（一）财务分析
1、盈利能力分析
盈利能力分析，是指一个企业在其经营活动中获得多少报酬和利润的能力，其获得报酬和利润越多，则说明其盈利能力强，反之则相反。企业进行经营和财务的管理就是以获得利润的来作为出发点和最终的归宿，也是一个企业生存和发展必然要考虑的因素。盈利能力的好坏是众多利害关系人所关注的，企业的投资者也是通过看企业的盈利能力来判断其投资报酬，同时还是评价相关经营管理者工作绩效的依据。青岛啤酒公司2018-2020年盈利能力财务数据见下表1：
表1青岛啤酒2018-2020年盈利能力财务比率
项目 销售净利率 净资产收益率 成本费用利用率 每股收益 单位 % % % % 2018年 4.24 6.40 8.63 0.77 2019年 5.26 7.37 8.56 0.94 2020年 5.87 7.91 9.66 1.05
由上表我们可以看出青岛啤酒的销售利润率是呈逐年上升趋势的，这也说明青岛啤酒公司的销售能力也是在逐年增长，净资产收益率的提高说明所有者权益所能获得报酬的能力加强，在2018-2020年间净资产收益率增长幅度还是较大的。随着各方面能力都有所提高，成本费用也得到了很好的利用，所以成本费用利用率与每股收益也随之提高，所以综合各方面情况来看，青岛啤酒的盈利能力在这三年间是有所提升的。
2、营运能力分析
营运能力是指一个企业的资金运用情况的是否合理。如果企业的资金的周转情况好的话，则说明企业的营运能力好。通过对企业营运能力的分析，企业经营管理者能更好的了解到企业的资金运用情况和经营管理水平，在一定情况下我们可以将一个企业的营运能力好，来说明企业的经营效率也好，资金也得
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到了充分的利用。青岛啤酒公司2016-2018年营运能力财务数据见下表2：
表2青岛啤酒2016-2018年营运能力财务比率
项目 存货周转率 固定资产周转率 总资产周转率 单位 % % % 2016年 6.64 2.36 0.89 2017年 6.50 2.27 0.86 2018年 6.56 2.41 0.82
从上表我们可以看出，青岛啤酒公司的存货周转率在2016-2017年呈轻微下降趋势；2017-2018年，存货速度有所提升，变现能力有所提高，逐渐好转。固定资产周转率逐年上升，说明固定资产利用效率高，管理上趋于合理性。总资产周转率有轻微下滑，但总体影响不大，这说明企业资产的运用还是较为合理的。所以由上总体看来，青岛啤酒公司2018年较前两年来说，营运能力还是有所上升的。
3、偿债能力分析
能够全面反应企业的财务经营状况的还是要看企业的偿债能力，通过分析偿债能力，能更好的判断公司是否能偿还到期的指标，债务分为长期债务和短期债务。青岛啤酒公司2016-2018年偿债能力比率见下表3：
（1）短期偿债能力
表3青岛啤酒2016-2018年偿债能力财务比率
项目 流动比率 速动比率 资产负债率 产权比率 单位 % % % % 2016年 1.23 0.99 43.88 78.19 2017年 1.35 1.12 42.61 74.27 2018年 1.47 1.25 45.15 82.32
短期偿债能力是指企业的流动资产是否能及时偿还流动负债的一种能力。通过分析它，能大致了解到企业短期内的资金结构。一般将流动比率维持在2左右是相对正常的，将速动比率维持在1左右是相对合理的，从表3我们可以看出，青岛啤酒的流动比率虽然有变动，但是还维持在一个正常的区间，速动
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比率也是在合理的区间内，在2016-2018年间，青岛啤酒的流动比率是逐年呈上升变动的，这可以看出青岛啤酒的流动资产对流动负债的一个偿还能力还是有所保证的。从上述比率来看，青岛啤酒公司总体还是处于比较稳健的，没有出现较大的波动，说明它的财务政策是非常稳妥的，偿还短期债务的能力也是有所保障的。
（2）长期偿债能力
长期偿债能力是指企业所能偿还长期债务的能力。一般认为长期偿债能力相对稳定的话，其资产负债率是在40%-50%是比较合理的。由表3中我们也可以看出，其资产负债率还是在一个合理的区间的，这说明青岛啤酒公司的长期偿债能力还是比较强的，其产权比率也是较为合理，总的来说，偿还长期债务的能力也是相对稳定的。
4、发展能力分析
表4青岛啤酒2016-2018年发展能力财务比率
项目 主营业务收入增长率 净利润增长率 净资产增长率 总资产增长率 % % % -31.41 4.41 5.53 25.01 5.30 2.98 12.93 5.15 10.01 单位 % 2016年 -5.53 2017年 0.65 2018年 1.13
