内部资料 注意保密
每日舆情
中国信托业协会 2015年3月23日 总第950期
常规报道 ........................................................................................... 1
两会内外看信托：《信托法》修订是关键词 .................................... 1 新常态下的风险之忧 ........................................................................... 4 互联网思维下的现金管理类信托 ........................................................ 7 信托热点事件评析 ............................................................................. 10 ‚公益信托‛初试水今年两会受关注 .............................................. 13 消费信托差异化竞争 从高大上到普惠金融 .................................... 17 新三板信托产品站上风口 .................................................................. 19 证券类信托风险积聚 专家：关注定向增发和新三板 ..................... 23 信托投资‚新三板‛利器 .................................................................. 25 中建投推出首单碳排放信托 碳市场中寻找获利机会 ..................... 27 马明哲银行信托两张牌 平安银行做黄埔军校力挺 ......................... 31 深圳力争全国慈善信托试点 .............................................................. 38 银行理财资金入市渠道翻新 资管计划取代伞形信托 ..................... 39
特别报道 ......................................................................................... 44
地产信托兑付高峰频踩雷 .................................................................. 44 新华信托陷入兑付危机 汇源6号又演悬念大剧 ............................. 51 长城新盛信托项目违约 信披不到位投资者抓狂 ............................. 54 信托纠纷案例分析 四川信托讨债路漫漫也给投资者敲响警钟 ..... 57
常规报道
两会内外看信托：《信托法》修订是关键词
来源：金融时报 胡萍 2015-3-23 从今年的两会提案来看，内容涉及《信托法》修订、公益信托以及相关配套制度改革等问题。这些建议、提案将对行业可能带来哪些影响？两会场外的机构及从业者们又在关注、期待着什么？
会上提案：公益信托和《信托法》
目前获知的信托提案主要有如下几个，全国政协委员马蔚华《关于在深圳开展慈善信托试点》的提案；全国政协委员翟美卿《尽快制定非公募基金设立公益信托的制度配套建设》；全国政协委员张红力《积极推进资产管理行业的立法协同》提案；全国政协委员刘沧龙《关于明确公益信托主管机构的提案》、《关于鼓励信托公司参与中小企业股权投资的提案》，并与中国信托业协会共同完成了涉及设立信托登记公司、改革信托税制、修改信托法等内容的3项信托改革提案。
马蔚华提出在深圳市开展全国慈善信托试点工作，先行探索慈善信托在设立、监管和培育扶持等方面的新思路、新途径、新举措，为全国发展慈善信托‚破难题、探新路、作示范‛。为此，他提出四条具体建议：其一，加快推进相关立法进度，制定出台《深圳市慈善信托管理暂行办法》；其二，明确深圳市慈善信托的管理机构为市民政局，由深圳市民政局制定慈善信托设立和登记相关制度；其三，论证在前海登记设立专业慈善信托公司的可行性；其四，建立统一的信托财产登记制度，以此释放不动产、股权等非资金的潜在慈善资源，有效激励高端财富人群从事慈善事业。
1
翟美卿提出，应尽快制定非公募基金设立公益信托的制度配套建设，寻求公益和金融的最佳结合点，撬动社会潜在资源，激发企业公民的公益热情。她表示，目前国内慈善行业仍处于起步和规范阶段，既要撬动社会慈善潜力，吸引更广泛的公众参与，又要解决现有问题，持续探索行业新路径。在此背景之下，公益信托的出现为慈善行业带来新希望。
张红力建议，积极推进资产管理行业的立法协同。在加强资管行业立法顶层设计方面，张红力提出，在法律层面，应明确以信托法作为资产管理行业的上位法。以目前开展的法律修订为契机，在信托法修订中统一信托业务的界定标准，使其涵盖资产管理业务，并确立财产独立、受托责任等普适性原则；在商业银行法修订中明确银行理财的法律主体地位；在证券法修订中做好立法衔接。
场外呼声：《信托法》修订及改革
中信信托——制定信托登记配套制度，落实信托登记。建议制定信托登记配套制度，使信托登记有明确、具体的操作依据和规范。首先是法律概念和法律条款应当清晰明确，避免歧义和模糊不清，具有可执行性和操作性；其次是制度内容应当全面详尽，信托登记效力、登记机构、登记范围、登记程序、登记义务人等都应当纳入其中；再次是在立法资源有限、修法耗时较长的情况下，可考虑以部门规章的形式落实信托登记制度。如由银监会牵头，各登记管理部门联合出台《信托登记管理办法》，以满足经济社会发展对信托登记制度的紧迫需求。另外，《不动产登记暂行条例》将于2015年3月1日起施行，其《实施细则》也已进入征求意见阶段，建议将信托登记的相关内容明确规定于《实施细则》当中，尽快建立起较
2
为完善的信托登记配套制度体系。
中信信托——尽快启动《信托法》修订工作。《信托法》实施已历十余年，为我国信托业的规范发展奠定了法律基础，信托制度与信托观念已广为社会公众接受和认可。但是，受当时立法经验和条件限制，《信托法》本身存在一定缺陷。信托登记无法落实，重要原因是《信托法》有关信托登记的规定过于笼统简单，可操作性不强。为更好地推动信托业快速、稳定、健康发展，全国人大财经委、国务院法制办、最高法、民政部、银监会等相关机构已经多次针对《信托法》修订工作展开调研和论证，修法的基础准备工作已经就绪。
国投泰康信托——重点关注新常态下经济结构调整方向和产业政策导向。当前经济增速放缓，产能过剩矛盾突出，经济结构面临调整，急需培育新的增长点，相应的金融服务的需求也会发生变化。国投泰康信托有限公司作为金融机构，坚持跟随国家政策导向，立足支持实体经济，为国家鼓励发展的新产业提供金融服务，为化解产能过剩的存量调整提供金融服务，为区域协调发展产业转移提供金融服务。在国家正在推进的各项深化改革领域，特别是国有企业改革、土地改革以及一些重点行业改革领域，利用信托本身的制度优势，通过创新设计，提供全方位金融服务。
中铁信托陈建超——2015年是中国‚十二五‛的收官之年，明年即为‚十三五‛的开局之年，在经历了始于2008年的高速增长以来，我们更加关注信托行业社会职能和社会责任的发挥，既包括对于实体经济支持力度的加强，也包括对于金融市场改革和创新的促进，还有对于环境保护及社会公益的推动。为此，信托公司将更加重视对于公司治理的完善，强
3
化对于风险的把控；更加重视科技创新的推动力，从源头探寻信托行业发展的内在动因，以适应中国经济转型和结构调整为创新方向，更加重视组织结构调整所释放的改革活力，构建起适应符合未来市场需求的柔性组织体系，从而通过强化企业内部基础建设，外在实现信托社会职能和社会责任的发挥。
新常态下的风险之忧
来源：金融时报 胡萍 2015-3-23 2015年，对于各家信托公司来说，都面对同样的问题——如何准确把握与理解接踵而至的改革和‚创新‛。就拿眼前来说，信托保障基金认缴倒计时，不管是否心甘情愿，各公司也都在研究和应对。
可以看到，从去年银监会提出‚八项机制‛，到今年‚八大责任‛，新的政策、举措都一一列在了监管时间表上，这无疑对促进整个行业健康稳健运行有所裨益，但具体到每家信托公司，却并非每家的日子都会一样好过。
政策新常态
围绕八项机制建议，去年以来的信托新政不少。首先是2014年4月10日，银监会下发《关于信托公司风险监管的指导意见》（以下简称‚99号文‛），以严防风险为目的，以罕见的力度强调了信托公司在风险中应付的责任。此后银监会又下发《关于99号文的执行细则》，在禁止信托公司委托非金融机构推介信托计划基础上，进一步明确‚禁止委托非金融机构以提供咨询、顾问等方式直接或间接推介信托计划‛，彻底封死了原来第
4
三方理财机构打着财务顾问旗号，为信托公司推荐合格投资者赚取佣金的灰色通道。中国人民大学信托与基金研究所执行所长邢成在接受本报记者采访时表示，该规定的执行，短期内无疑会对信托公司产生较大冲击。在部分信托公司自主营销体系还不健全且没形成规模和网络的情况下，斩掉第三方非金融机构，同时又没有及时匹配其他第三方金融机构的支持，少数信托公司短期内会严重缺氧。
2014年4月份的另一份重量级文件是人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局联合印发的《关于规范金融机构同业业务的通知》。就规范同业业务经营行为等方面提出了十八条规范性意见，目标直指在信托公司业务结构中占据重要地位的银信通道业务。
2014年9月底，国务院《关于加强地方政府性债务管理的意见》出台，意见阐述了‚解决存量，规范增量‛的方式。邢成认为，虽然其目的是为完善《预算法》制定服务，但其中明确将剥离融资平台公司政府融资职能，恰恰击中信托公司的软肋。政信合作信托主要通过融资平台对接，现在被剥离后此类业务未来一段时间必将出现收缩。
对于下发给各大信托公司的2014版《信托公司监管评级与分类监管指引》，邢成表示，新‚指引‛加大了信托公司风险管理的考评力度，要求信托公司对每个风险项目明确处臵措施、时间表和预案，并将所有风险处臵预案上报监管机构。其中还规定信托公司回避记者询问将被扣分。还将信托公司通过考核打分的方式，细分为六级，并且规定了未来不同的业务范围，以期强化信托业风控意识，解决‚大规模小收入‛的状态。新‚指引‛将对信托业未来的创新业务产生影响。
5
风险仍存在
在《2014年信托行业监管工作报告》中显示，去年全年共化解142笔风险项目，涉及金额374亿元，风险防控化解已成为信托行业的监管重点。
