一规定的认购价格购买新股。
（1）为公司募集大量急需的资本。
（2）附权发行普通股比公开发行的成本要低。
（3）附权发行新股在某种程度上起到股票分割的作用， 有利于降低股票的绝对价格，吸引更多投资者，利于股票价格的上升。同时，附权发行会引起股东甚至整个股票市场的热烈反应，使公司争取到成本较低、条件更有利的筹资机会。
2．认股权证理论价值与实际价值的关系。 六、计算题
1.某公司拟实施10股配3股的增资方案，每股配股价8 元，股权登记日收盘价16元。请计算除权后的理论价值，以及每股所含认股权的价值。
第五章 长期负债融资
第一节 长期借款融资
一、判断题
1.长期借款的利率有固定利率和变动利率，变动利率就是在贷款协议中规定其利率可根据资金市场的变动情况而随时调整的利率。（ × ）
2.当企业的资本报酬率超过了贷款利率时，会增加普通股股东的每股收益，提高企业的资产报酬率。（ × ）
二、单项选择题
1．中国进出口银行给某企业提供的主要用于满足扩大机电产品出口资金需求的贷款性质属于：（ C ）
A、商业银行贷款 B、其他金融机构贷款 C、政策性银行贷款 D、更新改造贷款
2．企业要取得银行贷款，必须履行的程序不包括：（ C ）
A、银行审批 B、签定合同 C、定期对外公布财务报表 D、提出申请
3．关于长期借款，不正确的叙述是：（ B ）
A、成本较低 B、可筹集大量资金 C、灵活性较强 D资速度快
三、多项选择题
1．长期借款按用途划分，可分为：（ ACD ）
A、固定资产投资贷款 B、政策性银行贷款 C、科技开发和新产品试制贷款 D、更新改造贷款 2．长期借款的缺点在于：（ BCD ）
A、不利于利用财务杠杆效应 B、财务风险高 C、限制条款多 D、筹集资金数额有限多选题 3.我国金融部门对贷款规定的原则是（ ABCD ） A、按计划发放 B、择优扶持 C、有物资保障 D、按期归还 4.企业还贷的方式有（ ABCD ）
A、到期一次还本付息 B、平时付息，到期还本 C、贴现付息，到期还本 D、定期等额偿还本息 5.下面属于一般性保护条款的有（ AB ）
、筹A、限制企业支付现金股利 B、限制资本支出的规模
C、定期向银行提交财务报告 D、不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押
6.长期借款的利率分为（ CD ）
A、浮动利率 B、期货利率 C、固定利率 D、变动利率 四、关键名词
1.抵押贷款：是指以特定的抵押品为担保而取得的贷款。
2.信用贷款：是指企业不需要提供抵押品，仅凭借自身信用或担保人的信誉就能取得的贷款。
五、简答题
1 长期借款按贷款提供者的单位不同，可分为哪几种试分别加以说明。 答：长期借款按贷款提供者的单位不同，分为政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款。
政策性银行贷款是指执行国家政策性贷款业务的银行向企业发放的贷款。如：国家开发银行提供的贷款，主要是满足企业承建国家建设项目的资金需求。政策性银行贷款一般为长期贷款，通常贷给国有独资企业和国有控股企业。
商业银行贷款是指由各商业银行向工商企业提供的贷款，主要满足企业建设竞争性项目的资金需求。
其他金融机构贷款是指除银行以外的金融机构向企业提供的贷款，如企业向信托投资公司、财务公司、投资公司、保险公司等金融机构借入的款项。
2.如何理解长期借款的优缺点。
答：（一）长期借款的优点
1.筹资速度快。与发行股票和发行债券获得长期资本相比，长期借款筹资程序相对简单，所花时间较短，企业可以迅速获得所需资本。
2.成本较低，利用长期借款筹资，利息可在税前支付，故可减少企业实际负担的利息费用，因此比股票筹资的成本为低；
3.灵活性较强，在借款之前，企业根据当时的资本需求与银行等贷款机构直接商定贷款的时间、数量和条件。在借款期间，若企业的财务状况发生某些变化，也可与债权人再协商，变更借款数量、时间和条件，或提取偿还本息。因此，借款筹资对企业具有较大的灵活性。
4.便于利用财务杠杆效应。由于长期借款的利率一般是固定或相对固定的，这就为企业利用财务杠杆效应创造了条件。
（二）长期借款的缺点
1．财务风险高，长期借款有固定的还本付息期限，企业到期必须足额支付。在企业经营不景气时，会给企业带来更大的财务困难，甚至可能导致破产。
2.限制条款多，长期借款合同对借款用途有明确规定，对企业资本支出额度、再融资等行为有严格的约束，以后企业的生产经营活动必将受到一定程度的影响。
3.筹资数额有限。长期借款的数额往往受到贷款机构资本实力的制约，不可能向发行债券股票那样一次筹集到大笔资本，无法满足企业生产经营活动大跨度的方向转变和大规模的范围调整等需要。
六、计算题
1.用例[5—1]的资料：
（1）计算比较定期等额偿还、单利到期还本付息、每年付息到期还本、每半
年付息到期还本四种方式的到期值，何者为优
（2）果采用贴息方式，比照1年复利1次的情况，计算扣息额和贷款额。
第二节 长期债券融资
一、判断题
1.可转换债券是可以转换为普通股的债券，其转换的标的股票可以是发行公司的股票，也可以是其他公司的股票，如发行公司的子公司的股票（ √ ）
2.可转换债券的转换价格在发行时就已确定，以后不得调整（ × ） 3.可转债的转换期限不一定是可转债的存续期，可以为存续期内的某一个阶段。（ √ ）
4.可转债的赎回条款是为了保护投资人的利益，而回赎条款是为了保护发行人的利益。（ × ）
5.债券发行的价格主要取决于债券票面利率与市场利率的对比。（ √ ） 6.债券的信用等级越高，则发行成本就越高。（ × ） 二、单项选择题
1.债券持有者可以根据规定的价格转换为企业股票的债券叫做（ B ） A、有担保债券 B、可转换债券 C、固定利率债券 D、一次到期债券
2.不属于企业利用债券融资的动机是：（ D ）
A、作为银行信贷资金的替代物 B、利用债券筹资的特殊机制 C、增强企业在社会上的知名度 D、扩大企业股票流通的范围 3.下列各项内容不属于债券筹资优点的是：（ C ） A、资金成本较低 B、 可利用财务杠杆
C、财务风险较低 D、 保障公司控制权 4.可转债的转换比率时（ A ）
A、债券面值/转换价格 B、债券市价/转换价格 C、股票市价/转换价格 D、债券面值/股票市价 三、多项选择题
1．根据我国公司法的规定，发行公司债券的具体条件如下（ACD） A、股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元， 有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；
B、累计债券总额不超过公司净资产的50%；
C、最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息； D、筹集的资金投向符合国家产业政策；
2．上市公司发行可转换债券必须具备的条件有：（ABCD） A、财务报表经过注册会计师审计无保留意见； B、最近三年连续盈利，
C、从事一般行业其净资产利润率在10%以上，从事能源、原材料、基础设施的公司要求在7%以上；
D、发行本次债券后资产负债率必须小于70%； 3.公司发行债券，在债券上载明（ ABCD ）
A、公司名称 B、债券面额 C、票面利率 D、偿还期限 4.债券的发行价格有（ ABC ）
A、平价 B、溢价 C、折价 D、竞价
5.属于可转债基本要素的有（ ABD ）
A、标的股票 B、票面利率 C、市场利率 D、转换价格 四、关键名词
1.可转换债券：是指债券的持有者可以根据规定的价格转换为发行企业股票的债券。
2.不可转换债券：指不能转换为发行企业股票的债券。
3.可转换债券的“转换价格”：是指可转换债券在转换期内转换成普通股的每股价格。
4.可转换债券的“转换比率”：是指每份可转换债券可转换成普通股的股数。 五、简答题
1．债券发行的资格和条件。
答案：根据我国公司法的规定，发行公司债券的具体条件如下
（1）股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；
（2）累计债券总额不超过公司净资产的40%；
（3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息； （4）筹集的资金投向符合国家产业政策；
（5）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平； （6）国务院规定的其他条件。 2．债券发行价格的影响因素和计算 。
答案：债券发行价格主要取决于债券票面利率与市场利率的对比。如果投资者对于购买债券与储蓄及其他债权投资没有特殊偏好的话，债券票面利率大于（小
于、等于）市场利率，企业可以溢价（折价、平价）出售债券。债券发行价格主要有两部分组成：债券利息（有时简称债息）的年金现值；到期本金的复利现值 。
3.可转换债券的性质和发行条件。
可转换债券是一种混合型金融产品，可以被看作普通公司债券与期权的组合体。其特殊性在于它所特有的转换性。作为现代金融创新的一种产物，可转换债券在某种程度上兼具了债务性证券与所有权证券的双重功能。其发行条件包括标的股票、票面利率、转换价格、转换比率、转换期限、赎回条款、回售条款、转换调整与保护条款等。
六、计算题
（1）计算其发行价格分别为多少
（2）债券发行2年后的日，假如前2年利息已付，当时的市场利率为4%，投资人在债券的价格为多少时可以买入
第三节 期权融资
一、判断题 二、单项选择题
1.某人每股支付期权费5元，约定在1年期内，可以按每股20元的价格买入某股票，在有效期内，该股票涨至25元，该投资人取得的期权投资的每股收益是（ ）
A、5 B、 0 C、20 D、25
2. 某人每股支付期权费5元，约定在1年期内，可以按每股20元的价格卖出某股票，在有效期内，该股票跌至12元，该投资人取得的期权投资的每股收益是（ ）
A、15 B、 8 C、20 D、 3
三、多项选择题
1.影响期权费的因素主要有：（ABC）
A、期权合同的有效期 B、履约价格
C、期权买卖对象价格的波动性 D、市场利率 8.期权分为（ AB ）
A、看涨期权 B、看跌期权 C、买权 D、卖权 9.下面说法正确的是（ ABC ）
A、期权合同的有效期越长，期权费越高 B、履约价格越低，期权费越高
C、期权买卖对象的价格波动幅度越大，期权费越高 D、期权买卖对象的价格波动幅度越大，期权费越低 四、关键名词 五、简答题
1．期权的含义和分类。 答案：
期权（Options）是一项选择权，其购买者在支付一定数额的期权费后，即拥有在某一特定期间内以某一既定的价格买卖某种特定商品（如金融证券）契约的权利，但又无实施这种权利（即必须买进或卖出）的义务。期权有看涨期权和看跌期权两种形式。看涨期权又称买入期权，它是指期权购买者可以在规定的时间内，有权按某一特定价格向期权出售者买进一定数量商品或证券。看跌期权又称卖出期权，它是指期权购买者可以在规定的时间内，有权按某一特定价格向期权出售者卖出一定数量的商品或证券。
2．期权交易与期货交易的比较 答案：
期权交易是一种特殊的交易方式，它区别于其他交易方式的根本特征在于其
交易对象是一种权力。与期货交易不同的是，期货交易的交割期是固定的，而期权交易在契约到期前，买方可随时要求行使期权实施交割，或放弃期权任其作废；期货交易对买卖双方都有强制性约束力，而期权交易合同只对出售者有强制性约束力，购买者享有权力而不承担义务 。
4.影响期权费的主要因素。 答案：
（1）期权合同的有效期（有效期越长，期权费越高） （2）履约价格（履约价格越有利于投资者，期权费越高） （3）期权买卖对象的价格波动性（波动越大，期权费越高）
第四节 租赁融资
一、判断题 二、单项选择题
1．某企业为满足季节性需求，租用库房一个，租期3个月，该租赁行为属于：（B）
A、融资租赁 B、经营租赁 C、售后回租 D、杠杆租赁 三、多项选择题
1．与信用相比，融资租赁的独特特征表现为：（ABC） A、所有权和使用权相分离 B、融资和融物相结合 C、租金的分期归流 D、期限一般较短 四、关键名词
1.融资租赁：是指由出租方用资金购买承租方选定的设备，并按照签订的租赁协议或合同将设备租给承租方长期使用的一种融通资金方式。
2.经营租赁：泛指融资租赁以外的其他一切租赁形式。租赁开始日租赁资产剩余经济寿命低于其预计经济寿命25%的租赁，也视为经营租赁，而不论其是否具备融资租赁的其他条件。
3.售后回租：是指因承租方面临财务困境，急需资金时，将原来归自己所有的资产售给出租方，然后以租赁的形式从出租方原未封不动地租回资产的使用权。
4.杠杆租赁：是指当租赁涉及的资产价值昂贵时，出租方自己只投入部分资金，通常为资产价值的20~40%，其余60~80%则通过将该资产抵押的方式，并以转让租金的权利作为额外担保向第三方（通常为银行）申请贷款解决，然后将购进的设备出租给承租方，租赁公司用收取的租金偿还贷款该资产的所有权属于出租方。
五、简答题
1．试叙述融资租赁的定义和特征。 答案：
融资租赁也称财务租赁或金融租赁。融资租赁是现代设备租赁的主要形式。它是指由出租方用资金购买承租方选定的设备，并按照签订的租赁协议或合同将设备租给承租方长期使用的一种融通资金方式。融资租赁的特点有：
（1）交易涉及三方。 （2）双合同关联。
（3）承租方对设备和供应商具有选择的权利和验货责任。 （4）合同不可撤消。 （5）租赁期限比较长。
（6）期满时承租方对设备的处置有选择权。
（7）在租赁期内，设备的保养、维修、保险费用和设备过时的风险由承租方承担。
六、计算题
第六章 资本结构决策 第一节 资本成本
一、判断题
1.企业通过发行股票可以不负担固定的利息，因此筹资费用比负债低（ × ） 2.留存收益是由公司的税后收益形成的，因而公司使用留存收益并不花什么成本。（×）
3.在公司的全部资本中，普通股股东所面临的风险最大，因此要求的回报最高，所以，资本成本也最高。（ √ ）
4.资本成本是资金时间价值与风险价值的统一。（ √ ）
5.边际资本成本是新筹资的成本，是选择追加筹资方案的依据。（ √ ） 二、单项选择题
1．一般而言，企业资金成本最高的筹资方式是（ D ）
A.发行债券 B.长期借款 C.发行优先股 D.发行普通股 2．在其它因素不变的条件下，债券溢价发行与折价发行的资金成本（ C ） A.相等 B.前者大于后者 C.后者大于前者 D.说不定 三、多项选择题
1.计算资金成本时占用费可以在税前扣除的（ AC ）
A.借款利息 B.股票利息 C.债券利息 D.留存收益 四、关键名词
1.资本成本：是指企业为取得和长期占有资本而付出的代价，它包括资本的取得成本和占用成本。
2.个别资本成本：是单种筹资方式的资本成本，包括长期借债成本、长期债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本。
3.综合资本成本：是对个别资本成本进行加权平均而得的结果。 4.边际资本成本：是指新筹集部分资本的成本。
5. 筹资突破点：是指在保持资本结构不变的条件下可以筹集到的资本总额。 筹资突破点＝可用某一特定成本率筹集到某中资本最大数额/该种资本在资本结构中所占的比重
五、简答题
