我国上市公司财务风险分析与防范
---以乐视网为例
摘要
在当今这个经济不断发展的社会里，随着我国经济的不断地发展和改革开放的不断深入，从沪深两板来看，上市公司的数量是越来越多。常言道经济决定上层建筑，一个上市公司的财务状况就是最重要的经济命脉，从小的方面来说关系到了这个上市公司的兴衰荣辱，大的方面来看这关系到了上市公司这一个经济体的发展规划和前途。
在对上市公司的财务状况进行分析的时候，财务风险是我研究的主要领域，在这个领域中我一乐视网为例进行了一系列的研究活动，来更好地了解上市公司在财务风险上的表现，同时对出现的财务风险进行针对性的分析。
在理解清楚财务风险的相关概念之后，以乐视网的财务风险为例进行风险识别，通过功效系数法来对乐视网的风险建立全方位的风险评价模型，最后来达到这次的研究的结论，通过对市场上人们评为“妖股”的乐视网进行分析，希望得出的相应的结论能给其他的上市公司提供一些参考，对企业在评定财务风险时有所帮助。
此次的研究希望通过功效系数法来对乐视网的风险建立全方位的风险评价模型，让风险评估有规律可循，使风险具有可量化性，这也是这次研究的创新之处。
关键词：财务风险，财务风险分析，上市公司，乐视网
Abstract
In the economic development of society, with the continuous development of China's economy and the deepening of reform and opening up, from the Shanghai and Shenzhen two board, the number of listing Corporation is more and more. Saying economy determines the superstructure, a listed company's financial situation is the most important economic lifeline, from the aspects of the related to the vicissitudes of the listed companies, large in terms of the relationship to plan for the development of the economies of the listed companies and the way ahead.
In the analysis of the financial situation of listed companies, the financial risk is the main field of study, in this field I music network, for example were a series of research activities, to better understand the performance of Listed Companies in the financial risk, at the same time, the property provided risk based on the analysis of.
After a clear understanding of the concept of financial risk, to the financial risk of the music network as an example of risk identification, by efficacy coefficient method to risk on the music network to establish a full range of risk evaluation model, and finally to reach the conclusion of the study, through to the people on the market named \"phantom shares\" of the music network analysis. We hope to get the corresponding conclusion
can provide some reference to other listed companies, help to enterprises in the evaluation of financial risk.
This research hopes to through the efficacy coefficient method to risk on the music network to establish a full range of risk assessment model, so that the risk assessment have rules to follow, the risk is quantifiable, which is the study of innovations.
Keywords: financial risk, financial risk analysis, listing Corporation, LETV
目 录
－、绪论...........................................................................................................................................
（一）选题背景 ......................................................................................................................... （二）研究的意义 ..................................................................................................................... （三）研究的思路和方法 .........................................................................................................
1、 研究方法 .....................................................................................................................
2、研究思路 ....................................................................................................................... 二、财务风险相关理论 .....................................................................................................................
（一）财务风险的基本概念 ..................................................................................................... （二）第二级标题 ..................................................................................................................... 三、以乐视网为例财务风险识别 .....................................................................................................
（一）乐视网概况 ..................................................................................................................... （二）乐视网财务状况概述 ..................................................................................................... （三）乐视网财务风险因素的识别 ......................................................................................... 四、基于功效系数法下的乐视网财务风险评价模型的建立 .........................................................
（一）功效系数法的概述 .........................................................................................................
（二）财务指标值评分方法的改进 .........................................................................................
1、基本思路 ....................................................................................................................... 2、财务指标值评价计分旳具体步驟 ...............................................................................
3、综合评分值的确定方法 ............................................................................................... （三）改进后的功效系数法财务指标评分值的确定 .............................................................
1、计算单项财务指标实际值 ........................................................................................... 2、计算单项财务指标功效系数 ....................................................................................... 3、计算单项财务指标本档基础分 ...................................................................................
4、计算单项财务指标本档调整分 ...................................................................................
5、财务指标评价总分 ....................................................................................................... （四）结论与分析 ......................................................................................................................... 五、总结............................................................................................................................................. 附录 .................................................................................................................................................... 参考文献............................................................................................................................................. 致谢 ....................................................................................................................................................
