企业并购中的财务风险及其防范

作者：张新华

来源：《财会学习》 2018年第12期

摘要：随着我国市场经济的发展，企业为提高自身竞争力，可通过并购活动来增强对市场的控制力。企业在并购过程中通常会呈现出诸多风险，其中又以财务风险尤为突出。为更好地防范和控制财务风险企业应采取行之有效的防范措施，提高企业并购活动成功率。本文将从企业并购的概念、企业并购中的财务风险、企业并购中财务风险的防范与控制，这三个方面来阐述。

关键词：企业并购；财务风险；防范和控制

一、企业并购的概念

企业并购主要是两家或者两家以上的企业在产权交易中而获得对方企业控制权，并运用其提升自己的综合经济实力，最终有效促进企业发展。从广义角度分析，并购含义是一家企业把另一企业通过一定的方式纳入自己的旗下，主要的目的是扩大企业在市场中的占有率，或者是参与企业行业的并购，以此获得良好的经济效益。狭义含义指的是两家或两家以上的企业合并为一家企业，主要实施并购的活动有新设合并自己吸收合并等，从而能够逐渐扩大企业的实力。同时也可以为企业更好地降低生产成本，最终使得企业之间能够消除不良竞争，共同在市场中提升占有率，促使企业能够更好地适应市场发展的要求。

二、企业并购中的财务风险

市场一体化发展至今，企业与企业间的联系逐渐紧密起来，传统管理手段难以实现企业更好地发展，企业并购中财务风险频发，不论是哪种因素导致都会对企业并购带来不利。

并购中发生的财务风险指的是企业所参与定价、支付、融资以及整合的资源的财务活动，通过此方式可以使得企业的财务损失具有不确定性，并且在并购之后，对于实现价值以及预期价值所发生的偏离情况，此时企业的财务出现危机或者是困境。这在很大程度上属于价值风险，能够通过价值量反映出并购的风险大小。笔者将从融资风险、支付风险及定价风险三个方面来阐述。

( 一) 融资风险

企业中所出现的融资风险集中在不同的融资方式选择方面，为了能够有效控制这一风险，企业需要做到有效识别支付情况以及融资中所潜在的风险，此外，还需要从政府、国家税务以及银行等方面进行分析，并且能够制定出良好的融资计划，同时积极拓展不同的融资渠道以及择用科学融资的方法，最大限度降低企业的风险。

( 二) 支付风险

当前，并购中所采用的支付方法有：股票支付、现金支付以及混合支付。对于企业而言，关于选择何种支付方式需要充分考虑企业当前的相关影响因素，例如资金的流动性、资本结构与控制权的变化、收益稀释情况以及融资的成本差异。

以下是三种支付方式所带来的不同财务风险。

1. 现金支付风险

现金支付的方式，并购方需要承受较大的现金压力，而且并购规模十分有限限制。如采用股票支付则会导致企业原有的股东控制权以及相关的收益受到稀释，再次发行新股成本高，而且时间跨度也比较长，还会错失良好的并购机会。

2. 股权支付风险

股权支付方式是并购方通过增发新股，以新发行的股票交换被并购企业的股票，或者发行新股取代并购方和被并购方的股票，从而取得对被并购企业的控股权。股权票支付则会导致企业原有的股东控制权以及相关的收益受到稀释，再次发行新股成本高，而且时间跨度也比较长，还会措施良好的并购机会。

3. 混合支付风险

混合支付，则通过股票、现金、杠杆支付、可转债以及认股权证组合，其中各个组成元素的比例不当，也会导致资本结构恶化，后期出现财务风险。因此，针对收购方而言，在支付方式择用方面就是规避风险的过程。

( 三) 定价风险

定价风险主要是指目标企业的价值风险。即由于收购方对目标企业的资产价值和盈利价值( 获利能力) 估计过高，以至出价过高而超过了自身的承受能力，尽管目标企业运作很好，过高的买价也无法使收购方获得一个满意的回报。