1 如何理解资本成本的概念及其内容。 答案：
所谓资本成本，是指企业为取得和长期占有资本而付出的代价，它包括资本的取得成本和占用成本。
资本的取得成本是指企业在筹措过程中所发生的各种费用，如：证券的印刷费、发行手续费、行政费用、律师费、资信评估费、公证费等。取得成本与筹资的次数相关，与所筹资本数量关系不大，一般属于一次性支付项目，可以看作固定成本。
资本的占用成本是指企业因占用资本而向资本提供者支付的代价，如长期借款的利息、长期债券的债息、优先股的股息、普通股的红利等等。资本占用成本具有经常性、定期性支付的特征，它与筹资金额、使用期限成同向变动关系，可视为变动成本。
2.资本成本在财务管理中具有什么作用
资本成本在财务管理中处于至关重要的地位。资本成本不仅是资本预算决策的依据，而且还是许多其他类型决策包括租赁决策、债券偿还决策以及制定有关营运资本管理政策的直接依据。
（1）资本成本是选择筹资方式、进行资本结构决策的依据
首先，个别资本成本是比较各种筹资方式的依据，其次，综合资本成本是衡量资本结构合理性的依据。最后，边际资本成本是选择追加筹资方案的依据。
（2）资本成本是评价投资方案、 进行投资决策的重要标准 （3）资本成本是评价企业经营业绩的重要依据 六、计算题
1.某企业发行期限为10年的一千万债券，票面利率12%，每年支付利息，发行费用率3%，所得税40%。
求（1）债券按面值发行的资金成本率 （2）债券按1：的溢价发行的资金成本率 （3）债券按1：的折价发行的资金成本率 （4）若半年复利一次，按票面发行的资金成本率 解：
（1）【12%×（1—40%）】÷（1—3%）=%
（2）【1000×12%（1—40%）】÷【1100×（1—3%）】=% （3）【1000×12%（1—40%）】÷【900（1—3%）】=% （4）i =(1+12%/2)2－1=% k=【%×(1-40%)】÷【(1-3%)】=%
2．某普通股发行价为100元，筹资费为5%，预计第一年末发放股利12元，以后每年增长4%。问该普通股资金成本。
解：K=12%÷100×（1－5%）+4%=%
3.某企业取得5年期的长期借款500万元，年利率为10%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率%，所得税率40%，则其资本成本是多少
解：KL=I*（1－T）／[L*（1－R）]
=500*10%*（1-40%）/[500*（1－%）]=%
4.某公司负债和权益资本的比例为1比3，当公司的负债达到25万元时，负债资本成本就会变化，计算总筹资的突破点是多少
解：（1）债务资本占总资本比重为25% （2）筹资突破点
=可用某一特定成本率筹集到某中资本最大数额/该种资本在资本结构中所占的比重
=25/25%=100（万元）
5.某企业拟新建一条生产线，预计总投资1000万元，准备通过发行债券、股票和动用留存收益筹资，筹资结构为债券、股票和留存收益分别是50%、30%、20%。假定债券利率为%，发行手续费2%。股票发行价10元，第一年股利每股元，每年增长率3%，假定没有发行手续费。公司所得税率为33%。要求：
（1）计算各个别资本成本 （2）计算综合资本成本 解：（1）计算各个别资本成本
①债券资本成本KB= I*（1－T）／[B*（1－R）]
=500*%*（1-33%）/[500*（1－2%）]=4% ②股票资本成本KC=D／[C*（1－R）]+G
=30*[30*10*（1－0）]+3%=8% ③留存收益成本=8%
（2）计算综合资本成本KW=4%*50%+8%*30%+8%*20%=6% 6．
第二节 杠杆效应
一、判断题
1．杠杆反映了息税前盈余变动对每股收益造成的影响（ × ） 2．销售额达到盈亏平衡点，经营杠杆系数趋于零（ × ）
3．在通货膨胀加剧时期，股东可以利用较高的财务杠杆把损失和风险转嫁给债权人。 （ √ ）
4．当预计的息税前利润大于每股利润无差别点时采用负债筹资会提高普通股每股利润但会增加企业的财务风险。（ √ ）
5．由于留存收益是由企业利润所形成的，而不是从外部筹资所取得的，所以留存收益没有成本。（ × ）
6．经营杠杆影响息税前利润，财务杠杆影响息税后利润。（ √ ） 7. 当销售额超过每股收益无差别点时，采用负债筹资具有比权益筹资更大的优势，即可获得更多的每股收益。（ √ ）
8. 如果企业的负债为零，则财务杠杆系数为零。（ √ ）
9. 由于固定成本的存在，企业的利润增长幅度大于销量的增长幅度，同时，企业利润的下降幅度也会大于销量的下降幅度。（ √ ）
二、单项选择题
1．财务杠杆影响企业的（ B ）
A、税前利润 B、税后利润 C、息税前利润 D、财务费用 2．在销售额处于盈亏平衡点后阶段，DOL系数随销售额的增加而（ C ） A、增加 B、无穷大 C、递减 D、无穷小 3．固定成本不变的情况下，销售额越大（ C ）
A、DOL系数越小，经营风险越大 B、DOL系数越大，经营风险越大 C、DOL系数越小，经营风险越小 D、DOL系数越大，经营风险越小 三、多项选择题
1．融资决策中的总杠杆具有如下性质（ ABC ） A、总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用 B、总杠杆能够表达企业边际贡献与税前盈余的比率 C、总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响 D、总杠杆系数越大，企业经营风险越大 E、总杠杆系数越大，企业财务风险越大
2.同时具有抵税作用和财务杠杆效应的筹资方式时（ CD ） A、留存收益 B、普通股 C、企业债券 D、借款 3.留存收益的资本成本，其特性有（ ABC ） A、是一种机会成本
B、相当于股东投资于普通股所要求的必要报酬率 C、不必考虑取得成本 D、不必考虑占用成本
4.在计算综合资本成本时，个别资本成本占全部资本成本的比重可按（ ABCD ）计算。
A、账面价值 B、市场价值 C、目标价值 D、修正的账面价值 5.资本成本包括（ AB ）
A、取得成本 B、占用成本 C、机会成本 D、边际成本 6.资本成本按用途可分为（ ABC ）
A、个别资本成本 B、综合资本成本 C、边际资本成本 D、机会成本 四、关键名词
1.经营杠杆：是指由于企业经营成本中存在固定成本而带来的对企业收益的影响。
2.财务杠杆：由于筹集资本的成本固定引起普通股每股收益的波动幅度大于息前税前利润的波动幅度现象。
3.复合杠杆：也称总杠杆，联合杠杆。它用来反映企业综合利用财务杠杆和经营杠杆给企业普通股收益带来的影响。
五、简答题
1．经营杠杆风险和财务杠杆风险有何不同影响财务杠杆风险和经营杠杆风险的因素都有哪些
答：经营杠杆风险是经营杠杆所带来的负面效应。它是指由于固定成本的存在，使得企业经营利润的下降幅度大于产销量的下降幅度。影响经营杠杆风险的
主要因素有：固定成本比重、产品需求的变动、产品销售价格的变动、单位产品变动成本的变化等。
当息前税前利润减少时，每一元利润所负担的固定资本成本就会相应增加，从而导致普通股的每股收益以更快的速度下降。这种由于筹集资本的成本固定引起的普通股每股收益的波动幅度大于息前税前利润的波动幅度现象称为财务杠杆风险。影响财务杠杆风险的主要因素有：利率水平的变动、盈利能力的变化、资本供求的变化、负债率的变化等。运用财务杠杆可以获得财务杠杆利益，同时也承担相应的财务风险，对此可用财务杠杆系数来衡量。
六、计算题
1．某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为y=10000+3x，假定该企业1998年A 产品销售量为10000件，每件售价5元，按时常预测1999年A产品的销售量将增长10%。要求：假定企业1998年发生负债利息5000元，且无优先股股息，计算复合杠杆系数。
解：
X=（5—3）×10000=20000 EBIT=20000—10000=10000 DOL=20000÷（10000—5000）=4
2．某公司销售额100万元，变动成本率70%。全部固定成本和费用20万，总资产50万，资产负债率40%。计算DOL，DFL，DCL。
解：I=50×40%×8%= F=20—=
M=100×（1—70%）=30
EBIT=M—F= DOL=30÷= DFL=÷（—）= DCL=DOL×DFL=3
3．某公司DFL=，每股收益目前为2元，如果其它条件不变，企业EBIT增长50%，那下年预计的每股收益为多少
解：下年预计的每股收益 =2×（1＋×50%） = （元）
4.某企业发行在外的股份总额为5000万股，今年的净利润为4000万元。企业的经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，如果明年的销量比今年增长10%，每股盈余将为多少
解：（1）EPS=4000/5000=（元/股）
（2）DCL=DOL×DFL= (ΔEPS/EPS)／(ΔQ/Q) =2*3=6 所以：当销量增长10%时，每股盈余增长6*10%=60% 即每股盈余为：*（1+60%）=（元/股）
5.某公司年销售额100万元，变动成本率为70%，固定成本为20万元，总资产50万元，资产负债率40%，负债平均成本8%，所得税率40%。要求：计算经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆。
解：
(1)DOL=（EBIT+F）/EBIT=(100-100*70%-20+20)/ (100-100*70%-20)=3 (2)DFL=EBIT/[（EBIT-I-P/（1－T））]
= (100-100*70%-20)/[（(100-100*70%-20)-50*40%*8%）=
(3)DCL= DOL*DFL=3*=
第三节 资本结构决策
一、判断题
1.根据每股盈余无差别点，可以判断在什么样的销售水平下适于采用何种融资方式来安排和调整资本结构（ √ ）
2.一般情况下，公司通过发放股票股利增加普通股股本，普通股本增加前后，资本成本不变。（ √ ）
3.企业的最佳资本结构应是使公司总价值最大，同时使普通股每股收益最大的资本结构。（ ）
4.从资本结构的理论分析来看，企业资本成本最低时的资本结构与企业价值最大时的资本结构是不一致的。（ × ）
5.资本结构的权衡理论，就是权衡财务拮据成本和代理成本。（ × ） 二、单项选择题
1.下列能够引起公司资本结构发生改变的是（ C ）
A、发放10%的股票股利 B、按2：1的比例进行股票反分割 C、以50元的市价购回全部股票的1/3 D、调整股东权益总额的内部构成 2.最佳资本结构是指（ D ）
A、每股盈余最高时的资本结构 B、财务风险最小时的资本结构 C、利润最大化时的资本结构 D、资金成本最低，企业价值最大时的资金成本结构
3.用投资者对发行企业的风险程度与股票投资承担的平均风险水平来评价普
通股的资本成本的方法是（ B ）
A、红利固定增长模型 B、贝他系数法 C、债务收益加风险溢酬法 D、市盈率法
4.在个别资本成本的计算种，不必考虑筹资费用影响因素的是（ D ） A、优先股成本 B、普通股成本 C、债券成本 D、留存收益成本
5.再筹资突破点以内筹资，原来的资本成本不会改变，超过筹资突破点筹集资金，即使维持现有的资本结构，其资本成本也会（ A ）
A、增加 B、不增加 C、保持不变 D、可能降低 6.企业财务人员在进行追加筹资的决策时所使用的资本成本是（ C ） A、个别资本成本 B、综合资本成本 C、边际资本成本 D、所有者权益资本成本 7.当经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3时，总杠杆系数为（ D ） A、1 B、2 C、3 D、6 三、多项选择题
1.企业的资本结构达到最佳时，应满足（ CD ）
A、每股盈余最大 B、债务比例最低 C、资本成本最低 D、企业价值最大
四、关键名词
1.最优资本结构：是指企业的加权平均资本成本最低，同时企业价值达到最大的资本结构。
2.每股收益无差别点：是指良种资本结构下每股收益同时的息前税前利润点
（或销售额点），也称息前税前利润平衡点或筹资无差别点。
五、简答题
1.什么是举债经营举债经营对企业有何影响
答：企业使用债权人的投资进行经营就是举债经营。通过举债经营，为企业和股东创造更大的经济利益，被认为是最精明的举动。因为在经济处于上升阶段和通货膨胀比较严重的情况下，举债经营无论对企业还是对股东都是有益处的。因为举债可以降低资本成本、获得杠杆利益、增加权益资本收益，在通货膨胀日益加重的情况下，还可以减少货币贬值的损失。
但是，举债经营并非完美无缺，也存在一些缺陷。主要有资本来源不稳定、资本成本可能升高、财务杠杆风险加大、现金流量需求增加等。
2.资本结构的影响因素有哪些
答：资本结构的影响因素包括：（1）企业经营者与所有者的态度。（2）企业信用登记与债权人的态度。（3）政府税收。（4）企业的盈利能力。（5）企业的资产结构。（6）企业的成长性。（7）法律限制。（8）行业差异。（9）国别差异。
六、计算题
1.某公司资金结构如下：长期债券4000万，每年利息480万，普通股500万股，每股发行6元，预计每股股利30%，以后每年增长2%，优先股3000万，年息15%，求该公司加权平均资金结构。
解：K债=480×（1—33%）÷4000=8% K普=【500×30%】÷3000+2%=7% K优=15%
K=【8%×（4÷10）】+【7%×（3÷10）】+【15%×（3÷10）】=%
2.某公司普通股100万（每股1元）已发行10%利率债券400万元。打算融资500万。新项目投产后每年EBIT增加到200万。融资方案（1）发行年利率12%的债券（2）按每股20元发行新股。（T=40%）。计算两方案每股收益 。
解：EPS1=（200—40—60—40）÷100= EPS2=（200—40—64）÷125=
3. E公司原有资本1000万元，债务资本和普通股各占50%，年利率10%，普通股每股面值50元，由于投资需要，需追加筹资500万元，有两个筹资方案，一是全部发行普通股，增发10万股，每股面值50元，二是全部发行债券，年利率仍为10%，所得税率30%，变动成本率70%，固定成本300万元。要求：
（1）计算每股收益无差别点的息税前利润及销售收入。
（2）如果企业的销售收入达到1800万元，是否应采用普通股筹资，为什么 4.某公司现有资金400万元，其中自有资金普通股和借入资金债券各为200万元，普通股每股10元，债券利息率为8%。现拟追加筹资200万元，有增发普通股和发行债券两种方案可供选择。计算每股利润无差别点。
解：
(EBITI1)(1T)DP1(EBITI2)(1T)DP2N1N2(EBIT16)(1T)(EBIT32)(1T)4020解得：EBIT48(万元 )
5.某公司原有长期投资5500万元，其中债权资本1000万元，年利率9%，无优先股资本，普通股资本4500万元，每股面值元。现拟追加筹资1500万元，扩大业务范围。有两种筹资方式：
方式一：发行普通股，金额为1500万元，每股发行价格为5元（共计300万股）；
方式二：发行长期债券，金额为1500万元，年利息率为12%.