一、 绪论
（一）选题背景
随着我国经济的不断不发展和改革开放的不断深入，上市公司的数量节节攀升。与此同时，由于某些上市公司财务管理机制不健全，很容易面临财务危机，一旦陷入财务危机将会对上市公司各方面造成影响。由于上市公司不能获得经营活动所需的全部信息，因此其财务活动就存在其不确定性，财务活动的结果就会呈现随机性和风险性。这样会导致上司公司可能盈利，也可能亏损，甚至破产。 （二）研究意义
通过对企业财务风险的介绍，能更好的识别企业的财务风险，并通过对乐视网财务风险的具体分析，为企业经营者制定出能够防范、控制、管理财务风险的具体措施，以达到降低风险、改善经营管理和提高企业效益的目的，提升企业的价值，使其在市场经济中能够健康的发展。
（三）研究的思路和方法 1、研究方法
通过理论与实践相结合的方式来综合的进行研究。首先对财务风险的概念应该有一个全方位的认识，再以乐视网的财务状况为例做出客观公正的论述达到需要研究的预期，最后通过功效系数法来建立乐
视网财务风险评价模型来时使乐视网的风险进行量化的评估，在财务指标值评分方法的方面还要进行一部分的改进。 2、研究思路
首先进行财务风险理论的概述；其次，分析财务风险形成的原因及识别的常用方法；再次，介绍进行财务风险分析的四个方面和计算方法，以上市公司乐视网为例利用财务指标结合功效系数法进行财务风险分析；最后，得出结论及给出建议。通过对财务风险的介绍以及对乐视网的财务风险分析，能够为提供一些参考，对企业在评定财务风险时有所帮助。
二、 财务风险相关理论
（一）财务风险的基本概念
财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险。财务风险是企业在财务管理过程中必须面对的一个现实问题，财务风险是客观存在的，企业管理者对财务风险只有采取有效措施来降低风险，而不可能完全消除风险。
财务风险有广义的定义和狭义的定义，决策理论学家把风险定义为损失的不确定性，这是风险的狭义定义。风险不只是指损失的不确定性，而且还包括盈利的不确定性。这种观点认为风险就是不确定性，
它既可能给活动主体带来威胁，也可能带来机会，这就是广义风险的概念。
（二）财务风险的分类
对于财务风险的分类有不同的方法，不同的分类标准之下财务风险的分类就不同，接下来就来深入的看一下财务风险的分类。
根据广义财务风险形成的原因划分，可以将财务风险分为政治风险、法律风险、利率风险、市场竞争风险、经营风险。
根据资本运动的过程划分为筹资风险、投资风险、资金回收风险和收益分配风险。
根据企业中不同层次、不同部门面临的风险表现和种类可能存在显著的差别可分为战略性财务风险、总体性财务风险和部门性财务风险。
根据财务风险的表现层次可划分为轻微财务风险、一般财务风险、重大财务风险。
三、 以乐视网为例财务风险识别
（一）乐视网概况
乐视网成立于2004年11月，2010年8月12日在中国创业板上市。乐视网是唯一一家在境内上市的视频网站，也是全球第一家IPO上市的视频网站。目前，乐视网的市值已经由上市之初的30亿增长
为400多亿，是创业板市值最高的公司。
经过近十年发展，乐视网在行业内首创“平台+内容+终端+应用”的生态模式，包含4层架构9大引擎。9大引擎包含平台层的云视频平台和电商平台；内容层的内容制作和内容运营；终端层的硬件及LetvUI系统；应用层包括：Letv Store、视频搜索、浏览器，让电视成为互联网生活的大屏延展。乐视将依托科技和文化两轮驱动乐视生态持续发展、不断壮大。
在平台端，乐视构建起云视频开放平台和电商平台，其中，云视频平台具备业界最大的带宽储备规模，总量超过2Tb/s，平台总存贮数量100PB，超过200个节点遍布全球各个角落。乐视电商平台正式运营不足一年，日均访问用户已经突破250万人，已经跃居垂直电商前五名，为乐视生态提供了巨大的空间
乐视智能终端环节由超级电视、乐视盒子、LetvUI等共同构成。乐视智能终端由CP2C模式打造，秉承“千万人不满、千万人参与、千万人研发、千万人使用、千万人传播”理念，体现了开放分享、极致体验的互联网精神。