我们看到，2013年以来信托风险项目暴露增加，从2013年底的213笔、规模593亿元、占比0.54%上升至2014年6月末的348笔、规模917亿元、占比0.73%。不过，这一情况已经有所好转。截至2014年末，有369笔项目存在风险隐患，涉及资金781亿元，占比0.56%，规模和比例均较6月末有所下降。
但毫无疑问，风险仍将贯穿全行业始终。
首要表现是，弱经济周期和强市场竞争对信托业的冲击明显加大。邢成认为，在当前宏观经济环境复杂，外部监管趋严和大资管竞争更加激烈的背景下，加之兑付事件频出，使得信托公司发展面临更大的挑战。面对即将到来的兑付高峰期，信托公司在‚保兑付‛基调下，对风险控制越来越严格，业务开展也变得谨慎。经历高速发展之后，信托公司转型必然会经历一个探索过渡期，今后一段时间内行业的增速将趋于缓和。
‚就短期风险而言，目前仍表现为个案流动性风险为主。但从中长期来看，信托公司现有功能定位模糊，创新乏力仍是主要潜在风险。‛邢成直言，目前部分信托公司的经营模式定位仍然十分模糊，基本无经营特色可言，各公司开展的业务领域和产品结构同质性极强，投融资领域过于分散和广泛，而其间毫无关联和共性。
究其成因，在‚无所不能‛的表象下，其实质往往是‚广而不专‛、
6
‚博而不精‛。邢成说，这其中固然是生存压力、经营压力、利益驱导或者经验不足使然，但公司经营模式定位的错位和模糊——盲目追求综合性、全能型的经营模式,应是根本原因。同时，外部配套制度和政策的限制也是导致上述格局的原因之一。该模式所进一步衍生出来的负面效应就是:各信托公司的专业能力和人才结构根本无法，也不可能与如此分散和庞杂的业务结构相匹配，伴之而来的就是公司整体业务驾驭能力、风险识别、判断防范控制能力以及投资决策能力普遍不足乃至低下，最终导致潜在经营风险不断积聚。
互联网思维下的现金管理类信托
来源：金融时报 2015-3-23 现金管理类信托在流动性管理领域具有差异化的特色优势，可以作为留住既有客户的有效手段，实现客户对资产保值增值的需求。在过往业绩与管理规模方面，优秀的现金管理类信托产品具有显著的竞争力。目前，多家信托公司已经设立了不同系列的现金管理类信托产品。例如，中信信托的信惠现金管理类集合信托计划、华宝信托的现金增利产品以及中航信托的天玑聚富集合资金信托等，大多具有稳定规模并达到了预期收益，在不同的期限与收益范围内具有各自的比较优势。
然而身处互联网金融时代，面对来自券商、基金、银行同类产品的激烈角逐，现金管理类信托产品如何避免同质化竞争，需要深思设计，更需要果敢尝试。个人认为，在植入互联网思维的前提下，充分结合社会媒体与自媒体的有利基因，现金管理类信托在提升客户体验、精细化客户服务
7
方面仍大有可为。
当传统金融开始拥抱互联网，新的规则和策略也必然相伴而来，这对于产品供给方是一种冲击，但是对于产品消费方却是一种福利。
其一，在以产品为中心的视野范围内，相对于产品设计与发行，特色营销与客户服务属于边缘地带。然而，在互联网经济时代，边缘地带往往成为创新的起点，对既有主体造成冲击甚至解构。因为边缘地带没有旧秩序的束缚，轻装上阵，自由开拓，可以达到反客为主的效果。余额宝类产品的涌现与盛行就是以支付手段创新为出发点，进而发掘客户对现金管理的需求，然后提供相应的流动性管理产品供给，最终对传统的银行存款造成巨大冲击。推及现金管理类信托产品，也需要借助先进的网络技术手段，在合规范围内最大限度地发挥信托制度的灵活性，创造客户需求，反过来推动产品设计的更新。
其二，根据网络经济的回报递增理论，网络价值增长是随着用户数以指数级的速度增长。不同于传统工业经济高投入高回报、低投入低回报的线性增长，互联时代的增长是集群式的非线性增长。最为典型的特征是社交网站的客户获取能力。以今年春节的微信红包为例，根据财付通的官方数据，除夕夜微信红包收发近10亿次。仅仅凭借对银行转账小额交易频次的技术优化以及借力拜年发红包理念的线上应用，就达到了如此井喷的效果，充分体现了网络化的新平台在获客能力方面的卓越性。除此之外，就微信平台的推广及推送功能而言，微信订阅号以及服务号的运行模式在迅时性与个性化方面为提升现金管理类信托的客户服务水平提供了合理的想象和创新空间。在利用微信平台方面，多数信托公司早有布局。如中
8
航信托推出有中航财富、中航资管、中航研究微信公众号，布局中航信托的线上品牌建设。
其三，在以追求开放、共享、平等的互联网规则体系下，信息不对称的孤岛现象得以有效解决。客户对产品的信赖始于知情，客户只有在充分知情的情况下做出自主的判断和选择才能形成并维系客户间的口碑，而有效及时地信息披露则是产品及服务提供商满足客户知情的必要手段，更是符合相关监管要求的必要条件。现金管理类信托本质上是对信托资金的流动性管理，实时信息的捕捉与判断是管理波动性的必要视角，也会对客户的投资收益产生更为敏感的影响，自然是客户关注的焦点。由此，利用互联网的迅捷技术进行准确适时的信息披露是资金管理类信托维护客户信任关系的基石。
优化客户充分知情的重要举措是借助于微信服务号，帮助客户实现实时的账户信息查询。就现金管理类信托产品而言，具体包括最新收益、累计收益、交易明细以及不同时段的收益率表现等核心信息。中航信托的微信资管服务号已经针对其现金管理类的旗舰产品设计开发并实现了上述功能，并且为下一步即将实现的网上交易奠定基础。
其四，进一步就客户与产品及服务的关系而言，如果说始于信任源于客户对既有品牌的认知，那么终于信任则在于不断提升的客户体验。相对于产品设计而言，客户体验是一种基于信任的软文化构建，需要更多的互动与关怀。在现金管理类信托中，这种与客户的互动以及对客户的关怀体现在产品介绍、申购、赎回、信息查询等各个环节。互联网移动终端的用户友好与便捷特性能够为优化现金管理类信托的客户体验提供切实助力，
9
在为客户实现资金保值增值目的的基础上，创造体验式的沟通，加强与客户联系的纽带。
培养互联网思维、植入互联网基因是金融服务供应商应对互联网金融的必选路径，不断涌现的互联网因素必然会逐步渗透到金融产品与服务的各个层面。与其消极应对，不如积极拥抱。中航信托从现金管理类信托切入，以拥抱互联网、立足金融服务的整合思维，不断优化客户服务，为客户提供以需求为导向的金融服务。
（作者：中航信托研发与产品创新部 袁田）
信托热点事件评析
来源：金融时报 陈子牧 2015-3-23 尽管新年才刚过去三个多月，但信托在走出去、新三板、QDIE获批等业务领域又有新斩获。这些事件意义何在？对行业会有什么影响？记者特邀百瑞信托研究部负责人高志杰进行点评。
事件一：信托公司启动海外业务拓展新步伐。
由中信信托全资子公司——中信聚信（北京）资本管理有限公司投资设立的云南聚信海荣股权投资管理有限责任公司(以下简称‚聚信海荣‛)，于2015年2月正式获得中国人民银行及云南省金融办批准，从事人民币境外直接投资、人民币海外贷款业务。至此，中信信托正式成为国内第一家可从事人民币国际投贷业务的信托公司。
高志杰：人民币境外投贷为信托开展海外业务具有积极作用。一是当前整个信托业都处于转型、调整的阶段，全球资产配臵能力是未来我国资
10
产管理发展的核心竞争力，未来信托公司将引领整个国内资管行业进一步向全球资产配臵靠拢。二是信托借助该渠道资源，其大量海外业务欲进一步拓展资产配臵领域，便于项目资金出境及回流。三是目标客户群体进一步扩大，包括海外资产配臵需求的高净值人士，海外直接投资业务需求的信托、保险、券商、银行等金融机构。同时还包括境外直接投资、并购、资产配臵等需求的其他国内企业等。四是产品不断创新。信托可发行创新型结构化海外债券融资业务。该结构化海外债券融资项目利用境外债券抵押，盘活债券持有人资产，助力中国企业海外拓展的银团贷款项目，为信托客户提供量身定做的综合金融解决方案。
值得注意的是，未来将根据货币掉期市场水平及市场供求关系，信托公司可以自主选择发债币种，如在香港市场主动选择人民币、美元或港币。同时，信托公司还会密切关注各金融市场流动性变化，主动选择融资市场，除传统的纽约、伦敦、香港市场外，也可与中东、南美市场建立联系。
事件二：信托公司开始介入新三板
今年2月，中建投信托‚新三板投资基金集合信托计划1号（鼎锋资产）‛、中信信托‚中信 道域1号新三板金融投资集合资金信托计划‛相继问世。
高志杰：目前一些正在布局新三板业务的信托公司主要定位于财富管理机构和私募投行，其目的有两点：一是从资金端考虑，为客户提供更多投资产品；二是通过该业务，为相关企业提供包括并购在内的更多金融服务。对具有银行股东背景的信托公司而言，在开展业务时，信托公司将为相关新三板企业提供股权融资服务，银行提供债券融资服务，从而实现母
11
公司为中小企业提供全方位金融服务的经营目标。
随着扩容以及交易机制的完善，新三板的投资价值逐渐显现，并开始在财富管理市场崭露头角。但信托公司需注意介入时点：一是在新三板公司上市前介入，提供PER－IPO融资，还款来源为公司上市后的资本增值，可以让实际控制人或者大股东提供抵押、质押或连带责任保证等担保；二是在新三板公司转板之前，提供资金支持，还款来源为其转板后的资本增值。
事件三：信托QDIE获批 前海开辟跨境业务新平台
2015年1月28日，中诚信托子公司深圳前海中诚股权投资基金、南方基金旗下南方资本、招商基金旗下招商财富、长城证券旗下长城富浩基金等多家在前海注册的机构首批获得合格境内投资者境外投资首批试点资格（QDIE）。中诚信托跃升为拥有跨境业务全牌照的首家信托公司，其跨境业务从资金单向出境扩展到资金出入境双向流动，从传统的证券投资扩展到包括对冲基金、衍生品、不动产、非上市公司股权在内的多元化资产标的。
高志杰：QDIE是Qualified Domestic Investment Enterprise（合格境内投资企业）的英文首字母缩写，指的是在国内人民币资本项目项下尚未实现自由兑换的情况下，符合条件的投资管理机构经中国境内有关部门批准，面向中国境内投资者募集资金对中国境外的投资标的进行投资的一项制度安排。与先前QDII制度（Qualified Domestic Institutional Investors，合格境内机构投资者）不同，QDIE试点完全突破了QDII投资范围被限定为境外证券投资的局限性，其最大优势就在于产品的投资范
12
围扩大，除了QDII允许的投资标的，试点企业设立的境外投资主体还可投资对冲基金、私募股权基金、甚至实物资产。
随着国内高净值客户对海外资产配臵的需求升温和人民币国际化步伐的加快，信托公司越来越意识到开拓海外业务的急迫性。波士顿咨询公司统计数据显示，目前中国高净值人士在海外有大约5000亿美元资产，未来三年中国人的海外投资预计会翻倍。但是由于对海外市场的不熟悉，中国投资者更喜欢实物投资，投资的范围往往限于欧美不动产。从收益率的角度来看，海外投资的收益水平也较高。以美国为例，中金公司提供的数据显示：1977年—2013年近四十年的时间内，美国的房地产涨了23.3倍，年化收益率为9.1%；美国股市涨了19.4倍，年化收益率为8.6%。