假定公司所得税率为40%，要求运用每股收益无差别点法分析如何选择筹资方式，确定资本结构。
解：
(EBITI1)(1T)DP1(EBITI2)(1T)DP2N1N2(EBIT1000*9%)(140%)(EBIT1000*9%1500*12%)(140%)10003001000解得：EBIT870(万元 )
将EBIT870(万元 )代入上式可得：EPS1=EPS2=（元/股）
当息税前利润大于每股收益无差别点时，应选择方案二；反之选择方案一。
第七章
第一节
一、判断题
项目投资
项目投资概述
1.风险和收益是对等的，高风险的投资项目必然会获得高收益（×） 解析：风险和收益的基本关系是风险越大，投资人要求的报酬率越高，但期望和实际往往不一致，因此，高风险的投资项目不一定会获得高收益。
2.采纳与否的方案，就是指只要经济上可行，就可以接受的方案，而不管它与其他的方案比较而言是否有优势。（ √ ）
3.互斥方案就是在一组行动方案中只能选择最优的方案。（ √ ） 二、单项选择题
1.企业在分析投资方案时，有关所得税的数据应根据（ C）来确定 A、过去的平均税率 B、当前的税率 C、未来可能的税率 D、全国的平均税率
三、多项选择题
1.下列关于投资项目营业现金流量预计的各种说法中，正确的是（ABC ） 营业现金流量等于税后净利加上折旧
营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税
营业现金流量等于税后收入减去税后成本在加上折旧引起的税负减少额 营业现金流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税 四、关键名词
第二节
一、判断题
项目投资决策的依据
1.在不考虑所得税时，这就等非付现成本与现金流量无关。（ √ ） 解析：整个项目的现金流量由现金流入量和现金流出量构成，尽管可以利用“利润＋非付现成本”的模式测算项目的现金流量，但这并不意味着非付现成本是现金流量的组成部分，非付现成本本身是与现金流量无关的。如果考虑所得税问题，那么非付现成本将通过所得税税负来影响企业的现金流量。一笔用于与当前收入配比的成本费用，由于所得税的存在，它对税后利润的影响在量上会小于成本费用实际的发生数。
二、单项选择题 三、多项选择题
1.投资项目营业现金流量的计算，正确的有（ ABC ）
A、等于税后净利润加折旧 B、等于营业收入减去付现成本再减去所得税 C、税后收入减税后付现成本加非付现成本抵税 D、利润总额加非付现成本
解析：企业多发生成本费用，可以抵减所得税额。相反，企业多取得营业收入，也会多交纳所得税额。成本费用有抵税效应，营业收入也会有纳税效应。考虑这些因素的所得税效应，一个项目现金流量的测算公式可以表达为：
现金净流量＝业务收入－付现成本－所得税额 ＝税前利润＋非付现成本－所得税额 ＝税后利润＋非付现成本
＝业务收入－付现成本－业务收入×所得税率＋成本费用×所得税率 ＝业务收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋非付现成本×税率 ＝税前现金流量×（1－税率）＋非付现成本×税率 2.现金流出量包括（ ABCD ）
A、固定资产投资 B、流动资产投资 C、无形资产投资 D、递延资产投资 3.现金流入量包括（ ABCD ）
A、税后利润 B、折旧等非付现成本 C、回收固定资产残值 D、回收流动资金
4.在投资项目的有效期内，造成会计利润与现金流量出现差异的原因有（ ABCD ）
A、折旧方法 B、存货计价方法
C、无形资产摊销方法 D、收入确认方法 四、关键名词
1.现金流出量：是指该项目投资引起的企业现金支出的增加量。 2.现金流入量：是指该项目投资引起的企业现金收入的增加量。 3.现金净流量：是指项目周期内现金流入量与现金流出量的差额。 4. 付现成本：是指企业在经营期以现金支付的成本费用。
5. 非付现成本：非付现成本指的是企业在经营期不以现金支付的成本费用。主要是固定资产的年折旧费用。如果有其他较大数额的跨年摊销费用，如跨年的大修理摊销费用、改良工程折旧摊销费用、筹建开办费摊销费用等，也都作为非付现成本予以考虑。
五、简答题
1.投资决策中用现金流量的原因是什么 答：
（1）用现金流量可以科学的考虑时间价值
（2）用现金流量可以使项目投资决策更符合客观实际 （3）用现金流量考虑了项目投资的逐步回收问题 2.简述现金流量的内容
答：现金流量分为现金流出量和现金入流量。现金流出量包括购买固定资产，垫支的营运资金和其他支出。现金流入量包括营业现金流入，收回的营运资金和残值收回。
六、计算题
1.在计算现金流量时，若某年取得的净残值收入为10000元，按税法预计的净残值为8000元，所得税为30％，求它的现金流量。
答案：
现金流量＝10000－（10000－8000）30％＝9400
2.某人退休时有现金１０万元，选择一项回报比较稳定的投资，希望每个季度能收入２０００元。那么该投资的实际报酬率应为多少
答案：
季度报酬率＝2000／100000＝2％ 实际报酬率＝（1+2％）4－1＝％
3.年末ＡＢＣ公司正在考虑卖掉现有的一台闲置的设备。该设备于８年前以４００００元购入，税法规定的折旧年限为１０年，按直线折旧，预计残值率为１０％，已提折旧２８８００元；目前可以按１０００元价格卖出，假设所得税率３０％，卖出现有设备对本期现金流量的影响是什么
答案：
帐面净值＝40000－28800＝11200 变现损失＝10000－11200＝-1200 变现损失减税＝1200×30％＝360 现金净流量＝10000＋360＝10360
第三节 项目投资决策方法
一、判断题
1.项目的净现值大于零，表明该项目偿还本息后仍有剩余收益，故项目可行。（ √ ）
2.静态投资回收期法，既不考虑时间价值，又不考虑回收期后的现金流量。（ √ ）
3.某一个项目按8%的贴现率计算的净现值小于零，说明该投资项目的报酬率大于8%。（ × ）
4.在项目的比较中，净现值大的项目，其内部收益率也肯定大。（ × ） 二、单项选择题
1.某投资方案，当贴现率为10%时，其净现值为118元，当贴现率为12%时，其净现值为-12元，则该方案的内部收益率为（ C ）
A、% B、% C、% D、%
2.甲乙两个方案的内部收益率都大于零，且甲方案的内部收益率大于乙方案的，则存在一下结果（ D ）
A、甲方案的净现值大于乙方案的 B、 甲方案的净现值小于乙方案的。 C、甲方案的净现值等于乙方案的 D、以上三种情况都有可能 3.能表明项目实际报酬率的是（ B ）
A、投资收益率 B、内部收益率 C、风险收益率 D、期望报酬率
4.人为地假定风险随时间的延长而增大的方法时（ B ）
A、决策树法 B、风险调整贴现率法 C、肯定当量法 D、净现值法
三、多项选择题
1.项目投资决策静态评价法有（AB） A.静态投资回收期法 B.投资收益率法
C.净现值法 D.内部收益率法现值指数法 2.项目投资决策动态评价法有（ACD） A. 现值指数法 B.投资收益率法 C.净现值法 D.内部收益率法 3. 项目投资决策风险评价法有（ABC） A.决策树法 B.风险调整贴现率法 C.肯定当量法 D.内部收益率法
4.关于肯定当量系数的表述，正确的有（ ABD ） A、取值在0—1之间
B、通过它可以把不确定的现金流量折算成肯定的现金流量 C、往往根据风险程度来确定 D、可以根据变化系数来确定 四、关键名词
1.净现值：是指投资项目未来现金流量现值与原始投资额现值的差额。 2.内部收益率：是指对投资方案的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。
五、简答题
1.项目投资决策有哪几种方法 答：
（1）静态评价法（又称不考虑货币时间价值的方法），主要包括静态投资回收期法和投资收益率法两种。
（2）动态评价法（又称考虑货币时间价值的方法），主要包括净现值法（NPV）、
内部收益率法（IRR）和现值指数法三种。
（3）风险评价法，主要包括三种决策树法、风险调整贴现率法和肯定当量法方法。
2.当两个方案是互为独立的选择时，应用什么方法选择方案 答：应用现值指数大的方案 3.净现值法的优点缺点
答：净现值法简便易行，其最大的优点在于：
第一，适用性强，能基本满足期限相等的互斥投资方案的决策。所谓互斥投资方案，是指两上以上投资项目不能同时并存，相互排斥。如生产同一产品可用机器A或B，但使用A就不能采用B，不能同时采用。如有A、B两项目，资本成本率为10%，A项目投资50000元或获净现值10000，B项目投资20000元或获净现值8000元。尽管A项目投资额大，但在计算净现值时已经考虑了实施该项目所承担的还本付息负担，因此净现值大的A项目优于B项目。
第二，净现值法假定投资项目各期所产生的现金流量，都是以所采用资本成本率作为平均报酬率取得的，比较客观。净现值法所采用的贴现率一般是资本成本率，总是假设后期现金流量与前期现金流量一样，都是原始投资额按与资本成本率相等的报酬率取得的。实际取得的现金流量大于按资本成本率取得的现金流量，则净现值大于零，方案可行。资本成本率是方案的最低投资报酬率要求，因而比较客观。
第三，能灵活考虑投资风险。净现值法只要在所采用的贴现率中包括要求的投资风险报酬率，就能有效地考虑投资风险。例如，某投资项目期限15年，资本成本率18%，由于投资项目时间长，风险也较大，所以投资者决定，在投资项目的
有效使用期限15年中，第一个五年期内以18%折现，第二个五年期内以20%折现，第三个五年期内以25%折现，以此来考虑投资风险。
净现值法也具有明显的缺陷，主要表现在： 第一，不能说明方案本身报酬率的大小。
第二，所采用的贴现率不明确。如果两方案采用不同的贴同率贴现，采用净现值法不能够得出正确的比较结论。同一方案中，如果要考虑投资风险，不易合理确定所要求的风险报酬率。
第三，在独立投资方案决策时，如果各方案的原始投资额不相等，有时无法作出正确决策。所谓独立投资方案，是指两上以上投资项目互不依赖，可以同时并存。如对外投资购买甲股票或购买乙股票，它们之间并不冲突。在独立投资方案中，尽管某项目净现值大于其他项目，但需投资额大，获利能力可能低于其他项目，而该项目与其他项目又是非互斥的，因此只凭净现值大小无法得出决策结论。
第四，净现值法有时也不能对寿命期不同的所有投资方案进行直接决策，包括独立投资方案和互斥投资方案。某项目尽管净现值小，但其寿命期短；另一项目尽管净现值大，但它是在较长的寿命期内取得的。两项目由于寿命期不同，因而净现值是不可比的。要采用净现值法对寿命期不同的投资方案进行决策，可行途径之一是将各方案均转化成相等寿命期进行比较。
4.内部收益率法的优点缺点
答：内含报酬率法的主要优点在于：
第一，内含报酬度反映了投资项目可能达到的报酬率，易于决策人员所理解。 第二，对于独立投资方案的决策，如果各方案原始投资额不同，可以通过计
算各方案的内含报酬率，并与现值指数结合，反映各独立投资方案的获利水平。
内含报酬率法的主要缺点在于：
第一，计算复杂，不易直接考虑投资风险大小。
第二，采用内含报酬率法，假定投资项目各期所形成的现金流量，都是以该内含报酬率作为平均报酬率取得的，不太客观。按这样的假设，后期的现金流量与前期的现金流量一样，都是按该内含报酬率取得的，而不是按所有方案统一要求达到而且可能达到的资本成本率为标准取得的，缺乏客观的经济依据。
第三，在互斥投资方案决策时，如果各方案的原始投资额不相等，无法作出正确的决策。产生这种现象的原因，正是基于内含报酬率是假设项目营运中各期产生的现金流量，都要求按该报酬率取得并贴现回收的，造成内含报酬率高的项目净现值却很低的现象。
六、计算题
1.某投资，当贴现率为16%时，净现值为338，当贴现率为18%时，净现值为—22。问该投资的内涵报酬率是多少
答案：%
2.若某投资项目的风险斜率为，无风险头报酬率为5%，投资报酬率为14%，问该项目的风险程度为多少
答案：
3.有甲、乙两个投资方案，甲方案需一次性投资10000元，可用8年残值2000元，每年取得利润3500元；乙方案需一次性投资10000元可用5年无残值，第一年获利3000元，以后每年递增10%。如果资本成本率为10%，应采用哪种方案
答案：两项目使用年限不同，净现值是不可比的，应考虑它们的年金净流量。由于：
甲方案每年NCF＝3500＋（10000－2000）／8＝4500（元） 乙方案各年NCF：
第一年=3000＋10000／5＝5000（元）
第二年＝3000（1＋10%）＋10000／5＝5300（元） 甲方案净现值：
NPV＝4500×＋2000×－10000＝（元） 乙方案净现值：
NPV＝5000×＋5300×＋5630×＋5993×＋×－10000＝(元) 因此，甲方案年金净流量＝乙方案年金净流量＝
＝
＝
＝2801（元）
＝2958（元）
尽管甲方案现值大于乙方案，但它是8年内取得的。乙方案年金净流量高于甲方案，如果按8年计算，可取得元（2958×）净现值，高于甲方案。因此，乙方案优于甲方案。
从投资报酬的角度来看，甲方案投资额10000元，扣除残值现值934元（2000×），按8年年金现值系数计算，每年应回收1699元（9066／）。这样，每年现金流量4500元中，扣除投资回收1699元，投资报酬为2801元。所以，年金净流量的本质是各年现金流量中的投资报酬额。
4.某项目初始投资100万元，项目有效期为6年，各年现金流量为（单位：万元）：
时 间 0 1 2 3 4 5 6
现金流量 –100 0 0 20 35 60 90 假定贴现率10%
