学 生 实 践 报 告
（文科类）
课程名称：期货基础 专业班级：
学生学号： 学生姓名：
所属院部：
指导教师：
20 19——20 20学年 第2学期
金陵科技学院教务处制
实践报告书写要求
实践报告原则上要求学生手写，要求书写工整。若因课程特点需打印的，要遵照以下字体、字号、间距等的具体要求（宋体、小4、1.5倍行距）。纸张一律采用A4的纸张。
本实践报告要求学生经小组讨论后自己独立完成，需打印后提交。
实践报告书写说明
实践报告中一至四项内容为必填项，包括实践目的和要求；实践环境与条件；实践内容；实践报告。各院部可根据学科特点和实践具体要求增加项目。
填写注意事项
（1）细致观察，及时、准确、如实记录。 （2）准确说明，层次清晰。
（3）尽量采用专用术语来说明事物。
（4）外文、符号、公式要准确，应使用统一规定的名词和符号。 （5）应独立完成实践报告的书写，严禁抄袭、复印，一经发现，以零分论处。
实践报告批改说明
实践报告的批改要及时、认真、仔细，一律用红色笔批改。实践报告的批改成绩采用百分制，具体评分标准由各院部自行制定。
实践报告装订要求
实践报告批改完毕后，任课老师将每门课程的每个实践项目的实践报告以自然班为单位、按学号升序排列，装订成册，并附上一份该门课程的实践大纲。
实践项目名称：模拟期货套利交易 实践学时： 5 同组学生姓名： 实践地点：智慧金融中心 实践日期： 2020.03.18—2020.06.25实践成绩： 批改教师： 批改时间： 指导教师评阅： 一、实践目的和要求 实践目的：
1．学习期货投机、套利的基本概念； 2．掌握期货投机、套利交易的基本原理; 3．掌握期货投机、套利的操作流程； 4．掌握牛市、熊市套利的基本原理、方法； 5．以豆粕为例进行套利的模拟操作。 实践要求：
1．掌握期货投机、套利的基本概念； 2．学会期货投机、套利交易的基本原理; 3．学会期货投机、套利的操作流程；
4、学会牛市、熊市套利的基本原理、方法；
5.以豆粕为例，通过实践报告的撰写，对套利的理论与方法有比较清晰的理解与掌握。 二、实践环境与条件
该项实验课程允许学生通过网络资源学习期货投机与套利的基本流程、原理，通过期货公司的交易系统，学生在掌握套利基本规律的基础上，在课堂或实验室演讲、演示和讨论期货投机、套利操作，以有限的风险获取无限的利润，由学生组成几个组，搜集相关资料，共同讨论，之后以小论文的形式写出实践报告。实践环境先是在3102教室展开，之后由学生自己组织在实验室和宿舍电脑上完成操作环节，实践条件可以保证本实践课程作业的完成。 三、实践内容
模拟期货套利的实践环节主要围绕以下内容展开： 1．期货投机与套利的基本原理、方法，理论依据。 2．对牛市套利、熊市套利分别进行分析
（1）牛市套利如何实现以有限的风险获取无限的利润？
（2）熊市套利操作过程中，什么样的情况先可能实现有限的风险获取无限的利润？
（3）以豆粕为例，分别说明如何进行跨期、跨品种、跨市场套利。 3、金融事件分析题：
以中国银行原油宝事件为例，说明学习期货知识的重要性（不得少于1000字）。
四、实践报告（附件）
一．期货投机与套利的概述
（一）基本概念：期货套利是指利用相关市场或者相关合约之间的价差变化，在相关市场或者相关合约上进行交易方向相反的交易，以期在价差发生有利变化而获利的交易行为。如果发生利用期货市场与现货市场之间的价差进行的套利行为，那么就称为期现套利。如果发生利用期货市场上不同合约之间的价差进行的套利行为，那么就称为价差交易。
（二）意义与特点：正是由于期货市场上套利行为的存在，从而极大丰富了市场的操作方式，增强了期货市场投资交易的艺术特色。在价差交易刚开始出现时，市场上的大多数人都把它当成是投机活动的一种，而伴随着该交易活动的越来越频繁的发生，影响力越来越大的时候，套利交易则被普遍认为是发挥着特定作用的具有独立性质的与投机交易不同的一种交易方式。期货市场套利的技术与做市商或普通投资者大不一样，套利者利用同一商品在两个或者更多合约之间的价差，而不是任何一合约的价格进行交易。因此，他们的潜在利润不是基于商品价格的上涨或者下跌，而是基于不同合约月份之间价差的扩大或者缩小，从而构成其套利交易的头寸。正是由于套利交易的获利并不是依靠价格的单边上涨或下跌来实现的，因此在期货市场上，这种风险相对较小而且是可以控制的，而其收益则是相对稳定且比较优厚的操作手法备受大户和机构投资者的青睐。从国外成熟的交易经验来看，这种方式被当作是大型基金获得稳定收益的一个关键，可以相信，在我国推出股指期货以后，这种相对风险较小的套利行为也必将在市场上频繁的发生。