QDIE推出后对信托公司拓展境外业务有一定意义。一是QDIE业务创新了境内机构对外投资的模式，有助于提高资产管理机构财富管理水平；二是目前国内一批高净值客户具有境外投资和进行全球资产配臵的需求，QDIE的推出可以很好地满足投资者跨境投资的需求；三是将海外投资业务作为未来信托公司产品线的一块重点业务进行布局，在产品设计和标的资产筛选上更侧重于以绝对收益为主、波动率较小的优质产品，以保证收益和控制风险。
‚公益信托‛初试水今年两会受关注
来源：中山商报 龚石 2015-3-23 公益事业引入金融手段，你怎么看？
‚公益信托‛是与公益慈善事业相关的金融品种，也是国家金融监管
13
层鼓励信托公司探索的方向之一；今年全国两会，有关‚公益信托‛的声音广受关注。2014年起，已有越来越多的信托公司，开始试水公益类信托项目。
此前，信托投资公益，主要从信托计划中拿出部分投资本金或收益，再做捐赠，被称为‚准公益信托‛模式。至于‚公益信托‛，多家信托公司尝试设立信托项目，投资于教育、医疗、环境保护等方向。
目前，‚公益信托‛面临着管理机构不明、财产登记缺失、税收优惠政策不明等问题。多位政协委员在相关提案中提出解决方案，建议尽快修订《信托法》，化解‚公益信托‛的制度缺位。
探讨
案例：信托助力公益事业
2014年8月：国元信托发行了安徽省第一只公益信托‚国元爱心慈善公益信托‛。该信托产品去年第四季度信托事务报告显示，信托计划募集的全部资金34.5万元，已用于金寨县希望工程位于斑竹园镇沙堰希望小学的援建项目。
2014年12月25日：万向信托的‚中国自然保护公益信托‛成立，募集34.72万元。
近日：紫金信托推出‚紫金信托-厚德4号公益信托计划‛。该信托指定了用途，受托人将信托资金运用于捐助、救助困难家庭中罹患大病的儿童。认购方式是本金捐赠或收益捐赠，无最低认购金额限制。
突破：寻找‚娘家‛破解定位不明难题
值得注意的是，困扰公益信托成立的重要因素——因‚承担监管职责
14
的公益事业管理机构‛定位不明，导致的公益信托设立审批难，在相关信托计划中也有所突破。
例如，国元信托在‚国元爱心慈善公益信托‛争取到了安徽省民政厅，充当公益事业管理机构。
国民信托去年12月1日成立的‚爱心久久-贵州黔西南州贞丰‘四在小学’公益信托计划‛，其公益事业管理机构为贵州省贞丰县民政局、贵州省贞丰县教育局。
信心：国家层面支持‚公益信托‛
‚公益信托‛的发展不仅仅是信托公司转型的需求，更顺应了公益事业转型的方向。去年11月，国务院下发《关于促进慈善事业健康发展的指导意见》，明确‚倡导金融机构根据慈善事业的特点和需求创新金融产品和服务方式，积极探索金融资本支持慈善事业发展的政策渠道‛。
政府和社会对‚公益信托‛这种新慈善模式认知和需求的逐步增加，是促使‚公益信托‛能够获得地方政府部门支持并成立的重要因素。
说了半天\"公益信托\"，那么--到底什么是\"信托\"
【它是金融制度】信托是一种理财方式，是一种特殊的财产管理制度和法律行为，同时又是一种金融制度。
【它是现代金融体系的构成要素】信托与银行、保险、证券一起构成了现代金融体系。
【它涉及三方面当事人】信托业务是一种以信用为基础的法律行为，一般涉及到三方面当事人，即投入信用的委托人，受信于人的受托人，以及受益于人的受益人。
15
【详细定义】信托就是\"信用委托\"，信托业务是由委托人依照契约或遗嘱的规定，为自己或第三者（即受益人）的利益，将财产上的权利转给受托人（自然人或法人）。受托人按规定条件和范围，占有、管理、使用信托财产，并处理其收益。
【立法】我国在2001年出台了《信托法》，对信托的概念进行了完整定义：\"信托，是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或为特定目的，进行管理或者处分的行为。
声音
招商银行前行长马蔚华：
明确民政部门充当\"公益信托\"管理机构
自2014年全国两会以来，\"公益信托\"就成为代表委员热议的焦点。今年全国两会上，关于公益信托的声音更多。
全国政协委员、壹基金理事长、招商银行前行长马蔚华今年专门提出《关于在深圳开展慈善信托试点》提案。他指出，\"公益信托\"制度目前缺乏操作性，公益事业管理机构不明确，监管成本与风险过高。
马蔚华在提案中建议：第一，加快推进多层级法规政策相结合的制度体系建设；第二，建议明确\"公益信托\"的管理机构为民政部门；第三，设立专业慈善信托公司的可行性；第四，建立统一的信托财产登记制度。
全国政协委员翟美卿： 建议出台\"公益信托\"专项法规
全国政协委员、香江集团总裁翟美卿也提交提案，为\"公益信托\"的发
16
展建言。
她提出，首先，应尽快研究并制定\"公益信托\"的税收政策及优惠措施；其次，构建秩序良好的\"公益信托\"市场，鼓励并吸引社会企业及个人设立\"公益信托\"；再次，从法律层面上确定非公募基金可以设立\"公益信托\"，以便有效开发和利用巨额的公益资金，实现资本的保值增值和可持续发展。
翟美卿强调，我国应尽快出台\"公益信托\"的专项法规、实施细则，原因是目前\"公益信托\"的法律依据仅来自《信托法》，没有专门的可操作制度。\"
消费信托差异化竞争 从高大上到普惠金融
来源：上海证券报 裴文斐 2015-3-20 面对信托业新常态下转型压力，信托公司将目光重新转向消费信托。消费信托以其既适合高端客户，又适合普通客户，能够承载普惠金融的功能正在受到信托公司前所未有的重视。
日前，长安信托推出了涉及手机及花费相关的‚长安信托〃中国电信消费信托‛市场反响热烈，而北国投的‚养老消费信托‛首期项目也已成立。
‚长安信托〃中国电信消费信托‛是一款‚接地气‛的消费信托产品——相比于三大运营商提供的合约机，长安信托这款消费信托计划无论是价格还是套餐选择上都显得更有优势。
据长安信托一位工作人员介绍，该信托计划简单来说，是投资者花费
17
5000元获得一部iphone6手机，每个月存入319元话费，获得399元的电话套餐，2年合约到期后，信托返还投资人5000元本金，此外还会向投资人提供消费选择权，即1200元的话费或600元现金的收益，供投资者选择。
此外，北国投的‚养老消费信托‛也于近日推出。据媒体报道，北国投项目类型仍为集合信托，该信托计划认购门槛50万元，分次募集，其投资回报涵盖了两部分。
一是‚养老消费权益‛，由产业合作方北京汇晨养老机构管理有限公司提供。具体为入住项目养老公寓，借此可提前锁定养老床位或未来养老消费价格及优先权。而认购养老消费信托后，受益人通过放弃货币类收益，可‚免费‛入住同标的养老公寓，获得一系列养老消费权益。实际上也将获得较市场价格一定折扣的优惠。
二是‚货币收益‛，以‚基准收益+浮动收益‛作为安排，收益分配周期为每季度，产品存续期间的每一信托年度内，北京信托有权根据市场情况公告该年度的基准收益率。而在某个核算日，当信托财产实际收益率大于基准收益率时，就未实现养老消费权益的信托单位，可获得浮动信托收益。
四川信托研发部陈文曾撰文指出，信托公司开拓消费信托业务的盈利可以分为直接带来的利润和间接带来的利润两大类。消费信托的直接盈利主要来自消费信托管理费、资金收益两大部分组成。而间接盈利有可能不是直接的现金收益，而是成本的节约或者其他业务的收益增加而带来整体收益的增加。
18
具体而言，消费信托的间接盈利主要由信托公司深入产业端带来的盈利、服务平台或者系统的盈利和信托业务协同带来的盈利三个部分组成。消费信托产生于消费时代和互联网、移动互联网时代的来临的背景下，未来伴随着人们差异化消费需求的增长以及财富管理需求的持续增加，消费信托将大有可为。开展消费信托的意义已经远远超过其本身，更多的是基于客户需求出发，促使信托公司从一个全新的高度对业务战略进行重新定位。
新三板信托产品站上风口
来源：中国证券报 刘夏村 2015-3-21 ‚我们的3只产品，各用一天就被抢光。‛某信托公司人士感慨，现在的新三板产品太好卖了。
作为我国构建多层次资本市场的重要一环，新三板火了，包括信托在内的各类投资新三板的资管产品随之成为风口上的那头‚猪‛，受到不少投资者热捧。‚先知先觉‛的信托公司已将新三板视作重点业务，并加大产品发行力度；后知后觉者亦开始抓紧布局。不过，业内人士提醒，目前各类资管公司发行的新三板产品形式上差异不大，关键是要挑选产品的投顾。
一天被抢光
所谓新三板，即全国中小企业股份转让系统，被称为中国的‚纳斯达克‛，从2013年1月正式运行至今，总股本接近900亿股。有机构人士表示，新三板挂牌公司有望从1800家增加到3000家，并推出分层制度，流
19
动性将大幅提升。从2014年8月推出做市商制度至今，做市的标的公司股价普遍提升40%。进入2015年以来，新三板市场步入快速增长期，无论是成交金额还是挂牌数量都明显提升，今年1月1800多只股票中有20只个股实现股价翻倍。
一时间，新三板成为金矿，被一些人士誉为‚堪比1990年的股市，2000年的楼市‛。不过，对于诸多散户而言，掘金新三板并非易事——首先，目前投资新三板有500万元的门槛要求；其次，新三板挂牌公司的信息披露、股票流通等环节相比A股市场而言尚不完备。因此，借道信托等资管产品成为散户投资新三板的合适选择。业内人士称，借道信托等资管产品，可以将散户投资新三板的门槛降至100万元，同时可以依靠专业机构的力量进行投资。
凭借新三板的‚风‛，相关信托产品成为风口上的那只猪。某信托公司相关人士对中国证券报记者透露，其公司发行的新三板信托产品，平均每只额度为5000万元，各用一天时间就被抢光。与之类似的是，某基金公司发行的新三板资管产品，投资者需要打电话找关系才能买到。
值得注意的是，新三板指数于近日推出，这将进一步提升新三板在中国资本市场中的地位。
发行速度明显加快
新三板产品火了，信托公司自然加大了产品发行力度。
作为国内首家发行新三板产品的信托公司，中建投信托迄今为止共发行了3只相关产品。此外，中信信托于近期发行了1只新三板集合信托计划。从目前情况来看，相比公募基金专户及子公司，信托公司发行的新三
20
板产品数量较少，但中国证券报记者了解到，不少信托公司开始发力这一业务。
先知先觉者如中建投信托，其在已经发行3只产品的基础上，将继续发行并形成系列。知情人士透露，在未来一段时间内，中建投信托将以一周一只的节奏发行新三板产品。目前至少还有4家信托公司在积极布局此项业务。一些‚后知后觉‛者亦开始发力。某地方性信托公司人士近日对中国证券报记者表示，公司领导已经向相关业务人员布臵任务，开始谋划发行新三板产品。
生产‚风口上的猪‛，对于信托公司而言，有着较强吸引力。普益财富在对2015年集合信托市场展望时表示，新三板是近几年中国资本市场上的重头戏，无论是政策支持力度还是挂牌公司质量，都预示着这个市场近几年有较大的投资机会，将成为信托公司在2015年的业务转型突破口之一。