从上表我们可以看出青岛啤酒近两年的净利润增长率变化幅度大，在2016年还出现了负值，这说明在2016年之前财务方面的问题没有得到好的解决，2016年在综合考察市场之后，经营成果有所提升。总资产增长率在2017年出现了降低的趋势，这说明公司在销售成本的支出比较大，在2018年开始出现回升，这说明成本得到了有效控制。主营业务收入增长率在这一两年是从负值开始缓慢提升，这说明青岛啤酒在近两年的产品销售情况也逐渐好转，总体来说在2018年，青岛啤酒的发展能力还是有所提升的，是个比较好的趋势，还应要继续保持。
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5、综合评价及建议
通过对青岛啤酒各方面能力进行分析我们可以得出：盈利能力方面，可以看出资金的大部分都得到了充分的运用，有着稳定的自身发展路线和合理的市场营销策略；营运能力方面，它的各项指标都有所上升，这说明它的营运能力还是稳定的；在偿债能力方面，整体来说，不管是短期偿债能力还是长期偿债能力，相对来说都是比较稳定的。
在目前，啤酒行业的竞争是非常激烈的，大大小小的啤酒厂商都在产品的差异化，和产品的路线中更加的细分市场来寻求发展空间。所以在这样的竞争形势下，青岛啤酒要推进产品升级，引进人才不断提高创新能力；另一方面还需要充分利用好闲置的资产，控制好成本。
（二）价值评估
1、企业价值评估
企业价值评估是将企业作为一个整体来看待，所以一般进行价值评估，都是以企业的整体进行分析的，是在一种完全公开透明的市场环境中能够确认下来的最终交易价格。它不是简单的将企业多有资产相加起来，企业的不同资产，在经济活动中会产生不一样的效益，所以对企业资产的整合方法也是很重要的。只有将企业的单个资产的价值运作起来，才能调动企业整体的价值，根据分析它所拥有和占有的资产状况和获取利润的能力，充分考虑影响企业获取利润能力的各种因素，结合企业所处的宏观经济环境及行业背景，对企业整体公允市场价值进行的综合性评估。
2、企业价值评估的方法
企业的资产能力是企业能够获得利润报酬的关键，所以对企业整体价值的一个评估，也是对其获利能力的一个有效保证。在前几年人们最长采用的评估法是收益法，收益法的特征就是将企业未来期间的资产进行折现，从而得出评估结果，这体现了一个企业的整体价值的需要。而近几年经过不断的探索，人们开始觉得企业的价值不仅仅是在于追求利润，不能只是强调经营业绩。而是开始渐渐觉得企业的价值是一种以过去和现在为基础的，并不单单是盈利能力，还有企业的发展潜力，这是对企业未来的一种预测，是以投资人的角度和潜在投资人的角度。总的来说，企业的价值是看企业有多少市场价值，企业未来所
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能创造的现金净流量起到决定性作用。本文是以自由现金流量评估法而展开对青岛啤酒公司的价值评估。
3、自由现金流量评估法
自由现金流量折现法，是将企业假设为持续经营的，主要通过分析企业的总的现金流和所存在的风险来评估。在其存在的风险不轻易变动的情况下，企业所能产生的现金流越多的话，则企业的价值也会随之增加。反之，现金流不变，反而企业的风险越来越多，则对企业的价值一定会有所影响。在企业未来现金流不变的情况下，企业可存在的风险也就越多，企业的价值也会受到影响。自由现金流量折现法是在企业的历史数据中经过系统的分析来预测未来所能产生的现金流，注重和考虑了资金的时间价值，是一种为企业未来的可持续发展做考虑。 自由现金流量折现法的基本步骤是：（1）通过企业的历史数据，来分析出企业的经济效应。（2）确定好要预测的区间。（3）通过历史数据来预测出未来这一区间的现金流量。（4）通过历史数据研究，选择出合适的折现率。（5）通过对未来区间的预测，预测终值。（6）通过对各步骤的预测，在未来一定的区间内，预估出企业的价值；本文以青岛啤酒为例，采用了自由现金流向折现法对其进行分析评估。这也是当前竞争形势中，被越来越多企业所接受和采纳的一种评估企业价值的一种方法。因为这种方法更全面的考虑到了企业资金的时间价值，在可持续发展的基础上，通过对历史数据的分析，预测出未来一定区间的现金流变动，从而更为准确的评估出企业的价值，所以成为企业管理者广泛接受的方法。
（1）青岛啤酒的企业价值评估数据分析
在2018年，青岛啤酒公司的营业收入达到了266亿元，在啤酒行业中是排名第一的，本文将以青岛啤酒公司2018年度的数据为基期，以知乎的五年为预测期，采用现金流量折现法的方法，来准确的判断出企业的价值。
（2）啤酒产品销售量的增长预测
