上海市对外贸易额与人民币跨境使用量的实证分析

来源：小侦探旅游网

２０１４年第１１期·总第２４５期

【金融市场】

上海市对外贸易额与人民币

跨境使用量的实证分析

刘炳辉　高　劲

（上海海事大学，上海２０１３０６）

［摘　要］人民币的国际化，是我国经济持续健康发展和争取全球话语权的重要一步。人民币跨境使用是人民币国际化的基础，人民币要想实现国际化，就必须积极推进其跨境使用业务。我国经济规模巨大、货物贸易量居于世界前列，人民币币值稳定，这些利好因素都为我国开展人民币跨境使用业务提供了有利条件。上海自由贸易区的建设，将促进国际贸易中人民币结算额的加速增长，推进人民币从贸易结算货币向国际投资货币发展。选取上海市２０１０年４月至２０１４年２月的月度对外贸易额和人民币跨境使用量建立时间序列函数，进行计量分析，探究对外贸易额和人民币跨境使用量之间的关系。结果表明，上海市人民币跨境使用使用量和上海市对外贸易额之间存在长期均衡关系且长期正相关，一方面说明对外贸易可以促进人民币的跨境流通，另一方面又说明提高人民币跨境使用量可以推动对外贸易的发展。

［关键词］自由贸易区；人民币跨境使用；上海市；协整检验；格兰杰因果关系检验

［中图分类号］Ｆ８３２６　　　［文献标识码］Ａ　　　［文章编号］２０９５－３２８３（２０１４）１１－０１０７－０３

　　一、人民币跨境使用现状

２００９年７月跨境贸易人民币结算试点正式启动以来，我国人民币跨境使用已取得重大进展。２０１３年跨境贸易人民币结算业务累计发生４６３万亿元，直接投资人民币结算业务累计发生５３３７亿元。２０１３年以人民币结算的跨境贸易中，货物贸易同比增长４６６％，达到３０２万亿元，服务贸易及其他经常性项目年增长约８４％，达１６１万亿元。

随着我国经济实力和综合国力的逐步增强，人民币跨境流通规模和渠道也在逐步扩大。我国陆续出台促进人民币跨境使用的政策，使我国周边国家和地区已逐步接受人民币结算，在马来西亚、泰国、俄罗斯等国，人民币在交易结算中被普遍欢迎。同时通过跨境旅游、劳务输出、国际捐助等方式，人民币也越来越多地进入新加坡、马来西亚、泰国、越南等国的货币兑换市场，人民币在这些国家的货币交易市场中逐步占有一席之地。

２０１３年人民币对外投资累计为８５６亿元，相比于２０１２年的２９２亿元同比增长１９３％，外商直接投资累计为４４８１亿元人民币，同比增长７８５％。数据显示人民币通过金融市场的跨境使用已经起步并健康发展。境外出现了自发形成的人民币相关产品市场，我国政府也通过制度安排推动了以香港地区为主的境外人民币产品市场的发展，境外机构参与我国境内金融市场已经有了一定

的通道。虽然近些年人民币离岸金融市场发展迅速，但总体市场规模仍然较小，交易的活跃程度比起美元、欧元等世界主要货币还相去甚远。

二、上海自由贸易区建设推动跨境人民币业务发展上海自由贸易区由国务院批准，在２０１３年９月２９日正式挂牌成立，是我国大陆第一个自由贸易试验区，也是我国自改革开放以来在贸易与金融领域对外开放的一个重大举措。上海自由贸易区以上海外高桥保税区为核心，同时兼顾机场保税区和洋山港临港新城，是我国尝试新型开放经济的试验基地。上海自贸区建立的同时带动了政府职能转变、贸易自由化、资本与金融账户的开放，尤其是促进了人民币国际化、利率市场化和税收政策等多项改革措施的实施，将大力推动上海市转口、离岸业务的发展。

上海自由贸易区建设与人民币跨境使用相互促进，相辅相成，密不可分。在国务院印发的《中国（上海）自由贸易试验区总体方案》中明确指出加快金融制度创新，在风险可控前提下，可在试验区内对人民币资本项目可兑换、金融市场利率市场化、人民币跨境使用等方面创造条件并且先行先试。上海自贸区服务业对外开放，将促进国际贸易中人民币结算额的加速增长，通过上海自贸区的金融创新，排除人民币国际化的制度性障碍，推进人民币从贸易结算货币向国际投资货币发展。