（三）期货套利的形式：
1.跨期套利：投机者在同一市场利用同一种商品不同交割期之间的价格差距的变化，买进某一交割月份期货合约的同时，卖出另一交割月份的同类期货合约以谋取利润的活动。其实质，是利用同一商品期货合约的不同交割月份之间的差价的相对变动来获利。这是最为常用的一种套利形式。比如：如果你注意到5月份的大豆和7月份的大豆价格差异超出正常的交割、储存费，你应买入5月份的大豆合约而卖出7月份的大豆合约。过后，当7月份大豆合约与5月份大豆合约
更接近而缩小了两个合约的价格差时，你就能从价格差的变动中获得一笔收益。跨月套利与商品绝对价格无关，而仅与不同交割期之间价差变化趋势有关。 具体而言，这种套利又可细分为三种：牛市套利，熊市套利及蝶式套利。
2.跨市套利：投机者利用同一商品在不同交易所的期货价格的不同，在两个交易所同时买进和卖出期货合约以谋取利润的活动。当同一种商品在两个交易所中的价格差额超出了将商品从一个交易所的交割仓库运送到另一交易所的交割仓库的费用时，可以预计，它们的价格将会缩小并在未来某一时期体现真正的跨市场交割成本。比如说小麦的销售价格，如果芝加哥交易所比堪萨斯城交易所高出许多而超过了运输费用和交割成本，那么就会有现货商买入堪萨斯城交易所的小麦并用船运送到芝加哥交易所去交割。
3.跨品种套利：所谓跨商品套利，是指利用两种不同的、但是相互关联的商品之间的期货价格的差异进行套利，即买进(卖出)某一交割月份某一商品的期货合约，而同时卖出(买入)另一种相同交割月份、另一关联商品的期货合约。
二．期货投机与套利的基本原理、方法与理论依据
（一）基本原理：股指期货与现货指数套利原理指投资股票指数期货合约和相对应的一揽子股票的交易策略，以谋求从期货、现货市场同一组股票存在的价格差异中获取利润。
一是当期货实际价格大于理论价格时，卖出股指期货合约，买入指数中的成分股组合，以此获得无风险套利收益，称为“正套”。
二是当期货实际价格低于理论价格时，买入股指期货合约，卖出指数中的成分股组合，以此获得无风险套利收益，称为“反套“。
（二）理论依据：“一价定律”（在股指期货的市场上理解为：随着股指期货合约到期日的临近，股指期货价格会收敛于现货价格）
（三）分析方法：在进行套利交易前，首先应对套利关系用图表加以分析。在普通的交易方面，图表是决定时点的主要工具，它对价格的波动提供了历史性资料。套利图表与一般的价格图表不同在于它记载着不同月份的合约之间彼此相互的关系。所以，套利图表作为分析、预测行情的工具，它并不注重绝对的价格水平，而是在图表中标出价差的数值，以历史价差作为进行套利分析的依据。
图表技术面分析示例：
三. 对牛市套利、熊市套利的分析
（一）牛市套利的概念及应用：
1.定义：牛市套利是买入近期月份合约同时卖出远期月份合约
2.详细描述：当市场出现供给不足，需求旺盛的情况，导致较近月份的
合约价格上涨幅度大于较远期的上涨幅度，或者较近月份的合约价格下跌幅度小于较远月份合约的下跌幅度。无论是正向市场还是反向市场，在这种情况下，买入较近月份的合约同时卖出远期月份的合约进行套利盈利的可能性比较大，我们称这种套利为牛市套利，即买近卖远是牛市套利。
3.牛市套利如何实现以有限风险获取无限利润
——牛市价差策略分析：
（二）熊市套利的概念及应用：
1.定义：熊市套利是卖出近期月份合约买入远期月份合约
2.详细描述：当市场出现供给过剩，需求相对不足时，一般来说，较近月份的合约价格下降幅度往往要大于较远期合约价格的下降幅度，或者较近月份的合约价格上升幅度小于较远月份合约价格的上升幅度。无论是正向市场还是在反向市场，在这种情况下，卖出较近月份的合约同时买入远期月份的合约进行套利，盈利的可能性比较大
3.熊市套利操作过程中，如何实现有限的风险获取无限的利润 ——熊市价差分析：