此外，中国证券报记者了解到，目前一些正在布局新三板业务的信托公司，其将此项业务与自身发展定位相结合，看重的并不仅仅是新三板本身。中建投信托副总经理余海对中国证券报记者表示，从新三板业务中盈利并不是公司开展这一业务的最大目的。他说，中建投信托主要定位于财富管理机构和私募投行，所以拓展新三板业务目的有二：一是从资金端考虑，为客户提供更多投资产品；二是通过这一业务，为相关企业提供包括并购在内的更多金融服务。
另外一家银行系信托公司则利用其银行母公司的优势开拓新三板业务，使之与母公司的战略发展紧密相连。该信托公司一位不愿具名的负责
21
人对中国证券报记者表示，在开展这一业务时，信托公司将为相关新三板企业提供股权融资服务，银行提供债权融资服务，从而实现为中小企业提供全方位金融服务的经营目标。
精选投顾是关键
已发行的新三板信托产品并不多，其产品交易结构主要有以下几种形式：一是私募基金合作模式，二是券商合作模式，三是PE+券商的双投顾结构化产品模式。
中国证券报记者了解到，尽管一些信托公司计划在远期发行完全自主管理的新三板产品，但目前而言，由于相比公募基金、券商、PE等机构，信托在投研能力、项目储备、交易投资等方面都不具备优势，所以发行的新三板产品还是要借力‚投顾‛。
‚对新三板信托产品的选择，主要看投顾。‛前述信托公司人士认为，新三板信托产品的两类投顾中，PE机构狼性足，能够博取更高的绝对收益率，券商则在项目储备方面具备优势。
格上理财分析师王燕娱认为，新三板投资本质即股权投资，所以在选择投顾时要选择此前在PE方面有投资经验的机构，以及在二级市场投资方面长期业绩稳定的机构，这类机构对宏观基本面、对行业以及企业的发展把握更强，更有确定性。
她表示，信托、资管公司研究发行自主管理的新三板产品，作为一个新的业务领域，前景不错，但距离产品成熟还需时间。此外，她提醒投资者，由于新三板产品本质是股权投资，投资周期至少3年，投资期内不允许赎回，因此投资者应用闲散资金进行投资。
22
证券类信托风险积聚 专家：关注定向增发和新三板
来源：大众证券报 陈宁 2015-3-20 ‚2015年，基础设施领域产品不会发生悬崖式负增长，证券投资类信托的存量项目蕴含的风险可能暴露。‛日前，普益财富信托课题组专家在接受大众证券报和财信网记者采访时表示：定向增发和新三板是信托业务转型突破口。
基础设施领域信托：不会迅速消亡
普益财富信托研究课题组认为，2015年，基础设施领域产品不会发生悬崖式负增长。
由于房地产行业不景气，大多数信托公司在2014年把业务的重心转移到了基础设施领域产品。普益财富研究员范杰认为，转变增长方式是大势所趋，但在经济下滑的过程中，政府不可能也不愿意承担过大的宏观风险和社会压力，与旧的增长方式做彻底迅速的决裂。从基础设施建设目前的批复情况来看，今年的基础设施建设较多，这为基础设施建设融资提供了项目基础。
‚由于地方政府的非标准融资之路不会完全被堵死，地方政府也不愿意迅速放弃非标准融资，基础设施信托就不可能迅速消亡。由于对全面收紧的恐惧，今年各信托公司甚至可能加紧这方面的业务拓展。‛范杰说。尤其是在第一季度，该领域集合信托可能延续2014年末的迅速增长态势。而监管部门囿于经济调整的压力，并不会对此采取严厉措施。
证券投资类信托：存量项目蕴含风险
23
近来，事务管理类信托都被认为是‚躺着赚钱的业务‛。虽然目前资本市场情况一片大好，但普益财富信托课题组认为，去年证券投资类信托快速增长却不容乐观，更进一步说，去年发行的产品中可能蕴含着较大风险。
范杰说，目前整个行业对这块业务没有一个准确的定位：如果定位为融资类业务，则应该按照目前信托公司做为融资类业务的一般风格，切实降低项目风险，尤其是对于结构化产品，应该在准入方面和增信方面做出较多安排;如果定位为事务管理类业务，则应该在管理过程中恪尽职守，对止损线、警戒线等严格执行。但是，就目前部分信托公司的现状来看，由于定位不清，可能达不到以上部分要求。风险隐患就此埋下。
‚此外，我们对股票市场的走势持谨慎乐观的态度：虽然货币政策宽松，但是经济下行、股市技术性回调都可能使得证券投资类信托有清盘风险。在这种背景下，部分存量信托产品可能面临亏损。如果投资者发现亏损与信托公司未能恪尽职守有关，如在对投资顾问的准入方面存在瑕疵、未严格止损等，则向信托公司索赔的可能性较大。‛范杰说。
转型突破口：定向增发和新三板
普益财富信托课题组认为，按照目前的市场形势，2015年信托业务的转型有两个比较明显的突破口：一是定向增发业务，二是新三板市场。
范杰说，定向增发实际上是介于非标准融资和标准化融资之间的一种，虽然有回购条款，类似于非标准债权投资，但在定向增发之后，信托公司获得股票或股票的质押权，这些权益比非标转化债权投资有更好的流动性，比较容易获得公开市场交易价格，这比较符合监管的净值化、基金
24
化思路。其次，创业板迎来定增高峰。创业板定增的主要目的是为了公司间的资产重组及其配套融资。而由于创业板生命周期等因素，创业板定向增发的收益较高。据兴业证券报告，2011年至2014年10月，创业板定向增发平均绝对收益率在30.30%。此外，由于创业板企业融资能力有限，其定向增发比主板更需要大额资金支持。
其次是新三板市场。新三板是近几年中国资本市场上的重头戏，无论是政策支持力度还是挂牌公司质量，都预示着这个市场近几年有较大的投资机会。信托公司可以在以下几个时点介入：一是在新三板公司上市之前介入，提供PER-IPO融资，还款来源为公司上市后的资本增值，可以让实际控制人或者大股东提供抵押、质押或连带责任保证等担保;第二，在新三板公司转板之前，提供资金支持，还款来源为其转板后的资本增值。
信托投资‚新三板‛利器
来源：证券时报 程喻 2015-3-21 门槛不低，选择不多，这可能是投资者面对信托新三板相关产品的第一感受。更重要的是，这样的产品并不保证‚刚性兑付‛。
与券商、基金等机构相比，信托涉足新三板的时间较晚，今年1月才有第一款产品发行。截至目前，也仅有3款产品面世，分别是中建投〃新三板投资基金集合信托计划1号、中建投〃新三板投资基金集合信托计划2号、中信〃道域1号新三板金融投资集合资金信托计划。从公开资料来看，中建投旗下两款产品投资门槛均为100万起，中信则为500万。值得注意的是，因为目前直接投资新三板需要500万的准入门槛，大多数个人
25
投资者被挡在门外，不少机构发行了门槛为100万的私募产品或者公募专户产品，实现‚曲线救国‛。就这一点看，信托跟这些机构都站在同一起跑线上，但这是在公募基金公司直接投资新三板政策尚未开放的情况下。一旦政策落地，哪怕最先只能推出一些指数型的工具产品，其准入门槛优势就会大大超过信托。
以中建投〃新三板投资基金集合信托计划1号为例，其推介材料中显示，合格投资者认购信托的A类份额，鼎峰明道也就是该信托的投资顾问认购B类份额，项目退出后，优先返还各类受益人全部本金，然后是各类受益人基准投资收益8%/年，最后再分配剩余投资收益。其中，当年化收益达8%但低于10%时，受托人收取超过年化8%的部分作为业绩分成；如年化收益超过10%以后，则受托人收取收益的20%业绩分成。
也就是说，这是一款非固定收益产品。如果到期后投资收益低于8%，投资者按实际收益获取收益；如果超过8%，就按比例分配超额收益。信托公司不提供任何‚兜底‛，其操作手法跟过去的‚权益类信托‛大致相同，信托公司提供通道，实际操作主要由投资顾问负责，只是投资范围变成了‚新三板‛而已。
在这种情况下，通过信托投资‚新三板‛的优势在哪里呢？资本市场一向不是信托擅长的领域，与公募基金、券商等机构相比，无论是对市场交易能力，还是投研能力以及与创投公司、高新园区的接触，信托都稍显逊色，其能够运用武器虽然不多，但还算有力。
一是依靠投顾的力量。新三板近期的大发展，市场热度不断提升，但是与主板市场相比，其公司质地良莠不齐，未来收益或将产生两极分化。
26
说句不中听的，创业板公司都能出现万福生科、新大地这样的公司，难保新三板不会有漏网之鱼，所以需要机构具备‚火眼金睛‛。目前机构对于新三板的研究刚刚起步，有的甚至处于观望状态，信托公司可以寻找对新三板投入资源最大、研究最广泛的投顾进行合作。
二是依靠信托灵活的制度。据了解，目前机构参与新三板主要有四种方式：第一，挂牌前自行联系股东入股；第二，在挂牌后做市前通过协议转让或定增入股；第三，在公司公告由协议转让变更为做市转让后2个交易日内入股；第四，正式做市转让后从做市商手中购买股份。受制于政策限制，券商资管及基金只能局限于证券市场上进行交易，也就是后三种方式参与新三板，而信托可以涉足实业，可以投资未挂牌的企业股权，这是信托最大的优势所在。从更广阔的角度看，信托公司完全可以发挥自己在间接融资市场的优势，在新三板市场企业转板上市之前为其提供融资，形成一揽子的合作机会。
中建投推出首单碳排放信托 碳市场中寻找获利机会
来源：21世纪经济报道 冀欣 张晴 2015-3-23 核心摘要
中国碳金融领域迎来了首支碳排放信托产品，中建投信托〃涌泉1号集合资金信托计划，总规模为五千万元，优先级受益人预期基础收益9.5%/年。初期的投资策略将集中在配额及CCER的市场交易上，重在建立交易仓位，通过价差获利。在时机合适的时候，再考虑进行CCER置换获利。此外，该产品具有一定公益属性，每个优先级投资者将获得经认证的
27
减排量购买证书和碳中和证书。
中国碳市场金融领域又有新产品。
近日，中建投信托发布《中建投信托〃涌泉1号集合资金信托计划》，总规模为五千万元，第一期已预约结束。这是首支信托公司与私募合作，投资于碳市场交易的金融产品，也是中国试点碳市场的首个碳信托产品。
交易结构拆解
这单名为《中建投信托〃涌泉1号集合资金信托计划》的信托产品采取了常见的信托+有限合伙模式，其中，信托公司发行信托计划作为出资人（LP）进入有限合伙企业，而相关投资机构则作为基金管理方（GP），负责项目的具体运作事宜。
具体到如上项目则主要包括两方交易对手，一是GP方敲定了招商银行和国金证券共同出资设立，擅长另类投资领域的招银国金公司；二是投资顾问选择了碳排放权交易市场的专业运作机构卡本能源。
而作为一款结构化产品，计划募集总规模为5000万元，其中，优先级3750万元分两笔到位，由中建投信托负责募集；劣后级1250万元，则由招银国金负责募集，优先与劣后比例3：1。
与传统信托项目不同的是，这是首支信托公司与基金公司合作投资于碳排放权交易的金融产品，其设计出发点，着眼于中国碳交易试点市场，投资获取收益的途径，则主要来源于CCER与配额的市场交易及其之间形成的差价。
碳市场是在应对气候变化、控制温室气体排放的背景下产生，对碳排放权进行交易的政策性市场。所谓碳排放权，即依法取得的向大气排放温
28
室气体的权利。
在一个强制碳市场中，供给是政府分配给企业的碳排放额度（即配额），需求则来源于企业需要在规定时间段中上缴与自身排放量匹配的配额以完成履约。因此，企业要根据实际排放情况决定如何交易，如果排放超出已有配额量，就需要购买配额，如果排放减少而拥有了多余配额，则可卖碳获利。