要求：（1）计算静态投资回收期 （2）计算净现值（NPV） （3）计算内部收益率(IRR)
第四节 设备更新决策
一、判断题
1.不管新旧设备的尚可使用年限是否相同，都可以采用净现值法进行设备更新的决策。（ ）
二、单项选择题 三、多项选择题 四、关键名词 五、简答题
1. 在进行固定资产更新时应注意哪几个问题 答：
（1）关于年折旧额的计算 （2）关于旧设备残值的处理 （3）关于旧设备变现价值的处理
2. 在进行固定资产更新时应如何处理残值问题 答：
1.若不知道税法规定残值，把实际残值数当成税法残值数直接作为流入量。 2.若已知税法和实际残值数，有：①实际＝税法。直接作为流入量，不需作任何处理；
②实际＞税法。超过的部分应交税，作为减少残值流入量，即，残值NCF＝实际－(实际－税法)×所得税；
③实际＜税法，将损失数计入成本，抵消一部分所得税作为残值流入量的增加数，即残值NCF＝实际＋(税法－实际)×所得税
3. 在进行固定资产更新时应如何处理旧设备的变现价值 答：
（1）在更新决策中，不考虑旧设备的原值，帐面价值； （2）旧设备目前变现价值的处理分为三种情况： a.变现价值＝帐面价值，直接用变现价值而不进行处理；
b.变现价值＞帐面价值，超过部分应交税减少流入量，即，实际－(实际－帐面)×所得税；
c.变现价值＜帐面价值，将损失数计入成本，抵消一部分所得税，增加流入量，即，实际＋(税法－实际)×所得税
六、计算题
1.某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资30000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为15000元，每年的付现成本为5000元。乙方案需投资36000元，采用年数总额法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入6000元。5年中每年收入为17000元，付现成本第一年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300元，另需垫支营运资金3000元。假设所得税率为40%，资金成本率为10%。
要求：（1）计算两个方案的现金流量。
（2）计算两个方案的净现值。 解：1.（1）计算两个方案的现金流量 1）计算年折旧额：
甲方案每年折旧额＝30000/5＝6000（元） 乙方案：
第1年折旧额＝（36000－6000）*5/15=10000(元) 第2年折旧额＝（36000－6000）*4/15=8000(元) 第3年折旧额＝（36000－6000）*3/15=6000(元) 第4年折旧额＝（36000－6000）*2/15=4000(元) 第5年折旧额＝（36000－6000）*1/15=2000(元) 2）列表计算两个方案的营业现金流量： 甲投资方案的营业现金流量计算表 年份 | 1－5
----------------------|------------------------ 销售收入 | 15000 付现成本 | 5000 折旧 | 6000 税前利润 | 4000 所得税 | 1600 税后利润 | 2400 年营业现金流量 | 8400 3）列表计算税后现金流量：
投资项目税后现金净流量计算表 年份 0 1 2 3 4 5 甲方案：
固定资产投资 －30000
营业现金流量 8400 8400 8400 8400 8400 税后现金净流量－30000 8400 8400 8400 8400 8400 乙方案：
固定资产投资 －36000 营业资金垫支 －3000
营业现金流量 10600 9620 8640 7660 6680 固定资产残值 6000 营业资金收回 3000 税后现金净流量－39000 10600 9620 8640 7660 15680 （2）计算方案的净现值
甲方案的净现值＝8400*（P/A，10%，5）－30000 ＝8400*－30000 ＝（元）
乙方案的净现值＝10600*（P/S,10%,1）＋9620*（P/S，10%，2）＋8640*（P/S,10%,3）＋7660*（P/S,10%,4）＋15680*（P/S,10%,5）－39000
＝10600*＋9620*＋8640*＋7660*＋15680*－39000 ＝（元）
2. D公司于2003年计划购入一台设备，设备价款5000万元，预期使用5 年，
无残值，直线法折旧。每年可为公司增加现金收入500万元，增加付现成本100万元，适用所得税税率30%，贴现率为6%，用净现值法分析评价公司是否应购入该设备
3.某公司现使用的一台设备，由于性能不及市场上出现的新设备，面临淘汰。新旧设备的有关经济指标如下：
（1）旧设备原值20 000元，预计可使用10年，预计残值率3%，现已使用5年，变现价值5000元，年运行成本6000元。
（2）新设备原值30 000元，预计可使用10年，预计残值率5%，年运行成本4000元。
假如贴现率10%，企业是否更新
第八章 金融投资
第一节 证券投资
一、判断题
1.只要证券之间的收益变动不具有完全正相关关系，证券组合风险就一定小于单个证券的加权平均值。（ √ ）
2.企业进行公司债券投资既面临系统风险，也面临非系统风险。（ √ ） 3.有效证券投资组合的判断标准是：风险不变收益较高或收益相同风险较低。（ √ ）
4.系统性风险不能通过证券投资组合来消减。（ √ ）
5.进行有效的证券投资组合，可以减少证券投资风险。（ √ ）
6.某种证券的β系数为０，说明该证券无非系统风险，而某种证券的β系数为１，说明该证券的风险是所有证券平均风险的一倍。（ × ）
7.不可分散风险大小的程度，可以通过β系数来衡量。（ √ ）
8.如果两种股票的相关系数为1，则这两种股票经过合理组合，也能达到分散风险的目的。（ × ）
9.某股票的β系数值越大，其内在价值也就越大。（ × ） 10.市场利率的上升会导致债券价值的下降。（ √ ）
11.假设市场利率保持不变，溢价发行的债券价值会随着时间的延续而逐渐上升。（ × ）
12.假设市场利率保持不变，折价发行的债券价值会随着时间的延续逐渐下降。（ × ）
13.债券的内部收益率就是未来现金流入的现值等于债券面值的贴现率。（ × ）
14.股票投资的市场风险是无法避免的，不能通过多角投资来分散风险，而只能靠更高的报酬来补偿。（ √ ）
15.利率固定的有价证券没有利率风险。（ × ） 二、单项选择题
1．一种投资与另一种投资进行组合后，其风险得以稀释，这种风险是（ B ） A、系统风险 B、非系统风险 C、不可避免风险 D、不可控制风险 2．企业进行长期债券投资的主要目的是（ B ）。 A、调节现金余额 B、获取稳定收益 C、利用财务杠杆 D、获得控制权 3．投资风险中，非系统风险的特征是（ C ）
A、不能被投资多样化所稀释 B、不能消除而只能回避
C、通过投资组合可以稀释 D、对各个投资者的影响程度相同 4．低风险投资所占比重大而高风险投资所占比重小的投资组合是（ A ） A、保守型投资组合 B、中庸型投资组合 C、冒险型投资组合 D、无关型投资组合
5．在下列各种产生证券投资风险的原因中，不属于可分散风险是（ D ）。 A、经营亏损风险 B、破产风险 C、违约风险 D、利率风险 6．设甲企业购买Ａ股票10000股，每股购买价8元，随后按每股12元的价格卖出全部股票，证券交易费用为400元。则该笔交易的转让价差收益是（A ）元。
A、39600 B、40000 C、40400 D、120000 7．下列各项中，不属于证券市场风险的是（ D ）。
A、心理预期风险 B、利率风险 C、通货膨胀风险 D、个别违约风险
8．某公司股票的β系数为，无风险利率为4%，市场上所有股票的平均报酬率为10%，则该股票的期望报酬率为（ C ）
A、8% B、14% C、16% D、20% 9.投资组合能降低风险，如果投资组合包括证券市场全部的股票，则投资人（ B ）
A、不承担市场风险，也不承担公司特有风险 B、不承担公司特有风险，但承担市场风险 C、不承担市场风险，但承担公司特有风险 D、既承担市场风险，也承担公司特有风险
10.某股票为固定成长股票，其成长率为年3%，预期1年后的股利为元，假定目前国债收益率为3%，平均风险股票的必要报酬率为8%，该股票的β系数为，则该股票的价值为（ B ）
A、 B、10 C、20 D、11
11. β系数是反映个别股票相对于市场平均风险股票变动程度的指标，它可以衡量（ C ）
A、个别股票的非系统风险 B、个别股票的公司特有风险 C、个别股票的系统风险 D、个别股票的全部风险 12.长期债券对市场利率的敏感性（ A ）短期债券。 A、大于 B、小于 C、等于 D、不确定 13.当相关系数从+1到-1变化时，证券组合的风险（ C ）
A、逐渐上升 B、保持不变 C、逐渐降低 D、不确定 14.无法通过多角化投资分散的风险是（ C ）
A、经营风险 B、财务风险 C、系统风险 D、非系统风险 三、多项选择题
1.按照资本资产定价模型，影响股票预期收益的因素有（ ABC ） A、无风险收益率 B、所有股票的市场平均收益率 C、特定股票的β系数 D、营业杠杆系数 2.下列各种风险属于系统性风险的是（ ABD ）。 A、宏观经济状况的变化 B、国家货币政策变化 C、公司经营决策失误 D、税收法律变化
3.下列因素引起的风险，企业无法通过多元化投资予以分散的有（ ABD ）
A、市场利率上升 B、社会经济衰退 C、技术革新 D、通货膨胀 4.股票投资的收益来源于（ AB ）
A、股利 B、资本利得 C、违约风险报酬 D、利息 5.证券投资收益包括（ ABC ）
A、债券利息 B、股利 C、现价与原价的差额 D、收入 6.与股票内在价值呈同方向变化的因素有（ AB ）
A、年增长率 B、年股利 C、预期的报酬率 D、β系数 7.短期债券与长期债券相比，其特点有（ BC ）
A、风险高 B、流动性强 C、收益率低 D、通货膨胀风险大 8.导致债券到期收益率不同于票面利率的原因主要有（ BCD ） A、平价发行每年付一次息 B、溢价发行
C、折价发行 D、平价发行到期一次还本付息 9. 关于投资组合理论，正确的有（ ）
A、投资组合的收益是组合中所有股票收益的加权平均数。 B、投资组合的风险是组合中所有股票风险的加权平均数。
C、投资组合若包括证券市场所有的股票，则投资者不承担非系统风险 D、投资组合中的股票越少，则投资者承担的风险就越低。 10.影响债券内在价值的因素有（ ABCD ）
A、债券的面值 B、债券的票面利率 C、市场利率 D、债券的付息方式
4.公司特有风险的主要表现形式为（ CD ）
A、经营风险 B、财务风险 C、履约风险 D、变现风险
11.债券收益的来源有（ ABC ）
A、利息收益 B、利息再投资收益 C、价差收益 D、本金的回收
四、关键名词
1.系统风险：是由于外部经济环境因素变化引起整个证券市场不确定性加强，从而对市场上所有证券都产生影响的共同性风险。
2.非系统风险：是由于特定经营环境或特定事件变化引起的不确定性，从而对个别证券产生影响的特有性风险。
3. 市盈率：是股票目前市价与每股盈余的比值。它反映投资者为取得对每股盈余的要求权而愿意支付的代价，即购买价格是每股盈余的倍数。
4.有效投资组合：是指按既定收益率下风险最小化或既定风险下收益最大化的原则所建立起来的证券组合。
5.β系数：是单个证券报酬率与证券市场平均报酬率之间的协方差相对于证券市场平均报酬率的方差的比值，反映个别证券报酬率相对于证券市场所有证券的报酬率变化幅度，用以衡量个别证券的市场风险而不是全部风险。
五、简答题
1.什么是系统风险，包括哪些内容
答：证券的系统性风险，是由于外部经济环境因素变化引起整个证券市场不确定性加强，从而对市场上所有证券都产生影响的共同性风险。（1）价格风险是由于市场利率上升而使证券价格普遍下跌的可能性；（2）再投资风险是由于市场利率下降而造成的无法通过再投资而实现预期收益的可能性；（3）购买力风险是由于通货膨胀而使货币购买力下降的可能性。
2.什么是非系统风险，包括哪些内容
答：证券的非系统性风险，是由于特定经营环境或特定事件变化引起的不确定性，从而对个别证券产生影响的特有性风险。（1）履约风险是指证券发行者无法按时兑付证券利息和偿还本金的可能性；（2）变现风险是证券持有者无法在市场上以正常的价格平仓出货的可能性；（3）破产风险是在证券发行者破产清算时投资者无法收回应得权益的可能性。
3.市场利率是如何影响债券价值的 答：
（1）市场利率的上升会导致债券价值的下降，市场利率的下降会导致债券价值的上升。
（2）长期债券价值对市场利率的敏感性会大于短期债券。在市场利率较低时，长期债券的价值高于短期债券，随着市场利率逐渐提高，长期债券价值的下降速度远大于短期债券。
（3）市场利率低于票面利率时，债券价值对市场利率的变化较为敏感，市场利率稍有变动，债券价值就会发生剧烈地波动；市场利率超过票面利率后，债券价值对市场利率的变化并不敏感，市场利率的提高，不会使债券价值过分地降低。
4.证券组合的风险取决于什么因素，相关系数与证券组合风险的关系如何 答：按证券投资组合理论，理想的证券投资组合完全可以消除各证券本身的非系统性风险，证券投资组合只考虑系统性风险即市场风险问题。
投资组合的报酬率是构成组合各证券报酬率的加权平均数，但投资组合报酬率的标准差（即风险）并不是构成组合各证券标准差的加权平均数。