（四）以豆粕为例，分别对跨期、跨品种、跨市场套利方法的分析
1. 跨期套利：
根据以上的数据追跟踪，我们不难发现，2007年八月份之后的豆粕市场处于反向基差结构中，即现货价格高于期货价格，期货近月合约价格高于远月合约价格，近高远低的价格结构明显。
总的来判断，豆粕基差的变化，主要有两个方面的规律：
一是时间周期：随着近月交割的临近，基差将持续走强，时间周期在近月交割前五个月至交割前一个月。
二是资金推动：保值盘的不同月份的分布及移动，会导致不同月份的强弱分化，而保值盘在远月保值的行为，导致了近强远弱的格局。
2. 跨品种套利：
①豆粕/菜粕套利价差走势示意图：
②套利手数配比：豆粕对菜粕的平均比值为1.25,所以进行跨品种套利的手数比例为豆粕:菜粕=4:5,也就是说4手豆粕对应5手菜粕进行套利。
③套利实际操作：
1) 上述价差是根据指数计算的来,实际操作要以活跃合约为标的,所以要注意价差的差异
2) 开仓平仓时间节点参照指数价差变动,但在活跃合约上进行操作 3) 在软件上显示的价差也有指标,可以参照平常的技术指标进行使用 4)开仓分步进行,不宜一次性满仓。
④合理开仓价差区间：通过观察上述20个月的价差波动情况,可知两者价差的不合理区间为+100至+150、-100至-150。每次价差回归,基本能回归到±50以内所以:
1)当价差高于+100时,可以卖出开仓豆米白4手、买入开仓菜粕5手,进行卖出价差操作
2)当价差从+100以上回落至+50以内时,平仓。
3)当价差低于-100时,可以买入开仓豆粕4手,卖出开仓菜粕5手,进行买入价差操作;
4)当价差从-100回升到-50以上时,平仓。
⑤举例说明：2016/7/1两者指数价差最低-200(低于-100不要满仓),1609合约价差最低-234,收盘价差-200,那么我们假设在收盘价差买入豆粕4手,卖出菜粕5手。2016/7/11两者指数价差最高-10,最低-66,收盘为-18,满足高于-50的条件,我们选择平仓。假设平仓价差为-18。
一组套利对占用保证金=13800+14540=18340元因为该价差极低,所以仓位假设是50%,则所需资金为18340*2=36680元。期间收益率=6240/36680*100%=17%
3.
跨市场套利：
1）豆粕豆油现货价格及比价走势图：
上图是豆油豆粕现货市场价格及油粕比走势图,从图上我们可以很清晰的看出油粕比有较为明显的季节性规律。从历史走势规律来看,油粕比年内的季节性低点一般出现在四季度初,这主要是因为7-9月份是豆粕需求旺季,而豆油此时受到棕榈油和菜油替代作用的影响,需求相对较弱。油粕比的季节性高点主要出现在四季度末或次年一季度初,主要是由于豆粕需求由旺转淡,而10月后是豆油需求的传统旺季,元旦春节等传统节日推高豆油价格,另外由于天气转寒和棕榈油熔点较高,冬天不适宜使用,因此推高油粕比,达到年内高点。而随着春节过去,天气转暖,油粕比再度回落。
2）下面我们来关注一下目前大豆港口库存及压榨利润情况：
目前大豆港口库存虽然处在历史较高位，但主要是受到总体需求提升的带动，而我们观察近期大豆港口库存处在阶段低位，从最高的450万吨回落至350万吨。预计未来几个月大豆进口量将有所回升。
3）目前油厂压榨利润从前段时间的亏损转而略有盈利：
4）能源市场持续上涨对豆油的提振作用：受美元指数屡创新低及全球经济回暖等因素影响，美原油期货连续创出年内新高，近期在80美元/桶一线高位震荡,整体向上趋势不改.受原油这一“带头大哥”大幅走强影响,都豆油期货必将受到提振,加之目前原油期货高位运行，生物柴油等题材必将再次受到热炒，农产品价格总体亦会跟随走高，而豆油涨幅将最为可观。
美元指数图例：
5）技术分析：
豆粕9月合约目前处震荡整理格局中，能否突破还有待观察，且从近期豆粕的走势看虽然价格随着整体大宗商品市场走强，但由于有偿保值盘抛压较重,远月豆粕明显上攻乏力。
连豆油9月合约前期处在大的箱体内震荡，宽幅震荡格局一直维持到现在，近期豆油价格连创新高，强势尽显。