　　［作者简介］刘炳辉（１９９０－），男，汉族，河南平顶山人，研究生，研究方向：国际金融与投资；高劲（１９６８－），广西

桂林人，教授，研究方向：金融学。

［基金项目］本文受上海市教委科研创新项目（项目编号：２０１２０５２４）、上海海事大学引进人才科研启动基金项目（项目编号：Ａ２１１０００８０１７Ｘ）的资助。

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（一）推动跨境人民币结算业务

当一国货币逐步国际化，即在国际贸易结算中被大量使用或者成为其他国家中央银行的主要储备货币时，将有利于该国国际贸易的发展。我国企业作为人民币贸易结算最主要的参与主体，一旦人民币国际化，企业在人民币结算过程中则可以降低交易成本、规避汇率风险、提高决策能力，同时有利于企业开展国际化经营。

一直以来我国企业国际贸易结算大部分使用的都是美元、欧元和日元。从进出口结算数据来看，现阶段我国的出口贸易中绝大多数还是以美元结算，企业面临的汇率风险非常大。２００８年由美国次贷危机所引发的金融危机，使得全球经济衰退，美联储为应对本国出现的经济衰退，多次推出量化宽松的货币政策，这使得美元在全球外汇市场上疲软。上海自贸区推行的跨境人民币结算业务，其旨在推进人民币在国际贸易结算中的地位，我国进出口企业使用人民币结算，能够很大程度上规避汇率波动所带来的风险。

（二）推动人民币对外金融投资业务

人民币跨境使用能否成功发展，与我国金融政策制定、金融市场完善和金融监管健全密不可分。上海作为中国大陆地区金融市场最集中、金融交易活动最活跃的地方，是满足境外人民币回流的金融市场投资需求以及境内外人民币流动性管理需求的最佳地点。上海自由贸易区政策所推行的金融体系改革创新以及适应全球化进程的外汇管理方式，将给我国的贸易投资带来巨大的福利。我国企业将有机会充分利用国内国际优质资源，实现资源互补、市场互通、融资自由、跨境发展，同时深化与国际优秀企业的融资、经营合作，为提高我国企业的国际竞争力，创造出属于我们自己的“全球５００强企业”打下坚实基础。而要真正实现自由贸易区内金融的对外开放，则需要资本与金融项下科目逐渐放开，允许合格的境外投资者参与我国境内金融市场，使人民币产品可以被持有与交易，逐步实现人民币交易业务从国际贸易扩展到金融投资等领域。

三、上海市对外贸易额与人民币跨境使用量的实证分析

人民币国际化的前景与我国的经济发展息息相关，也与全球主要经济体的力量消长密切相关。本文将对上海市２０１０年４月至２０１４年２月的月度对外贸易额和人民币跨境使用量建立时间序列函数，首先对其进行平稳性检验，判断二者是否具有同阶单整关系；其次通过协整检验来考察二者之间的长期均衡关系，通过格兰杰因果检验来考察二者之间的因果关系；最后通过误差修正模型进一步检验二者之间的关系，从而得出相应的实证分析结论。

（一）单位根检验

为了减少波动，笔者对人民币跨境使用量（ＫＪＳＹ）和月度对外贸易增量（ＭＡＯＹＩ）取自然对数，得到序列ｌｎＫＪＳＹ和ｌｎＭＡＯＹＩ，对变量ＫＪＳＹ，ＭＡＯＹＩ，ｌｎＫＪＳＹ和ｌｎ

贸易不是跨境使用量的原因跨境使用量不是贸易的原因贸易不是跨境使用量的原因跨境使用量不是贸易的原因贸易不是跨境使用量的原因跨境使用量不是贸易的原因ＡＤＦ检验统计值

１％水平５％水平１０％水平变量ＣＬＮｍａｏｙｉ

相关系数－２３７３５２５５０２５９４４

ＭＡＯＹＩ进行ＡＤＦ单位根检验，发现ＫＪＳＹ，ＭＡＯＹＩ为一阶单整序列，ｌｎＫＪＳＹ和ｌｎＭＡＯＹＩ也为同阶单整序列，两组数据均符合协整检验和格兰杰因果检验的要求。下面进一步检验ｌｎＫＪＳＹ和ｌｎＭＡＯＹＩ之间是否存在协整关系。

