试论负债和负债经营

试论负债和负债经营

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一、债务也是一种资本

企业在生产经营活动过程中，为满足对资金的需要，往往通过一定的筹资方式，来获取所需资金。企业所筹集到的资金形成所有者权益和负债。所有者权益是指投资者对企业净资产的所有权，包括所有者投入资本盈余公积和未分配利润等。负债是企业所承担的，能以货币计量，须以资产或劳务偿付的债务。

按《民法通则》第84条解释：“债务是按照合同的约定或依照法律的规定，在当事人之间产生的特定的权利和义务关系。享有权利是债权人，负有义务的人是债务人。”债务通常都具有三个特性：

（一）特定性。即债务具有确定的内容。约定债务的范围由双方当事人约定，法定债务由法律规定或法院裁判确定。

（二）期限性。债务有一定期限限制，不存在永久性义务。其含义包括有的因履行义务而消除，有的因期限届满而消失，有的因当事人死亡而消灭，等等。

（三）强制性。债务是一种法律义务，债务人如不依法履行债务，债权人有权请示法院强制其履行债务，并承担不履行债务的法律责任。一般来说，义务就是一种责任。责任是履行债务的担保，是国家强制力保证债务关系的手段，也是不履行债务的法律上的后果。

企业负债形成必然融通于经营活动中，如果把它转化为资本，它就同样可以带来新的更多的社会财富，可以实现价值的增值。在这个意义上，债务是一种负债资本。债务如果不能带来价值的增值，就不能成为资本，企业就不能通过债务来达到经营活动的最佳效果。债务成为资本，对债权人是一种借出资本，这种借出资本可以获得利息回报；对债务人是一种借入资本，这种借入资本需要支付利息，并作为财务费用可在税疥扣除，起到减税效应，使债务资本成本大大低于权益资本成本。

债务是借入资本，所以，资本与债务的关系太密切了，以致企业中资本与债务的关系统称为企业资本结构，其目的就是要调整企业中资本与负债的合理比例。因此，考察企业的经营情况，其中的重要指标就产资本负债率。企业的资本经营离不开资本的组合方式，一个经营良好的企业决不是完全没有债务的企业，必要的债务，是企业不断发展的重要条件。

负债按其不同方式可作如下三种分类：

（二）负债按其形成可区分为借款性负债和自发性负债。借款性负债，是指企业在筹资过程中有意识地主动增加的负债。如向银行借款、发行债券等形成的负债。自发性负债，是指随着生产经营活动的进行而自动形成和增加的负债，如应交税金、应付福利费、应付工资、应会利润、其他应付款和预提费用等。

（三）负债按其是否肯定可区分实有负债和或有负债。实有负债是指事实上已经发生，企业必定要承担偿还义务的各项负债，如银行借款等。或有负债是指对尚未确定的未来事项可能需要承担的经济责任，如应收票据贴现、未决诉讼等。

以上对负债的分析，目的在于深层次地了解负债的形成、内含和实质，便于企业在经

营管理活动中更好地发挥负债的效益作用，并完善企业的资本结构。

二、选择好企业最佳负债经营结构

负债经营简面言之就是企业通过银行贷款、发行债券、租赁和商业信用等方式来筹集资金的经营方式。只有通过借入方式取得债务资金才构成负债经营的内涵。现就负债经营的优势、风险和最佳负债经营的特征论述如下：

（一）负债经营的优势。对于企业的投资来说，负债经营的优势是明显的。

1、负债经营能有效地降低企业的加权平均资本成本。这种效应主要体现在两个方面：一方面，对于资本市场的投资者来说，债权性投资的收益率固定，能到期收回本金，其风险比股权性投资小，相应地所要求的报酬率也低。对于企业来说，负债筹资历的资金成本低于权益资本筹资的资金成本。另一方面，负债经营可以从“减税效应”中获益。由于负债筹资的利息支出是税前支付，使企业能获得减少交纳所得税的好处，而实际负担的债务利息一般都低于其向投资者支付的股息。在这两方面因素影响下，在资金总额一定时，一定比例的负债经营能降低企业的加权平均资金成本。

2、负债经营能给投资者带来“财务杠杆效应”。由一对债权人支付的利息是一项与企业盈利水平高低无关的固定支出，在企业的总资产收益率发生变动时，会给权益资本收益率带来幅度更大的波动，这就是财务管理中经常论及的“财务杠杆效应”。由于这种杠杆效应的存在，在企业资本收益率大于负债筹资利率时，投资者的收益率，即权益率有着重要的作用。

