2)太安堂(002433)公司成长的秘密

太安堂（002433）特色药品增长潜力巨大

太安堂（002433）002433）目前产品领域覆盖皮肤病用药、心脑血管用药与不孕不育等。公司于2010年登陆资本市场，此后，通过一系列收购兼并，产品种类从上市之初的108 个大幅增加到350多个，其中有二十多个是独家产品，不乏心宝丸、麒麟丸等重磅产品。目前，公司通过内外部资源整合，致力于打造现代中药强企的目标正在步步实现，而公布的2012年年报数据显示，公司快速成长的苗头已初步显现，投资价值有待进一步挖掘。 2012年业绩表现优异

2月28日，公司发布的2012年年报显示，公司主营业务收入、净利润分别为5.18亿、0.88亿,同比增长分别为24.08％、18.74％。从表面上看，公司的净利润增速低于2011年，背后的原因则是太安堂中成药技术改造项目与宏兴中成药技术改造项目等是通过自有资金预先垫入造成当期财务费用较高。财务数据显示，公司2012年的财务费用为2046.73万元，而2010年、2011年的财务数据为-63.46元、-139.57元。换言之，如果扣除财务费用的影响，公司当期净利润应该超过1亿，实际净利润增长率超过30％，并不输于往年。

与此同时公司增长呈良性发展的态势，从销售毛利率不断提升与预收帐款的快速增长可见一斑（参见表1）。

表1 太安堂2009年-2012年销售毛利率与预收帐款增长情况

年份 2009 2010 2011 2012

销售毛利率（％） 38.84 39.72 42.42 46.03

预收帐款（万） 325.61 539.62 976.46 1529.67

数据来源：Wind资讯

分析人士认为，销售毛利率不断提升，表明产品有市场竞争力，公司收入增长并不是通过降价等手段实现的，而预收帐款的大幅提高则进一步验证了这一点，可以预计，公司未来几年的营业收入还会再上一个台阶。 特色药品增长潜力巨大

与太安堂的低调所不相符的是其悠长而辉煌的历史。据了解，太安堂创立于明朝隆庆元年（1567年），比始创于1669年同仁堂（600085）（600085）足足早了100年。由于太安堂明清时期主要活动范围是以潮汕地区为中心，向闽赣、梅州、惠阳等地区辐射，故知名度逊于同仁堂。从公司招股说明书及简介中可知，公司最先专业生产销售皮肤病用药，公司自2007 年整合麒麟药业后，产品线扩展到了心脑血管用药和不孕不育治疗药物，2010 年6 月成功上市后，通过收购兼并，产品种类从上市之初的108 个大幅增加到350多个，其中有二十多个是独家产品，不乏心宝丸、麒麟丸，以及丹田降脂丸等多款重磅产品。

2012年公司财务数据显示，以麒麟丸为代表的不孕不育类销售收入约1.1亿元，同比增长了129％。按照公司的规划，至2015年，麒麟丸销售收入有望达到5亿元，相当于在现有基础上翻5倍。西南证券（600369）（600369）医药行业研究员梁从勇认为，随着生活环境的恶化、不良生活习惯的滋生及国家二胎政策的放宽，将会催热不孕不育行业，未来有望维持高增长。以心宝丸为代表的心脑血管类销售额约1亿，同比增长了115％，虽然意外落选了最新公布的国家基本药物目录名单，但由于存在价格优势，以及行业需求旺盛，未来高增长依然具有坚实的市场基础。 打造一体化产业链

2012年，公司以20.55元/股的价格成功增发3900万股，募资8亿元投向太安堂中成药技术改造、宏兴中成药技术改造、中药GAP种植基地等6个项目。公司表示，此次拟投资1.5亿元建设太安堂中成药技改项目，投资2.3亿元建设宏兴中成药技改项目。此举将有助于进一步丰富公司产品储备，为创造新的利润增长点奠定了基础。同时，公司还公告，拟投入3.51 亿元投建安徽亳州中药产业基地项目、吉林抚松人参产业基地项目。进军上游中药材领域有利于公司降低中药材价格上涨所带来的成本压力。

值得一提的是，宏兴集团拥有多达203个药品生产文号、拥有三百多年代代相传下来的制药核心产品，是响当当的百年老字号，无形资产价值远大于账面价值，如果善加开发，市场价值当属十亿级别。据公司总经理柯少彬透露，整合宏兴已经实现了盈利，后面会有更好的结果。据记者了解，无论是公司层面、研究机构，抑或投资者，都对公司整合宏兴抱有很高的预期。

从以上几个方面来看，心宝丸、麒麟丸等特色药品支撑了公司的优异业绩，未来的更大看点在于公司对内外部资源的整合。而公司在资本储备方面显然做足了准备，截止2012年末，公司账面货币资金有6.23亿元。预计在未来几年，随着产业链的不断完善、新品种的不断推出，公司有望迎来新的高速发展阶段。