建立如下方程：

ｌｎＫＪＳＹ＝ｃ＋ａｌｎＭＡＯＹＩ＋ε

根据Ｅｖｉｅｗｓ６０的检验，其结果如表１：

表１

标准误差７１７６９７８１２２２２３４

Ｔ统计量

Ｐ值

－３３０７１３７０００１９４１１２０９６

００００２

　　故其协整方程为：ＬｎＫＪＳＹ＝－２３７３５２５＋５０２５９４４ＬｎＭＡＯＹＩ＋ε

对方程进行估计，得到残差序列ＲＥＳＩＤＸＺ，对残差进行单位根检验。

（二）协整检验

用ＥＶｉｅｗｓ６０对其进行平稳性检验，发现当对残差取一阶差分的时候，通过对ＡＤＦ检验值的判断是属于平稳序列的。

表２　

Ｔ统计量－２００９６８１－２６１７３６４－１９４８３１３－１６１２２２９

Ｐ值００４３７

　　表２的数据显示，当残差滞后一期的时候，在９９％的置信度内是一个平稳序列，同时也说明了ｌｎＫＪＳＹ和ｌｎＭＡＯＹＩ之间存在长期均衡的关系。通过对ｌｎＫＪＳＹ和ｌｎＭＡＯＹＩ协整关系的检验，可以说明上海市对外贸易额和人民币跨境流通量之间存在长期均衡关系。

（三）格兰杰因果关系检验

在通过对外贸易额和人民币跨境流通量的协整分析之后，发现二者之间存在长期的均衡关系。但是，并不一定说明二者之间存在着因果关系，为了进一步说明二者之间的因果关系，采取计量经济学中的格兰杰因果关系检验来进行相应的分析。

通过Ｅｖｉｅｗｓ６０对ｌｎＫＪＳＹ和ｌｎＭＡＯＹＩ之间进行格兰杰因果关系检验，结果如表３所示：

表３　

滞后阶数

１１２２３３

Ｆ统计量４０９０８５００００５６６１４２６５１５８３３４４３４２０９１１５０３０

Ｐ值００４９４０９８１２０００４７０２１７９００１０２０３４１７

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整到均衡状态的速度就越快，此模型估计出的ＥＣＭ（－１）的相关系数为－０１２７９，其绝对值很小，表明长期均衡对短期波动的影响不大。

四、结论

通过对上海市人民币跨境使用量和对外贸易额之间相互关系进行研究，得出如下结论：

１上海市人民币跨境使用量和上海市对外贸易额之间存在长期均衡关系。根据协整检验结果，上海市人民币跨境使用量与对外贸易额之间存在着协整关系。

２上海市人民币跨境使用量和上海市对外贸易额之间长期正相关。一方面说明对外贸易可以促进人民币的跨境流通，另一方面又说明提高人民币跨境使用量可以推动对外贸易的发展。在滞后期１至４个月，上海市对外贸易额对上海市人民币跨境使用量有影响，而人民

Ｔ统计量１６５３０５３１９３６１９４

Ｐ值０１０５６００３９４

贸易不是跨境使用量的原因跨境使用量不是贸易的原因

４４

３４７８０５１０３２０９

００１７４０４０４９

　　从表３中可以看出，滞后期从１期至４期，贸易始终是人民币跨境使用的格兰杰原因，但是人民币对贸易的发展不存在格兰杰原因。

（四）误差修正模型

由于证明序列ＫＪＳＹ和ＭＡＯＹＩ之间是协整的，为了进一步研究人民币跨境使用的变动情况，建立误差修正模型：

ｌｎＫＪＳＹ＝ｃ＋ｃｅｃｍ＋，其中ｅｃｍ为ｌｎＭＡＯＹＩ＋ｃΔεΔ１１

误差修正项

误差修正模型统计结果如表４所示

表４　

变量Ｃ

相关系数００７６２２２

标准误差００４６１１００３５２０４１

币跨境使用量对对外贸易额并未存在格兰杰因果关系。这表明，目前上海市人民币跨境使用量在一定程度上是由于上海市进出口贸易额导致的，而目前规模和程度的人民币跨境使用量暂时还没有对上海市对外贸易额产生明显作用。