在乐视生态应用端，Letv Store是专为智能电视打造的中国第一智能电视应用市场，是国内首个面向开发者开放的智能电视应用开放平台，拥有3000多款电视应用。
基于垂直整合的生态型模式，比传统精细分工背景下的横向整合更具竞争能力、更具经济价值。乐视网在全行业最早提出了“生态模式”，随着超级电视的持续热销，大量优秀企业追随乐视进入智能电
视领域，标志着乐视生态模式取得初步成功。通过乐视生态，乐视网要为中国人提供带有明显互联网基因的优质生活和全新消费思维，通过持续创新不断改变人们的生活方式。 （二）乐视网财务状况概述
按照年度指标的方向来对乐视网的财务状况进行简要的描述，对于乐视网2014年度的财务指标进行相应的分析。
乐视网在2014年的资产负债率为62.23%，这使乐视网在2015年的偿债压力增大了不少。公司资产达到了325亿，规模很大，相对上年同期有所提高，这就意味着负债的绝对数值增加了不少，这与乐视2015年的一系列布局活动可以看出公司加快了扩张的步伐。
2014年的应收账款周转率为4.80次，应收账款的周转天数为75.04天，同时应收账款余额较大，达到了将近320亿，却没有提取坏账准备，不符合谨慎性原则。公司的应付账款也很大，达到了300亿。这说明公司有一定的破产风险。 （三）乐视网财务风险因素的识别
乐视网面临着行业性的挑战，版税上升幅度迅速，企业的毛利润缩水厉害，同类视频网站的长期亏损，也是乐视网的一大重要挑战。
在费用的摊销年限上，乐视网和其他的网站有着很大的区别，这样也对乐视网的利润造成了一定的影响，也在股民的心里埋下了
疑惑的种子，股民的猜忌心理也会成为乐视网风险的一大重要因素。
乐视网收入的快速扩张，单毛利的急剧下降，就会导致乐视网的总利润下降，若利润下降的趋势过大也会导致乐视网财务出现危机影响乐视网公司的正常运作。
应收账款的增加，收入所带来的现金流就会减少，相应的在这方面的泡沫就变得十分的多，若果应收账款的增加趋势不可控的话也会导致乐视网出现财务风险。
资产虚拟化，导致无形资产增多，对于无形资产的变现能力还有待考究，这要也会导致一定程度的财务风险。
企业的债务出现了膨胀的现象，杠杆比率不断地攀升，这就一定程度的影响了乐视网的持续融资能力，能容易导致乐视网的资金链断裂而导致乐视网出现财务风险。
四、基于功效系数法下的乐视网财务风险评价模型的建立 （一）功效系数法的概述
功效系数法又叫功效函数法，它是根据多目标规划原理，对每一项评价指标确定一个满意值和不允许值，以满意值为上限，以不允许值为下限．计算各指标实现满意值的程度，并以此确定各指标的分数，再经过加权平均进行综合，从而评价被研究对象的综合状况。运用功效系数法进行业绩评价，企业中不同的业绩因素得以综合，包括财务的和非财务的、定向的和非定量的。
按功效系数法的一般原理，其模型为： 单项指标评估分值di=(Zis-Zib)/(Ziy-Zib)×C+D;
C,D为已知正常数，C是对变换后的数值进行“放大”或“缩小”的倍数，D是对变换后的数值做平移的“平移量”，即表示实际的基础分值。譬如可以取C=40,D=60,即基础分值为60，最高分值为100
综合指数D=P√d1p1d2p2…dnpn （二）财务指标值评分方法的改进 1、 基本思路
对质量评价标准的体系进行进一步的强化，对原来的指标中的两项增加到五项，原来只有满意和不允许的底值，现在改为优秀、良好、一般、较差和较低五项，定为优(A)、良(B)、中(C)、低(D)、差(E)五档。对应给定的五个标准系数的标准值分别为1、0.8、0.6、0.4、0.2，这样提高了对风险评估的灵敏度和准确性。
按以下方法对每个指标计分：
a.上档基础分=指标权数×上档标准系数； b.本档基础分=指标权数×本档标准系数；
c.调整分=(实际值-本档标准值)/(上档标准值-本档标准值)×(上档基础分-本档基础分)；
