上市公司高管薪酬与企业绩效相关性分析

上市公司高管薪酬与企业绩效相关性分析

作者：岳俊益

来源：《时代金融》2017年第02期

【摘要】本文研究的是中药行业上市公司高管薪酬与企业绩效的相关性，从A股市场选取了30个样本做为研究对象，将高管薪酬做为因变量，EPS、InSize等4个因素做为解释变量，分析其各自与因变量间的相关性，运用SPSS19.0和EXCEL进行皮尔逊相关性分析，最后采用逐步回归方法进行回归分析，验证因变量与自变量的依存关系，得出结论高管薪酬与企业绩效（EPS）呈显著的正相关关系。

【关键词】高管薪酬 企业绩效 相关分析 回归分析 一、研究背景

在受托代理制的背景下，企业出现了两权分立的情况，企业的所有权有股东掌握，公司的管理大多数友公司的高管所控制，股东的要求和经营者的要求不一致的情况下就会出现经营者背离股东目标的状况，企业不可避免的会产生代理成本，防范这种情况的出现，可以采取薪酬激励的方法，因为薪酬激励能调动经营者的工作积极性，能够降低代理成本，所以将高管薪酬与企业绩效的相关性作为研究对象，是有重大意义。 二、研究设计 （一）高管人员的界定

本文中研究对象为总经理、副总经理、财务总监，董事会秘书。 （二）提出假设

根据委托代理论和双因素理论的激励因素，以及相关的文献综述，本文提出以下假设： 1.因变量与自变量的假设。假设一：高管薪酬与公司绩效存在显著的正相关关系，即公司绩效越好，高管薪酬越高。在信息不对称的情况下，企业所有者与企业的管理者会通过契约约定的方式约定报酬，股东希望通过这种方式来减少代理成本。

2.控制变量的影响假设。假设二：高管薪酬与公司规模存在显著的正相关关系，即公司资产越多，也就是规模越大，支付薪酬的能力就越大，所以愿意更多的支付高管薪酬。 假设三：高管薪酬与公司风险水平呈现负相关，所谓的公司风险也就是公司的资本结构，即总负债与总资产的比值，公司为了保证一定的偿债能力，会限制高管的薪酬，以减少应付职工薪酬，从而增加一定的偿债能力，因此高管薪酬与公司风险负相关。

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假设四：高管薪酬与股权集中存在负相关的关系。股权集中程度衡量控制集中度的指标，当企业的股权集中度较高时，会使企业股东的监督成本变小，当这成本低于薪酬激励的成本时，股东会更愿意去加强对管理人员的监督，并会对高管人员追求自己利益最大化的自利行为采取限制性措施，这种情况下当发现高管有违背股东利益时会降低高管的薪酬，达到惩罚目的，使企业高管追求企业价值最大化的目标。

假设五：高管薪酬与股权制衡存在正相关的关系。股权的制衡可以避免控制权的集中，使得最大的股东无法形成控制，但是这种情况同样有缺陷，股权分散会降低对管理人员的监督，从而导致高管人员会有较多的控制权，高管人员会出现与股东利益相背离的情况，形成自利行为，会提高自己的报酬。 三、数据设计 （一）样本来源

要使用样本具有代表性，则需要从总体中随机抽取30个以上样本来分析，该论文从中药行业的60个上市公司中选取了30个公司作为样本，样本中没有ST公司，选取了2015年的公司年报中的数据，运用EXCEL和SPSS进行了汇总分析。 （二）变量的设计

因变量：高管薪酬（INPAY），前3名高管的年薪均值；自变量：公司绩效（EPS），EPS代表公司的每股净收益，公司规模（INSIZE），用企业的年末总资产进行衡量，公司风险（RISK），负债总额/资产总额，股权集中制度（OCD），第一大股东持股股数/总股本。 （三）模型的构建

本文对公司所对外披露的高管薪酬与企业绩效的相关性进行研究，通过变量间接揭示相关性，为分析上市公司高管薪酬与企业绩效是否存在线性关系，本文建立初步回归模型如下：lNPay=α+β1EPS+β2insize+β3RISK+β4OCD+ε

模型解释：1.α位常数2.β为因变量与自变量的敏感程度 3.ε代表随机误差。 四、实证分析 （一）相关性分析

Pearson相关性分析是关于变量之间的相关程度的分析，本文对30家企业的样本数据用SPSS进行相关性分析，分析结果如下表： 对相关性的分析：

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SPSS的相关性分析想假设了两变量间不存在线性关系，由上表所示的个控制变量与高管薪酬的相关性分析结果，可以得到如下结论：第一，公司绩效、公司规模、股权集中、的相关性系数为正数，说明与高管薪酬正相关，与提出的假设相同，公司风险的相关系数为负数，说明与高管薪酬负相关，与假设一致。第二，在这些指标中，公司绩效相关系数为0.646，并在置信概率为99%的条件下通过了相关性分析的双尾检验，具有统计意义；公司规模相关系数0.796，通过T检验，具有统计意义，公司风险相关系数为0.664，通过T检验，具有统计意义。

（二）回归分析

上述的相关性分析，为了进一步分析高管薪酬对企业绩效的影响，下面采用使用逐步回归分析法估计模型的参数并进行检验。本模型的剔除方法为逐步引入—剔除法，显著性水平大于0.05的变量将会被提出，这里保留了公司绩效、公司风险、公司规模。 1.模型的自相关检验。

自相关检验，DW值为2.160，处于正常值2的附近，说明了该模型不存在伪回归，即不存在序列相关。根据调整后的R方，可以看出拟优合度较好，准确度较高，可靠性较高，具有较高的保证程度。

2.模型的显著性检验（F检验）。

上表为总体回归模型的显著性检验（F检验），该方差分析是假设所有自变量对因变量不会产生显著影响，但是从SIG的具体数值来看，模型1、模型2和模型3中P=0.000都小于了0.05，那么我们可以拒绝原假设，所以可以说明在这三个模型中至少有一个自变量会对因变量产生显著影响。三个模型都通过了F检验，具有统计意义。

上述表是进行共线性分析，共线性分析可以通过方差扩大因子来判断，即是通过统计量VIF来判断，从上述表中的共线性统计量可以看出，VIF的数值是小于10的，所以可以说明回归方程是不存在多重共线性的，则不用排除变量。 （三）回归分析结论

通过上述的相关性分析和回归分析可以得出结论，在中药行业的上市公司中高管薪酬与企业绩效有显著的正相关关系，与假设一相同；高管薪酬与企业规模有显著的正相关关系，与假设二相同；高管薪酬与企业风险有显著的负相关关系，与假设三相同；高管薪酬与股权集中未通过T检验，所以假设不成立。 五、相关建议

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可以继续考虑将高管薪酬激励制度作为促进企业绩效的办法，两者相辅相成，相互促进，可以调动企业高管对工作的积极性，改变工作态度，同时建立一套适合自己企业的绩效考核机制，优化薪酬结构。由于数据样本只有30个企业，样本存在很大的偶然性因素，实证结果不免会与理论存在一定偏差，但分析的结果还是有3个假设符合理论，具有一定意义。 参考文献

[1]周嘉南，黄登仕.上市公司高级管理层报酬业绩敏感度与风险之间关系的证检验[J].会计研究.2006（04）：44-50.

[2]刘文华，任利成.高管薪酬与企业绩效的相关性——以信息技术行业上市公司为例[J].技术经济.2012（11）：96-103.