投资组合能够降低投资风险：只要相关系数≤1，证券投资组合有可能分散组
合中的非系统性风险。当相关系数ρ从＋1到－1变化时，证券组合的风险逐渐降低：ρ＝1时，σP最大，证券组合的风险是各证券风险的加权平均数；ρ＝－1时，σP最小。但要使证券组合的风险降低为零，还需要恰当调整投资比例X。
多种证券组合的风险σP取决于三类因素：第一，组合中各类证券所占的比重Xi；第二，各种证券本身的风险σi ；第三，各种证券收益之间的相关性ρ。
六、计算题
1.某公司拟于2001年8月1日发行公司债券，债券面值为1500元，期限为4年，票面利率为9％，不计复利，到期一次还本付息，若实际利率分别为7％和10％。
要求：计算投资者实际愿意购买此债券的价格。（取整数） 解：
（1）若实际利率为7％，则：
P＝（1500＋1500×9％×4）×（P/F，7%，4）＝2674（元） （2）若实际利率为10％，则：
P＝（1500＋1500×9％×4）×（P/F，10%，4）＝2987（元）
2、某股票3年的股息分别为：第一年年末1元，第二年年末元，第三年年末2元，投资者要求的报酬率为19％，预期第三年年末的市场价格为20元。
要求：计算投资者愿意购买此股票的价格。 解：
P＝1（P/F，10％，1）＋（P/F，10％，2）＋（P/F，10％，3）＋20（P/F，10％，3）
＝（元）
3、某公司持有A、B、C三种股票，股票投资帐面价值分别为：600、300、100万元，三种股票的β系数分别为、和。若市场平均收益率为15%，无风险收益率为8%。
要求：分别确定由A、B和C三种股票组成的证券组合的β系数、风险收益率和必要收益率。。
解：
首先计算证券组合β系数，然后用资本定价模型求收益率。 证券组合中三种股票的比重： βA=600/（600+300+100）×100%= βB=300/（600+300+100）×100%= βC=100/（600+300+100）×100%= 证券组合的β系数：βp=×+×+×=
证券组合的风险收益率：RF＝×(15%—8%)=% 证券组合的必要收益率：K=8%+%=%
公司拟于2003年6月1日购买1000张面额为100元的债券，票面利率8%，每年付息，债券于5 年后到期，当时市场利率为10%。（1）债券的市价每张为90元，是否应该购买（2）如果公司按每张90元购入该债券，其内部收益率为多少
公司每年支付每股股利2元，投资人要求的最低报酬率为16%，目前该公司的股价为15元，请问投资人能否购买
6.承第2题的资料，如果B公司第1年（D1）的股利为每股2元，以后每年增长6%，投资人能否购买
公司最近一次（D0）支付的股利为2元，在未来3年，公司将高速成长，每年增长率达20%，以后转入正常增长，每年增长率为12%，如果投资人要求的最低回报率为15%，计算股票的内在价值（理论价值）为多少
8.假定目前国债利率为5%，平均市场风险股票的报酬率为12%，A公司股票的β系数为，预期公司第1年的股利为1元，以后每年增长10%，该公司股票的价值应为多少
9.某投资人持有100万元的A、B、C三种股票，所占比重分别为30%、30%和40%，β系数都为，收益率分别为18%、15%、20%。如果投资人卖出C股票，换入同样金额的D债券，债券收益率13%，β系数。请计算投资组合ABC及ABD的组合收益和组合β系数（加权平均），比较两组收益和风险。
第二节 基金投资量
一、判断题
1.投资基金是一种集合投资方式。（ √ ）
2.按基金发行的限制条件投资基金分为契约型和公司型两大类型。（ × ） 3.公司型基金本身就是一个基金股份公司，通常称为投资公司。（ √ ） 4.在均衡的时间间隔内按固定的金额分次投资于同一种证券的投资策略成为固定比例投资策略。（ × ）
5.基金的价值取决于目前能给投资者带来的现金流量。（ √ ） 二、单项选择题
1、下列发展最悠久的投资基金的类型是（ A ） A、契约型 B、公司型 C、开放型 D、封闭型
2、（ B ）基金本身就是一个基金股份公司，通常称为投资公司。
A、契约型 B、公司型 C、开放型 D、封闭型
3、将资金按比例分配投资于各类证券，使持有的各类证券市价总额达到设定的比重是（ B ）
A、平均成本投资策略 B、固定比重投资策略 C、共同分担投资策略 D、分级定量投资策略
4、在某一时点每一基金单位所具有的市场价值叫做（ D ）
A、基金的报价 B、基金的回报率 C、基金的净值值 D、基金单位净值
三、多项选择题 四、关键名词 五、简答题
1．投资基金方式与一般证券投资方式相比有何特点
答案：投资基金，是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，它采用集腋成裘、集中托管的运作方式，通过发行基金股份或受益凭证等有价证券聚集众多的不确定投资者的出资，集合众多小额投资者的资金进行规模性地专业投资，交由专业投资机构经营运作，以规避投资风险并谋取投资收益。与一般证券投资方式相比具有收益稳定、风险较小等优点。
2．封闭型投资基金与开放型投资基金有何区别
答案：（1）限制条件不同。（2）市场流通方面的区别，闭型基金类似于普通股票。（3）基金期限方面，封闭型基金则需要设定一个固定的基金经营期限，开放型基金的投资者随时可以向基金经理人提出赎回要求。
3．投资基金通过投资运作，应当达到什么投资目的
答案：（1）资本迅速增值。（2）资本长期增值。（3）收益与风险平衡。（4）收益长期稳定
4．投资基金的投资有那些基本策略，各策略的基本原理如何
答案：（1）平均成本投资策略，指在均衡的时间间隔内按固定的金额分次投资于同一种证券。（2）固定比重投资策略，将资金按比例分配投资于各类证券，使持有的各类证券市价总额达到设定的比重。（3）分级定量投资策略，设定投资对象的价格涨跌等级，价格每上升一个等级就抛售，价格每下降一个等级就购进。
5．对投资基金业绩评价有那些财务指标这些财务指标各有何作用
答案：主要有基金净资产价值、基金回报率和有价证券周转率等财务指标。
第三节 期权投资
一、判断题
1、期权是一种合同和约。（ √ ）
2、延迟投资、规避风险，是期权行为最基本的理财思想。（ √ ） 3、离期权到期日越近，期权越不可能增值，到期日的前一天增值的可能性为零。（ √ ）
4、在期权期限的任一时点上，期权价值都是由履约价值和时间价值构成的。（ × ）
二、单项选择题 三、多项选择题
1、下列各项不属于期权的财务功能的有（ ） A、价值定位功能 B、权利义务不对称功能 C、风险转移功能 D、风险收益不对称功能
2、下列关于期权价值的分析正确的有（ ） A、时间与期权有效期成反向变化。
B、在期权到期日之前的任何一天，期权都有增值的可能性。 C、期权时间价值在期权处于两平状态下达最大值。 D、履约价值越高时间价值就越低。
3、前期投资占领市场，有了追加投资的权利，不属于下列的哪一种期权（ ） A、追加期权 B、扩张期权 C、放弃期权 D、延迟期权 四、关键名词 五、简答题
1．说明期权的风险收益机制有何特点 答案
期权的风险与收益不对称。期权买方的风险是已知的，仅限于支付的权利金，不存在追加义务；而潜在的收益在理论上是无限的。期权卖方的收益是已知的，仅限于收到的权利金，而风险损失在理论上说也是无限的
2．按期权的交易性质不同，期权的主要种类是什么 答案：看涨期权和看跌期权。 3．期权具有那些财务功能
答案：（1）风险转移功能。（2）价值定位功能。 4．期权的履约价值有何性质
答案：（1）标的物市价与履约价格之间的差异，使期权能获得收益从而具有履约价值。
（2）期权没有负价值，履约价值最低值为0。
5．期权的时间价值有何性质
答案：1）期权时间价值与期权有效期成正向变化。 （2）期权不一定具有履约价值，但肯定具有时间价值。 （3）期权时间价值在期权处于两平状态下达到最大值。 6．期权价值的构成部分是什么，其关系如何
答案：期权价值总是超过履约价值，超额的部分就是时间价值。所以，在期权期限的任一时点上，期权价值（即期权理论价格）都是由履约价值和时间价值构成的。
7．什么是对冲机制，如何构建对冲机制
答案：对冲机制：持有两种相关的金融工具——基础资产（即期权标的物）和期权资产，就能建立一个无风险的状态机制，其中一种金融工具的价格变化风险将同时被另一个金融工具价格的反向变化所抵销
第九章 营运资本
第一节 营运资本的战略决策
一、判断题
1.流动性的提高通常可以降低企业的财务风险。（ √ ）
2.企业先用现金购买原材料，生产出产成品后又出售获取现金，因此企业的流动资金循环是从现金—原材料—现金。（ × ）
3.企业进行有价证券投资，既能带来较多的收益，又能增强企业资产的流动性，降低企业的财务风险。（ √ ）
4.进取型融资策略的特点是：流动负债不但融通临时性部分流动资产的资金需要，而且还要解决部分永久性资产的资金需要。（ × ）
5.一般说来，流动资产流动性越高，其获利能力就越强。（ × ） 6.周而复始、往复不止的营运资本周转就形成了营运资本循环。（ × ） 7.永久性流动资产需要用长期融资来解决其资金需要。（ × ）
6.企业流动资产的投资管理，其重点应是资本收益与风险之间的权衡。（ √ ） 二、单项选择题
1.获利能力与流动性（ B ）
A、成正向变动关系 B、成反向变动关系 C、成同向变动关系 D、无关
2.短期融资只融通部分临时性流动资产，另一部分流动资产由长期融资来解决其资金需要的融资策略是（ A ）
A、保守型 B、稳健性 C、激进型 D、不存在 三、多项选择题1．营运资本周转的主要特征有（ ABCD ） A、运动性 B、物质性 C、补偿性 D、增值性
2．流动性、获利能力、风险性三者之间的关系以下表述正确的有（ AB ） A、获利能力与流动性呈反向变动关系； B、获利能力与财务风险呈同向变动关系；
C、流动性与财务风险呈同向变动关系。 D、获利能力与财务风险呈反向变动关系
3．以下项目中属于自然性融资流动负债的有（ BC ）。
A、短期借 B、应付票据 C、其他应付款 D、短期债券 4．以下说法中正确的有（ AC ）
A、保守的流动资产策略往往预留较多的现金储备。 B、保守的流动资产策略往往预留较少的存货储备。
C、激进的流动资产策略在流动资产的各项目中往往保持最低的储备量。 D、以上三种说法都是正确的。
5.流动资产要保持循环和周转，其内部结构必须遵循（ AB ） A、时间上的依次继起 B、空间上的同时并存 C、空间上的依次继起 D、时间上的同时并存 四、关键名词
1.永久性流动资产：是指满足企业长期最低需要的那部分流动资产。 2.临时性流动资产：是随季节性需求而变化的那部分流动资产。
3. 自然性流动负债：是指在企业日常交易中自然形成的流动负债，如应付票据、应付账款、预收账款、其他应付款以及应计费用等。
4. 协议性流动负债：是指需要通过签订正式融资协议方式形成的流动负债，如短期借款、短期应付债券等。
五、简答题
1．永久性流动资产与固定资产有何联系和区别
答案：永久性流动资产与固定资产的相似之处是①资金占用均具有长期性；②在正常情况下，两者的占用水平均会随时间而增长；不同之处在于永久性流动资产的实物形态处于不断的变化之中，而固定资产的实物形态在其寿命周期内保持不变。
2．营运资本周转的主要特征有哪些
答案：营运资本周期的主要特征是①运动性；②物质性；③补偿性；④增值性。
3．试比较保密型、稳健型和进取型流动资产投资策略的特征
答案：保守型融资策略的特点是流动负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性流动资产均由长期负债和权益资本作为资本来源。在该种策略下，企业的偿债能力较强但资产报酬率较低。进取型融资策略的特点是流动负债不但融通临时性流动资产的资金需要，而且还要解决部分永久性流动资产的资金需要。在该种策略下，企业的偿债风险较大，但资产报酬率相对较高。稳健型融资策略的特点是界于保守型和进取型之间。
4．怎样理解资产流动性、收益性与风险性的相互关系
答案：资产流动性可从静态和动态两个方面看，从静态方面看，资产流动性是指流动资产占总资产比重的大小，所占比重大，表明资产的流动性好，反之则流动性差；从动态方面看，资产流动性是指资产的周转速度，资产周转速度愈快，表明资产的流动性愈好，反之则流动性差。
资产静态流动性与资产收益性呈反向变化，与风险性呈同向变化，即静态流动性愈强，资产的收益性愈差，但支付能力较强，偿债风险较小；否则反之。
资产动态流动性与收益性及风险性均呈同向变化，即资产动态性流动性愈强，不仅资产的收益性愈好，而且由于资产变现能力强，使得动态支付能力也较强，偿债风险小。
第二节 现金管理
一、判断题
1.企业现金管理的基本目标在于对现金的流动性与收益作出合理的选择。（√ ）
2.持有现金的机会成本与证券变现的交易成本相等时，现金管理成本最低。（ √ ）
3.现金的短缺成本随现金持有量的增加而增加，随现金持有量的减少而减少，即与现金持有量成正相关。（ × ）
4.管理成本是一种固定成本，与现金持有之间有明显的数量关系。（ × ） 5.运用存货模式确定现金最佳持有量时，管理成本可以当作决策的无关成本而不予考虑。（ √ ）
6.企业所持的现金越多，则机会成本也就越高。（ √ ） 二、单项选择题
1．在各种持有现金的动机中，属于应付未来现金流入和流出随机波动的动机是（ B ）。
A、交易动机 B、预防动机 C、投机动机 D、长期投资动机 2．利用成本分析模式确定最佳现金持有量时，不予考虑的因素是（ C ）。 A、持有现金的机会成本 B、现金短缺成本 C、现金与有价证券的转换成本 D、现金管理费用