同时，出于扩大减排范围、降低企业参与成本等因素考虑，碳市场中也存在一种抵消机制，即政府允许企业购买一定比例的其他减排量来等同于配额进行履约。这些用于抵消的其他减排量产生于通过政府批准备案的减排项目，也就是上文所提及的CCER（Chinese Certified Emission Reduction，核证自愿减排量）。
举例来说，比如某个碳市场允许企业使用5%的CCER进行抵消，A企业年排放量100万吨，但手中只有95万吨配额，那么A企业则可以购买5万吨CCER代替配额履约。由于CCER是一种用以鼓励减排的补充机制，与配额相比使用范围受限，因此通常来说CCER价格会低于配额价格，使得企业可以以更低成本完成履约。
基于这一基础，对于配额不足的企业来说，可以通过购买CCER而不是配额来实现降低成本；而即使企业配额足够，也可以通过卖出5%配额、购入5%CCER抵消的方式来实现获利。
上述中建投信托产品的设计初衷便源于如上市场机制，项目的主要盈利模式有二，一为低价买入CCER，高价卖出配额，以CCER臵换配额盈利；二是在买方确定的前提下进行配额、CCER的低买高卖获得投资收益。
29
也就是说，有限合伙企业可以通过首先和A企业签订配额托管协议，获得A企业配额，再和B企业签订CCER购买协议，获得CCER，随后将A企业配额出售给C企业、将B企业CCER臵换给A企业而获利。
投资策略‚两步走‛
具体到信托项目的收益回报层面，据了解，该信托计划优先级受益人预期基础收益9.5%/年，另享有一定浮动收益。此外，项目还具有一定公益属性，每个优先级投资者将获得北京市环境交易所颁发的经认证的减排量购买证书和卡本能源颁发的碳中和证书。
让中建投决定试水原本信托极少涉及碳排放权交易市场的原因，是其判断环境压力日益凸显，国家对于环保的重视程度和支持力度不断提升，利好政策频繁出台，市场扩容可期。而中国的全国碳市场建设在即，也存在诸多交易机会，提前进入有利于尽快抢占市场，奠定领先优势。
按照规划，中国碳市场分为试点碳市场和全国碳市场两个发展阶段。在2013年至2015年，共设立七个碳交易试点，分别为深圳、上海、北京、广东、天津、湖北、重庆。七个试点共纳入各行业企业2000余家，涉及配额总量约12亿吨。自2013年6月起，各市场陆续启动，截至3月19日，中国碳市场二级市场累计成交量2001万吨，成交额7亿元。
各试点市场因分别运行，配额价格有所区别。目前，大部分市场价格分布在20元至30元区间内，深圳、北京市场价格相对较高，为40元至55元间。在CCER抵消方面，抵消比例均规定在5%至10%的范围内。
由于CCER交易多采用场外协议交易方式，可参考公开价格较少。在市场配额价格较高时，几笔公开的CCER交易价格约为配额价格的三分之
30
一；但目前随着CCER试点准入政策趋严和配额价格的回落，两者价格关系更加复杂。
不过，中国试点碳市场仍处在发展之中，企业碳资产管理意识和能力较弱，市场流动性较差。要按照投资策略实现盈利，除了考验LP对市场价格波动的把握，还有对碳市场企业配额和CCER的掌握。
据中建投信托研究创新部总经理王苗军介绍，该项目设计的初衷以及获取利润的重要途径即是借助投资顾问卡本能源的专业能力，引导碳资产管理企业主动管理碳资产，在实现减排的同时，获取一定的经济效益。
上述项目管理团队张旭航对21世纪经济报道记者表示，考虑到市场实际情况，初期的投资策略将集中在配额及CCER的市场交易上，重在建立交易仓位，通过价差获利。在时机合适的时候，再考虑进行CCER臵换获利。
马明哲银行信托两张牌 平安银行做黄埔军校力挺
来源：理财周报 马传茂 2015-3-22 马明哲银行信托两张牌：平安信托遇转型“阵痛”，平安银行做“黄埔军校”力挺
近半年来，“银行系”开始把控平安信托高层及中层核心管理岗位，也让平安信托面临着转型期的“阵痛”，平安信托总部人士对记者表示：确实出现过老业务团队不太适应张金顺的风格，但转型初期的阵痛是难免的。
自张金顺2014年9月就任董事长后，带着强烈的‚张金顺‛属性的
31
平安信托内部改革也就开始了。
近日，理财周报记者独家了解到，除了重构高管团队外，平安信托还在内部架构上作出调整，根据规划的业务重点组建相应事业部，而其中的人员则大批量的来自于同一集团的平安银行。
这样频繁的人员流动，不管是对平安信托还是平安银行，都不是一件容易接受的事，尤其是对流失批量人才的银行来说更是‚不好过‛，但却被马明哲默许。这或许是借由子公司的短期阵痛，来换取泛资管时代下集团的加速发展。
3月20日，平安集团业绩发布会上，马明哲表示：大资管时代逐步到来，这是一个趋势。他认为：‚在这样的趋势下，平安集团在战略方面聚焦资产、聚焦金融，包括信托、券商在内的内部子公司也会在商业模式、盈利模式、经营模式上转型，做出一些部署，以迎接新常态下的金融结构、资产结构及金融市场结构变化。‛
高管团队重构，博时刘东分管PE
截至目前，平安信托已形成了正副董事长各1位、总经理1位、副总经理3位的新高管格局，未来或将继续补充。
2004年，年仅33岁的童恺受邀出任平安信托董事长兼CEO，由此开始了对平安信托长达10年的执掌。
在其十年任内，平安信托资产管理规模从不到十亿增长至近四千亿元，净利润则从3660万元增长至2014年末的22亿元，行业排名也由默默无闻提升至前三位，并打造了一套处于业内领先水平的风控体系，可以说，平安信托能达到如今在业内的认可度，童恺功不可没。
32
2014年9月，市场消息被证实，童恺将被调任至集团，担任集团联席首席投资执行官，彼时平安集团内部人士曾对记者表示，童恺的调任与上海家化无关，也并非是马明哲对信托业绩不满，‚调任童恺到集团加强集团投资业务的风控能力，推动整个投资板块的发展。‛
接手平安信托的则是来自平安银行的张金顺，任职平安银行副行长兼任北京分行行长期间，张金顺主管的投行业务条线及北京分行的各项业绩均取得令人侧目的成绩。
随着改革派张金顺的上任，平安信托也根据新的业务重点开始了一轮重大的人事变动。
根据平安信托2013年年报，平安信托的核心管理层彼时由9位高管组成，包括董事长童恺、副董事长王佳芬、总经理宋成立，副总经理张礼庆、封群，以及顾攀、韩晓、庄汉平、李萌四位总经理助理，其中李萌、顾攀、封群分别主政前台、中台、后台。
记者了解到，上述9位高管中，目前仍然在平安信托任职的仅剩宋成立、顾攀两人，且两人均已得到升职，其中宋成立升任信托副董事长，原本坐镇中台风控的顾攀则升任副总经理，分管交易金融业务及企划业务。
理财周报记者独家获悉，离开平安信托的高管中除童恺调任集团外，王佳芬、张礼庆、庄汉平、李萌离开平安信托后未在集团其他子公司任职，而原来坐镇后台的副总经理封群现已调任平安证券综合开拓部总经理，原总经理助理韩晓则早于2014年3月被派至平安好房，现任平安好房综合金融产品中心总经理。
平安信托所空缺的高管职位则多被‚银行系‛填补。除董事长由张金
33
顺担任外，平安银行南京分行行长冷培栋将加盟平安信托担任总经理一职，原民生银行运营管理部总经理赵洪则出任副总经理，分管科技、运营及互联网板块。
而在分管PE板块的副总经理张礼庆离开后，接任者也已确定，理财周报记者独家获悉，原博时基金总裁助理刘东已于近期加入平安信托，担任分管PE板块的副总经理。
截至目前，平安信托已形成了正副董事长各1位、总经理1位、副总经理3位的新高管格局，未来或将继续补充。
筹建新事业部群，银行系人马带队
理财周报记者独家获悉，平安信托还在筹建信托区域市场部，并在各地设立区域事业部，各区域事业部除风险管理、综合管理模块外，还包括对公业务、个人业务模块，区域事业部负责人、团队多为‚就近取才‛，由平安银行当地分行人员或当地其他银行人士组成。
在2015年2月举行的平安信托‚2015年银信高峰论坛‛中，董事长张金顺表示，平安信托提出了‚投资金融服务提供商‛定位，将通过深耕零售业务、对公业务、同业业务、投行+PE业务四大业务板块，打造财富管理、资产管理、私募投行、PE投资、交易金融、公司金融等六大产品平台，为高净值客户提供金融服务。
根据这一战略布局，张金顺也着手开始对平安信托进行内部架构调整，筹建了包括投行事业部、交易金融事业部等多个事业部，而这些事业部的负责人、团队则多来自银行。
财富管理方面，平安信托早已设立财富管理事业部、私人财富事业部
34
作为两大信托渠道，这也是此前平安信托的核心业务之一，2012年末，马明哲曾考虑将信托财富管理板块并入平安银行，但并未成行，原平安银行财富管理事业部总裁郑建家反而调任信托私人财富事业部总经理。
资产管理事业部则是平安信托正在筹建中的事业部之一，据信托内部人士透露，‚该事业部下分直营团队、产品统筹团队、业务支持团队及同业业务推动中心。‛
而在投行+PE业务板块下，平安信托新设信托投行业务事业部、PE创新与决策支持事业部两个事业部，其中投行业务事业部以信托业务事业部下的投行业务二部为基础进行筹建，事业部总经理将由张金顺在任民生银行武汉分行行长时的旧部、平安银行总行投行部首席执行专家贾永科担任，事业部副总经理韦亚琼同样来自民生银行；在PE投资条线下新设创新与决策支持事业部则由李忠智担任，其曾先后任职平安证券研究所所长、平安财智副总经理兼CFO。
交易金融是平安信托新设的业务板块，所筹建的信托交易金融事业部的总经理一职将由平安银行资产管理事业部副总裁邓清泉担任，负责运作资金池业务，据平安银行内部人士透露，‚邓清泉已经将自己的整个团队都带往信托。‛
为丰富信托产品，平安信托还筹建了信托新业务团队、信托小额小贷部两个部门，其中新业务团队集中发展票据业务，团队成员多为平安银行平移，小额小贷部负责人次德桦原为平安银行北京分行小企业金融部总经理。
此外，理财周报记者独家获悉，平安信托还在筹建信托区域市场部，
35
并在各地设立区域事业部，各区域事业部除风险管理、综合管理模块外，还包括对公业务、个人业务模块，区域事业部负责人、团队多为‚就近取才‛，由平安银行当地分行人员或当地其他银行人士组成。
譬如山东区域事业部负责人王方政原为平安银行北区公司业务管理部副总，浙江区域事业部负责人金晔民此前任民生银行绍兴分行行长，福建区域副总经理林恒雄原为平安银行福州分行战略客户中心总监，郑州区域副总经理彭义此前任平安银行郑州分行投资部总经理。
转型‚阵痛‛，考验张金顺
诸多核心管理岗位的人才流失，平安银行也需要填补诸多空缺，据理财周报记者获悉，目前平安银行已制定相应的内部人才培养计划，计划从出生于1970-1980年期间的业务骨干中培养一批后备管理人才。
近半年来，‚银行系‛开始把控平安信托高层及中层核心管理岗位，也让平安信托面临着转型期的‚阵痛‛，甚至有平安信托员工在社交平台上吐槽，表示‚公司弥漫着谩骂、抱怨，没几个干活的，新来的也没几个有能力的。‛
一名不愿透露姓名的平安信托总部人士对理财周报记者表示，‚没有那么夸张，但确实出现过老业务团队不太适应张金顺的风格，很多人才流失，甚至有团队集体辞职的现象。‛