［参考文献］

［１］周晔对外开放与上海经济增长实证研究［Ｄ］华东师范大学，２００８

［２］姚丽芳对外贸易对我国经济增长的贡献分析［Ｊ］统计研究，２００１（９）

［３］李文出口对我国经济增长贡献的定量分析［Ｊ］审计与经济研究，１９９７（５）

［４］沈程翔中国出口导向型经济增长的实证分析：１９９７—１９９８［Ｊ］世界经济，１９９９（１２）

（责任编辑：郭丽春）

６８１６１９Ｄ（ｌｎＭＡＯＹＩ）０ＥＣＭ（－１）

－０１２７８６３００５６８２４－２２５０１７９００２９６

　　根据估计模型，我们可以对人民币跨境使用量的短期变动进行分析。人民币跨境使用量的短期变动可以分为两部分：一部分是由于短期贸易额的变动影响，即ｌｎＭＡＯＹＩ的影响；另一部分是由于前一期人民币跨境Δ

使用量偏离长期均衡的影响，即ｅｍｃ的影响。

从结果中可以看出ΔｌｎＭＡＯＹＩ的系数估计值是显著的，可以解释为贸易对于人民币跨境使用量的短期弹性，即贸易额增加１％，在短期内人民币跨境使用量将增加０６８％左右。误差修正项ＥＣＭ（－１）的Ｐ值为００２９６，高度显著。ＥＣＭ（－１）的相关系数表明贸易量偏离长期均衡关系的调整力度，其绝对值越大，则将非均衡状态调

（上接第１０４页）

应通过新闻宣传、专题报道、现场展示等方式，立体化全方位广泛宣传“智慧苏州”建设的目标、意义和效用，营造苏州建设智慧城市的氛围，培训市民使用相关工具的技能，推广普及智慧化应用，展示项目建设成果。便民惠民项目由广大市民检验项目成果并提供反馈意见，让市民切实感受“智慧苏州”建设所带来的便利。

３多渠道、市场化筹集建设资金

“智慧苏州”重点项目普遍存在项目资金以国家和财政投入为主，社会资金及市场的资源配置功能还没有充分调动起来投入“智慧苏州”建设。以后应按规划，通过政府出资、社会融资、引入战略投资等方式，建设一批重大基础设施、公益性应用服务系统和平台，用政府引导、市场化运作的方式实施和运行一批社会管理、企业服务和公众服务项目，进一步带动苏州物联传感产业、智能终端产业、节能环保和新能源产业、信息服务和社会服务业的增长。

总之，今后的建设中，苏州应进一步按照“全面感

知”、“整合共享”、“智慧服务”的核心理念，以“协同”和“服务”为特色，按照统一布局、夯实基础、民生优先、突出重点、创新发展的的推进原则，在规划的框架内，按照“智慧苏州”建设的实际情况，继续以政府主导和协调服务、适当提供部分引导资金，相关部门及行业应用示范、责任部门执行落实的方式，集中政府各部门及各种社会力量，带动苏州相关产业的创新发展，促进全市经济结构调整和产业优化升级，以智能化深化信息化，为苏州建设现代化、国际化的人文宜居创新名城创造良好的城市环境。

［参考文献］

［１］苏州市经济和信息化委员会２０１２年苏州市信息化工作报告［Ｒ］２０１３

［２］苏州市经济和信息化委员会２０１３年度苏州市“智慧苏州”重点推进项目公示［ＥＢ／ＯＬ］ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗｓｚｅｔｃｇｏｖｃｎ／ｓｚｊｘｗ／ｉｎｆｏｄｅｔａｉｌ／？ｉｎｆｏｉｄ＝６２８ｄｃ４６７－ｆｄ６ｆ－４５ａ８－ｂｅｂｄ－４４ｅｂ７ｄｅｅ６ｅｅ０＆ｃａｔｅｇｏｒｙＮｕｍ＝００７

（责任编辑：张彤彤）

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