3．利用银行存款箱制度和集中银行制进行现金回收管理的共同优点是（ A ）。
A、可以缩短支票邮寄时间 C、可以降低现金管理成本 B、可以减少收帐人员 D、可以缩短发票邮寄的时间 4．现金作为一种资产，它的（ A ）
A、流动性强，盈利性差 B、流动性强，盈利性也强。 C、流动性差，盈利性强 D、流动性差，盈利性也差。 5.与现金持有量没有明显比例关系的是（ D ）
A、资本成本 B、机会成本 C、短缺成本 D、管理成
本
三、多项选择题
1．企业为交易动机持有的现金可用于（ AB ）。
A、缴纳税款 B、派发股利 C、证券投机 D、灾害补贴
2．企业应持有现金总额通常小于交易、预防、投机三种动机各自所需现金持有量的简单相加，其原因有（ AB ）。
A、现金可在各动机中调剂使用 B、现金可在不同时点上灵活使用 C、现金的存在形态可以多样化 D、现金与有价证券可以互相转换 3．企业持有现金的动机有（ ABC ）。
A、交易动机 B、预防动机 C、投机动机 D、维持补偿性余额 4．为了提高现金使用效率，企业应当（ ACD ）。
A、加速收款并尽可能推迟付款 B、尽可能使用支票付款，而少用汇票付款
C、尽可能使用现金浮游量 D、改进工资支付方式 5．最佳现金持有量的确定方法有（ ABC ）
A、存货模式 B、成本分析模式 C、现金周转模式 D、存货周转期模式
6.现金管理的存货模式，力求（ AB ）之和最低。
A、机会成本 B、转换成本 C、管理成本 D、短缺成本 7.现金管理的随机模式，其特点（ BCD ）
A、适应于现金流量稳定的情形 B、适应于现金流量不规则变动的情形 C、制定一个现金余额的控制区域 D、制定现金余额的上限和下限
8.企业持有现金，应力求时（ ABC ）成本之和最小。
A、管理成本 B、机会成本 C、短缺成本 D、资本成本 五、简答题
1．怎样理解企业持有现金的机会成本和短缺成本 答案：
企业持有现金的机会成本就是因持有现金而不能赚取投资收益的机会损失，在实际工作中可用企业的资本成本替代。持有现金的短缺成本，是指因缺乏必要的现金，不能应付日常开支所需，而使企业蒙受损失或为此付出的代价。
机会成本与短缺成本相对于现金持有量的变化是反向的，具体说，机会成本随现金持有量的增加而增加，而短缺成本随现金持有量的增加而减少，这样，即可按两种成本之和最低时现金持有量为最佳现金持有量。
2．怎样理解确定最佳现金持有量的存贷模式 答案：
（1）确定最佳现金持有量之存货模式的基本原理是将企业现金持有量与短期有价证券联系起来衡量，即将企业现金的持有成本同短期有价证券与现金的转换成本进行衡量，以求得二者之和最低时的现金余额，以此作为最佳现金持有量。这里的现金持有成本通常指机会成本，而不考虑短缺成本和管理成本。
（2）存货模式的假定是将多余现金全部投资于短期有价证券，短期有价证券的投资组合可随时转换为现金，并且企业未来年度的现金流量可以比较准确地加以预测，其现金流转也是有规律的，每次转换可以生成大量的现金流入，然后逐渐流出，当现金余接近零时，再同样重复。
（3）现金与有价证券的转换需支付转换成本，如税金、佣金等，它是随着转
换次变化而变化的成本，转换次数愈多，转换成本也相应愈多，但转换次数多，现金持有量将减少，因而持有成本减少。按存货模式所确定的最佳现金持有量，也就是转换成本与现金持有成本之和为最低时的现金持有量。
六、计算题
1. 某企业假定有甲、乙、丙、丁四种现金持有方案，如下表所示，请用成本分析法确定最佳现金持有量。
单位：万元 方案 甲 乙 丙 丁 现金持有量 100 150 200 300 有价证券利率 10% 10% 10% 10% 管理费用 12 12 12 12 短缺成本 30 20 50 0
答案： 单位：万元
方案 现金持有量 机会成本 管理费用 短缺成本 总成本 甲 100 10 12 30 52 乙 150 15 12 20 47 丙 200 20 12 5 37 丁 300 30 12 0 42 可知，丙方案总成本最小，最佳现金持有量为200万。
2．某企业预计年现金需要量为200万元，现金与有价证券的每次转换成本为2000元，有价证券的年收益率为5%，试计算该企业的最佳现金持有量。
答案：
最佳现金持有量=4000元
3．某企业存货平均储备之数为60天，平均收账天数为40天，平均付款天数为40天，全年预计现金需要量为720万元，试按现金周转模式计算现金最佳持有量。
答案：
①现金周转天数=60+40-40=60天 ②现金周转次数=360÷60=6次
③最佳现金持有量=720万元÷6=120万元
4. 假定某公司有价证券的日利率为%，每次固定转换成本为100元，公司确定的现金余额不能低于2000元，根据以往经验测算出的现金余额波动的标准差为1000元。最佳现金持有量和最高现金控制上限为多少
答案：（1）Q=（3bδ2/4i）1/3+L=（3*100*10002/4*%）1/3+2000=（元） （2）H=3Q-2L=3**2000=（元）
第三节 短期有价证券管理
一、判断题
1.激进的短期有价证券投资策略把投资收益放在一个比较次要的位置。（ × ）
2.保守的短期有价证券投资策略则一般不考虑进行短期有价证券的投资。（ × ）
3.一项短期有价证券投资，由于通货膨胀，发行者遭到破产而没有办法收回的、因而所要承受的风险叫做购买力风险。（×）
4.在一项证券投资中，证券发行人无法按期支付利息或本金的风险称为变现风险。（×）
5.中庸的短期有价证券投资政策对待投资的态度是介于保守与激进政策之间的。（ √ ）
6.对于短期有价证券，只要其具有较高的安全性，就肯定具有较强的流动性。（ × ）
7.短期有价证券的安全性一般是通过同国库券相比较来判断的。（ √ ） 二、单项选择题 三、多项选择题
1.在短期有价证券投资中的风险主要有（ ABC ）
A、违约风险 B、购买力风险 C、利息风险 D、期限风险
2.短期有价证券是企业货币资金的后备来源，其投资的选择标准是（ABCD） A、较高的安全性 B、较强的流动性 C、适宜的投资收益 D、较低的投资风险 3.企业持有短期有价证券的目的主要有（ ABD ） A.作为现金的替代品 B、保持资产的流动性 C.对被投资企业取得控制权 D、赚取投资收益 四、关键名词 五、简答题
1. 试述企业持有短期有价证券的目的。
答案：企业持有短期有价证券的目的在于以下两个方面：（1）保持资产的流动性；（2）赚取投资收益。
2．试述短期有价证券的选择标准。
答案：短期有价证券的选择标准有以下四个方面：（1）较高的安全性； （2）较强的流动性；（3）适宜的投资收益；（4）较低的投资风险。
3．怎样理解短期有价证券投资的保守型策略。
答案：短期有价证券投资的保守型策略是注重手头持有的可用现金余额，只有现金余额巨大时，才考虑进行短期有价证券投资；投资时首先看重的是投资的安全性、流动性与投资风险，而将投资收益置于次要的位置。
第四节 应收账款管理
一、判断题
1.在有关现金折扣业务中，“1/10”表示：若客户在一天内付款，可以享受10％折扣优惠。（ × ）
2.现金折扣即商品削价，是企业广泛采用的一种促销方法。（ × ） 3.应收帐款管理的基本目标，就是尽量减少应收帐款的数量，降低应收帐款的成本。（ × ）
4.确定信用标准时采用的“5C”分析系统中的“资本”一项，是指客户的资产结构和质量的优劣分析。（ × ）
5.信用标准是企业同意向客户提供商业信用而提出的基本要求。（ √ ） 6.应收帐款的机会成本的数值等于年赊销额与有价证券年利率的乘积。（ × ）
7.企业合理地加强收帐管理会导致应收帐款平均余额和应收帐款占用的资金减少。（ √ ）
8.信用额度代表客户承担的可容忍的赊销和坏账风险。（ √ ）
9.一般而言，应收帐款的逾期时间越长，发生坏帐的程度就越大。（ √ ） 10、信用期限是指企业对外提供商品或劳务时允许顾客延迟付款的时间期限。（ √ ）
二、单项选择题
1．给定的信用条件为“1／10，n／30”的含义为（ C ）。 A、付款期限为10天，现金折扣为1％，信用期限为30天 B、信用期限为30天，现金折扣为1／10
C、表示赊销期限为30天，如果在10天内付款，可享受1％的现金折扣 D、如果在10天内付款，可享受10％的现金折扣，否则应在30天内按全额付清
2．在下列费用中，属于应收帐款机会成本的是（ B ）。 A、收帐费用 B、因投资于应收帐款而丧失的利息收入 C、坏帐损失 D、对顾客信用进行调查而支出的费用 3．下列项目中，不属于信用条件的是（ B ）
A.现金折扣 B.数量折扣 C.信用期间 D.折扣期间 4．某企业规定的信用条件是：“3/10,1/20，n/30”，一客户从该企业购入原价为10,000元的原材料，并于第18天付款，则该客户实际支付的货款为（ C ）元。
A. 7700 B. 9000 C. 9900 D. 1000
5．衡量信用标准的是（ A ）
A.预计的坏帐损失率 B.未来收益率 B.未来损失率 C.帐款收现率
6.不属于信用政策的是（ D ）
A、信用期限 B、现金折扣 C、信用标准 D、商业折扣
三、多项选择题
1．下列各项中，属于信用政策的是（ AB ）。
A、信用标准 B、信用期限 C、收款政策 D、现销政策 2．下列各项中，企业制订信用标准时应考虑的因素是（ ACD ）。 A.同行业竞争对手的情况 B.企业自身的资信程度 C.客户的资信程度 D.企业承担违约风险的能力 3．企业对客户进行资信评估应当考虑的因素主要包括（ ABCD ） A.信用品质 B.偿付能力 C.资本和抵押品 D.经济状况
4．在信用评价程序中取得申请人有关信息的主要来源有（ ABCD ） A.财务报表 B.信用评级报告 C.向银行核查 D.商业交往信息
5、应收帐款的成本包括（ABC）
A.机会成本 B.坏帐成本 C.管理成本 D.储存成本 6.下面属于“五C”系统的是（ ABCD ）
A、品德 B、能力 C、资本 D、条件 7.企业扩大信用期限会带来（ ABCD ）的增加
A、边际收益 B、收账费用 C、坏账损失 D、应收账款占用利息
四、关键名词
1.信用期限：是指企业对外提供商品或劳务时，允许顾客延迟付款的时间界限。
2.信用标准：信用标准是企业用来衡量客户是否有资格享受商业信用所赋予的各种优惠的基本条件。如果客户在相关方面达到企业规定的信用标准，可享受信用优惠，否则，不能享受优惠或只能享受较低的信用优惠。
3. 商业折扣：指实际销售商品或提供劳务时，将价目单中的报价打一个折扣后提供给客户，这个折扣就叫商业折扣。
4. 现金折扣：是指企业为了鼓励客户在一定期间内早日偿还货款，对销售货款所给予的一定比率的扣减，它包括两个方面的内容，一是折扣期，二是折扣率。
五、简答题
1．怎样理解应收帐款投资的收益性与风险性
答案：应收帐款投资的收益性主要体现在两个方面，一是能够扩大销售规模，提高市场份额，增强市场竞争能力，进而实现销售的规模效益；二是能够减少存货资金占用和节省存货管理费用。应收帐款投资的风险性体现在三个方面，一是发生额外时间价值损失的风险；二是发生额外收帐费用的风险；三是发生坏帐的风险。
2．怎样理解信用期限与现金折扣的双重作用
答案：信用期限与现金折扣的双重作用表现在若延长信用期限，提高现金折扣，可以吸引顾客，扩大销售规模，提高市场占用率和市场竞争能力，但由此导致的风险和支付的代价较大；反之，若缩短信用期限，降低现金折扣，则可以控制应收账款的投资风险和减少赊销的代价，但可能不利于市场开拓和强化市场竞争能力。
3．对信用申请人进行信用评价时应收集的资料主要有哪些
答案：进行信用评估应搜集的资料主要有：（1）信用申请人的财务报表资料；（2）各级信用评级机构对信用申请人的信用评级报告；（3）向信用申请人的开户银行检查诸如平均现金余额、贷款金额及贷款与还款的历史记录等；（4）向与信用申请人有商业交往的其他单位获取有关信用申请人的信用资料；（5）企业与信用申请人交往的历史记录等。
4．如何确定们用申请人的信用额度
答案：企业为客户确定信用额度的方法很多，常见方法有以下三种： （1）根据收益与风险对等的原则确定。即首先根据客户预计全年购货量和该产品的边际贡献率测算企业可望从该客户处获得的收益额，以该收益额作为每次该客户的赊销限额，前帐不清，后帐不赊。
（2）根据客户营运资本净额的一定比例确定。营运资本净额是指企业流动资产减去流动负债后的差额，它可以看做是企业新兴债务的偿付来源。因此，企业可以根据客户的营运资本规模，以客户从本企业购货的比重为比例，确定对客户的信用额度。
（3）根据客户清算价值的一定比例确定。清算价值是客户因无力偿债或其他原因而进行破产清算时的资产变现价值。它体现了客户偿债的最后屏障。如是客户有清算价值，则可按清算价值与客户从本企业购货比重确定对客户的信用额度。
六、计算题
1．某企业原采用30天的信用期限，每日产品销量为1000件，单位售价为1000元，单位成本为600元，实际平均收帐期限为40天，坏帐损失率为3%，现似变更信用期限为60天，预计并变信用期限后的每日销售量为1200件，售价不变，单
位成本下降为500元，预计平均收款期限为70天，坏帐损失率为4%。设定月利率为%，试根据净现值流量法进行决策。
解：NPV30天= [1000*1000*(1-3%)%] /(1+%)40 =362240元 NPV60天=[1000*1000*(1-3%)%] /(1+%)=元
计算结果表明，该公司拟选择60天信用期方案。
2.某企业原有信用期限为30天，销售额为150万元，变动成本率为80%，收帐费用与坏帐损失分别为1万元和2万元。现根据情况变化，拟延长信用期限。有甲、乙两种方案可供选择。两种方案下的预测数据如表：