三、企业并购中财务风险的防范与控制

( 一) 科学制定融资决策防范企业并购中的融资风险

1. 合理确定企业的并构成本

合理确定企业的并构成本是企业并购融资决策的前提。企业并购资金的需要量直接影响企业并购融资额和融资方式的选择。小规模的并购可能利用自有资金和银行信贷就能完成，但是大规模的企业并购就会需要大量并购资金和多种融资方式才能完成。并购的全部成本主要成本由三个部分来组成分别是：并购完成成本、并购之后的整合成本以及营运成本和并购后的机会成本。

2. 缓解并购后后续资金的投入压力

为了防范并购中的融资风险，缓解并购后后续资金的投入压力，应特别注意制定科学的融资政策，选择合理的融资工具，规划合适的融资顺序。并购前应该对自身的资金实力进行客观的分析，发现企业的优势与劣势，洞察企业的财务状况变动趋势，企业并购时应考虑到现有的资本结构和融资后的资本结构变动，制定适合自己的融资策略。

3. 合理安排融资结构

实际的行为中，企业还需要权衡最优的资本结构，力求财务杠杆利益与财务风险保持平衡。为确定合理的并购融资方案做准备还需要合理安排融资结构。当企业确定并购成本以后，就要对融资来源进行安排，主要是内部融资和外部融资及外部融资中债务融资与股权融资比例关系的确定，这实际上就是资本结构规划。

( 二) 选择合理的支付方式防范企业并购中的支付风险

企业采用不同支付以及融资方式所产生的收益以及风险都是不同的，而且在分散风险以及转移风险的能力方面也是不同的。为了可以帮助企业最大的降低风险，此时需要加强企业的风险管理。第一，需要遵循降低成本以及合理控制风险的原则，能够保障企业完成并购之后可以有效实现盈利的目标；第二，在融资方面可以掌握良好的策略，当前我国逐渐完善资本市场，为企业实施并购活动提供良好的环境，在控制风险方面可以不断尝试新的方式，如将债权类的融资方式所具有的高风险性灵活转化为长期的融资支付方式，可以促进企业完成融资，同时也可以降低风险；第三，在支付方面可以采取合理的方式降低风险，例如分期支付，此时企业在实施并购中能够避免一次性支付大量的资金，可以减轻企业的财务风险，在并购之后运用营业利润支付，可以有效缓解企业的潜在的风险。

( 三) 提高信息质量选择适当的价值评估方法防范企业并购中的定价风险

１. 提高信息质量

在确定目标企业之后，需要掌握企业的所有信息，例如当前的经营状况、财务信息、企业管理者的能力以及产业环境相关的信息；第一，做好财务评估，结合企业的财务收支情况进行分析，能够对企业当前的财务状况进行评价，其中还涉及净资产的价值情况，挤出“水分”，提升信息的质量；第二，清查企业债务情况，为了进一步提升企业的信息质量，在收集信息阶段就需要针对目标企业当前实际负债情况实施周密的审查，通过对比债务清单，而掌握企业真实的财务状况，一方面可以提升并购成功率，另一方面也可以针对其中的问题提前制度应对方案；第三，清查企业的盈利内容，主要包括企业对当前的存货计划情况以及收入的确认等，这对企业的盈利带来重要影响，然后结合企业的成本以及现金流情况而有效分析企业所具有的能力。

２. 选择适当的价值评估方法

对企业价值实施评价中，需要选用良好的方式进行评价，对于工作人员而言，需要明确的是各种不同的方法没有显著的优劣差异性，因此，在择用何种方式中需要考虑的是各种方法的适用性。工作人员可以参照并购的动机以及目标企业具体的状况而决定采用何种方式进行评价。除此之外，在价值评估方面需要明确目的，即在并购中通过事前预测的方式而控制风险对企业所带来的不良影响。如在价值评估方面通过账面价值、清算价值以及市场价值的方式开展工作，工作人员可以在三种模式中对企业的情况进行科学分析，对防范实施并购过程中的风险具有重要意义。

四、结束语

作为一种企业行为，并购因其能够为企业带来诸如规模经济、资源配置、组合协同等效应而为当今世界各国企业所追逐。我国的并购仅有30 多年的历史，然而这种经济活动已经发展得如火如荼。企业并购在我国有着广阔的发展前景。财