近几年，青岛啤酒不断通过兼并收购等手段，对其规模进行扩张，以追求业绩的增长，根据统计的行业平均发展水平，可以预测 2019、2020年青岛啤酒的销售量增长率为11% ，2021、2022 年为10%，2023 年以后为9%，从此进入稳定增长期。当前这个结果，在目前的竞争形势中应该不会发生较大变动，所以我们假设其在未来销售现在的产品的价格是稳定的。在此假设前提下，青
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岛啤酒2018-2023 年的营业收入预测如表 5所示（以下数据单位均为亿元）
表5营业收入增长率预测表
项目 营业收入增长 营业收入 265.75 289.78 321.65 353.82 389.20 424.23 2018年 0.12 2019年 0.11 2020年 0.11 2021年 0.10 2022年 0.10 2023年 0.03
（3）成本及营业利润预测
通过对青岛啤酒2013-2018年的财务报表相关数据进行分析，发现其营业收入和营业成本的比例虽然有波动，但是基本稳定在0.6，其营业税金及附加与营业收入的比例是保持在0.09左右。在青岛啤酒的生产模式和销售经营模式来看，其已经处于一个相对稳定的状态，所以，只要其原材料来源市场、产品生产成本包括一些设施的投入成本等等不发生较大波动的话，我们可以假设在2019-2023年，青岛啤酒的营业成本和营业收入的比例还是维持在0.6，营业税金及附加与营业收入也是保持在0.09左右。以此为预测来计算青岛啤酒在2019-2023年的营业成本、营业税金及附加，并计算营业利润，数据如表 6所示。（单位为亿元）
表6营业利润计算表
项目 营业收入 营业成本 营业税金及附加 营业利润 76.92 89.83 99.71 109.68 120.65 131.51 2018年 265.75 165.56 23.27 2019年 289.78 173.86 26.08 2020年 321.65 192.99 28.95 2021年 358.82 212.29 31.84 2022年 389.20 233.52 35.02 2023年 424.23 254.53 38.18
（4）期间费用及净利润预测
根据青岛啤酒2013—2018年的财务历史数据，我们可以分别得出期间费用占营业收入的比例，管理费用占0.06，销售费用占0.19，财务费用接近0。因此本文预计青岛啤酒2019-2023年的期间费用及净利润如表 7所示。（单位为
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亿元）
表7期间费用及净利润表
项目 营业收入 管理费用 销售费用 财务费用 营业利润 所得税 净利润 2018年 265.75 13.86 48.69 -4.97 23.78 8.18 15.61 2019年 289.78 17.38 55.06 17.39 4.35 15.92 2020年 321.65 19.30 61.11 19.29 4.82 16.52 2021年 353.82 21.23 67.22 21.22 5.30 17.51 2022年 389.20 23.35 73.94 23.35 5.84 18.96 2023年 424.23 25.45 80.60 25.45 6.36 19.96
（5）自由现金流量预测
根据青岛啤酒2013-2018年的历史数据，又根据之前资产的变化过程，我们将预测2019-2013年的数据为，流动资产占营业收入的0.4，非流动资产占营业收入0.65，流动负债占营业收入的0.38，非流动负债占营业收入0.1。根据以上比例预测出 2019—2023 年青岛啤酒的资产、负债数值如下页表8所示。（单位为亿元）
表8资产、负债占营业收入的比例及数据
项目 流动资产合计 非流动资产合计 资产合计 流动负债合计 非流动负债合计 负债合计 153.85 169.83 186.81 203.63 215.82 235.48 32.98 35.38 38.92 42.42 44.28 46.23 340.75 120.86 371.51 134.45 408.66 147.89 445.44 161.20 465.28 182.56 492.32 204.54 163.14 174.67 188.35 209.07 229.98 252.98 2018年 177.60 2019年 155.68 2020年 169.69 2021年 182.15 2022年 195.64 2023年 218.44