在上述总部人士看来，‚转型初期的阵痛是难免的，但在整个架构、团队打造好之后，平安信托的重新起航也就开始了。‛
而要论在此次平安信托转型中，哪方受损最严重？答案无疑是平安银行。
36
除了高管层、事业部、区域市场从平安银行调配人力超过100人外，平安信托旗下子公司平安证券也从平安银行调配多人，包括除原平安银行副行长谢永林于2013年11月转任平安证券董事长兼CEO外，近日，原平安银行广州分行行长杨志群被调任平安证券总经理，原平安银行中小企业金融事业部总裁郭世邦现转任平安证券副总经理。
此外，平安银行也在向集团内的其他板块输出人才。最近的消息显示，原平安银行副行长陈伟于今年年初辞去在平安银行的所有职务，转任陆金所总经理室任常务副总经理。
面对诸多核心管理岗位的人才流失，平安银行也需要填补诸多空缺，据理财周报记者获悉，目前平安银行已制定相应的内部人才培养计划，计划从出生于1970-1980年期间的业务骨干中培养一批后备管理人才。
但远水不能止近渴，该计划所培养出的管理人才不可能迅速上岗。据记者了解，张金顺离开平安银行后，其北京分行行长职务已由民生银行重庆分行行长刘树云接任，而因杨立群、冷培栋的调任仍处于内部处理期间，相应的广州、南京两个分行行长人选还未确定。
‚各空缺具体是由内部提拔调任还是外部引进人才，要看职位属性和地区、部门的情况，总的来说，批量的人才流失对银行经营管理有着一定的影响，但还处于可控范围内。‛熟悉情况的平安银行一支行行长对理财周报记者表示。
对于集团内部如此大规模的人员流动，长期关注平安银行的一名深圳地区私募投资人士表示：‚银行所接触的客户数、自身的风控手段要相对的比券商、信托多，而且更扎实，而且信托、券商在做的银行也基本都在
37
做，尤其是资管这一块，可以说银行人才调至券商、信托，在经历磨合期后，可以实现无缝对接。‛
深圳力争全国慈善信托试点
来源：深圳商报 管亚东 2015-3-21 将探索现代公益慈善组织运作管理机制，争取“国际公益学院”落户深圳
昨天，在市民政局召开的2015年全市民政工作会议暨创建全国全省双拥模范城（区）迎检动员会议提出，今年将开展慈善信托工作，争取全国试点。副市长唐杰出席会议。
2014年，深圳低保标准大幅度提高至800元/月/人，目前居国内最高水平；流浪乞讨人员救助管理进一步加强，全年共救助3万余人次，街面流浪乞讨现象明显减少；深圳自2012年6月起率先不分户籍实行基本殡葬服务免费，至2014年底，全市共免除费用近6000万元；截至2014年底，全市共建成社区星光老年之家916个、老年人日间照料中心25家、养老院31家，全市养老床位数达到7695张。深圳市被民政部、国家发改委列为首批开展养老服务业综合改革试点城市；截至2014年底，全市共有公益慈善组织1880家，其中公益慈善基金会166个。
记者昨天从会议上获悉，民政部社会福利和慈善事业促进司近日来深召开慈善信托座谈会，鼓励深圳开展慈善试点改革工作。深圳今年将开展慈善信托探索工作，并争取获批开展全国慈善信托试点，这意味着大量的公益捐助可以不再躺在银行账户上，也可以钱生钱。公益组织可以获得源
38
源不断的资金支持，实现可持续发展。此外，深圳将探索现代公益慈善组织运作管理机制，进一步将市场运作机制引入到公益慈善领域，探索公益慈善资助与资源运作分离、第三方财务托管及评估、公益创投等现代公益慈善运作模式，并积极争取‚国际公益学院‛落户深圳。
据了解，市民政系统中去年在公益慈善、社区治理、社会组织建设等9个领域获得全国示范区或试点称号。唐杰副市长对民政工作进行了充分肯定，并表示民政要继续发挥在社会建设中的骨干作用，为全国民政工作破难题、探新路、做示范。
银行理财资金入市渠道翻新 资管计划取代伞形信托
来源：第一财经日报 慕青 2015-3-20 监管层收紧伞形信托等通道后，券商、期货公司资管计划，以及专户基金产品，正成为银行理财资金入市的新通道
‚东方不亮西方亮。‛面对一路上扬的A股行情，银行理财资金入市渠道正在不断翻新花样。
‚伞形信托虽然收紧了，但券商、期货公司、基金公司都在做，银行资金进入股市的渠道不但没有减少，反而越来越多。‛多位业内人士告诉《第一财经日报》记者，监管层收紧伞形信托等通道后，券商、期货公司资管计划，以及专户基金产品，正成为银行理财资金入市的新通道。
而相对于伞形信托，银行通过资管计划进行的此类业务，杠杆比例更高。据业内人士介绍，银行通过券商、期货公司资管计划入市的资金，杠杆比例高达5倍左右。
39
银行资金入市花样翻新
3月9日开始，沪指发起上涨攻势，紧接着迎来八连阳，从3300点一举冲破3478点的前期高点，站上3600点，创近七年来新高。而伴随着股市的上涨，交易额也连续4日超过万亿元大关。
‚这一轮上涨就是被资金推起来的，各路资金都在跑步进场。‛某券商人士对《第一财经日报》记者说，同去年相比，今年春节后进入股市的增量资金明显增多。
而各种形式的配资业务，仍然充当着资金入市的主要通道。上述券商人士说，规模小的资金大多直接进入股市，而规模稍大的资金一般通过配资放大杠杆后进入股市。
与此前不同的是，进入2015年以来，监管政策一再收紧，部分银行也主动降低杠杆比例。‚表面上看，伞形信托已经式微，但其实对接的仍然是银行理财资金，而且参与的银行更多，渠道也越来越多，只不过操作手法出现了变化。‛某股份制银行人士告诉《第一财经日报》记者，为了规避监管，借道其他金融机构的资管计划，成为银行理财资金入市的最新模式。
与伞形信托不同，资管计划的交易结构更为复杂。据上述券商人士介绍，银行理财资金对接资管计划，主要是通过夹层基金进行，其产品结构分为劣后级资金、中间层、优先级资金三层。其中，劣后资金和中间层分别由融资方、第三方提供，银行名义用理财资金作为优先级资金进行配资。
据某上市股份制银行人士介绍，在这种模式中，银行与基金公司合作，基金公司负责发行基金产品，并提供账户、融资方资格审查及后续管理，
40
银行则发行理财产品对接。
其交易流程为，银行发行理财产品，以受让收益权名义，对接各种资管计划，融资方找到配资银行，劣后资金和中间层资金到账后，即可向银行申请，并在资管计划总账户下开立二级账户，待优先资金到账后即可进行操作。
‚今年年初，部分银行收紧伞形信托后，有几家上市银行看到机会，大规模开展这种业务，而且风格更加激进。‛上述券商人士说，在此过程中，券商、期货公司均参与其中，且资管产品也大多来自这些机构。
除了夹层基金，借道公募基金的基金专户，也成为银行理财资金进入股市的另一大通道，而且更为主流。
杠杆率高达5倍
随着A股赚钱效应再度显现，各路资金蜂拥入市，资金量也在不断增加。
‚现在房地产、民间借贷风险不断上升，很多资金放出去收不回来，都转投到股市里了。‛上述券商人士说，去年劣后资金年化收益在50%左右，今年肯定还有提升，这将吸引更多资金入市。
在此情况下，配资业务的市场需求也大幅增加。据深圳某配资公司人士介绍，去年全年，该公司中间层资金配资业务共发行76期产品，资金总额40亿元，而今年短短2个多月，就已发行48期，资金总量超过100亿元，达到去年全年的3倍左右。
‚我们已经把全年的目标提高到去年的4倍，但从目前的情况来看，如果市场一直火下去，400亿可能都打不住。‛该人士说。而在春节过后，
41
早有同业将全年业务目标提高到去年的10倍以上。
尽管如此，除了券商两融、伞形信托之外，银行仍然是股市增量资金最大的提供方。而投资客和第三方提供的资金，作为融资杠杆，撬动的还是银行体系资金。
相较于伞形信托、结构化信托，通过基金专户进入股市的资金，杠杆率并未降低。据上述股份制银行人士介绍，通过基金专户操作的产品，杠杆比例为1∶2，若劣后资金起点为1000万元，银行可以配资2000万元，而目前该行此类产品最低资金规模为3000万元。
夹层基金的杠杆比例更是惊人，甚至已经超过伞形信托。《第一财经日报》记者从知情人士处获悉，个别银行的夹层基金杠杆比例，通常可达5倍左右，最高的甚至可以达到10倍。
据上述券商人士介绍，夹层基金配资比例通常为2∶1∶9，即劣后和中间层资金最低起点一般为2000万元、1000万元，银行配资额度9000万元。而中间层资金通常由专门的第三方提供，通过这种操作，可以放大5倍。
而在操作上，夹层基金则更为灵活，基金专户则相对复杂。基金专户既可由融资方自行操盘，也可由基金公司操盘。但若由个人操盘，需由基金公司对融资方的投顾资格进行审查，审查通过后才能操作。
‚夹层基金不存在资质和身份限制，个人、机构均可操盘，自行操盘的基金专户，则必须具备机构投资者身份，而且整个流程也较长，操作起来较为复杂，很多大户都喜欢用夹层基金的模式。‛上述股份制银行人士说。
42
资金成本飙升
上述股份制银行人士预计，包括劣后资金在内，通过上述模式入市的增量资金，目前估计已经达到8000亿元左右。如果牛市贯穿全年，资金总量可能将超过券商两融规模。尽管如此，面对旺盛的市场需求，市场上已经出现资金供不应求的情况。
‚去年还要找人配资，春节过后，要配资的人自己就找上门来。‛该人士说，据其掌握的情况，由于理财产品销售跟不上配资需求的节奏，有银行已经有投资者连续一周排队等候配资。
上述股份制银行人士表示，出现这种情况，与银行策略变化有关，为了规避监管风险，有银行已经压缩夹层基金业务规模。
‚夹层基金我们也在做，但因为合规问题，现在做得比较少，目前做得最多的还是基金专户。‛上述股份制银行人士说，夹层基金虽然操作灵活，但由于合规问题，该行已经大量压缩了业务量。
在此情况下，资金套利也已出现。《第一财经日报》记者从业内人士处获悉，由于实体经济仍在下行，一些企业利用银行贷款，向投资客提供配资或劣后资金，从中获得不菲利差。
与此同时，随着市场需求增加，资金成本也一路水涨船高。虽然央行两次降息，但银行理财资金的年化利率仍然维持在8%左右。而配资公司中间层或劣后资金的成本，已经提高到13%以上。
据上述券商人士透露，春节前，中间层配资年化成本约为12%，眼下已经涨到13.5%左右，月息更是达到1.5%-1.8%，比去年提高了30%以上。
43
特别报道
地产信托兑付高峰频踩雷
来源：国际金融报 张竞怡 2015-3-23 信托市场短暂的平静再度被打破。曾经被视为香饽饽的房地产信托投资项目，在兑付高峰年接连出现兑付风险。而这次撞在‚枪口‛上的是新华信托。
近日，新华信托客户被告知原定2015年4月16日到期的‚新华信托〃汇源6号房地产基金集合资金信托计划‛（以下简称‚汇源6号‛）将依照相关条款延长一年，目前该信托项目运行正常，项目抵押物充足，能够保证投资者本金和收益的安全。
相关资料显示，该项目由新华信托和卓达房地产集团有限公司共同增资石家庄兴跃房地产开发有限公司，新华信托分期出资6亿元，卓达房地产集团有限公司分期出资3亿元，新华信托拥有项目公司67%的股权，卓达房地产集团有限公司拥有项目公司33%的股权，项目公司通过国有土地出让取得用于石家庄卓达碧水馨园住宅项目建设用地，进行碧水馨园住宅项目建设，原定到期日为今年4月。