从二者的比价走势图来看，近期，豆油9月与豆粕9月合约一直维持相对低位，比价一直持续在2.6以下，近期突破2.6后回抽2.58一线确认后开始走强,比价有望在四季度到第二年一季度走强。综上所述，我们认为目前油粕比处在相对低点位置，四季度末或第二年一季度初将会出现油粕比的阶段性高点，目前存在良好的套利机会，因此我们认为在目前的市场结构条件下，买豆油抛豆粕的套利组合可行。具体操作策略如下：在比价2.6附近建立套利头寸，理想建仓时间为11月中下旬，仓位维持在70%左右，11月下旬前比价急涨了解部分头寸，比价急跌建仓。预计当年比价高点将出现在第二年1月份，同时应该关注市场情况变化判断高点出现的具体时点择机平仓。
三．通过中国银行原油宝的案例，认识到学习期货知识的重要性： 1.事件始末：近几年随着投资理财市场不断转型发展，百姓在购买理财产品
时,不再局限于传统产品,原油市场已成为不少投资者的新选择。2018年,中国银行由此推出一款个人账户交易类原油产品\"原油宝\"其交易门槛低、多样、风险低的优势广受投资者青睐。
但是由于4月20日美国西得州轻质原油期货结算价收于每桶-37.63美元，这是芝加哥商品交易所集团WTI原油期货合约上市以来第一个负值结算价,也是原油市场历史上绝无仅有的一次波动——即卖方必须向买方支付购买原油期货费用。
美国原油期货的价格,从2020年1月份开始,一路从60美元的高价,下跌到了3月份的20美元。4月22日早上,中国银行发布公告称,20日WTI原油5月期货合约CME（芝加哥商品交易所）官方结算价-37.63美元/桶(人民币价格为-266.12元/桶)为有效价格。同时自4月22日起暂停客户原油宝新开仓交易。 随后中国银行发出通知,要求投资批者补充这部分穿仓亏损。这意味着，这批中行原油宝的做多客户将承担这次\"负油价\"的全部损失。
2.事件根本原因和本质：中行的「原油宝」产品,实际上和美国CME(芝加哥
商品交易所)交易所的期货市场,完全脱钩了,是国内的模拟盘、虚拟盘。这就是为什么国内「原油宝」产品的交易时间,会和外盘CME交易所的时间不一致,因为是完全脱钩的。这给了投资者一种虚幻的假象。本应该代替他们操作的中行,在面对着国内虚拟龠啪勺结算需求,到美国实盘上去操作自己的账户,会发现整个市场上已经没有多头了。于是,中行在实盘上的操作损失,由国内的虚拟盘投资者来承担。借此通过\"原油宝\"投资者的资金,来补贴自己的亏损。于是,发生中行和客户,互相指责和甩锅的事件。
3.事件警示及感悟：
1）临近交割月期货合约蕴含风险：
期货交易合约临近交割月的合约通常蕴含风险。以国内期货交易为例,不同品种的交割规则依据其现货产品的特性有所不同,交易所希望最终进入交割环节的投资者有真实的交割意向且有参与交割的资格。故大部分投资者会通过移仓换月的方式,将持仓进入下一主力合约。
若某一合约在进入交割前,持仓仍然无法下降,则很有可能多空之间的搏杀会进入最后几个交易日。此时,往往会出现剧烈波动的极端行请,而导致巨大风险。而且,越是临近最后交易日,其风险越大,甚至会出现逼仓行情。此次WTI原油5月合约由于库容原因,就出现了类似的问题。 2）银行监管力度不够：
此次\"原油宝\"事件使大批投资者蒙受损失,反映出银行金融产品设计的缺陷,以及对金融产品监管力度不够的问题。产品交易门槛过低,留下了潜在风险。对参与原油宝期货的投资者没有沿完适当投资者条款,开户便利,不带杠杆,无论风险承担能力高低都可加入原油宝投资行列,使得原油期货成了投资者重要抄底渠道。其次,原油期侮由作为一种理财产品,在设计上大都是照搬国外的所谓挂钩产品,但是对于挂钩的原生资产研究不够,在期货交易中处于被动地位,这导致中国银行在风控层面缺乏及时的风控措施。 3）作为投资者应具备一定的期货知识储备：
普通以投机为目标的投资者风险意识不强。此次参与\"原油宝\"交易的投资者,对此次参与的期货投资既不具备专业知识,也没有风险管控意识。
客户群体均为银行客户,其对于所参与投资的底层标的缺少必要的了解。而且投资者认为产品规模小,最多也就本金亏完而已,忽视了相应的风险,或者说没有主动去了解产品风险。最后,投资者基于传统的惯性思维,认为银行产品相对安全可靠,所以作为理财产品去投资。
因此我们应该学习期货知识，才能对交割风险，投资风险有足够的意识。
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