从 2016 年开始，青岛啤酒逐步进入稳定增长期， 对长期资产的投资相对
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减少， 预计每年的资本支出为上一年的 60%，对应的累计折旧为上一年累计折旧金额增加 3 000 万元。再结合表 4 预测的资产、负债数值计算出营运资金增加额， 青岛啤酒2019-2023年的自由现金流量预测如表9所示。（单位为亿元）
表9自由现金流量计算表
项目 净利润 本期折旧 总现金流量 资本支出 营运资金增加额 自由现金流量 9.68 34.75 20.44 23.41 25.85 28.40 8.55 1.90 5.35 -17.45 3.08 0.63 1.84 0.64 1.10 0.70 6.65 0.77 2018年 15.61 9.69 20.14 2019年 15.92 9.99 22.43 2020年 16.52 10.89 24.16 2021年 17.51 10.59 25.91 2022年 18.96 10.89 27.80 2023年 19.96 11.89 29.85
（6）青岛啤酒折现率的估算
折现率的估算依赖于债务成本和权益成本的加权平均。青岛啤酒 2013-2018年的资产负债率分别为48%、46%、49%、43%、43%、44%，结合企业发展战略，预计未来五年青岛啤酒的资产负债率不会发生大的变动，所以都按照44%来估算，根据历史数据得出债务成本 Rd=4.5%。无风险利率将按照国债的一年期利率来进行估算，即 Rf=3.6%，行业平均风险报酬 Rm=8.35%，权益资本系统风险 β=0.92。采用资本定价模型，权益资本成本为：Re=Rf+β×（Rm-Rf）=3.6%+0.92×（8.35%-3.6%）=7.97%。根据加权平均资本成本模型，得出加权平均资本成本：WACC=（E/V）×Re+（D/V）×Rd×（1-Tc）=0.56×7.97%+0.44×4.5%×（1 -25% ）=4.4576% +1.5188%=5.98%。
（7）青岛啤酒企业价值评估结果
增长期自由现金的评估（2019—2023 年），如表10所示。（单位为亿元）
表10增长期价值计算表
项目
2018年 2019年 2020年 8
2021年 2022年 2023年 自由现金流量 WACC 折现系数 自由现金流量现值 增长期间现值
20.44 23.41 25.98 28.31 - - - - - 0.06 0.94 32.79 0.06 0.89 18.19 0.06 0.84 19.66 0.06 0.79 20.58 0.06 0.75 21.16 - 112.38 在2023年之后，青岛啤酒将会进入 9%的稳定增长期，普通股股利年增长率为1.2%，其连续价值计算如下：TV=FCFn×（1 +g）/（WACC -g） =283 126.65 ×（1 +1.2% ）/（5.98% -1.2% ） =5 994 229.59（万元）
总企业价值的评估，青岛啤酒的企业价值=nΣt = 1FCFt/（1+WACC）t+TV/（1 +WACC）n =1 123 772.96 +5 994229.59×0.7473=5 603 260.73（万元）。
五、青岛啤酒公司的优化对策
（一）财务分析中提升企业价值的对策
1、从盈利能力提升企业价值的对策
盈利能力在很大程度上，甚至会对企业的价值起到决定性作用，从青岛啤酒产出的角度来衡量，最能体现出企业的经营性现金流动性和折现率高低的就是盈利能力。本文通过对2016-2018年的盈利能力对比可以看出近三年企业的盈利能力是有所提升的，但是同样也存在一些问题。由此我们可以采取以下几个方面来对青岛啤酒公司的盈利能力进行调整从而实现提升企业价值的目的：第一个方面，是对流程进行再造，只有找到合理的流程才能在一定的资源基础上让公司得到最大的收益，使得工作过程变得更加高效和方便，从而提高整个公司的经营效率。近两年，啤酒行业的竞争压力变得越来越大，各大厂商为了增加自身发展的市场空间，在市场营销，广告投入方面加大了投资力度，青岛啤酒公司也是不例外，所以再此中形式下，做好成本费用的控制是至关重要的，如果盲目的随之大众，没有做好自身调整，盲目加大生产啤酒的劳动力以及原
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材料等等的成本费用，企业将会因为成本过高，而导致利润降低。所以，应该从当前的工作流程中去逐渐完善，发现问题解决问题。
2、从资本结构提升企业价值的对策