d.单项指标得分=本档基础分+调整分； e.总得分=∑单项指标得分。
2、 财务指标值评价计分旳具体步驟
（1）相应财务指标的实际值，可以根据乐视网2014年的财务指标的数据来进行验证，来评估得来的实际值。
（2）选择要使用的评价标准值，根据不同的行业选择适合的评价标准值，可以直接影响到打分的准确性。
（3）需要确定指标值的质量和标准系数。从五档标准系数中根据相应的行业性质订立标准系数值。
（4）计算指标基础分。财务指标的基础分，根据既定因素的标准和权数，以百分值的指标设定的基准来计算指标基础分。
（5）计算指标调整分。在指标文件的基础上，根据指标上下档的差异，结合效率系数指标，计算指标调整分。
（6）计算指标评分值。财务指标的评分值为指标基础分与指标调整分的总和。
（7）计算财务指标值。财务指标值为各项指标的评分值之和与权数的乘积。
3、 综合评分值的确定方法
综合评分总值=财务指标总值×权数
财务风险预警警限如下表所示：
警限分析表
警限 综合功效系数判定准则 无警 轻警 [85,100] [70,85] 没有风险 公司经营活动正常，财务状况稳定，各项评价指标均好，公司基本不存在发生财务风险的可能性。 关注风险 公司的财务状况基本稳定，个别评价指标不太理想，公司存在发生财务风险的可能性，相关主体开始关注公司运营。 中警 重警 巨警 [50,70] [30,50] [0,30] 较小风险 公司经营出现波动，部分评价指标存在明显缺陷，财务状况可疑，公司明显存在发生财务风险的可能性。 较大风险 公司财务状况趋向恶化，多数评价指标问题严重，公司正常经营出现困境，财务风险发生的可能性很大。 严重风险 公司财务状况极不稳定，大部分评价指标已经恶化，公司面临破产危机，公司相关利益主体已对公司经营失去信心。 财务风险状态 风险状态说明
（三）改进后的功效系数法财务指标评分值的确定
以2014年的乐视网的财务指标为例进行功效系数法的建模。
我国2011年（广播电影电视）全行业的绩效评价标准值
行业代码 广播电影电视行业 一、盈利能力状况 净资产收益率（%） 总资产报酬率（%） 主营业务利润率（%） 盈余现金保障倍数 成本费用利润率（%） 资本收益率（%） 二、资产质量状况 总资产周转率（次） 应收账款周转率（次） 不良资产比率（%） 流动资产周转率（次） 资产现金回收率（%） 三、债务风险状况 优秀值 1 10.2 7.3 54.0 12.4 20.1 11.0 0.8 25.0 0.6 3.1 15.9 乐视网（300104） 良好值 平均值 较低值 0.8 0.6 0.4 7.8 5.2 -2.3 6.2 4.2 -0.3 41.1 29.0 13.6 4.6 2.6 0.5 16.3 10.5 -4.1 9.1 6.0 -5.3 0.6 0.4 0.3 16.7 5.9 3.8 0.7 0.9 2.4 1.7 0.9 0.6 9.6 5.0 -2.6 较差值 0.2 -9.8 -5.4 -8.1 -2.5 -22.3 -12.9 0.2 1.1 8.7 0.4 -7.6
资产负债率（%） 已获利息倍数 速动比率（%） 现金流负债比率（%） 带息负债比率（%） 或有负债比率（%） 四、经营增长状况 销售增长率（%） 资本保值增值率（%） 销售利润增长率（%） 总资产增长率（%） 技术投入比率（%） 五、补充资料 存货周转率（次） 两金占流动资产比重（%） 成本费用占营业收入的比重（%） 经济增加值率（%） EBITDA率（%） 资本积累率（%）