项目信用期限 销售额 预测收帐费用 预计坏帐损失 甲方案（60天） 乙方案（90天） 180万元 3万元 4万元 200万元 8万元 6万元 60
假定该企业的投资报酬率为10%，请为该企业作出信用期限决策。 计算题答案 （1）甲方案：
边际收益=（180-150）×（1-80%）=6万元
边际成本=（180-150）×（60-30）×10%/365+（3-1）+（4-2）=万元 边际净收益==万元 （2）乙方案：
边际收益=（200-150）×（1-80%）=10万元
边际成本=（200-150）×（90-30）×10%/365+（8-1）+（6-2）=万元 边际净收益==万元
计算结果表明，该项决策拟选择甲方案。
3.某企业现在采用60天的信用期，现拟将信用期延长至90天，该公司的投资报酬率为12%。有关数据如下（单位：万元）。
60天 90天
销售收入 80 100 变动成本 48 60 边际贡献 32 40 收账费用 2 4 坏账损失 3 6
要求：用边际收益法决策企业可否延长信用期至90天。
第四节 存货管理
一、判断题
1.能够使企业的进货费用、储存成本和缺货成本之和最低的订货批量，便是经济订货批量。（ × ）
2.存货的短缺成本随订货量的增加而增加，即与订货量成正相关。（ × ） 3.变动性储存成本随着存货存储量的增加成反比例变动。（ × ） 4.变动储存成本与存货数量有关。（ √ ）
5.减少订货批量，增加订货次数，在影响储存成本降低的同时，也会导致订货成本与缺货成本的提高。（ √ ）
6. 存货本身的价值也称做是“订货的固定成本”。（ × ）
7. 存货是企业拥有或占用的流动资产的一部分，是生产经营过程中为生产或销售而储备的物资，如工业企业的原材料、低值易耗品、半成品及产成品。（ √ ）
8.订货成本一般与订货的数量无关，而与订货的次数有关。（ × ） 9.与存货储备有关的成本只有取得成本和储存成本。（ × ）
10.存货管理的目标尽力达到存货成本与存货效益的最佳组合。（ √ ） 11.研究存货保险储备量的目的就是要寻找缺货成本的最小化。（ × ） 二、单项选择题
1.下列项目中属于存货储存成本的是（ B ）。
A、进货差旅费 B、存货储存利息成本 C、由于材料中断造成的停工损失 D、入库检验费 2.通常在确定经济批量时，不应考虑的成本是（ D ）。
A、购置成本 B、订货成本 C、储存成本 D、短缺成本 3.下列各项目中属于购置成本的是（ C ）
A、运输费用 B、采购人员的差旅费 C、货物的买价 D、入库检验费
4.某建筑公司每年需要材料200吨，每吨年度储备成本为20元，平均每次进货费用为125元，单位订价为20元，则每年最佳采购次数为（ A ）次。
A、4 B、6 C、7 D、10
5．中原公司每年需耗用A种材料14400公斤，据以往经验，单位提出定货单申请以后4天到达， A材料的每天最大耗用量为44公斤，那么A材料的订货点是（一年以360天计算）。（ B ）
A、176 B、160 C、264 D、244 6.基本经济订货批量所依据的假定不包括（ A ）
A、允许缺货 B、存货单价不变 C、能及时补充存货 D、集
中到货
三、多项选择题
1.缺货成本主要包括（ ABCD ）
A、停工待料损失 B、延期交货所支付的罚金 C、商誉方面的损失 D、临时采取措施不足存货而发生的超额费用 E、自然灾害损失 2.存货成本主要包括（ ABC ）
A、取得成本 B、储存成本 C、缺货成本 D、生产成本 E、制造成本
3.下列项目中，与订货经济订货量无关的是（ BD ）。
A、储存变动成本 B、订货提前期 C、年度计划进货总量 D、存货单价
4.确定订货点，必须考虑的因素是（ AC ）。
A、平均每天的正常耗用量 B、预计每天的最大耗用量
C、提前时间 D、预计最长提前时间 E、保险储备 10.在存货管理的基本模型中，考虑的相关成本有（ AB ）。
A、订货成本 B、储存成本 C、购置成本 D、缺货成本 四、关键名词
1.再订货点：在提前定货的情况下，企业再次发出订货单时，尚有存货的库存量。
2.保险储备：按照某一订货批量和再订货点发出订单后，如果需求增大或送货延迟，就会发生缺货或供货中断。为防止由此造成的损失，就需要多储备一些存货以备应急之需，称为保险储备。
五、简答题
1．建立经济订货批量模型的基本假设有哪些 答案：建立经济订货批量基本模型的假设条件有：
（1）企业能够及时补充存货，即需要订货时可立即取得存货； （2）能集中到货，而不是陆续入库； （3）不允许缺货，即无缺货成本； （4）需求量稳定，且能预测；
（5）存货单价不变，不考虑现金折扣；
（6）企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货；
（7）所需存货市场供应充足，不会因买不到需要的存货而影响其他。 2．如何进行企业的存货保险储备决策
答案：保险储备是指为防止因素外原因导致存货供应中断而给企业带来损失，在正常储备之外所建立的增量储备。这种储备在正常情况下不动用，只有当存货过量使用或送货延误时才使用。
企业在进行保险储备决策时，应分析比较两种成本，一是缺货成本供应中断所造成的损失，即缺货成本，二是增加储备量所发生的保险储备成本。这两种成本相对于保险储备量的变化呈反向的，即缺货成本随保险储备的增加而减少，随保险储备的减少而增加；保险储备成本则随保险储备的增加而增加，随保险储备的减少而减少。因此，最佳的保险储备量应是两种成本之和最低时的储备量。
六、计算题
1．某公司预计年耗用乙材料6000公斤，单位采购成本为15元，单位储存成本9元，平均每次订货费用为30元，假设该材料不存在缺货情况，试计算：（1）
乙材料的经济订货批量；（2）经济订货批量下的总成本；（3）经济订货批量的平均占用资金；（4）年度最佳订货批次。
答案
(1)乙材料的经济订货批量：
根据公式：Q*=2*30*6000/9200公斤
(2)经济订货批量下的总成本：2*6000*30*91800 (3)经济订货批量的平均占用资金: 200×15÷2＝1500元 (4)年度最佳订货批次： 6000÷200＝30次
2．若某公司企业丙材料年需用量为24,000公斤，年单位储存成本4元，单位缺货成本6元，每次订货费用50元。试计算丙材料的经济订货批量和平均缺货量。
答案
3．某企业使用某种材料的年度计划耗用量为200000kg，材料订货的变动成本为每次50元，单位储存成本为10元，试计算该种材料的经济订货批量，最佳订货次数和最佳订货周期。
答案
（1）最佳订货批量（Q）=2*200000*50/21000 （千克） （2）最佳订货次数=200000÷1000=20次 （3）最佳订货周期=360÷20=18（天）
4.某企业每年耗用A材料7200公斤，该材料单位成本10元，单位储存成本5
元，一次订货成本500元。问：（1）最优订货批量（2）1年订货次数
5.承题4，如果企业每日耗用材料20公斤，订货至到货时间（交货时间）15天。问：（1）再订货点为多少（2）如果要求保险储备为100公斤，则再订货点应为多少
6.某材料的年需要量为7200公斤，每日送货量为60公斤，每日耗用20公斤，单价为10元，1次订货成本500元，单位储存成本5元。问：经济订货批量为多少
第五节 短期融资政策
一、判断题
1.免费信用是指买方企业在现金折扣期满后的信用期内付款，以丧失现金折扣为代价所取得的商业信用。（ × ）
2.展期信用是指买方企业在信用期后付款以丧失企业信用为代价所强制取得的商业信用。（ √ ）
3.放弃现金折扣的成本与折扣百分比的大小成正比。（ √ ） 4.短期融资成本的显性成本有债券发行费和承诺费等。（ × ） 5.短期融资的弹性与企业在短期内增加借款的能力有关。（ √ ）
6.自然融资的最大优越性在于容易取得，它是一种持续性的信贷形式，它不需支付任何成本。（ × ）
7.应付票据属于一种自然性融资，不用做非常正式的安排。（ √ ） 8.最常见的应计费用是应付工资、应付福利费、应交税金等，它是一种无利息的自然融资来源。（ √ ）
9.自然融资与其他融资一样，都有融资成本。（ × ）
二、单项选择题
1．某企业按年利率10％向银行借款，银行要求维持贷款15％的补偿性存款余额，则该借款的实际利率为（ C ）
A、％ B、10％ C、11．76％ D、12．20％
2．某企业循环贷款限额为1000万，承诺费为％，该企业年度内使用量700万，则应向银行支付承诺费为（ A ）
A、万元 B、万元 C、万元 D、万元
3．企业从银行借入短期借款，不会导致实际利率高于名义利率的利息支付方式是（ B ）
A、贴现法 B、收款法 C、加息法 D、分期等额偿还本利和的方法 4．如果企业的信用条件是“1/20，n/30”，则丧失该现金折扣的资金成本为（ C ）。
A、35．29％ B、％ C、％ D、％
5．抵押借款中的抵押物一般是指借款人或第三人的（ D ） A、动产 B、不动产 C、权利 D、财产 6.不属于自然融资的是（ D ）
A、应交税金 B、应付账款 C、应付工资 D、留存收益 三、多项选择题
1．短期借款按其目的和用途分为（ ABD ）
A.生产周转借款 B.临时借款 C.流动基金借款 D.结算借款 2．短期借款的信用条件主要包括（ ABCD ）
A.信贷限额 B.循环贷款协定 C.补偿性存款余额 D.借款
抵押
3．短期借款利率包括（ ABC ）
A.优惠利率 B.浮动优惠利率 C.非优惠利率 D.非浮动优惠利率
4．短期借款利息的支付方式主要有（ BCD ） A.贴息法 B.收款法 C.贴现法 D.加息法 5．以下属于协议融资的有（ ABD ）
A、短期借款 B、信用证 C、其他应付款 D、应付短期债券 6．应付帐款的成本可分为（ ABD ）
A、免费信用成本 B、有代价信用成本 C、无代价信用成本 D、展期信用成本
7．以下属于自然融资的优点的有（ AB ）
A、勿需办理任何融资手续 B、对企业的限制性很小或者没有限制 C、融资的期限较长 D、放弃现金折扣时的成本较低 四、关键名词 1.信用额度 2.自然融资 五、简答题 六、计算题
1.某公司拟采购一批零件，供应商标价如下： （1）立即付款，价格为9630元； （2）30天内付款，价格为9750元；
（3）31天至60天内付款，价格为9870元； （4）61至90天内付款，价格为10000元。
假设银行短期贷款利率为15％，每年按360天计算。
要求 ：计算放弃现金折扣的成本（比率）。并确定对该公司最有利的付款日期和价格。
答案： （1）立即支付
折扣率＝％；放弃折扣成本＝％ （2）30天内付款
折扣率＝％；放弃折扣成本＝％ （3）60天内付款
折扣率＝％；放弃折扣成本＝％ 所以最有利的是第60天付款。
2.某企业按2/20、N/50的条件购入货物100万元，如果银行贷款利率10%，请问企业是否应该享受现金折扣
3.某企业按10%的利率向银行借款100万元，期限1年，银行要求企业在银行维持20%的补偿性余额，请问企业的实际贷款利率为多少
4.某企业按10%的利率向银行借得100万元贴息贷款，期限1年，实际利率为多少
第十章 收益分配
第一节 收益分配基础
一、判断题
1.息税前利润的分配主要包括支付债务资本的利息和利润总额的计算两个部分。（ √ ）
2.息税前利润包括税后利润、企业所得税和利息支出。（ √ ）
3.利润总额的分配主要包括各种盈余公积提留和各种股利的分配两个部分。（ × ）
4.税后利润的分配主要包括用税前利润弥补亏损以及企业所得税和税后利润计算三个部分。（ × ）
5.所得税的计算是按企业的利润总额计算的。（ × ）
6.企业在税后利润为零或者为负时，肯定不需要交纳所得税。（ × ） 7.企业的法定盈余公积金时按利润总额的10％计提的。( × )
8.用公积金增加注册资本之后，法定盈余公积金不能低于企业注册资本的25％。（ √ ）
9.公益金除了用于职工集体福利支出之外，也可以用于增加企业的注册资本。（ × ）
10．公司提取任意盈余公积金没有一个固定的比例。（ √ ）
11．根据“无利不分”的原则，当企业出现年度亏损的时候，一般不得分配利润。（ √ ）
12．企业以前年度未分配的利润，不得并入本年度的利润内向投资者分配，以免企业过度分利。（ × ）
13.资本收益分配的对象是EBIT。（ √ ）
14.资本收益分配的第一顺序是保证国家的收益，即企业应该首先纳税。（ × ）
15.企业的收益分配是企业的理财权力，无需遵循国家法规。（ × ） 二、单项选择题 三、多项选择题
1、下面哪些为资本分配的原则（ ABC ） A 按顺序分配的原则 B 按比例分配的原则 C 按政策分配的原则 D 按能力分配的原则 2、企业提取的公积金可以用于（ ABC ） A 弥补企业的亏损 B 增加注册资本 C 发放股利 D 集体福利支出 E 放职工奖金
3、公益金可以用于（ ABC ）
A 建造职工食堂 B 购置职工集体宿舍 C 建企业的医务室 D 购买生产设备 E 发放职工奖金 四、关键名词 五、简答题
1．怎样理解利息与所得税的经济实质
答案：（1）利息与所得税尽管在会计上作为费用处理，但它们的经济实质是企业收益，支付利息与所得税是企业收益的分配；
（2）利息是企业债权投资人参与收益分配的形式，而所得税则是国家由于向企业提供基础设施服务或政策支持而参与企业收益分配的形式。
2．怎样理解按顺序分配资本收益的原则
答案：
按顺序分配原则的基本要点是：①确保企业债权人的收益；②确保企业生产经营活动的正常进行；③确保国家收益；④确保企业优先股股东的利益。