目前，石家庄卓达碧水馨园住宅项目销售进度出现问题。该项目本身属于石家庄城中村改造重点工程，但由于北方整治雾霾，项目在办理预售许可证时有一定滞后，以致销售略有滞后。
虽然有业内人士指出项目延期也不算违约，但普益财富研究员付巍伟在接受《国际金融报》记者采访时表示：‚延期兑付表明信托公司作为受托人，没有充分估计到融资人的信用风险状况，或者现金流状况。‛
44
而这场风波也从侧面反映出2015年房地产信托兑付风险依然高企。 此外，酝酿已久的信托保障基金将于2015年4月1日起正式实施。信托保障基金将进一步健全了我国信托制度基础，有助于提升信托业抗风险能力，可以更好地保护投资者利益。
今年仍是兑付高峰
‚汇源6号‛并非2015年第一单出现险情的地产信托。
对于房地产信托来说，2015年或许算得上开局不利。今年1月，恒盛地产被曝出项目销售回款慢导致资金困难的局面，中海信托、光大信托、四川信托和中融信托牵涉其中。其中，四川信托更是多次为恒盛地产项目及其相关公司发行信托计划为其融资。
地产信托项目兑付风险与整个房地产行业市场环境关系紧密。 新华信托此前曾做出评估，石家庄卓达碧水馨园住宅项目只要达到47%的销售，就足以覆盖信托计划的本金。然而，石家庄的房地产市场行情却令人失望。中国房地产指数系统百城价格指数发布的数据显示，今年2月，石家庄市房价环比下跌1.13%，样本平均价6920元/平方米，石家庄是河北7个样本城市中价格环比波动最大的城市。
三四线城市房价大幅下跌，民众购房情绪以观望为主是2014年以来的普遍现象，这将影响地产信托项目的资金回笼。
付巍伟指出：‚2015年房地产市场将继续深度调整状态，总体平衡，结构性失衡的态势不会在短期内改变。未来也许房地产金融政策会更加宽松，但其释放的刚性需求和改善性需求比较有限。‛
用益信托分析师帅国让也向《国际金融报》记者表示：‚由于国内宏
45
观经济下行，房地产市场出现了明显的变化。首先，买卖关系出现变化，2014年以来买房、炒房的人都在卖房了；其次，房地产的库存量相对较大，尤其是一些三四线城市。预计2015年房地产行业比2014年会更加艰难，但崩盘的可能性不大，开发商的分化会更加突出，可能只有20%的开发商能活下来。
市场人士一致认为，由于房地产市场的不景气，房地产信托虽不会爆发系统性风险，但2015年个案的风险爆发频率会高过往年。
此外，2015年信托项目的到期兑付集中度要比2014年更为严峻，也增加了房地产信托兑付压力。
帅国让指出，今年地产信托依旧处于兑付高峰期。
据用益信托统计，2015年集合资金房地产信托预计到期总规模为2413.39亿元，其中今年第一季度到期规模达534.24亿元、第二季度达578.45亿元、第三季度达670.86亿元、第四季度达629.84亿元。事实上，兑付实际规模还将大于上述数字，因为很多单一信托在成立时并没有披露产品期限或是成立规模。如果加上单一类信托项目，保守估计，2015年全行业房地产项目到期规模将超3000亿元。
‚如此集中的兑付量，需特别警惕信用风险的集中爆发。‛帅国让提醒投资者。
违约处臵机制生变
2014年，房地产信托并没有如市场恐慌的那样爆发系统性风险，但单个产品风险陆续暴露却考验着信托公司化解风险的能力。
‚房地产开发天然带有周期长、投入大、高杠杆运作等风险因素，叠
46
加国家宏观调控和行业周期波动带来的大环境扰动，房地产信托成为目前为止风险最为频发的信托产品类型。‛国金证券最新发布的一份关于地产信托的报告如此表述。该报告更是指出，融资方的不诚信行为，信托公司尽职调查失职、风险控制把关不严、错误评估项目前景、投后管理失职，抵/质押物价值高估，以及法律风险等因素，成为房地产信托风险爆发的共性原因。
房地产信托风险高更让市场瞩目其风险项目的处臵。
帅国让指出：‚应对有兑付风险的项目，信托公司一般祭出延期、信托公司自有资金先兑付，然后处臵抵/质押物、第三方接盘等措施。‛
就‚汇源6号‛而言，记者通过拿到的一份‚汇源6号‛合同书发现，合同第五条信托规模及期限第二款‚信托期限‛中已写明：‚受托人有权根据本基金实际运作情况决定延长本信托计划的期限；如决定延期，应提前一个月在受托人的网站上公告通知受益人。受托人决定延长本信托计划的时间不得超过1年。‛这说明信托公司有权利对信托项目进行延期。
此外，如果该项目延期，根据合同补充条款约定，A类信托单位受益人预期年化收益率由9.5%调整为11.5%；B类信托单位受益人预期年化收益率由12%调整为14%。业内人士指出，这是对投资者的安抚。
‚延期只能针对一时之困，也就是信托项目本身没有大问题，但资金一时回笼不了的情况。而如果项目真的出现险情，信托公司多会选择自有资金先行垫付，再进行处臵抵押物等措施。‛一位信托公司项目经理告诉记者。
这样的例子并不少。2014年1月，新华信托发行的录润臵业股权投
47
资信托计划到期，因融资方上海录润臵业涉足高利贷，且老板已跑路，导致相关项目陷入危机，信托公司只能兜底兑付。
此外，中航信托曾发行了两期天启340号房地产集合信托计划。一期于2013年2月6日成立，期限两年，募集资金6亿元；二期于2013年4月17日成立，募集资金2亿元，收益率为9%－9.5%，期限18个月。后开发商因资金链问题楼盘建设停工，产品遭到无法按时兑付的质疑，但最终以安全兑付收场。中航信托相关人士表示，兑付资金均来自于借款方及担保方还款。但有业内人士认为，可能是其用自有资金垫付。
而目前，信托保障基金认购进入倒计时，近日银监会下发通知要求各信托公司自今年4月1日起按照2014年未经审计的母公司净资产余额的1%认购保障基金。且对于今年4月1日起发行的信托计划，信托公司需在7月15日前，缴清上一季度的认缴金额。
仅以净资产缴纳比例来计算，信托公司认缴的保障基金就达到24亿元。有消息称，整个信托行业认缴金额可能在400亿元左右。据专家测算，经过两到三年的运行，信托保障基金的规模有望超过千亿元。
作为信托行业至关重要的风险化解机制，信托保障基金被定义为‚主要由信托业市场参与者共同筹集，用于化解和处臵信托业风险的非政府性行业互助资金‛。帅国让指出：‚信托业保障基金主要是防范信托业系统性风险的发生，基金是有偿使用，该机制启动使得信托公司对风险项目的处臵多了一种选择。‛
‚缴纳保障基金后，信托公司项目成本肯定会增加，利润分配也会重新调整。‛上述信托公司项目经理表示：‚最终成本肯定要转嫁掉一部分，
48
要么融资方的融资成本增加，要么投资者的收益降低。我们已经在向融资方打预防针了，认购信托保障基金后，相关费用肯定会提升。‛
另有信托公司高管指出，应该尽快实行保障基金差别认购的标准。他举例说，如果一家信托公司风格稳健，风控严格，项目风险较低，而另一家信托公司风格激进，问题项目多，那么这样的两家公司不应该按照同样的标准认购基金，否则对稳健型公司不公平，也会影响公司发展、创新的节奏。
新增项目量减质升
受到地产信托单个项目风险频发影响，信托公司发行地产信托也出现了新的变化。
用益信托数据显示，截至3月初，2015年房地产集合信托计划共发行86款，规模总计173.45亿元，平均年化收益率达到9.73%。同一时间内，成立的规模则相对较小，为112.09亿元，相差61.36亿元。成立的规模比发行规模明显降低，说明信托计划的认购情况不理想。信托计划发行后，募集资金只有达到一定的规模，信托计划才能成立。
而2014年同期，房地产集合信托计划共成立了195款，规模总计420.67亿元，发行的数据则更高。2014年同期，房地产集合信托共发行244款，规模总计611.72亿元。
其实从2014年年底开始，房地产集合信托的成立就显现出明显的下滑趋势。数据显示，2014年第四季度新增房地产集合信托规模同比也下降了七成。
不过，值得注意的是，2014年第四季度各投资类型信托收益率涨跌
49
不一。其中，房地产信托收益率有所回升，在所有类别中重回第一。
用益信托的数据显示，去年第四季度发行的房地产信托预期平均年化收益率达9.88%，与2013年同期的9.60%相比上行了28个基点。这种情况在2015年得到了保持，2015年已经成立的房地产集合信托的平均年化收益率达到9.81%。而2014年同期成立的195款房地产集合信托计划平均年化收益率只有9.65%。
市场人士指出，房地产信托收益逆市上升体现出该类产品风险溢价在走高。
德量财富（北京）投资管理有限公司总经理郝义在接受《国际金融报》记者采访时表示：‚地产信托相对收益较高，依然有配臵需求。我有一位客户，我们为他配臵了近2000万元的低风险信托产品、资管计划、保本理财产品后，他提出要求想要配臵收益较高的品种，于是我们挑了一款地产信托产品，为他配臵了300万元，他对产品收益非常满意，也表示能承受一定风险。‛
郝义进一步透露：‚其实去年有小半年的时间，公司规定不做房地产项目。但今年又开始做一些。‛
除了配臵需求外，郝义认为地产信托项目风险依然可控，最终还需看具体项目。
‚当然，我们选择项目更为谨慎了。如要看项目所在城市甚至所处地块，我们现在只选北、上、广、深的项目，如我们网站推介的中信信诚-富兴地产朝阳项目专项资管计划，项目地段属稀缺资源。其次，我们谨慎选择交易对手方，主要看风控体系是否完善。风控措施方面最好有实质资
50
产抵押和还款来源充足，如经济发达地段土地和抵押率偏低的优质现房抵押等。‛郝义说。
‚监管部门和信托公司本身也在提升地产信托项目的门槛。‛一位不愿意透露姓名的信托公司高管指出：‚如单个超过5亿元以上的项目不予受理，仅与行业龙头甚至排名前五十的地产企业合作，商业地产项目不做，一二线城市以外的项目不做等。‛
业内人士指出，信托公司虽然收紧了房地产集合资金信托业务，但是对新成立项目的风控、门槛都已大大提升。
新华信托陷入兑付危机 汇源6号又演悬念大剧
来源：投资时报 付珊珊 2015-3-20 2014年，信托公司频陷兑付危机，据《投资时报》统计，先后有17家信托公司曝出兑付风险事件，而新华信托就是这份黑名单中的一员。
进入2015年，‚黑天鹅‛依旧盘旋，新华信托再次进入公众视野。 日前，有消息称新华信托发行的‚新华信托〃汇源6号房地产基金集合资金信托计划‛（下称汇源6号）可能延期。为此，《投资时报》记者查阅新华信托官网，并未发现明确的产品延期公告，仅有一则疑似宣布产品延期的公告。该公告显示，若‚汇源6号‛计划确实延期会在产品到期日提前一个月，即3月16日发布延期公告，而新华信托官网当日并未发布延期公告，尚不能判断该信托计划延期。
记者随后致电新华信托官网客服了解该款产品的运行情况，对方表示并未接收到公司关于该款产品延期的消息，但是投资者本人可登录官网以
51
了解产品的具体信息和进度。同时，客服人员表示，投资人也可在该产品到期时，即4月初查询相关公告。
‚汇源6号‛疑似延期
据公开报道，新华信托官网于今年2月28日向委托人和受益人发布了一份关于‚新华信托〃汇源6号房地产基金集合资金信托计划‛延期的临时公告。