55.0 6.1 161.3 24.5 26.7 0.2 16.7 110.4 28.9 21.6 1.6 15.1 9.1 56.4 9.1 33.6 36.9 60.0 4.7 129.6 20.6 35.0 1.0 9.9 108.4 15.7 14.8 1.3 8.0 16.2 74.1 6.6 24.3 21.9 65.0 3.6 95.1 12.4 46.0 3.3 4.6 105.5 3.2 9.2 1.2 4.0 22.7 94.0 2.2 19.5 12.4 75.0 0.7 63.8 -7.1 59.8 9.2 -9.9 98.4 -14.7 -4.2 1.1 1.8 30.7 103.7 -5.2 14.2 -4.9 90.0 -4.8 33.1 -12.2 74.3 18.1 -25.9 92.5 -27.6 -10.4 0.9 1.2 46.4 115.3 -12.4 4.7 -26.2 在建模的时候需要对财务指标的权重进行相应的划分
财务指标权重表
财务指标体系（权重） 盈利能力指标体系 （35%） 财务指标（权重） 净资产收益率30% 总资产报酬率30% 主营业务利润率15% 盈余现金保障倍数 15% 成本费用率10% 总资产周转率30%
资产质量指标体系 （30%） 债务风险指标体系 （20%） 应收账款周转率30% 流动资产周转率15% 资产现金回收率15% 存货周转率10% 资产负债率30% 已获利息倍数30% 速动比率15% 现金流负债比率15% 带息负债比率10% 经营增长指标体系 （15%） 销售增长率30% 资本保值增值率30% 营业利润增长率15% 总资产增长率15% 资本积累率10%
1、计算单项财务指标实际值
单项财务指标的实际值，是可以根据乐视网现在的经营状况之下的财务数据做为基础，同时根据相应的财务指标计算公式来进行计
算。如按照净资产收益率=净利润÷平均净资产这个财务指标的计算公式来进行计算就可以很清楚明白的得出单项财务指标的实际值。
与此同时需要注意的问题就出现了，在财务指标实际值计算的过程中，计算公式是已经固定下来的，但是数据却是多变的，这就需要在公司经营的过程中的财务工作做的十分的仔细，这样才能保证相应的财务数据的真实可靠，在第一步的时候保证财务数据的真实完整有利于下面功效系数法的顺利进行。
单项财务指标表
财务指标体系 盈利能力指标体系 财务指标值 净资产收益率（%）=11.50 总资产报酬率（%)=1.46 主营业务利润率（%）=13.70 盈余现金保障倍数=64.33 成本费用率（%）=1.09 资产质量指标体系 总资产周转率（次）=0.98 应收账款周转率（次）=4.80 流动资产周转率（次）=2.40 资产现金回收率（%）=31.75 存货周转率（次）=11.58
债务风险指标体系 资产负债率（%）=62.23 已获利息倍数=0 速动比率（%）=0.65 现金流负债比率（%）=0.81 带息负债比率（%）=20.04 经营增长指标体系 销售增长率（%）=188.79 资本保值增值率（%）=60.78 营业利润增长率（%）=-44.58 总资产增长率（%）=76.30 资本积累率（%）=-3.64
2、计算单项财务指标功效系数
单项财务指标功效系数表
财务指标体系 盈利能力指标体系 财务指标功效系数值 净资产收益率功效系数=1.54 总资产报酬率功效系数=-4.31 主营业务利润率功效系数=-2.12 盈余现金保障倍数功效系数=7.66 成本费用率功效系数=-4.00 总资产周转率功效系数=1.90
资产质量指标体系 债务风险指标体系 应收账款周转率功效系数=-1.43 流动资产周转率功效系数=0.50 资产现金回收率功效系数=3.52 存货周转率功效系数=0.50 资产负债率功效系数=-0.45 已获利息倍数功效系数=-3.36 速动比率功效系数=-4.07 现金流负债比率功效系数=-5.07 带息负债比率功效系数=1.80 经营增长指标体系 销售增长率功效系数=26.31 资本保值增值率功效系数=-23.81 营业利润增长率功效系数=-4.57 总资产增长率功效系数=9.04 资本积累率功效系数=-1.70
财务指标的功效系数这个概念还是有要个的规范的，功效系数=（实际值-本档标准值）/（上档标准值-本档标准值），这是单项财务指标功效系数的计算公式。
3、计算单项财务指标本档基础分
本档基础分也是有自己需要遵守的计算公式的，本档基础分=
指标权数×本档标准系数。