第二节 收益分配核心
一、判断题
1.固定股利比例分配政策的主要缺点，在于公司股利支付与其盈利能力相脱节，当盈利较低时仍要支付较高的股利，容易引起公司资金短缺、财务状况恶化。（ √ ）
2.剩余股利政策的优点是能充分利用筹资成本最低的资金来源，保持理想的资金结构，使综合资金成本最低。（ √ ）
3.短期债权人关注的是企业资产的流动性及企业在短期内偿付到期债务的能力。（ √ ）
4.长期债权人比短期债权人更加关心企业的发展前景和长期盈利的稳定性。（ √ ）
5.低正常股利加额外股利政策，能使股利与公司盈余紧密结合，以体现多盈多分，少盈少分所得原则。（ × ）
6.当企业面临较好的投资机会时，会采取较紧的股利支付政策。（ √ ） 7.股利分配对控股股东、关联股东的影响较小，而对零星股东的影响较大。（ √ ）
8.企业的法定公积金必须每年提取。（ × ）
9.股东的收益来源于股利和资本利得，二者在所得税上是无差别的。（ × ） 10.在通货膨胀条件下，为弥补股利实际购买力下降对股东的不利影响，公司
往往采取较为宽松的股利政策。（ ）
11.公司按固定股利支付率政策分配股利，股东的收益才能保持稳定，股价才能稳定。（ × ）
12.企业不能用资本发放股利，因此，资本公积金只能转增资本。（ √ ） 二、单项选择题
1、法律对利润分配进行超累积利润限制的主要原因是（ C ）。 A、避免损害少数股东权益 B、避免资本结构失调 C、避免股东避税 D、避免经营者从中牟利 2、国家法律对收益分配的限制因素主要有（ B ） A、资本保全限制 B、企业积累限制 C、净利润限制 D、无偿债能力限制 超额累计利润限制
3、企业采用剩余股利政策进行收益分配的主要优点是（ C ）。 A、有利于稳定股价 B、获得财务杠杆利益 C、降低综合资金成本 D、增强公众投资信心
4、在以下股利政策中，有利于稳定股票价格，从而树立公司良好形象，但是股利的支付与公司盈余相脱节的股利政策是（ B ）
A、剩余股利政策 B、稳定性股利支付政策 C、固定股利支付率 D、低正常股利加额外股利政策
5、在公司净利润与现金流量不够稳定的情况下，最宜采用的股利分配政策是（ D ）
A、剩余股利政策 B、稳定性股利支付政策
C、固定股利支付率 D、低正常股利加额外股利政策 6、适应维持最佳资本结构的股利政策是（ A ） A、剩余股利政策 B、固定股利支付率政策 C、稳定性股利支付政策 D、低正常股利加额外股利政策
7、能体现资本收益形成与分配的内在相关性的股利分配政策是（ B ） A、剩余股利政策 B、固定股利支付率政策 C、稳定性股利支付政策 D、低正常股利加额外股利政策 8、极易造成股利与盈利脱节的股利政策时（ C ）
A、剩余股利政策 B、固定股利支付率政策 C、稳定性股利支付政策 D、低正常股利加额外股利政策 三、多项选择题
1、恰当的股利分配政策有利于（ ABCD ）
A、增加公司积累能力 B、增强投资者对公司的投资信心 C、提高企业的市场价值D、提高企业的财务形象
2、下列各种股利分配政策中，企业普遍使用，并为广大投资者所认可的基本策略有（ ABCDE ）。
A、剩余股利策略 B、固定分红额策略 C、正常分红加额外分红策略 D、固定分红比率策略
3、股东在决定公司收益分配政策时，通常考虑的主要因素有（ BCD ）。 A、规避风险 B、稳定股利收入 C、防止公司控制权旁落 D、避税
4、影响收益分配政策确定的公司因素主要有（ ABCD ）。
A、公司的举债能力 B、公司未来的投资机会 C、公司的筹资成本 D、公司的资产流动状况 5、企业采用剩余股利政策的理由是（ AC ）
A、保持理想的资本结构 B、使股利分配与盈利挂钩 C、使加权平均的资本成本最低 D、保持股利政策的灵活性 6、影响股利分配的公司因素（ ABCD ）
A、投资机会 B、资产的流动性 C、偿债能力 D、盈利的稳定性 7、影响股利分配的股东因素有（ ABCD ）
A、股东的税负 B、股东的投资机会 C、股权的稀释 D、股东的稳定收入 8、下列说法正确的有（ ABE ）
A、盈余稳定的企业可采取相对较高的现金股利政策 B、资产流动性好的企业可采取相对较高的现金股利政策 C、从资本成本方面考虑，企业宜采取高现金股利政策 D、企业现金股利的高低主要由企业的投资机会所决定 E、企业在制定现金股利政策时，应考虑企业的举债能力 四、关键名词 五、简答题
1.税收因素是如何影响股利分配决策的
答：在进行股利分配决策时，应考虑的税收因素主要有两个方面，一是资本所得税与股利收益性的差异，当资本所得税低于股利收益税时，公司应控制现金
股利分配，反之则可扩大现金股利分配。二是个人所得税与公司所得税的差异，此时主要应比较将收益留存公司由公司投资可望给股东带来现金流量与将收益分配给股东由股东自行投资可望获得现金流量的多少，若前者大于后者则应控制股利分配，反之则应扩大股利分配。
2.控股股东、关联股东、小股东（零星股东）的利益要求有何区别 答：（1）控股股东及关联股东的利益要求：当现实的股利分配会影响企业的长远发展或股东对企业的影响权利，这类股东通常更关注企业的长远发展和对企业的影响，而对现实股利的偏好相对有限。而当现实的股利分配与企业的长远发展或股东对企业影响相关性不大时，他们才会看重现实的股利分配。
（2）零星股东的利益要求：相对于控股股东和关联股东而言，零星股东主要看重现实的股利分配以及近期的股票变现收益（即资本利得）
3.影响股利政策的相关因素有哪些 答：
（1）法律因素：资本保全限制；企业积累限制；净利润限制；无偿债能力限制；超额累积利润限制。
（2）企业因素：盈余的稳定性；资产的流动性；举债能力；投资机会；资本成本；偿债需要。
（3）股东因素：股东的税负（公司所得税与个人所得税的差异；股利收益税与资本利得税的差异）；股东的投资机会；股东的股权稀释。
4.股利政策的主要类型有哪些，各政策的优缺点是什么
答：股利分配政策主要有剩余股利政策、固定股利支付率政策、稳定性股利支付政策、低正常股利加额外股利政策四种类型：
（1）剩余股利政策的优点是可以保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。其缺点是企业只将投资需要剩余的盈余用于发放现金股利，这意味着股利政策是无关的，它是可接受投资项目多寡的被动处理。
（2）固定股利支付率政策的优点是能够使股利与企业盈余紧密结合，以体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则。其缺点是股利通常被认为是企业未来前途的信息来源，这样做将对企业的股票价格产生不利影响。
（3）稳定性股利支付政策的优点是稳定股利可以消除投资者内心的不确定性；许多依靠固定股利收入生活的股东更喜欢稳定的股利支付方式；具有稳定股利的股票有利于机构投资者购买。其缺点是极易造成股利与盈利脱节。
（4）低正常股利加额外股利政策的优点是：向股东发放稳定的正常股利，可以增强股东对企业的信心；给企业以较大的弹性，即使企业盈利很少或需要多留成盈利时，企业仍可发放固定的正常股利；而当企业盈利较多时，还可给股东以额外股利。其缺点是有时股东会将额外股利视为正常股利的组成部分，这不仅会失去其原有的意义，而且还会产生负面影响。
六、计算题
1.按照剩余股利政策，假定某公司目标资金结构为自有资金与借入资金之比为5：3，该公司下一年度计划投资600万元，今年年末实现的净利润为1000万元，股利分配时，应从税后净利中保留多少用于投资需要，再将剩余利润发放股利。
答案：375万元
2.某公司正考虑4个投资项目，有关数据如下： 项目 投资规模 内部收益率 A 275000 %
B 325000 % C 550000 % D 400000 %
该公司的资本成本为14%，融资结构为：债务40%，权益资本60%，可用于再投资的内部资金总额为750000元。
试问：公司应进行哪项投资根据剩余股利政策，还利多少可用于支付现金红利。
答案：
（1）公司可选择A、B、C三个项目，因为该三个项目的内含报酬率均高于资本成本率。
（2）选择该三个项目所需的投资资本=（275000+325000+550000）×60%=690000元
（3）可用于支付现金股利的金额=750000-690000=60000元
公司2002年提取公积金、公益金后的税后净利润为500万元，2003年投资计划所需资金700万元，公司目标资本结构为负债率45%。根据剩余股利政策，公司2002年可发放股利额为多少
答案：
（1）按照目标资本结构的要求，企业可接受投资项目所需的权益资本数额为： 700×55%=385（万元）
（2）企业2003年可供分配利润为500万元，可以满足接受投资项目所需的权益资本数额并有剩余再作为现金股利发放。2002年可发放股利数额为：500-385=115（万元）
第三节 收益分配的补充
一、判断题
1.如果股票股利的发放等于或低于原发行在外普通股的20％的话就称为小比例股票股利。（ × ）
2.股票回购是指发行企业在二级市场上购回发行在外的普通股，在我国目前上市企业也在二级市场上购买本企业股票。（ × ） 3.股票回购可以看作是投资行为。（ × ）
4.股利再投资计划是一种将股东分得的现金股利用于购买企业额外股票的选择权。（ √ ）
5.较多的支付现金股利，会提高企业的资产的流动性增加现金流出量。（ × ）
6.发放股票股利会引起每股利润的下降，每股市价也有可能下跌，因而每位股东所持股票的市场总价值也在下降。（ × ）
二、单项选择题
1.发放股票股利后每股市价将（ D ）。
A、上升 B、下降 C、不变 D、可能出现以上三种情况中的任意一种
2.最常见，也最易被投资者接受的股利支付方式是（ A ） A、现金股利 B、股票股利 C、财产股利 D、负债股利 3.下列属于股票回购动机的有（ C ）。
A、降低股票市价 B、传递盈利能力增强的先导信号 C、改善企业的资本结构 D、提高每股净收益
4.股票股利在其他条件不变的情况下，会引起每股市价（ B ）
A、上升 B、下降 C、不变 D、不确定
5.不影响股东权益总额，也不影响股东权益内部各项的是（ B ） A、股票股利 B、股票分割 C、现金股利 D、股票回购 三、多项选择题
1、发放股票股利，会产生下列影响（ ABCE ）。 A、引起每股盈余下降 B、使公司留存大量现金 C、股东权益各项目的比例发生变化
D、股东权益总额发生变化 E、股票价格下跌
2、目前我国股份公司分派股利的形式一般有（ AB ）。 A、现金股利 B、股票股利 C、财产股利 D、负债股利
3、在西方股票回购的方式主要有（ BCD ）。 A、浮动价格自我认购 B、固定价格自我认购 C、荷兰式拍卖自我认购 D、公开市场购买法 4、有关股票股利，下列说法正确的有（ ABCDE ）
A、股票股利只改变股东权益结构，而不影响股东权益总额； B、股票股利的分配规模越大，企业未来支付现金股利的压力越大； C、股票股利可降低每股市价，从而提高投资者的投资兴趣； D、股票股利适用于有良好成长性的公司；
E、股票股利具有向市场传递着公司正常成长这一信息的效应。 5、有关股票分割，下列说法正确的有（ ABCE ） A、股票分割不影响企业的财务结构和资本结构
B、股票分割将会影响每股面值、每股盈余、每股净资产和每股市价 C、股票分割能够降低每股市价，从而提高投资者的投资兴趣 D、股票分割通常发生于企业经营不佳，股价低迷之时 E、股票分割有利于促进企业并购战略的实施 6、股票回购的作用有（ ABCDE ）
A、分配企业的超额现金 B、改善企业的资本结构
C、满足认股权的行使 D、满足并购所需 E、实施反并购战略所需
四、关键名词
1.股票股利：指通过增发股票的方式支付的股利。
2.股票分割：是企业管理当局将某一特定数额的新股按一定比例交换一定数量的流通在外普通股的行为。
3.股票回购：是指发行企业在二级市场上购回发行在外的普通股。 五、简答题
1.股票股利与股票分割有何异同
答：（1）股票股利指通过增发股票的方式支付的股利。企业发放股票股利只改变企业股东权益各项目的结构，不影响企业的股东权益总额，也不涉及到资金的应用。
公司发放股票股利的动机：对股东来说：①不影响股东权益总额；②能获得资本利得。对企业来说：①可降低每股市价，提高投资者的投资兴趣；②可保留现金用于再投资。
（2）股票分割是企业管理当局将某一特定数额的新股按一定比例交换一定数
量的流通在外普通股的行为。股票分割对企业的财务结构和股东权益不会产生任何影响，它只是增加发行在外普通股的数量，使得每股面值、每股盈余、每股净资产和每股市价降低。
公司进行股票分割的动机：①降低股票市价，吸引更广泛的散户投资者；②促使企业兼并、合并政策的实施。当一个企业兼并或合并另一个企业时，如果将自己企业的股票进行分割，将增加被兼并方股东的吸引力。
六、计算题
某公司外部流通股为2000万股，净收益为5500000元，市盈率为10。公司管理层打算发放20%的股票红利，股票股利发放后的每股价格是多少如果某投资者在发放股票股利前有1000股，他的股票总值是否会改变为什么
（1）每股收益为：550万/2000万股=元/股 （2）每股市价为： 元/股*10=元/股 （3）设股票股利发放后的每股市价为，则有 2000万股×元/股=2000万股×（1+20%）·x X==元/股
（4）根据平价理论，该投资者持有的股票总价值不会改变，但由于股票的信息传递效应，因而在实际上该投资者持有的股票总价值可能将增加。
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