该资料截图显示，新华信托成立的这份信托计划所投项目为‚石家庄卓达碧水馨园住宅项目‛，该信托计划第一期按照资金信托合约定于今年4月2日结束，第二期按照资金信托合约于今年4月16日结束。
新华信托临时公告中表示，‚汇源6号‛所投资的‚石家庄卓达碧水馨园住宅项目‛运行总体正常，能够保证投资者的本金和收益的安全。但是，从目前销售进度评估，该信托计划在到期日前，存在不能归还全部信托本金及相应收益的可能性。
为此，新华信托决定按照合同中约定的延期条款，延长该信托计划的兑付期限，延期时长不超过一年。同时，在延期期间，该信托计划涉及的A类和B类信托单位受益人的年化收益率均上调两个百分点。
然而，记者翻阅新华信托官网已经找不到关于该信托计划的延期公告，仅发现一则新华信托于3月5日发布的关于‚汇源6号‛信托计划的公告。该公告称，上述信托计划所投资项目‚目前运行正常，项目抵押物充足，能够保证投资者本金和收益的安全‛。同时，该公告指出‚汇源6号‛信托合同中关于延期的条款，‚受托人有权根据本基金实际运作情况决定延长本信托计划的期限；如决定延期，应提前一个月在受托人的网站
52
上公告通知受益人。受托人决定延长本信托计划的时间不得超过1年‛，但是在此公告中，新华信托并未明确表示‚汇源6号‛信托计划是否延期。
根据上述信托计划合同中的延期条款，如果该计划确实延期，那么新华信托应在该计划到期前一个月，即3月16日发布延期公告，但是3月16日记者并未在新华信托官网找到该款产品延期的任何信息，那么只有两种可能，第一种就是该信托计划运行正常，可以到期兑付；另一种情况，即该信托计划如公开报道中提到的确实延期，虽然这并不算信托产品违约，但是信托公司却未能按照披露规定提前一个月告知投资人产品延期，在一定程度上存在违规行为。具体兑付情况只能留待4月初产品到期之时再做查询。
房地产项目频踩雷
‚新华信托〃汇源6号房地产基金集合资金信托计划‛首期募资规模为5000万元，二期实际募资金额5.5亿元，因此该信托计划两期合计募资规模达到6亿元。据了解，该计划所募集资金投向为石家庄卓达碧水馨园项目，该项目属于石家庄城中村改造，三年大变样的重点工程项目。
根据新华信托对石家庄卓达碧水馨园项目的评估，只要该项目达到47%的销售，就足以覆盖该信托计划的本金。然而，自去年以来，整个房地产行业形势不容乐观，三四线城市房价下降，购房者观望情绪严重，迟迟不肯出手。在整个行业下行趋势的影响下，石家庄的房地产市场也遇冷，因此，碧水馨园项目销售不达预期导致信托计划资金不能及时回笼，延期也在情理之中。
自2014年起，新华信托就频繁在房地产信托项目上踩雷。
53
2014年1月‚新华信托〃上海录润臵业股权投资集合资金信托计划‛到期，涉资8.5亿元，但该信托产品的融资方上海录润臵业牵扯高利贷，随着担保人邹蕴玉‚跑路‛，最后新华信托不得不兜底进行刚性兑付。2014年11月，新华信托又相继曝出‚华惠119号‛、‚华惠50号‛的兑付危机。随后，新华信托‚基石7号集合资金信托计划‛也出现了不能到期兑付的情况，尽管最后有惊无险地进入了处臵期，但频频在房地产信托上踩雷的新华信托无疑暴露了自身在房地产信托项目上的风控问题。
此外，去年8月，在银监会的一次内部会议上，新华信托被点名通报，称其在短期时点上出现了风险资产高于净资产的现象，风险严重，风控有待提高。2015年，新华信托即将有136.18亿元的信托产品面临兑付，位于今年信托公司兑付压力榜的第八名。
长城新盛信托项目违约 信披不到位投资者抓狂
来源：投资时报 付珊珊 2015-3-20 长城新盛信托项目违约 信披不到位投资者抓狂
新金和信托计划应于2月1日支付投资者484万元利息，实际仅支付了75万元，引发投资者不满
步入羊年不久，就有信托产品违约事件爆发。涉事项目为长城新盛信托发行的‚长城新盛财富3号宁波新金和股权收益权投资集合资金信托计划‛(下称新金和信托计划)。
2013年8月1日和2013年10月23日，长城新盛信托分别成立了两期新金和信托计划，原计划募集资金3亿元，实际募集资金总规模为2
54
亿元，期限均为24个月，分别于2015年8月1日和2015年10月23日到期。
然而，眼看还差4个多月该计划一期即将到期兑付，却因利息违约被投资者投诉。
按照规定，该计划本该于2月1日支付484万元利息，但是投资者却并未收到足额利息。据一位申购了该信托计划的投资人介绍，本应收到该项目的半年利息，最后却发现账户里收到的利息不足信托计划里约定的两成。长城新盛信托在其所发公告中表示，长城新盛信托此次仅向投资者分配已经收到的当期信托收益共计75万元。如此之大的收益差距让投资者无法接受。
《投资时报》记者拨通长城新盛信托信息披露处电话进行求证，对方声称自己即将进入电梯，要求记者稍后拨打，而这一‚稍后‛就变成了从此无人接听。
宁波新金和项目利息违约
根据长城新盛信托发布的公告，新金和信托计划的收益不达预期，主要是由于融资方经营等原因未能全部支付相关股权收益权回购款，故其无法全额支付投资者的到期利息。
据了解，该信托计划所募集的资金用于购买宁波新金和投资有限公司(下称新金和投资)对旗下两家目标公司所持股权的收益权后，由新金和投资对两家企业进行增资扩股，企业将该笔资金用于补充公司日常流动资金。
然而，去年以来，由于房产市场低迷，‚金和系‛旗下璟月湾项目的
55
建设和销售进度也受到影响，从2014年起销售额大幅下滑，导致其工程建设和费用基本全依赖锂电池正极材料板块来输送现金流。而锂电池正极材料板块受目前经济形势影响，净现金流无法支撑璟月湾项目的建设。
对此，长城新盛信托表示，一方面将加快司法诉讼程序，通过诉讼途径保障信托计划的安全；另一方面通过继续督促金和系公司履行合同义务，或寻找第三方接盘，以保证委托人的收益。
投资者认为信披不到位
除了收益不达预期，新金和信托计划的投资者还对长城新盛信托的信息披露表示不满。
据了解，484万元的项目利息本应该在2月1日就打到投资者账户，然而，到期之时，投资人收到的利息不足两成，但在这个时点，长城新盛信托并未主动向投资人披露项目运行情况以及利息不足额的原因。
银监会颁布的《信托投资公司信息披露管理暂行办法》第二章第八条第二款明确规定，‚对发生可能影响本公司财务状况、经营成果、客户和相关利益人权益的重大事项，信托投资公司应当制作重大事项临时报告，并向社会披露。‛
而长城新盛信托一直到2月17日才在其官网发布一则加密公告，告知宁波新金和项目的情况。显然，其并未严格按照监管层规定及时披露信息。
在项目出现销售问题后，长城新盛信托已于2014年12月3日以信托纠纷为由向上海市第二中级人民法院提起对新金和投资、陈韶峰等相关人员及公司的诉讼，并于2014年12月9日完成对‚金和系‛相关资产的诉
56
中保全。这一处臵方式信托公司方面当时也并未向投资者披露，而是在2月17日发布的加密公告中一并告知。
风控仍是问题所在
长城新盛信托并非首次曝出兑付风险。
2014年9月，长城新盛信托与浙江临安中都臵业公司签订《信托贷款合同》，向后者发放5000万元贷款，贷款期限为18个月，贷款利率为年利率15%，按日计息，如果中都臵业不归还贷款，则应按照贷款利率上浮50%的标准支付罚息，并按照贷款本金10%的标准支付违约金。而就在长城新盛信托向中都发放贷款之后，中都臵业就出现了违约征兆。虽然最终通过司法途径，对抵押物依法变价使得长城新盛信托的基本利益得以保障，但是这也暴露出长城新盛信托在前期尽职调查中的失误。
无独有偶，另一事件同样与中都臵业相关。长城新盛信托发行的‚财富5号中都青山‛信托计划，募集资金用于浙江临安中都臵业的发展建设，但由于去年房地产市场遇冷，中都臵业董事长杨定国跑路，导致该计划也陷入兑付风波。
而本次宁波新金和项目的风波，长城新盛信托已经选择进入司法程序，并且完成了相关资产的诉中保全，最终能否全部兑付还有待观望。但该公司方面并不愿意对此事多做交代。
信托纠纷案例分析 四川信托讨债路漫漫也给投资者敲响警钟
来源：中国基金报 李真 2015-3-23 ‚川信〃浙江好当家电器公司流动资金贷款集合资金信托计划‛2013
57
年5月已完成兑付，对于该产品的投资者而言，虽然没有任何损失，但对于四川信托来说，兑付完成只是麻烦的开始，据中国基金报记者了解，至今四川信托尚未收回资金，仍然深陷讨债诉讼的漩涡中。
起因
前述信托计划融资方浙江好当家电器公司在信托计划到期时无力偿还1亿元的信托贷款，2013年下半年四川信托将浙江好当家电器公司诉诸法庭，原本是想拿回抵押物变现，孰料半路杀出程咬金，另外一家公司将抵押物中的一处房产申请司法拍卖，该公司是一家建筑工程公司，正见永申律师事务所律师丹平原表示，工程款通常是优先于贷款偿付。这使得四川信托痛失抵押物，从而导致四川信托走上漫漫讨债路。时至今日，除了四川信托外，浙江好当家电器另欠有多家银行款项未还，目前已被列为国家失信被执行人名单。另据一位知情人士称，浙江好当家2012年通过四川信托成立信托计划时资金链已非常紧张，到2013年四川信托起诉该公司时，该公司已牵涉到民间借贷、多家银行欠款，在四川信托起诉浙江好当家后，其他债权人也加入到起诉行列，致使四川信托讨债路更加艰难。
现状
四川信托仍在通过民事诉讼追债的路上，它不仅将浙江好当家及关联担保的公司、当事人等告上法庭，要求其偿付信托本金及利息，同时还将工行宁波分行和工行余姚支行列为共同被告，要求银行承担连带赔偿责任，但现在按专业律师的说法，四川信托和工行两个分支机构正在扯皮中，因为根据浙江好当家现在的财务状况，讨回的概率不大，浙江好当家基本已任由摆布。四川信托诉工行两分支机构的理由是：曾与两机构签订过《高
58
端财务顾问服务协议书》和《四川信托-浙江好当家电器公司流动资金贷款集合资金信托计划之安信账户托管（资金监管）协议》，认为两家银行在信托项目实施过程中存在恶意欺诈与重大过错，违背了监管义务，与信托资金不能回收有直接的因果关系。而银行除了反驳外，还对诉讼管辖权提出异议，认为不应在四川审理，而应在浙江审理。据丹平原介绍，信托公司一旦走上民事诉讼道路，没一两年程序走不完，而因为对方再提管辖权更是拖长了时间。记者看到的二审民事裁定书显示，二审结束时间为去年11月25日，并且法院裁定将该起纠纷案件移送到浙江省高级人民法院来审理。那就意味着又要从一审开始起步，没一年半载恐怕还很难结束。
专家观点
用益信托首席分析师李旸认为，托管行有义务保证信托资金安全，保证资金使用符合信托要求，一定要专款专用。对投资者来说，虽然在刚性兑付环境下收回了投资，但频发的风险事件，还是给投资者敲响了警钟，这也间接对投资者进行了风险教育。投资者在今后投资信托时，不能再像过去那样，因为坚信一定能刚性兑付，便一股脑将钱投资到信托上，在产品到期前对项目不管不问。正确的做法是要认真审慎看待项目，关注产品执行情况，比如资金已到哪个环节，项目运行得如何等。李旸还认为，事实上，刚性兑付与否意义已经不大，近几年发生的多起风险事件，已实现了对投资者的风险教育，投资者已明显较以往成熟。
59
因篇幅问题不能全部显示，请点此查看更多更全内容