财务指标本档基础分表
财务指标体系 盈利能力指标体系 财务指标本档基础分 净资产收益率基础分=8.4 总资产报酬率基础分=8.4 主营业务利润率基础分=4.2 盈余现金保障倍数基础分=4.2 成本费用率基础分=2.8 资产质量指标体系 债务风险指标体系 资产负债率基础分= 4.8 已获利息倍数基础分=4.8 速动比率基础分=2.4 现金流负债比率基础分=2.4 总资产周转率基础分= 7.2 应收账款周转率基础分=7.2 流动资产周转率基础分=3.6 资产现金回收率基础分=3.6 存货周转率基础分=2.4
带息负债比率基础分=1.6 经营增长指标体系 销售增长率基础分=3.6 资本保值增值率基础分=3.6 营业利润增长率基础分=1.8 总资产增长率基础分=1.8 资本积累率基础分=1.2
4、计算单项财务指标本档调整分
这里要算的是本档调整分，这里就需要引入另外的一个概念就是上档基础分。本档调整分的计算公式为调整分=功效系数×（上档基础分-本档基础分）。
单项财务指标本档调整分表
财务指标体系 盈利能力指标体系 财务指标本档调整分值 净资产收益率本档调整分=3.234 总资产报酬率本档调整分=-9.051 主营业务利润率本档调整分=-2.226 盈余现金保障倍数本档调整分=8.043 成本费用率本档调整分=-2.8 总资产周转率本档调整分=3.42 应收账款周转率本档调整分=-2.574
资产质量指标体系 债务风险指标体系 流动资产周转率本档调整分=0.45 资产现金回收率本档调整分=3.168 存货周转率本档调整分=0.3 资产负债率本档调整分=-0.54 已获利息倍数本档调整分=-4.032 速动比率本档调整分=-2.442 现金流负债比率本档调整分=-3.042 带息负债比率本档调整分=0.72 经营增长指标体系 销售增长率本档调整分=23.679 资本保值增值率本档调整分=-21.429 营业利润增长率本档调整分=-2.0565 总资产增长率本档调整分=4.068 资本积累率本档调整分=-0.51
这样也是轻松地就把财务指标的本档调整分计算出来了，在此期间因为出现了比较多的概念就需要看清楚，这样才能防止出现计算错数据的问题。
5、财务指标评价总分
对于单个指标的总分的计算还拥有最后的一步，就是财务指标
评价总分的公式运用。单项基本指标得分=本档基础分＋调整分。在这里知识单个财务指标总分的计算。
财务指标评价分表
财务指标体系 盈利能力指标体系 财务指标评价分 净资产收益率评价分=11.634 总资产报酬率评价分=-0.651 主营业务利润率评价分=1.974 盈余现金保障倍数评价分=12.243 成本费用率评价分=0 资产质量指标体系 债务风险指标体系 资产负债率评价分=4.26 已获利息倍数评价分=0.768 速动比率评价分=-0.042 现金流负债比率评价分=-0.642 带息负债比率评价分=2.32 总资产周转率评价分=10.62 应收账款周转率评价分=4.626 流动资产周转率评价分=4.05 资产现金回收率评价分=6.768 存货周转率评价分=2.7
经营增长指标体系 销售增长率评价分=27.279 资本保值增值率评价分=-17.829 营业利润增长率评价分=-0.2565 总资产增长率评价分=5.868 资本积累率评价分=0.69
（四）结论与分析
财务指标体系总得分=∑格财务指标得分=76.3795
对于乐视网在2014年度运用功效系数法进行的风险评价得出结论为属于轻警警限范围。等级为良(B)，需要关注风险。 五、总结
此次通过对财务风险的整体的了解，让自己在财务风险上认识的更加深刻，同时在以市场黑马——乐视网的例子来诠释了财务风险的重要性。
此次的分析发出结论，乐视网公司需要关注风险。公司的财务状况基本稳定，个别评价指标不太理想，公司存在发生财务风险的可能性，相关主体开始关注公司运营。
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