3、负债经营能使企业从通货膨胀中获益。在通货膨胀环境中，货币贬值，物价上涨，

而企业负债的偿还仍然以账面价值为标准而不考虑通货膨胀因素。这样，企业实际偿还款项的真实价值低于其所借入款项的真实价值，使企业获得货币贬值的好处。

4、负债经营有利于企业控制权的保持。在企业面临新的筹资决策时，如果以发行股票等方式筹集权益资本，势必带来股权的分散，影响到现有股东对于企业的控制权。而负债筹资在增加企业资金来源的同时不影响到企业控制权，有利于保持现有股东对于企业的控制。

（二）负债经营的风险。从上述的优势分析，负债经营能在保持现有股东的控制权前提下带来股东财富的较快增长。因此，资本市场上对于企业以及管理者是否有进取心的一个重要衡量标志，就是负债经营的程度。但是“物极必反”，过度的负债经营又会给企业的经营带来极大的危害。这种危害产生的根本原因在于负债经营本身所含有的风险因素。

1、“财务杠杆效应”对权益资本收益率的影响。如前所述，“财务杠杆效应”能有效地提高权益资本收益率。但风险与收益是并存的，杠杆效应同样可能带来权益资本收益的大幅度下滑。当企业面临经济发展的低潮，或者其他原因带来的经营困境时，由于固定额度的利息负担，在企业资本收益率下降时，权益资本的收益率会以更快的速度下降。

2、无力偿付债务的风险。对于负债筹资，企业负有到期偿还本金的法定责任。如果企业负债进行的投资项目不能获得预期的收益率，或乾企业整体的生产经营和财务状况恶习化，或者企业短期资金动作不当等，这些因素不仅会造成上述的权益资本收益大幅下降，而且会使企业面临无力偿债的风险。其结果不仅导致企业资金紧张，而且影响企业信誉，严重的还可能给企业带来灭顶之灾。

3、再筹资风险。由于负债经营使企业的负债比率增大，对债权人的债权保证程度降低，

这就在很大程度上限制了以后增加负债筹资能力，使未来筹资成本增加，筹资难度加大。

（三）最侍负债经营的特征。债务资本总额是企业采用负债经营方式而获得的资金来源，所以资本结构分析中的债务资本往往指的是稳定的流动负债和长期负债。资金来源中权益资本和债务资本之间的比例关系，通常以负债经营比例来表示，其计算公式为：

负债经营比例债务资本总额／资产总额ｘ100%

负债经营能给企业的投资者带来收益上的好处，但同时又增大了经营风险。将这些风险收益因素进行权衡，企业应该存在一个能在一定风险条件下获取最大收益的资本结构，即最侍资本结构。在理论分析中，最侍资本结构的确定往往以加权平均资金成本最低和企业价值最大为依据。从负债经营比例看，它反映了债权人所提供资金占企业全部资金的比例，表明了债权人投入资金受到自有资金的保障程度，即风险程度，以及企业利用债权人资金进行生产经营活动，增加盈利的能力。这一比例的合理与否在很大程度上决定了企业的学债和现筹划资历能力，以及未来的盈利能力。负债比例低，企业的偿债和抗风险能力较强，个另资金成本率较低，但财务杠杆作用较强，而实际运作中往往有诸多的因素对它产生影响。因此，企业财务管理的重要课题和任务之一，即是如何从企业的实际情况出发，采用科学的测算方法，对与资本结构相关的诸多因素进行综合分析，确定和选择企业的最佳负债经营（即最佳资本）结构，并在实际运营中使实际的负债经营结构保持在最佳范围之内。

由于企业的情况各异，最佳负债经营的特征目前没有定量标准，但要掌握以下几个条件，就能达到最佳的目的。

1、具有偿付长、短期到期本息的流动资产。

2、债务利率应低于资产收益率，即使个别债务利息过高，但企业整体仍有利可获。

3、资产负虽然高于同行业水平，但能控制权益资本不被债权人收购。因为债务大于权益资本，有可能被债权人低成本收购的风险。

4、举债的生产经营，促使企业效益的最大化，而不是为了借新债还旧债，造成企业财务状况的恶性循环。

综上所述，能否充分发挥负债经营的优势，以及是否级消化高负债所带来的额外风险。从一般原理出发，适度的负债经营有利于企业财富最大化目标的实现，是一种积极而进取的经营风格。但负债经营比例究竟应该多高，这是最佳资本结构确定中的关键问题，没有普遍适用模式。企业必须从自身环境的综合分析出发，进行全局考虑，确定和选择企业的的最佳负债经营结构。