企业的债务资本与股权资本构成了企业的资本结构，在企业的资本结构中，尤其需要特别注意的是长期债务资本与股权资本比率之间的关系，企业采用不同的融资方式和资本结构都会对企业的价值有所影响的。一般企业都是将“杠杆”结构运用起来，企业的债务融资、股权融资和资本结构相互结合的关系就是所谓的杠杆结构。企业进行资本的衡量时财务杠杆是一个重要的指标，对于衡量企业的价值也一样重要。青岛啤酒公司在2018年所面临的负债有所增加，筹集资本的成本也随之变高，由于这些原因还将会影响到一系列指标，如净利润、利润总额等等，这都是对企业的可持续发展特别有影响的。
由此本文中将对青岛啤酒公司的资本结构提出以下几点建议：一是，要重视好现金流对企业的作用，控制好风险，要知道盲目追求低的负债和高的权益资本，虽然是可以起到有效降低财务风险和债务危机的几率，但是会导致财务杠杆在企业的实际运用中失衡，很难有效的提升企业的价值。二是，严格控制好资本性支出，及时停下不合理的支出，而是采取新的工艺技术不断进行技术创新来提升产品品质，加强产能。三是，减少支出流动性资产，采取较合理的流动资产比例，以获得更好的规模经济效应。
3、从营销策略增长企业价值的对策
企业的价值与营销分不开的，文章上面也说到，一个企业衡量的是整体的一个价值，对于一个企业而言，品牌价值是非常重要的，所以就有越来越多地企业为了宣传品牌而耗费很大成本，这需要一个企业不断的推广，增加展现机会，渐渐在消费者心中形成一定认知和信任度，从而让消费者信赖，更好的抓住消费者心理。近年来，青岛啤酒的销售业绩是成上升趋势的，不得不说这是品牌价值所带来的营销价值，可是随着啤酒行业越来越艰巨的发展形势，青岛啤酒要如何从当前中破斧而出得到更好的发展，在此本文提出了一下几点建议：第一，可以采取直销的销售模式，这种销售模式是不通过代理商和经纪人代销，而是直接将产品销售给客户。这种销售模式会大大降低销售成本，具体实施可以通过布置各个专门销售的网点，通过这种方式，来加强其竞争能力，使得企业得到更好的发展。第二，充分运用好互联网资源，通过互联网，其客户量会
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大大增加的，可以通过电子媒体像广大民众发布商品信息，又可以让消费者了解到产品，还可以吸引潜在投资者。第三，不断更新技术，引进人才，开发新的产品和新的市场，逐渐要以差异化和质量优先的模式取代之前以规模、产能为主的竞争模式。要坚持在保有自己的发展特色下，不断扩宽市场，不断创新，才能促使企业得到更好的发展和实现价值最大化。
（二）从外部环境提升企业价值的对策
随着中国经济的迅速发展，市场的不断完善和活跃，具有一定品牌和规模的啤酒企业将会具有更多发展的机会，所以随之而来的还有威胁与挑战，对此青岛啤酒可以通过一下几点实现优化：第一，青岛啤酒应该将视线注意到市场资源，这是市场竞争中最重要的，要通过不断地完善营销市场环境和销售网络，创新出更好的营销方式，运用网络和销售一体化的模式，更好的建立起更具竞争力的销售聚到和销售模式。第二，要推进产品的品牌能动性，以青岛啤酒的百年历史去继续实施品牌领先战略，以品牌来带动新产品的发展，以品牌来不断提升企业的价值，更好的运用好资源，把资源配置做到最合理，更好的在当前好政策的经济坏境中，实现更好的发展，更稳定的提升企业的价值。第三，青岛啤酒还可以开拓农村市场。目前的农村市场也慢慢成为啤酒厂商们日益争夺的市场了，从中国的人口来看，农村人口是个潜力很大的啤酒消费市场，这有利于整个中国啤酒消费容量的提升。青岛啤酒是具有一定价值和形象的品牌企业，再加上近几年青岛啤酒走的都是中高端产品路线，在这种低端市场可能会面临许多其它品牌的排挤。但是可以通过传播青岛啤酒公司特色的文化，来引导消费者，还可以通过赠品奖励来激励消费，设立更多消费网店，赞助一些小餐馆等等措施，来实现青岛啤酒公司销量的增长和价值的提升。
综上所述，青岛啤酒在未来的发展是既面临机遇也是面临挑战的，需要在不断的自我分析和评价中，总结出自己的问题，及时调整。才能在现如今众多的啤酒品牌中仍旧屹立不倒。在经营管理中要找到属于自己的发展特色，不断地优化经营管理方式，充分利用好资金，恰当的运用财务分析与企业价值评估，对其进行更加系统科学和准确的分析和评价，在经济高速发展的未来中，面对新形势，新变化，都能处变不惊，从容不迫，资金合理配置，眼下问题及时解决，对未来的风向及时预防和采取有效的防御措施。相信在未来青岛啤酒公司
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会打造出更加具有核心竞争力的体系，实现更好的发展。
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